인텔 CEO 천리우의 첫 번째 팟캐스트 인터뷰: “5~10년 내 10배 성장”이 우리의 목표다—첨단 패키징, 유리 기판, 인공 다이아몬드에 베팅
출처: Wall Street Insights
인텔 CEO 천리우(Chen Liwu)는 인텔의 투자 수익 목표를 “5~10년 내 10배 달성”으로 제시하며, 첨단 패키징 기술, 차세대 반도체 신소재 및 차세대 기판 기술을 중심으로 인텔의 기술 로드맵을 체계적으로 재구성하고 있다고 밝혔다.
최근 한 팟캐스트 프로그램에서 천리우는 인텔 개혁 전략을 구체적으로 설명했다. 그는 먼저 재무제표를 안정화시키고 제품 라인업에 집중한 후, 전통적 공정 노드 미세화가 물리적 한계에 도달하는 상황을 극복하기 위해 첨단 패키징 기술 EMIB, 유리 기판(Glass Substrate), 질화갈륨(GaN), 탄화규소(SiC), 인화인듐(InP), 합성 다이아몬드 등 신소재 분야에 역량을 집중하고 있다. 또한 지능형 에이전트 AI 및 추론(Reasoning) 시나리오의 급격한 성장으로 CPU 수요가 강력히 회복되고 있으며, 데이터센터 서버 내 CPU와 GPU 비율이 과거 1:8에서 현재는 1:4 혹은 그 이하로 변화하고 있다고 언급했다.
천리우는 지난 14개월 동안 인텔 주주에게 약 6배의 수익을 창출했지만, “이것은 단지 시작일 뿐”이라며, 2030~2032년경이 되면 외부에서 인텔의 잠재력을 진정으로 인식하게 될 것이라고 전망했다. 이는 단순히 PC 클라이언트 시장이라는 기존 주력 시장을 넘어, 엣지 컴퓨팅, 물리 AI(Physical AI), 지능형 에이전트 AI 등 새로운 시장까지 확장될 것임을 의미한다.
그는 인텔의 XPU, 첨단 패키징, 파운드리 능력을 효과적으로 통합해 다양한 워크로드에 맞춘 맞춤형 칩 솔루션을 제공하는 것이 장기 전략의 핵심 방향이라고 강조했다.
신소재가 돌파구, 첨단 패키징과 유리 기판이 핵심
전통적 공정 노드 미세화가 점차 물리적 한계에 도달함에 따라 천리우는 소재 과학과 첨단 패키징에 돌파구를 두고 있다. 그는 인텔이 현재 18A 공정을 양산 중이며, 14A 공정 양산도 추진 중이고, 10nm 및 7nm 기술 경로도 선명하게 보고 있으나, “이 길은 점점 더 비용이 증가하고, 점점 더 어려워질 것”이라고 말했다.
이에 따라 천리우는 패키징 소재 분야에 다각적인 포석을 마련하고 있다. 그는 열산란 절연 소재로서 유리의 독특한 성능에 주목해 유리 기판 기업 3DGS에 투자했다. 칩 간 상호 연결 측면에서는 차세대 첨단 패키징 기술 EMIB를 주도적으로 개발·확산하고 있으며, 인도와 미국 뉴멕시코주에서 첨단 패키징 제조 협력 프로젝트를 추진 중이다. 인텔은 모듈 분야에서 약 1,000건의 특허를 보유하고 있으며, 기판과 모듈을 어떻게 효과적으로 통합할 것인지가 천리우가 강조하는 핵심 공학 과제이다.
반도체 신소재 분야에서는 질화갈륨, 탄화규소, 인화인듐 세 방향 모두에 투자하고 있으며, 일부 투자 대상 기업은 ADI 등 대형 반도체 기업에 인수되었다. 또한 합성 다이아몬드 웨이퍼 기업에도 투자해, 칩 패키징에서 다이아몬드가 갖는 단열 소재로서의 응용 가능성을 기대하고 있다. 그는 “엔지니어 정신이 바로 이렇다—끊임없이 병목을 마주하고, 그것을 극복하거나 우회하는 방법을 찾는 것이다”라고 말했다.
파운드리 사업: 신뢰가 우선, 수율 및 사이클 타임이 핵심 지표
외부에서는 인텔의 웨이퍼 파운드리 사업이 지속 불가능하다는 관측이 있었으나, 천리우는 이를 고수하기로 결정했다. 그는 이 결정의 핵심 논리를 미국 내 첨단 제조 역량이 공급망 안보 측면에서 전략적 가치를 지닌다는 점에 두었다. 즉, 어떤 대형 반도체 기업도 공급망을 특정 지역 1~2곳에 과도하게 집중시켜서는 안 된다는 것이다.
실행 단계에서는 파운드리 사업의 최우선 지표를 수율(Yield), 결함 밀도(Defect Density), 사이클 타임(Cycle Time)으로 설정했다. 그는 파운드리 사업이 본질적으로 ‘신뢰 기반의 사업’임을 강조하며, “고객이 웨이퍼를 맡기기 전에 먼저 당신을 믿어야 한다”고 말했다. 수율이 기준에 미치지 못하면 고객은 매출 손실을 감수하며 이탈하게 되며, 이는 회복하기 어렵다고 지적했다.
그는 인텔과 TSMC가 단순한 경쟁 관계가 아니라 협력 관계이며, 산업 전체가 급증하는 수요를 충족하기 위해 더 많은 생산 능력을 확보해야 한다고 덧붙였다. 그는 2030~2032년경이 되면 인텔 파운드리 사업의 진정한 잠재력이 시장에서 본격적으로 드러날 것이라고 예측했다.
테라팹(Terafab) 협력: 머스크와 함께 반도체 인프라 구축
천리우는 인텔과 엘론 머스크가 공동 추진 중인 테라팹 프로젝트는 양측이 공통으로 판단한 바에 따른 것이라고 밝혔다. 즉, 반도체 인프라의 발전 속도가 AI 수요 증가 속도—특히 생산 능력, 생산 효율, 전력 효율 측면에서—뒤처지고 있다는 판단이다. 이 협력 틀 하에 머스크는 자체 웨이퍼 팹을 건설하기로 결정했으며, 인텔은 기술 및 공정 지원을 통해 그의 생산 가속화를 돕기로 했다. 천리우는 “매주 머스크 팀과 회의를 하고 있으며, 협력 진행 상황은 매우 원활하다”고 전했다.
그는 머스크가 운영 면에서 관례를 깨는 사고방식을 가지고 있음을 언급하며, 예를 들어 청정실 일부 구역에서 흡연을 허용할지 여부를 논의한 적도 있다고 했다. “저는 그 정도까지 가지는 않을 수 있지만, 일부 구역에서는 가능할 수도 있다. 핵심은 열린 마음을 유지하는 것이다”라고 말했다.
투자자들이 가장 오해하는 점: 인텔은 아직 ‘기어가는 단계’이며, 진정한 잠재력은 2030년 이후에야 드러난다
시장이 인텔의 전환 속도에 대해 의문을 제기하자, 천리우는 일관되게 사용해온 ‘기어가기–걷기–달리기’ 프레임워크를 인용해 답변했다. 그는 지난 몇 달간은 여전히 ‘기어가기’ 단계라고 설명했다. CPU 아키텍처, GPU 아키텍처, 소프트웨어 아키텍처 팀을 조용히 구성하면서, ‘대규모 스타트업’ 수준의 속도로 획기적 혁신을 추진 중이며, 파운드리 측면에서는 TSMC와의 격차가 여전히 크기 때문에 IP, 수율 등 기반 역량을 겸손하게 다져야 한다고 강조했다.
“VC로서의 저의 직관은—10배 수익 기회를 찾아야 한다는 것입니다.” 천리우는 자신이 Cadence에서 경험한 사례를 근거로 들었다. 그는 대리 CEO에서 퇴임까지 주주에게 약 76~85배의 수익을 창출했다. 그는 인텔의 규모가 훨씬 크고 복잡해 이를 완전히 재현하기는 어렵지만, “5~10년 내 10배 수익 달성”은 자신이 명확히 설정한 목표라고 솔직히 밝혔다.
다음은 인터뷰 실록 전문이다:
진행자: No Priors로 다시 오신 것을 환영합니다. 오늘은 Allad와 제가 월든(Walden)의 전설적인 투자자이자 Cadence 전 CEO, 현재 인텔 CEO인 천리우를 초대했습니다. 인텔 개혁 계획, 미국 정부의 지분 확보 의미, 우수한 반도체 투자자가 되는 법, 그리고 미국 내 칩 제조 가능성에 대해 이야기할 예정입니다. 환영합니다, 리우(Liwu).
왜 인텔 CEO를 맡았는가?
진행자: 가장 당연한 질문부터 시작하겠습니다. 미국 최고의 반도체 기업의 CEO가 되는 것은 정말 어려운 일이죠. 왜 맡으셨습니까?
천리우: 좋은 질문입니다. 저는 올해 66세인데, 많은 사람들이 “이제 은퇴하세요. 왜 반도체 업계에서 가장 뜨거운 자리에 오시려 하나요?”라고 묻습니다. 그 이유는 두 가지입니다. 첫째, 이 기업은 반도체 생태계와 미국 전체에 매우 중요한 상징적 기업입니다. 둘째, Cadence에서의 활동 이후, 또 한 번 큰 일을 해보고 싶었습니다.
진행자: 지난 1년간 많은 일이 있었습니다. 그중 가장 예상치 못했던 일은 무엇입니까?
천리우: 지금까지 제가 어떤 일이나 교육에서도 겪어보지 못한 일이었습니다. 어느 날 아침, 트럼프 대통령께서 저에게 즉각 사임하라고 요청하셨습니다. 이해관계 충돌이 존재한다는 이유였고, 예외는 없다고 하셨습니다. 저는 먼저 스스로를 설득했습니다. “이 자리는 꼭 필요하지 않다. 저는 단지 인텔을 구하기 위해 이 일을 하고 있다.” 개인적인 감정을 뒤로 하고, 인텔을 위해 무엇을 할 수 있을지 생각하기 시작했습니다. 다행히 목요일 아침에 면담 기회를 얻었고, 다음 주 월요일에도 또 한 차례 면담을 가졌습니다. 저는 당시 말레이시아에서 태어나 싱가포르에서 자랐고, MIT를 졸업한 후 줄곧 미국에서 살며 한 번도 떠난 적이 없음을 말씀드렸고, 그분은 이를 진심으로 경청하셨습니다. 그래서 계속해서 이 일을 할 수 있는 기회를 주셨습니다. 정말 감사합니다.
진행자: “인텔을 구하는 일”이라고 말씀하셨는데요. 인텔이 승리하고, 번성하는 모습은 당신의 머릿속에서 어떤 그림으로 그려지나요?
천리우: 이제 14개월이 지났고, 많은 변화가 있었습니다. 첫째, 기업 문화를 바꾸고 책임 체계를 명확히 하며 의사결정 속도를 높이는 것입니다. 저는 스타트업의 속도에 quenced되어 있어 모든 것이 광속처럼 진행되어야 한다고 생각하지만, 인텔은 층층이 쌓인 관료주의 회의 체계를 갖고 있었고, 이것이 제가 반드시 바꿔야 할 부분이었습니다. 둘째, 고객의 목소리에 귀 기울이는 것입니다. 고객을 진정으로 만족시키려면 겸손해야 하고, 고객의 문제를 직시하고 해결해야 합니다. 셋째, 첫날부터 모든 엔지니어링 팀이 저에게 직접 보고하도록 결정했습니다. 저는 엔지니어 출신으로, 어디서 문제가 발생했는지, 무엇을 바로잡아야 하는지를 직접 알아야 합니다. 고객의 목소리에 귀 기울이고, 고객을 만족시키며, 올바른 제품을 확보하고, 제품 라인업을 단순화하며, 미래 5~10년을 위한 명확한 로드맵과 비전을 수립하는 것이 핵심입니다.
인텔의 10년 비전
진행자: 인텔이 10년 후 어떤 모습이 되기를 바라시나요?
천리우: 제가 Cadence에서든 인텔에서든 항상 따르는 방식은 ‘기어가기—걷기—달리기’입니다. 겸손하게 시작하여 고객의 목소리에 귀 기울이고, 그 다음 걸으며, 마지막에는 달리는 것입니다. 한 걸음씩 내딛는 것이지요.
첫 단계는 재무제표를 탄탄히 하는 것입니다. 솔직히 말해 당시 재무제표 상황은 매우 좋지 않았습니다. 미국 정부가 최대 주주가 된 것은 정말 다행스러운 일이었습니다. 저는 트럼프 대통령께 일본과 싱가포르 사례를 들어 설명드렸습니다. 이것은 인프라 차원의 문제이며, 정부가 지원하는 것이 당연하다고 말씀드렸습니다.
또한 제 오랜 친구인 황인훈(Jensen Huang)이 인텔에 50억 달러를 투자해 주셔서 매우 고맙습니다. 제가 한 몇 가지 유의미한 일을 한 덕분에, 그의 50억 달러는 지금 250억 달러 이상으로 증가했습니다. 그리고 소프트뱅크의 손마사요시(손정의)도—저는 소프트뱅크 이사회에서 근무한 경험이 있습니다—도 도움의 손길을 내밀어 주셨습니다. 이러한 지원을 통해 우리는 재무제표를 안정화시킬 수 있었습니다.
그 다음 단계는 제품에 집중하고, 제품 라인업을 단순화하며, 고객의 목소리에 귀 기울이고, 차세대 선도적 제품을 출시하는 것입니다. 마침 지금 지능형 에이전트 AI와 추론용 CPU 수요가 폭발적으로 증가하고 있어서, 어떤 의미에서는 제가 좋은 타이밍을 만난 셈입니다. 과거에는 학습 단계에서 CPU와 GPU 비율이 약 1:8이었지만, 지금은 1:4 혹은 그 이하로 변해가고 있습니다. CPU가 다시 중요해지고 있는 것이고, 저는 이를 매우 기쁘게 생각합니다.
몇몇 AI 모델 개발자들과 대화를 나눈 결과, 강화학습 단계나 수백 개의 지능형 에이전트를 조율하고 스케줄링하는 속도 측면에서 실제로 CPU가 더 뛰어난 성능을 보인다고 말했습니다. 따라서 현재 우리 CPU에 대한 수요가 매우 높습니다. 데이터센터 서버 제품군 기반을 탄탄히 다진 후, 또 다른 핵심 사업은 우리의 웨이퍼 파운드리입니다. 이는 자본 집약적 사업이며 결코 쉽지 않습니다. 올바른 IP 포트폴리오가 필요합니다. 예를 들어 모바일 고객을 위한 저전력 IP가 없으면 그들을 서비스할 수 없습니다. 이는 서비스업이자 신뢰 기반의 사업입니다. 수율이 기준에 미치지 못하면, 고객은 매출 손실을 감수하며 이탈하게 되고, 이는 회복하기 어렵습니다. 따라서 저는 수율, 결함 밀도, 사이클 타임에 매우 집중하며, 고객에게 고품질·고신뢰성 서비스를 제공할 수 있도록 하고 있습니다. 궁극적으로는 ‘풀스택(Full Stack)’으로 나아가야 합니다. 단순히 실리콘만이 아니라 소프트웨어도 필요합니다. 고객이 직접 “서버 랙 하나를 주세요”라고 요청할 때, 시스템 수준의 솔루션을 제공해야 합니다. 이러한 일들은 제가 조용히 한 걸음씩 추진하고 있으며, 동시에 제가 찾을 수 있는 최고의 인재들을 영입하고 있습니다. 참고로 모든 채용은 제가 직접 수행하고, 헤드헌터를 전혀 사용하지 않습니다.
엘론 머스크와의 테라팹 협력
진행자: 또 하나 널리 논의되는 중요한 조치는 테라팹과 엘론 머스크와의 협력입니다. 어떻게 이 협력이 성사되었고, 구체적으로 어떻게 협력하고 계신가요?
천리우: 저는 엘론 머스크가 이 세기 최고의 기업가 중 한 명이라고 생각합니다. 그와 저는 반도체 인프라의 발전 속도가 AI 성장 속도—생산 능력, 생산 효율, 전력 효율 등 모든 측면에서—따라가지 못하고 있다는 공통된 판단을 내렸습니다. 우리는 이 문제를 모두 인식하고 있습니다.
둘째, 저는 그와의 협력 과정을 매우 즐깁니다. 그는 매우 자유분방하며, 모든 단계에서 “왜 전통적인 방식을 써야 하나?”라고 질문합니다. 이는 매우 신선합니다. 저는 다양한 의견을 듣는 것을 좋아하며, 함께 최적의 경로를 찾아내고, 서로 배울 점이 많다고 생각합니다. 그는 분명한 비전을 가지고 있습니다. 그의 로봇과 자동차는 막대한 양의 칩을 필요로 합니다.
테라팹은 구체적으로 말하면, 그가 자체 웨이퍼 팹을 건설하기로 결정했고, 우리는 그의 생산을 더욱 빠르게 추진할 수 있도록 기술 및 공정 지원을 제공하는 공동 협력 프로젝트입니다. 그의 팀은 훌륭하며, 저는 매주 그들과 회의를 하고 있고, 그와의 협력은 매우 흥분됩니다. 그는 청정실에서 흡연을 허용하는 것 같은 관례를 깨는 아이디어도 제시했는데—저는 그 정도까지 가지는 않을 수 있지만, 일부 구역에서는 가능할 수도 있습니다. 핵심은 열린 마음을 유지하는 것입니다. 우리는 진지하게 이를 경청하고 평가하고 있습니다.
글로벌 반도체 공급망의 변화
진행자: 거시적 관점에서 AI가 글로벌 반도체 공급망을 어떻게 변화시키고 있는지 국가별로 관찰하신 바가 있으신가요?
천리우: AI가 전체 구도에 미칠 영향은 인터넷보다 더 크고, 그 영향력은 훨씬 더 깊을 것입니다. AI는 우선 여러분이 일을 더 효율적으로 수행할 수 있게 합니다. 수많은 지능형 에이전트의 도움으로, 예전에는 직접 해야 했던 번거로운 작업을 훨씬 빠르게 처리할 수 있습니다. 예를 들어 반도체 설계 분야에서는 타이밍 최적화와 출시 속도를 크게 향상시킬 수 있으며, 비용도 절감할 수 있습니다.
AI 수요 증가에는 여러 병목이 있습니다. 첫째, 전력 제약입니다. 일부 국가는 전력 자체가 부족합니다. 둘째, 헬륨의 영향입니다. 많은 사람들이 헬륨이 반도체 산업에 미치는 영향을 인식하지 못하고 있지만, 그 영향은 매우 큽니다. 셋째, 메모리 부족입니다. 이는 현재 가장 시급한 문제입니다. 지금 생산 능력을 확장한다고 해도, 새 생산 능력이 실제 시장에 공급되기까지는 수년이 걸립니다. CPU와 GPU 역시 공급 부족 상태이며, 이로 인해 가격이 상승하고, 결국 고객에게 비용 부담으로 전가됩니다.
가장 큰 타격을 받는 기업은 AI를 수용하지 않는 기업들입니다. AI는 거의 모든 기업 부서의 효율성을 향상시킬 수 있으므로, 기업은 능동적으로 AI를 수용하고, 예측, 설계, 다양한 워크로드 등에서 AI를 더 잘 활용하는 방법을 찾아야 합니다.
진행자: 테라팹과 인텔 파운드리 경쟁력에 대한 가장 단순한 반대 논지는 인건비와 국내 제조 가능성 문제입니다. 당신은 파운드리 사업에 오히려 더 투자하기로 결정하셨는데, 그 뒤에 있는 논리는 무엇입니까?
천리우: 파운드리 사업을 계속할 것인지, 아니면 철수할 것인지 결정할 때, 외부에서는 ‘너무 비싸다’, ‘불가능하다’는 등 온갖 목소리가 있었습니다. 그러나 저는 최종적으로 이 결정이 미국 전체에 매우 중요할 뿐 아니라, 산업 전체에도 매우 중요하다고 판단했습니다.
우리는 모두 공급망 위기를 겪어왔고, 어떤 대형 반도체 기업도 공급망 문제를 진지하게 고민해야 하며, 안정적이고 탄력 있는 공급망을 가져야 하며, 특정 지역 1~2곳에 과도하게 의존해서는 안 됩니다. 점점 더 많은 사람들이 미국 내 제조가 얼마나 중요한지 깨닫게 될 것입니다.
우리의 최첨단 공정, 예를 들어 18A(1.4nm 수준)는 이미 양산되고 있으며, 1nm, 0.7nm도 이미 계획 중입니다. 공정 노드는 점점 작아지고, 선폭은 머리카락보다 훨씬 얇아지며, 복잡성은 극도로 높아집니다. 단 한 단계의 오류도 전체를 무산시킬 수 있습니다. 따라서 제조 정밀도 요구 수준은 점점 더 높아지고, 이는 점점 더 큰 병목이 될 것입니다.
우리는 TSMC를 매우 존중하며, 우수한 파트너 관계를 유지하고 있습니다. 또한 산업 전체가 고객 수요를 충족하기 위해 더 많은 생산 능력을 확보해야 하므로, 우리는 이를 굳게 지키기로 했습니다. 장기적으로 보면 이는 핵심적인 조치이며, 제가 산업에 더 많은 가치를 창출할 수 있는 영역입니다.
물리적 한계와 첨단 패키징
진행자: 오래전부터 칩 미세화가 물리적 한계에 도달할 것이라는 논의가 많았습니다. 선폭이 너무 좁아지면 더 이상 축소할 수 없다는 것이죠. 언제 진정으로 벽에 부딪힐 것이라고 보십니까?
천리우: 우리는 현재 18A 공정을 보유하고 있으며, 14A 공정 양산을 추진 중이고, 10nm 및 7nm 경로도 명확하게 보고 있습니다. 이 길은 갈 수는 있지만, 점점 더 비용이 증가하고, 점점 더 어려워질 것입니다. 따라서 우리는 기판 공급업체, 장비 업체 등 파트너와 긴밀히 협력해 수율과 성능을 끌어올려야 합니다.
또 다른 병목이 되고 있는 핵심 분야는 첨단 패키징입니다. TSMC는 CoWoS를 보유하고 있고, 우리는 차세대 기술로 EMIB를 개발 중입니다. 저는 이 기술이 양산 단계에서 고객이 요구하는 수율을 확보할 수 있도록 반드시 보장해야 합니다.
전통적 미세화가 병목을 겪기 시작하자, 저는 소재 차원에서 돌파구를 찾기 시작했습니다. 질화갈륨, 탄화규소, 인화인듐—이 세 방향 모두에 투자했습니다. 패키징 소재 측면에서는 유리에 주목했습니다. 유리는 탁월한 열산란 절연 소재이며, 저는 3DGS라는 기업에 투자했습니다. 인텔은 모듈 분야에서 약 1,000건의 특허를 보유하고 있고, 기판과 모듈을 어떻게 통합할 것인지가 중요한 과제입니다. 최근 인도와 미국 뉴멕시코주에서 첨단 패키징 제조 협력 프로젝트를 발표했습니다. 또한 합성 다이아몬드—또 다른 탁월한 단열 소재—에도 주목하고 있으며, 다이아몬드 웨이퍼 기업에도 투자했습니다.
엔지니어 정신이 바로 이렇습니다—끊임없이 병목을 마주하고, 그것을 극복하거나 우회하는 방법을 찾는 것입니다. EDA 도구, 설계, 제조에 이르기까지 반도체 생명주기 전반에 걸쳐 깊이 관여해 본 사람으로서, 이제 저는 이 경험을 산업에 기여하는 데 활용하게 되어 매우 기쁩니다.
진행자: 공정 노드가 수렴되면, 서로 다른 파운드리 간 성능 격차가 줄어들어 어떤 종류의 ‘수렴선(asymptote)’이 형성될 가능성은 없습니까?
천리우: 무어의 법칙의 본질은 트랜지스터 밀도를 두 배로 늘리는 것이지만, 전력 소비와 비용은 동일한 비율로 감소하지 않습니다. 성능을 두 배로 높일 수는 있지만, 면적과 비용은 반드시 동일하게 줄지 않습니다. 이를 위해서는 새로운 소재나 설계 방법을 찾아야 합니다. 따라서 저는 소재 과학 분야 인재 영입을 대폭 강화하고 있습니다. 이는 이제 이 분야 혁신의 핵심이 되었습니다.
18년 전 제가 반도체 투자를 시작했을 때, 많은 일선 VC들이 이 분야에 전혀 관심을 보이지 않았습니다. 저는 파트너 회의에서 반도체에 대해 발표한 후, 절반이 핑계를 대며 떠났고, 남은 절반은 “소프트웨어나 서비스 관련 프로젝트는 없습니까?”라고 물었습니다. 결국 나머지 한두 명만 동정 어린 눈빛으로 저와 함께 남아 있었습니다. 지금은 황인훈의 엔비디아 시가총액이 5.3조 달러, 브로드컴과 TSMC가 각각 2조 달러, 제 친구 수즈펑의 AMD가 약 8,000억 달러, 인텔은 약 6,000억 달러에 달합니다. 반도체는 다시 한 번 인기 있는 분야가 되었고, 필수적인 기반 산업이 되었습니다. 15~20년 전에는 삼성, ARM, 소프트뱅크 같은 대형 기관을 제외하고는 거의 아무도 저와 함께 반도체에 투자하려 하지 않았습니다. 지금은 VC들이 대거 몰려들고 있으며, 이 분야에 대한 투자 열기는 매우 뜨겁습니다. 저는 이 사실을 매우 기쁘게 생각합니다.
반도체 투자의 도전 과제
진행자: 당신은 오랜 기간 투자자이자 운영자이기도 합니다. 반도체 투자는 자본 집약적이며, 결과가 예측 불가능하고, 워크로드를 깊이 이해해야 하며, 고객 입장에서는 공급업체를 교체하는 위험이 크고, 산업 주기가 강합니다… 이런 리스크를 어떻게 보시고, 누가 이 공급망에서 어디에 투자해야 할지 다른 이들에게 조언하시겠습니까?
천리우: 벤처 캐피털 창업은 제 피 속에 흐르는 것입니다. 저는 이를 진심으로 즐깁니다. 자랑하려는 의도는 아니지만, 제 경력을 간략히 소개하자면, 제가 IPO를 이끈 기업은 159개, M&A를 통해 퇴출한 기업은 126개이며, 반도체 투자는 200건 이상, 그중 38%는 미국 내에서 이루어졌습니다.
투자 방법론은 항상 하나의 핵심 질문에서 출발합니다. “병목은 어디에 있으며, 당신은 어떤 문제를 해결하고 있는가?” 예를 들어 저는 상호 연결이 병목이 된 Cradle Semiconductor에 투자했고, 클러스터 내에서 광 상호 연결이 점점 더 중요해지고 있는 Celestial AI에도 투자했습니다. 황인훈은 거의 모든 광학 관련 기업에 투자했는데, 이는 우연이 아닙니다.
설계 측면에서는 AI와 머신러닝이 복잡도를 낮추고 설계 품질을 높이는 데 도움이 될 수 있는지 여부를 검토합니다. 저는 EDA 분야에 엄청난 기회가 있다고 생각하며, 이 방향으로 나아가는 신생 기업들이 이미 등장하고 있습니다. 이는 금광입니다. 신소재 측면에서는 질화갈륨, 탄화규소, 인화인듐이 모두 제 투자 대상이며, 일부 기업은 ADI 등 대기업에 인수되었습니다. 전력 관리—40V에서 1V로 변환하는 과정에서의 손실이 매우 크기 때문에—역시 제가 주목하는 병목 분야입니다.
제 투자 프레임워크는 항상 다음과 같습니다. “문제가 진짜 존재하는가? 고객이 실제로 이 문제로 고통받고 있는가?” 그리고 매우 중요한 질문은 “첫 번째 타깃 고객은 누구인가?”입니다. 저는 초대규모 고객을 선호합니다. 그들은 능력도 있고 의지도 있으며, 만약 그들이 당신의 제품을 좋아한다면, 앞으로 몇 년간 수백만 달러를 투자하거나 일정한 보증을 제공할 의사가 있습니다. 왜냐하면 한 명의 대형 고객을 확보하면 규모화가 가능하기 때문입니다.
인재 역시 매우 중요합니다. 미국, 실리콘밸리, 오스틴, 그리고 이스라엘—이곳들이 제가 특히 주목하는 지역입니다. 이스라엘에는 매우 파괴적이고 혁신적인 창업가들이 있으며, 극도로 근면합니다. 전시 상황에서도 회의를 이어갑니다. 때때로 “경보가 울렸습니다. 지하실로 가야 하니, 인터넷이 끊길 수 있으니 음성 회의로 전환하겠습니다”라고 말하기도 하는데, 이런 탄력성은 정말 존경스럽습니다.
지금은 지능형 에이전트 AI 외에도, 물리 AI가 다음 주요 전선입니다. 풀스택을 진지하게 바라봐야 하며, 이것이 제가 여전히 선도적 모델 관련 투자에 깊이 참여하는 이유입니다. 물리 AI에 적용 가능한 오픈소스 선도 기술은 정말 금광입니다.
캐덴스(Cadence)의 경험
진행자: 당신은 AI가 칩 설계 및 테스트를 더 빠르고, 더 저렴하며, 더 창의적으로 만들 수 있다고 말씀하셨습니다. 캐덴스에서의 경험을 바탕으로, 어떤 방향이 가장 유망한지, 이미 성과를 내고 있는 분야는 어떤 것인지 말씀해 주십시오.
천리우: 저는 캐덴스에서 약 15년을 근무했습니다. 그중 가장 자랑스러운 일 중 하나는 제 후계자를 직접 찾아 육성한 것입니다. 그는 지금 훌륭한 CEO가 되었고, AI를 적극적으로 수용하며, 지능형 에이전트 AI를 도구에 도입해 효율성을 높이고 있습니다. 신옵시스(Synopsys)의 샤신(Sassine)도 동일한 일을 하고 있으며, 엔비디아의 20억 달러 투자 지원을 받고, 앤시스(Ansys)를 인수해 풀시스템 설계로 확장하고 있습니다.
대기업이 이 일을 하고 있지만, 스타트업이 더 파괴적인 일을 할 수 있는 기회도 있습니다. 결국 이러한 스타트업은 IPO를 하거나 두 대기업에 의해 인수될 수 있습니다. 이는 창업가의 비전에 달려 있습니다. 제 일관된 철학은, 창업가가 빠르게 퇴출하려 한다면 그를 도와주고, 첫날부터 IPO를 꿈꾼다면 그 길을 함께 걷는 것입니다. 벤처 캐피털리스트로서 우리는 창업가의 꿈을 지원하고, 그들의 실현을 돕는 것입니다.
규모화와 투자 결정
진행자: 당신이 언급한 이러한 방향—소재 기업, EDA, 제조—10년 후를 바라보면, AI로 인해 인텔이나 미래의 반도체 기업이 완전히 다른 모습이 될 것이라고 보십니까?
천리우: 그렇다고 생각합니다. 다시 말해, 자본 집약성, 예측 불가능성, 주기성 등의 특성은 모두 투자 결정에 반영되어야 합니다. 저는 일반적으로 초기에 빠르게 진입해 팀을 구성하는 것을 선호합니다. 어려운 시기에 함께 걸을 수 있는 적절한 투자자를 찾는 것, 단순히 순풍에 돛을 단 친구가 아닌, 전략적 투자자—제조, 메모리, 상호 연결 등 다양한 측면에서 기업에 부가가치를 창출할 수 있는 투자자—를 찾는 것도 중요합니다. 또한 성장기 펀드와 헤지펀드 친구들도 있는데, 이들은 공개시장에 대한 독특한 시각을 가지고 있어 창업가가 어떤 방향을 피해야 할지 판단하는 데 매우 유용합니다.
솔직히 말해, 제가 투자한 10개 기업 중 9개는 중간에 사업 계획을 변경했습니다. 시장이 바뀌었기 때문입니다. 따라서 저는 단순히 한 명의 창업가보다는 팀을 갖춘 창업가를 더 선호합니다. 또한 열린 마음을 가져야 하고, 우리의 조언을 경청하고 받아들이되, 최종적으로는 스스로 판단을 내릴 수 있어야 합니다. 최고의 결과는 “그가 나에게 시킨 대로 했다”가 아니라, 충분한 피드백을 주었더니, 그가 스스로 우리가 인정하거나 이해할 수 있는 결론을 도출해냈다는 것입니다. 이것이야말로 창업의 즐거움입니다.
10년 후를 바라보면, 승자는 특정 세분화된 분야에 집중하고, 올바른 파트너를 찾으며, 규모화할 수 있는 기업이 될 것입니다. 풀스택 솔루션이 중요합니다. 대기업은 황인훈처럼 CUDA와 플랫폼에 집중해 플랫폼 기업으로 성공할 수 있습니다. 스타트업은 Anthropic, OpenAI처럼 더 우아한 방식으로 게임 규칙을 바꿀 수 있으며, 스타트업은 광속처럼 빠르게 움직이며 진정한 주도권을 잡을 수 있습니다.
인텔에 대해서는, 우리가 XPU, 첨단 패키징, 파운드리를 모두 보유하고 있으므로, 이를 통합해 다양한 워크로드에 맞춘 전용 칩을 제공하는 것이 제 방향입니다.
AI 시대의 팀 재구성
진행자: 소프트웨어 산업에서는 큰 변화가 일어나고 있습니다. 어떤 사람을 채용할 것인지, 그리고 여러 지능형 에이전트를 관리할 수 있는 사람은 누구인지가 중요한 질문입니다. 요즘 많은 사람들이 30~50세의 인재를 선호하는데, 이들은 팀 관리에 익숙해 있고, 이 능력이 지능형 에이전트 관리로 직접 이전될 수 있기 때문입니다. 하드웨어 또는 파운드리 기업의 맥락에서, 팀 구조와 역량 변화에 대해 어떻게 보시나요?
천리우: 다시 ‘기어가기—걷기—달리기’ 프레임워크로 돌아갑니다. ‘기어가기’ 단계에서는 반도체 산업 최고의 인재를 영입했습니다. 지금은 풀스택 역량을 구축하기 위해 어떤 소프트웨어 인재를 영입해야 할지 고민하고 있습니다. 또한 팀의 평균 연령이 40~50세임을 인식하고, 워크로드와 선도적 오픈소스 모델을 이해하는 젊은 인재를 영입해야 한다고 생각합니다.
흥미로운 점은, 제 아들이 이제 제 선생님이 되었다는 것입니다. 매번 그의 집에 가서 손자를 놀게 해주면서, 저는 그에게 AI와 머신러닝에 대해 배우고, 그가 저보다 훨씬 더 잘 알고 있습니다. 저는 많이 배웠고, 이를 투자 판단과 인재 영입으로 전환하려 노력하고 있습니다.
인텔은 과거 매우 전통적인 스프레드시트 중심의 기업이었지만, 저는 이를 AI 기반 기업으로 전환하고 있습니다. 단순히 설계 단계뿐 아니라 조직 전체가 AI를 수용하고, 스프레드시트 의존도를 줄이는 방향입니다. 숙련된 기술 인재와 AI 도구를 결합하는 것이 핵심이며, 이는 판매 및 마케팅뿐 아니라 설계 단계에서도 적극적으로 추진되고 있습니다.
산업 정책과 자본 조달
진행자: 자본 집약적 기업에게 자금 조달은 항상 큰 문제입니다. 산업 정책은 TSMC 같은 가장 중요한 기업을 만들어냈지만, 이런 방식은 미국의 상업 문화에서는 오랫동안 반기되어 왔습니다. 이에 대해 어떻게 생각하십니까?
천리우: 자본 집약적 사업과 인프라 프로젝트에서는 자본 조달이 매우 중요합니다. 지금은 일부 VC가 단일 기업에 10억 달러를 투자하는 것을 망설이지 않고 있습니다. 이는 과거에는 상상도 못한 일이었습니다. 따라서 초기 투자 전략은, 평가가 아직 합리적인 시점에 아주 일찍 진입하거나, A라운드까지는 하지만, 지금은 A라운드 평가가 이미 10억 달러를 넘어서기 때문에 진입이 어렵습니다.
규모화를 지원할 수 있는 자본, 예를 들어 공동펀드—그들은 지분 비율에 민감하지 않기 때문에—와 같은 투자자는 제가 매우 환영합니다. AI 팩토리, 파운드리와 같은 자본 집약적 프로젝트의 경우, 정부 자금, 주권재산기금(SWF), 대형 인프라 펀드의 지원을 반드시 받아야 합니다. 주권재산기금과 정부 자금은 점점 더 중요해질 것입니다.
상장기업으로서 저는 분기마다 “언제 주식을 매입하겠느냐”고 묻는 단기 자금보다는, 장기 성장 지향적인 투자자에 집중하고 있습니다. 물론 주주 수익은 타당한 관심사이지만, 동시에 저는 사업 기반을 구축해야 하며, 이 균형을 맞추는 것이 중요합니다.
투자자들이 인텔에 대해 가장 오해하는 점
진행자: 투자자들이 현재 인텔에 대해 가장 오해하는 점은 무엇이라고 생각하십니까?
천리우: 몇 가지 있습니다. 첫째, 다시 ‘기어가기—걷기—달리기’로 돌아가면, 지난 몇 달간 저는 여전히 ‘기어가기’ 단계에 있지만, 사람들은 이미 잠재력을 보고 있습니다. 제품 측면에서는 PC 클라이언트 시장에서 여전히 시장 점유율을 유지하고 있지만, 성능을 대폭 향상시켜야 합니다. 따라서 저는 조용히 CPU 아키텍처, GPU 아키텍처, 소프트웨어 아키텍처 팀을 구축하며, 대규모 스타트업처럼 빠르게 전진해 획기적 성과를 준비하고 있습니다.
파운드리 측면에서는 TSMC와의 격차가 여전히 크기 때문에 겸손하게 기반을 다지는 데 집중해야 합니다. IP, 수율, 결함 밀도, 사이클 타임 등을 강화해 파운드리를 더 효율적이고 신뢰성 있게 만들어야 합니다. 이는 신뢰 기반의 사업이므로, 고객이 웨이퍼를 맡기기 전에 먼저 당신을 믿어야 합니다. 이러한 일들은 더 오랜 시간이 걸리지만, 저는 2030~2032년경이 되면 사람들이 인텔의 진정한 잠재력이 얼마나 큰지를 보게 될 것이라고 믿습니다.
PC 클라이언트는 우리의 기본 시장이지만, 우리는 엣지로 확장하고, 물리 AI와 지능형 에이전트 AI로 확장하고 있습니다. 과거에는 인간에게 서버와 PC를 제공했지만, 이제는 수백만 개의 지능형 에이전트가 컴퓨팅 파워와 소프트웨어 스택에 접근해야 하는 완전히 새로운 차원이 열렸습니다. 저는 지능형 에이전트 AI와 물리 AI 두 방향 모두에서 인텔이 기회를 잡을 수 있다고 생각합니다. 이 게임은 아직 끝나지 않았습니다.
AI는 이제 막 시작일 뿐입니다. 황인훈이 이끄는 학습(Training) 단계가 있고, 엣지 단계가 있고, 지능형 에이전트 AI가 있고, 물리 AI가 있습니다. 이는 거대한 기회이며, 모두에게 기회가 있습니다. 이것이 제가 전력 투입하는 방향입니다. 지난 14개월 동안 주주에게 6배의 수익을 창출했지만, 이것은 단지 시작일 뿐이며, 아직 훨씬 더 큰 공간이 있습니다.
VC로서의 제 직관은—10배 수익 기회를 찾아야 한다는 것입니다. 캐덴스에서는 대리 CEO에서 퇴임까지 주가가 2.4달러에서 약 76배의 주주 수익을 창출했고, 집행 의장 임기 종료 시점에서는 약 85배 수준이었습니다. 인텔의 규모는 훨씬 크고, 이를 재현하기는 더 어렵지만, 제 목표는 10배입니다. 5~10년 내 10배 수익 달성은, 본래 VC DNA를 가진 제게 있어서 명확한 목표입니다.
컴퓨팅 파워는 어디에 존재할 것인가?
진행자: 데이터센터는 점점 더 커질 것이며, 기가와트(GW)는 단지 시작일 뿐이고, 집중화가 주류라는 관점이 있습니다. 그러나 당신이 묘사한 사업 전망은 엣지 및 클라이언트 컴퓨팅도 포함하고 있습니다. 컴퓨팅 파워는 궁극적으로 데이터센터, 엣지, 클라이언트 사이에서 어떻게 분포될 것이라고 보시며, 아니면 완전히 애플리케이션 워크로드에 따라 결정되는 것입니까?
천리우: 현재 대규모 AI 인프라 구축은 올바른 방향이며, 저는 이 속도가 느려질 이유를 보지 못합니다. 워크로드는 여전히 지속적으로 증가하고 있기 때문입니다. 현재 제약 요인은 대부분 공급 측면에 있습니다. 어떤 둔화도 수요 측면이 아니라 공급 측면의 제약에서 비롯됩니다.
그러나 제가 더 주목하는 것은, 이러한 모든 인프라가 구축된 후, 어떤 애플리케이션이 그 위에서 실행될 것인가입니다. 우리는 규모를 갖춘 진정한 애플리케이션을 찾아야 합니다. 인터넷 시대에는 아마존, 넷플릭스와 같은 애플리케이션이 두각을 나타냈고, 다른 애플리케이션은 사라지거나 인수되었습니다. AI 산업도 동일한 과정을 겪을 것입니다. 대규모 성장 후에는 통합이 이루어지고, 결국 1~2개의 진정한 승자가 부상할 것입니다.
애플리케이션에 집중하는 것이 핵심입니다. 넷플릭스는 진정한 애플리케이션이고, 아마존도 진정한 애플리케이션입니다. 둘 다 승리했습니다. 또한 일부 애플리케이션은 엣지나 클라이언트에서 실행하는 것이 더 적합합니다. 로봇, 국방 등 시나리오에서는 디바이스 단의 컴퓨팅 파워 선택이 매우 중요하며, 연결에 대한 가정, 디바이스 내장 기능에 대한 가정이 당신이 무엇을 할 수 있는지를 결정합니다. 이 점은 SaaS 시대에 한동안 간과되었습니다.
제 투자 방법론은 항상 다음과 같습니다. 진짜 존재하는 문제를 찾고, 올바른 파트너를 찾고, 애플리케이션의 시장 규모가 지속 가능한지 평가합니다. 만약 당신이 그것에 진심이라면, 두 배, 세 배로 투자하세요. 물론 아직 규모화되지 않은 애플리케이션에도 투자해야 합니다.
진행자: 오늘 이렇게 와 주셔서 진심으로 감사합니다. 정말 즐거운 인터뷰였습니다.
천리우: 초대해 주셔서 감사합니다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
