추세는 돌이킬 수 없는가? 체인상 영구 계약 미국 주식이 유동성의 새로운 진입점으로 부상
작성: YettaS
금과 은이 지속적으로 사상 최고치를 경신하고, Trade.xyz의 일일 거래량이 20억 달러에 육박하며, 바이낸스(Binance)가 TSLA 영구선물계약(perpetual contract) 상장을 거의 망설이지 않고 진행할 때, 이 추세는 더 이상 무시하기 어렵다. 전통 금융 자산이 암호화폐 시장이 글로벌 유동성을 흡수하는 새로운 진입점으로 부상하고 있는 것이다. 단지 1년 전만 해도 대부분의 중앙화 거래소(CEX) 운영자들은 다음 사실을 받아들이기 어려웠을 것이다. 바로 온체인(onchain) 거래 장소가 전통 금융(TradFi) 자산을 ‘쐐기’로 삼아, 중앙화 거래소의 핵심 영역을 정면에서 침식하고 재구성하기 시작했다는 점이다.
우리는 모두 암호화폐 자금이 본능적으로 변동성을 선호한다는 것을 알고 있다. 제품 구조 측면에서 보면, 주식 영구선물(Equity Perp)은 이번 사이클에서 두각을 나타내는 근본적인 이유가 바로 몇 가지 핵심 업그레이드가 교차하는 지점에 정확히 위치해 있기 때문이다.
CBOE 및 CME가 올해 안에 크립토 자산을 현물 형태(in-kind)의 마진으로 수용함에 따라, 암호화 자산을 담보로 사용할 때의 유동성과 가용성이 크게 향상될 것이다.
DTCC가 직접적인 온체인 연결을 확립하게 되면, 결제 계층이 점차 체인 위로 침투하게 되며, 주식 자산은 원천부터 원생(native) 체인 기반 결제 채널을 확보하게 된다.
이제 진짜 흥미로운 부분이 등장한다. 즉, 대표화된 주식(tokenized stock)이 담보물로 활용되면서 → 영구선물 거래소가 이를 수용하게 되고 → 기관 투자자들이 체계적으로 베이시스 농사(basis farming)를 시작하게 된다.
국내 발행, 해외 유통
미국이 금융을 수출하는 방식은 금융기관 자체를 수출하는 것이 아니라, ‘접근권(access rights)’을 수출하는 것이다. 석유 달러 체계는 달러를 전 세계에 유통함으로써 인플레이션 압력을 해외로 전가시켰다. 스테이블코인은 이 논리를 복제하여, 미 국채를 도매 방식으로 구매함으로써 전 세계를 새로운 달러 보유자로 만들었으며, 은행이나 브로커의 개입 없이도 가능했다. 온체인 주식은 이 논리의 다음 단계다. ‘은행 서비스 미이용층(unbanked)’에서 ‘브로커리지 미이용층(unbrokered)’으로 진전됨에 따라, 달러 자산은 다시 한번 전 세계로 대규모 공급될 것이다.
CEX는 오래전부터 이 기회와 잠재적 위협을 인식했기에, 먼저 확장에 나섰다. Ondo와 xStocks는 발행 측면에 집중했다. 즉, 증권사와 연계하고 실제 주식을 신탁 관리하며, 여러 체인에서 1:1 비율로 대표화된 주식을 발행하는 데 주력했다. 그러나 현실은 발행 자체가 자동으로 시장을 창출하지 않는다는 것을 입증해주었다.
첫 번째 진정한 수요는 미국 증권사 시스템에 접근할 수 없는 거래자들, 그리고 전통 금융 인프라에 의존하지 않고도 미국 주식에 대한 노출(exposure)을 원하는 암호화폐 토착 사용자들로부터 발생했다. 발행 주체는 가장 중대한 규제 준수 및 신탁 관리 작업을 완료했지만, 자금은 거래 관심과 유통 능력을 실질적으로 장악한 쪽으로 흘러갔다. 해외 플랫폼은 제품을 거래 인터페이스에 직접 통합함으로써 자연스럽게 거래량을 집결시켰다. 결국, 대부분의 대표화된 주식 거래량이 BNB 체인에 집중되었고, 그 비중은 80%를 넘는다.
만약 해외 현물 거래가 소매 수요를 해방시켰다면, 온체인 Equity Perp는 전문 거래자의 트래픽을 추가로 끌어모았다. 이러한 사용자들은 글로벌한 거래 참여자로서, 증권사 접근 제한, 거래 시간대, 또는 관할 법역의 제약 없이 미국 주식을 거래하거나 헤지하길 원한다. 예를 들어 HIP-3는 전문 거래자들에게 베이시스 트레이딩(basis trading)을 체계적으로 수행하고, 다중 시장 간 가격 차이를 포착하며, 동시에 주식, 암호화 자산, 지수를 아우르는 거래 인터페이스를 제공한다. 잠재적 에어드랍 보상까지 더해지면서 거래량은 계속해서 신기록을 갱신하고 있다.
온체인 주식 영구선물의 황금 창구기
현물 기준점(spot anchor)이 존재하면, 영구선물 계약은 거의 항상 가장 효율적인 거래 도구가 된다. 그 이유는 여전히 매우 명확하다.
- 시장 영업시간 제약 없이 7×24시간 거래 가능
- 모든 자산과 교차 마진(cross-margin)을 지원하여 자본 효율성이 극대화됨
- 높은 레버리지를 통해 실제 리스크 선호도를 자유롭게 표현 가능
- DeFi 전략에 조합 가능
- RWA / 대표화 자산에 대해 명확한 담보 경로 제공
전체 기술 스택이 빠르게 구축되고 있다.
인프라스트럭처(Infrastructure)
- HIP-3 / HyperCore: 고성능 주문부(order book) 엔진으로, 모든 영구선물 시장 지원
- Orderly: 통합 멀티체인 주문부로, 누구나 코드 없이 영구선물 거래소를 즉시 구축 가능
- Chainlink: 주식 가격 오라클(핵심 데이터 계층)
플랫폼(Platforms; 거래가 실제로 이루어지는 곳)
- Trade.xyz: HIP-3 기반, 현재 규모가 가장 큰 Equity Perp DEX
- Ostium: 외환(FX)/원자재/주식 중심, CFD 구조에 가까움
- Ventuals: 프리-IPO 시장(HIP-3 기반)
- Felix / Vest / Aster / Architect: 결제, 커버리지, 유통 측면에서 각기 다른 강점 보유
터미널(Terminals; 현재의 상위 유입 트래픽 창구)
- Based: 하이퍼리퀴드(Hyperliquid), HIP-3, 예측시장(prediction markets)을 종합한 멀티자산 인터페이스
- 팬텀(Phantom)/메타마스크(Metamask) 유형 프론트엔드: 지갑 트래픽을 거래 행위로 전환
앞으로의 초점은 ‘대표화(tokenization)’에서 ‘화폐 속도(money velocity)’로 이동하고 있으며, 진정한 온체인 GDP는 여기서 창출될 것이다. 결국 승리하는 것은 단순히 체인 위에 패키징된 자산을 발행할 수 있는 플레이어가 아니라, 대규모 확장 조건 하에서 어떤 자산이든 담보로 활용 가능한 형태로 전환하고, 가장 깊은 유동성과 가장 정교한 매칭(matching) 및 리스크 관리 엔진을 제공하는 거래 장소가 될 것이다.
미래를 하나의 글로벌 통합 ‘담보 네트워크’라고 상상해볼 수 있다. 비트코인, 미국 주식, 금, 미국 국채는 더 이상 각자의 고유한 체계에 갇혀 있지 않고, 레고처럼 언제든지 담보물로 즉시 활용 가능하다. 영구선물 계약은 가장 보편적인 리스크 표현 도구가 되며, 스테이블코인은 현금의 역할을 수행한다. 다양한 거래 및 아비트리지 전략은 체인 위에서 7×24시간 자동으로 작동하고, 끊임없이 조합된다. 자산은 더 이상 ‘보유’되는 것이 아니라, 지속적으로 ‘활용’된다.
시간과의 경쟁
창구는 이미 열렸으나, 온체인 Equity Perp에게 남은 시간은 많지 않다. 가장 큰 위협은 수요 부족이 아니라, 국내(온쇼어) 제품의 공식 승인이 이루어지는 것이다. 역사가 반복해서 보여주는 바에 따르면, 규제 당국이 승인만 하면 유통 채널은 극단적으로 짧은 시간 내에 기존 증권사 체계로 회귀한다. 0DTE 옵션이 바로 가장 직접적인 사례다. 승인 후 로빈후드(Robinhood)가 이를 급속히 흡수하고 주도하게 되었다.
더 중요한 것은, 카운트다운이 이미 시작되었다는 점이다. SEC와 CFTC는 영구파생상품(perpetual derivatives) 및 그 시장 구조와 리스크에 대해 체계적으로 연구 중이며, 이는 일반적으로 규제 경계가 적극적으로 설정되고 있음을 의미한다. 동시에,
- 비트노미얼(Bitnomial)이 최초의 CFTC 규제 준수 영구선물 거래소가 되었다.
- 코인베이스(Coinbase) 역시 펀딩(funding) 메커니즘을 갖춘 5년 만기 선물 계약을 출시했는데, 거래 행태 측면에서는 영구선물과 거의 동일하다.
해외 및 온체인 플레이어가 아직 우위를 점하고 있는 이유는 단지 제품이 표준화되지 않았기 때문이다. 일단 규칙이 확정되면, 이 우위는 급속히 사라질 것이다. 진정한 기회를 얻을 수 있는 자는 확실성을 기다리는 사람이 아니라, 창구가 열려 있는 지금 이 순간, 신속하게 사용자와 유동성을 확보하고, 동시에 규제 당국과 협력하면서 규칙을 함께 형성해나가는 사람이다. 시간은 배경 변수가 아니라 승패를 결정짓는 핵심 제약 조건이며, 이미 카운트다운이 진행 중이다.
예전 테더(Tether)가 암호화폐의 유통 능력을 활용해 달러를 조용히 전 세계로 확산시켰던 것처럼, 오늘날의 온체인 경제(on-chain economy)도 본질적으로 동일한 일을 하고 있다. 즉, 암호화폐 시장의 유동성과 거래 도구를 이용해 미국 주식과 미국 자산을 보다 빠른 주기, 높은 레버리지, 더 높은 유동성으로 광범위한 참여자들에게 전달하고 있는 것이다. 온체인은 오프체인과 대립하는 것이 아니라, 더 빠른 속도와 더 강력한 자본 효율성을 통해 기존 체계의 작동 방식을 재정의하고 있는 것이다. 진정한 분수령은, 이 메커니즘을 제때 포착하고, 온체인 위에서 ‘새로운 대륙’에 대한 인식과 전략적 배치를 완료할 수 있는가에 달려 있다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@YettaSing
