암호화폐 업계 최초의 홍콩 주식 역지분 보유 사례: 파로스(Pharos)의 10억 달러 평가액 뒤에 숨은 새로운 자본 모델 실험
저자: TechFlow
오랜 침체기를 겪던 암호화폐 시장에 또 하나의 10억 달러 기업 가치를 지닌 프로젝트가 등장했다. 다만 이번 주목 포인트는 기업 가치 자체가 아니다.
2026년 3월 14일, 실물 금융을 위해 특화된 기관급 고성능 병렬 레이어 1 공용 블록체인 ‘파로스(Pharos)’가 홍콩거래소 상장사 셔신신에너지(Xiexin New Energy, 0451.HK)와 자본 협력을 통한 전면적 업그레이드를 공식 발표하며 시장의 이목을 집중시켰다.
시장은 우선 기업 가치에 주목했다: 양측이 체결한 최신 계약에 따르면, 셔신신에너지는 약 10억 달러의 기업 가치를 기준으로 파로스에 대한 투자 인수를 완료할 예정이다. 10억 달러라는 숫자 자체만으로도 커뮤니티 내 논의 열기를 충분히 촉발하기에 충분하다.
하지만 곧바로, 기업 가치보다 훨씬 더 흥미로운 사실이 드러났다:
공개 문서에 따르면, 이번 투자 인수는 단순히 ‘서명 즉시 효력 발생’하는 일회성 투자가 아니라, 여러 가지 전제 조건과 분할 인수 조항이 부착된 구조로 구성되어 있다. 핵심 조건 중 하나라도 충족되지 않으면, 협력 관계는 즉각 무효화된다.
즉, 협력 계약 체결 ≠ 실제 자금 유입이며, 모든 것이 파로스 토큰의 상장 가격 실적에 달려 있다.
이 모든 요소들이 이번 투자 인수를 전통적인 암호화폐 스타일에서 벗어나, 전통 금융 시장과 암호화폐 시장 간 명확한 ‘베팅’ 성격을 띤 자본 게임으로 보이게 만든다. 양측은 공동 번영을 목표로 하되, 동시에 사전 조건을 통해 리스크를 관리한다.
‘무조건 자금 지원’을 익숙하게 여겨온 암호화폐 펀딩이 이제 전통 자본의 테이블에 끌려 올라섰을 때, 향후 시장은 무엇을 기대해야 할까?
암호화폐 펀딩의 새로운 방식: 토큰-주식 연동, 분할 해제
많은 이들이 이번 투자 인수를 암호화폐 버전의 ‘베팅 계약(Venture Capital Bet)’에 비유한다. 이는 베팅 방식의 리스크 관리 논리를 정확히 포착했기 때문이다.
전통 자본 시장에서 베팅 계약은 투자자의 가장 강력한 리스크 관리 도구다: 투자자는 높은 기업 가치를 제시하고, 창업자는 성과 목표를 약속한다. 향후 KPI 달성이 성공하면 모두가 기뻐하지만, 실패할 경우 창업자는 자비로 주식을 되사야 한다.
전통 투자은행은 일반적으로 미래 매출 및 이익을 중심으로 평가하지만, 암호화폐 시장은 웹3 특유의 지표—즉, 토큰 상장 실적—to 집중한다.
그러나 베팅 개념에만 초점을 맞추면, 오히려 이번 거래가 선도하는 모델 혁신의 본질을 놓치기 쉽다.
전통 자본을 대표하는 ‘주식’과 암호화폐 자본을 상징하는 ‘토큰’이 어떻게 더 효과적으로 융합될 수 있는가? 파로스와 셔신신에너지는 이 질문에 대해 먼저 답을 제시했다: 상호 투자, 동시 효력 발생, 분할 해제를 기반으로 한 정교한 동형 연동 신자본 모델이다.
이 구조 혁신의 첫 단계는 파로스가 셔신신에너지 주식을 사전 인수하는 것이다.
파로스는 사전 투자자로서 1.05 홍콩달러/주 가격으로 셔신신에너지 신주를 인수하며, 최대 인수 규모는 1억 8,348만 주(셔신신에너지 전체 주식의 약 10%)이다. 현재 셔신신에너지 주가(약 1.23 홍콩달러)와 비교하면, 이번 인수는 파로스에게 약 15%의 할인을 제공한다.
그러나 자본의 테이블에는 무료 칩이란 없다.
이 할인된 주식을 실제로 자신의 것으로 확보하려면, 파로스는 18개월 유효 기간 내에 셔신신에너지가 제시한 ‘5단계 인수 조건’을 모두 충족해야 한다. 각 단계는 모두 파로스 토큰의 향후 시장 실적을 정밀하게 추적한다.
만약 파로스 토큰이 인수 조건을 충족하면, 파로스의 셔신신에너지 주식 인수도 동시에 효력이 발생하며, 동시에 셔신신에너지의 파로스 토큰 인수도 효력이 발생하고, 두 토큰 해제 비율은 동일하게 적용된다.
이러한 양방향 연동 구조 하에서는:
- 파로스 토큰 실적이 기준을 충족하면, 주식과 토큰 모두 인수 및 해제가 이루어진다;
- 파로스 토큰 실적이 기대에 미치지 못하면, 주식과 토큰 모두 인수가 중단된다.
가장 중요한 첫 번째 인수 단계를 예로 들면, 파로스 토큰이 성공적으로 상장되고 개장 가격 기준을 충족하면, 파로스는 즉시 셔신신에너지에 주식 인수의 50%를 인도하며, 동시에 셔신신에너지는 9.5억 달러의 기업 가치를 기준으로 약 9,673만 홍콩달러 상당의 파로스 토큰을 인수한다.
이러한 투자 인수 계약에 더해, 파로스는 이전에 앵커리지 디지털(Anchorage Digital)과 협력하여 파로스 TGE(Token Generation Event)의 규제 준수 기반 주조, 배포 및 보관 서비스를 제공받기로 발표한 바 있다. 따라서 현재 파로스는 TGE 직전 단계에 진입한 것으로 보인다.
상호 이득: 하나의 계약, 두 가지 승리 방식
이 특별한 투자 인수 거래는 지금처럼 민감한 시점에 정확히 맞춰 진행되었다.
지금까지의 경험들은 암호화폐가 백서로 이야기를 만들고 유동성 기대치로 기업 가치를 지탱하던 기존 펀딩 논리가 이미 무너졌음을 말해준다. 시장은 너무나 많은 거품과 붕괴를 목격해 왔으며, 우리에게 필요한 것은 실물 자산, 규제 준수 프레임워크, 블록체인 상의 상상력 등 다양한 요소가 조화롭게 결합된 생생한 사례이다.
그런 점에서 파로스와 셔신신에너지의 이번 거래는 바로 그 사례이다.
복잡한 계약 조항 뒤에는 양측이 각자 가장 중요하게 여기는 이익을 계약서에 확실히 반영하려는 전략적 협상이 자리 잡고 있다:
셔신신에너지 입장에서는, 이는 공격과 방어를 모두 가능케 하는 최적의 모델이다.
파로스에 대한 투자는 블록체인 서사를 적극적으로 베팅하는 것이며, 동시에 베팅 형태를 도입함으로써 리스크를 효과적으로 관리한다. 만약 파로스의 실적이 부진할 경우 셔신신에너지는 즉시 철수할 수 있지만, 반대로 파로스가 뛰어난 실적을 보일 경우 셔신신에너지는 실질적인 자금 유입뿐 아니라 초기 기업 가치로 매우 높은 상승 잠재력을 지닌 토큰도 확보할 수 있다.
한편 파로스 입장에서는, 이번 거래의 가치는 단순한 협력사 추가를 넘어서는 것이다.
첫 번째 수확은 신뢰의 배경지지(Trust Backing)이다. 홍콩거래소 상장사가 자사 주식과 파로스 토큰을 연동시키겠다는 의사를 밝힌 것 자체가, 파로스에 대한 가장 강력한 공개적 인정이다.
두 번째 수확은 자신감의 입증이다. 파로스가 이러한 엄격한 인수 조건들을 수락한 것 자체가, 프로젝트가 미래 발전에 대한 강한 자신감을 시장에 전달하는 신호이다. 이 같은 태도는 어떤 기술 백서보다도 설득력 있다.
세 번째 수확은 ‘업계 최초’라는 역사적 위치이다. 지난 1년간 우리는 전통 상장사가 암호화폐 자산을 직접 매입하는 DAT(Digital Asset Treasury) 모델 사례를 수없이 봐왔다. 그런데 이번에는 방향이 역전되었다: 파로스는 이번 인수를 통해 셔신신에너지의 주주로 직접 진입하며, 암호화폐 프로젝트가 전통 홍콩 상장사 주식을 전략적으로 보유한 최초의 사례가 되었다.
이는 암호화폐 세계의 우수한 프로젝트가 전통 자본 시장에서 처음으로 실질적인 협상석과 가격 결정권을 확보했다는 것을 의미한다. 또한 이번 거래는 홍콩거래소의 공식 공고를 통해 지지받았으며, 이는 홍콩이 규제 준수 기반 암호화폐 혁신을 수용하려는 선도적 자세를 보여주는 동시에, 이번 거래에 강력한 규제 준수 기반을 부여하였다.
하나의 계약, 두 가지 승리 방식.
양측이 공동 승리만을 추구하고 이중 패배는 피하려는 상황 속에서, 이번 모델 혁신을 이끈 두 주연의 정체에 대한 관심도 더욱 커지고 있다.
홍콩 상장사들은 일반적으로 리스크 관리가 엄격하고 보수적인 경향이 있는데, 왜 파로스는 미래 가격 실적을 계약서에 명시할 용기가 있었고, 셔신신에너지는 아직 시장 검증도 받지 않은 토큰과 자사 상장 주식을 연결하는 결단을 내릴 수 있었을까?
자세히 살펴보면, 이처럼 대담해 보이는 크로스오버 협업 뒤에는 양측의 상호 호응이 필연적이라는 사실이 드러난다.
거울처럼 반사되는 보완 관계: 파로스와 셔신신에너지의 필연적 만남
이 모델 혁신의 한쪽 끝에는 셔신신에너지가 있다.
아시아 최대 태양광 기업으로, 태양광 발전소의 개발·건설·운영·관리를 핵심 사업으로 하며, 전력 판매 및 태양광 관련 서비스도 포함한다. 최고 수준의 녹색 자산을 보유하고 있음에도 불구하고, 전통 자산의 공통된 문제점—즉, 건설 기간이 길고 수익 실현이 느리며, 자금 조달 경쟁이 점차 치열해지는—을 안고 있다.
셔신신에너지가 더 필요로 하는 것은 단순히 또 하나의 발전소가 아니라, 이러한 오프체인 자산을 재구성·재유통·재평가할 수 있는 금융 도구이다.
다른 쪽 끝에는 파로스가 있다.
기관급 사용 사례에 특화된 병렬 L1 블록체인으로서, 파로스는 탄생之初부터 단순히 더 높은 성능을 갖춘 공용 블록체인을 만들겠다는 목표를 넘어서, 안정화폐 결제, 기관급 디파이(DeFi), 규제 친화적 결제 네트워크, 그리고 특히 에너지·원자재·기반시설 자산 등의 RWA(Real World Assets)를 블록체인에 상장·유통시키는 것을 목표로 한다. 쉽게 말해, 파로스는 진정한 실물 금융(RealFi) 서사를 지탱할 수 있는 인프라가 되고자 한다.
‘RealFi 인프라’ 비전을 실현하기 위한 전제는 성능이다. 파로스는 모듈식 아키텍처와 심층 병렬 실행 엔진을 기반으로 설계되어, 1초 미만의 확인 시간, 높은 처리량, 낮은 수수료 등 장점을 갖추고 있어 자산의 블록체인 상장·유통·실시간 결제를 보다 효과적으로 지원한다.
또한 기관들의 블록체인 상장 시 가장 중요하게 고려하는 규제 준수 문제에 대해서는, 파로스 프로토콜 레이어에 ZK-KYC/AML 및 디지털 신원 인증 기능을 내장해 규제 친화성을 유지하면서도 개방성을 확보한다.
셔신신에너지와의 협력 이전에도 파로스는 이미 자본 및 기관들로부터 주목을 받아왔다:
공개 자료에 따르면, 파로스는 2024년 11월과 2025년 9월 두 차례에 걸쳐 펀딩을 완료하였으며, 해크 VC(Hack VC), 라이트스피드 팩션(Lightspeed Faction) 등 유명 벤처 캐피탈의 지지를 받았다.
기관 협력 측면에서는, 파로스는 이전에 탈중앙화 금융 플랫폼 센트리퓨지(Centrifuge)와 협력을 발표했다. 센트리퓨지의 기관급 토큰화 인프라 및 자산 표준을 파로스의 ‘포용적이고 실행 우선’ 레이어 1과 결합함으로써, 미국 국채 토큰화(JTRSY) 및 AAA 등급 구조화 신용 상품(JAAA) 등 다양한 기관급 자산의 블록체인 상 규모화된 유통 및 운영을 실현하고 있다.
두 당사자를 함께 놓고 보면, 셔신신에너지와 파로스는 거의 거울처럼 반사되는 보완 관계를 이룬다.
셔신신에너지 입장에서는, 웹3·RWA·시장 재평가 공간을 열 수 있는 암호화폐 플랫폼을 찾아, 오프체인 중량 자산을 블록체인 상의 새로운 자본 형태로 전환하고자 한다.
반면 파로스 입장에서는, 높은 기업 가치·규제 준수 서사·실물 자산에 대한 상상력을 수용할 수 있는 전통 자본의 진입 창구를 필요로 하며, 블록체인 상의 이야기를 실물 자산에 실제로 접목시키고자 한다.
따라서 이번 투자 인수를 단순한 협력이라 보기보다는, 언젠가는 반드시 일어날 필연적인 만남이라고 보는 편이 더 타당하다. 흥미로운 점은, 양측 모두 교류가 있는 알리바바 그룹이 많은 네티즌들 사이에서 이 만남의 ‘보이지 않는 다리’로 불리고 있다는 점이다.
벌써 2024년 12월, 셔신신에너지는 알리바바 산하의 앤터프라이즈 블록체인 전문 기업인 앤터체인(Anchain)과 협력하여 중국 내 최초로 2억 위안 이상 규모의 태양광 녹색 자산 RWA 프로젝트를 완료했다. 2025년 6월에는 양측이 ‘앤터신에너지(Anter Xin Energy)’라는 합작회사를 설립하여 에너지 AI와 RWA 등 다양한 응용 분야를 더욱 깊이 탐색하고 있다.
한편 파로스의 공동 창업자 및 다수 핵심 멤버는 알리바바 그룹 출신이며, 알리바바의 앤터체인은 기업용 블록체인 분야에서 풍부한 B2B 실무 경험을 보유하고 있다. 이는 파로스가 기관급 RWA 수요 해결 시 보다 탄탄한 기술 구현 능력과 더 풍부한 기관 자원 통합 역량을 확보하게 된 계기가 되었을 뿐 아니라, 이번 파로스와 셔신신에너지 협력의 토대가 되기도 했다.
그러나 이번 거래를 단순한 자본 연동으로만 이해한다면, 오히려 그 진정한 의미를 과소평가하게 된다. 협력 계약이 체결된 후, 양측의 협력 구조·자산 블록체인 상장 경로·그 외 혁신적 협력 방향 등이야말로 진짜 큰 이야기이다.
파로스가 공개한 블록체인 상의 스테이킹 자산 유형을 보면, 현재 파로스 전체 스테이킹 자산 중 51%는 분산형 태양광 운영사 및 집중형 발전소 운영사의 신재생에너지 자산에서, 나머지 49%는 자산운용사 및 신용 자산 발행사의 금융 자산에서 유래한다.
이는 셔신신에너지가 보유한 태양광 및 신재생에너지 발전소 자산이 향후 파로스를 통해 블록체인 상에 상장되는 것이 거의 확정적임을 의미한다.
즉, 셔신신에너지와 같은 아시아 우수 녹색 에너지 자산이 지역적 제약을 넘어 블록체인 상에서 글로벌 시장과 보다 효율적으로 연결될 수 있게 되며, 동시에 파로스는 북미 및 유럽의 우수 RWA 자산을 아시아 시장에 유입함으로써 아시아 투자자들의 글로벌 자산 배분 역량을 제고할 계획이다.
어느 쪽으로든, 주식·토큰·자산이 유기적으로 연동된 이 모델은 단순한 인수 계약을 훨씬 넘어서는 성장 동력을 방출할 가능성이 크다.
마무리하며
물론 모든 것이 아주 초기 단계에 있다.
미래에 대한 불확실성이 극도로 높은 지금, 우려와 의문의 목소리는 전혀 이상하지 않다.
일부 커뮤니티 회원들은 공개 문서에 따르면 파로스의 약 10억 달러 기업 가치가 현재 총 스테이킹 자산 가치 2.5억 달러를 기준으로 산출된 것인데, 이 데이터는 프로젝트 측이 단독으로 공개한 것으로, 실제 시장의 검증이 부족하다고 지적한다.
또 다른 이들은 조건부 분할 인수 방식이 파로스 토큰 2차 시장에 과도한 압박을 줄 수 있다고 우려한다. 메인넷 출시 및 토큰 공식 출시 이전 단계에서는 이를 일종의 ‘신뢰에 대한 베팅’으로 볼 수 있으나, 이것이 향후 신뢰를 미리 소진하는 결과로 이어질지 여부는 여전히 불확실하다.
그러나 다양한 목소리가 오히려 커뮤니티가 이 사건의 향후 전개에 얼마나 관심을 갖고 있는지를 보여주는 증거이며, 동시에 이러한 논의는 이번 토큰-주식 협력에서 나타난 모델 혁신의 본질을 가리지 않는다:
과거 암호화폐 펀딩은 좋은 이야기를 먼저 만들어 자금을 확보한 후, 그 자금으로 스스로를 증명하는 방식이었다.
하지만 지금 파로스와 셔신신에너지의 협력은 강력한 신호를 보내고 있다: 향후 암호화폐 시장에서는 누가 더 과감하게 이야기를 계약서에 담고, 서사를 시장에 맡기며, 약속을 반드시 이행해야 하는 현실로 전환하느냐가 승부의 열쇠가 될 것이라는 점이다.
거품 시대에는 상상력이 가장 비쌌고, 재평가 시대에는 이행력이 가장 비싸다.
그리고 바로 이것이 이번 투자 인수가 암호화폐 업계에 진정으로 남기는 가치일 것이다.
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