"우드 애비"의 2026 전망: "레이건 경제학" 업그레이드 버전, 미국 주식 시장은 계속해서 '황금시대'를 맞이하고 달러 강세로 금값 억제

2026.01.20

"우드 애비"의 2026 전망: "레이건 경제학" 업그레이드 버전, 미국 주식 시장은 계속해서 '황금시대'를 맞이하고 달러 강세로 금값 억제

케이티 우드는 향후 3년간 미국이 "강화된 레이건 경제학 시대"를 맞이할 것으로 전망하며, 기술 혁명에 따른 생산성 급등, 통제된 인플레이션, 강세를 보이는 달러와 함께 주식시장도 높은 밸류에이션에도 불구하고 여전히 양의 수익률을 기록할 수 있을 것으로 내다봤다.

2026.01.20 - 12:11:22

比特币AI美股

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

ARK Invest 창립자 캐시 우드(Cathie Wood, '나무 여사')는 최신 2026년 신년 투자자 서한에서 매크로 전망을 발표하며, 미래 3년을 "강화된 레이건 경제학"(Reaganomics on steroids)에 비유했다.

그녀는 규제 완화, 감세, 안정적인 통화 정책 및 혁신 기술의 융합과 함께 미국 주식시장이 또 다른 "황금 시대"를 맞이할 것이며, 다가올 달러 급등이 금값 상승세에 종지부를 찍을 수 있다고 지적했다.

구체적으로 살펴보면, 캐시 우드는 지난 3년간 실질 GDP가 지속적으로 성장했지만 미국의 기초 경제는 롤링 리세션(rolling recession)을 겪었으며 현재 "탄력이 가득 찬 스프링"(coiled spring) 상태에 있으며, 앞으로 몇 년 내 강력한 반등이 가능하다고 보았다.

그녀는 특히 데이비드 색스(David Sacks)가 최초의 AI 및 암호화폐 사령관으로서 규제 완화를 이끌고, 기업의 실질 세율이 10% 수준으로 낮아짐에 따라 미국 경제가 막대한 정책 수혜를 입을 것이라고 강조했다.

매크로 차원에서 우드는 생산성 호황에 힘입어 인플레이션이 더욱 억제되며 심지어 마이너스로 전환될 것으로 예측했다.

그녀는 앞으로 몇 년간 미국 명목 GDP 성장률이 6~8% 수준을 유지할 것으로 전망하며, 이는 인플레이션보다 생산성 향상에 의해 주도될 것이라고 밝혔다.

시장 영향 측면에서 우드는 미국의 투자 수익률 상대 우위가 달러 환율을 크게 끌어올릴 것이며, 1980년대 달러가 거의 두 배로 오른 상황을 재현할 것이라고 예측했다.

그녀는 최근 몇 년간 금값이 크게 올랐지만 달러 강세가 금값을 억제할 것이며, 비트코인은 공급 메커니즘과 낮은 자산 연동성을 바탕으로 금과는 다른 움직임을 보일 것이라고 경고했다.

투자자들이 주목하는 시장 밸류에이션 문제에 대해 우드는 아직 AI 버블이 형성되지 않았다고 본다.

그녀는 현재 주가수익비율(P/E)이 역사적 고점에 있지만, AI와 로봇 기술 등이 생산성을 폭발적으로 끌어올림에 따라 기업 이익 성장이 높은 밸류에이션을 흡수할 것이며, P/E 압축 속에서도 정(+) 수익률을 실현할 수 있을 것이라고 설명했다. 이는 1990년대 중후반 불장의 경로와 유사하다.

다음은 투자자 서한 원문이다:

ARK의 투자자들과 모든 지지자들께 새해 복 많이 받으세요! 여러분의 지지에 진심으로 감사드립니다.

제가 이 서한에서 밝히듯, 우리는 투자자들에게 낙관할 이유가 많다고 확실히 믿습니다! 저희의 논의를 즐기시길 바랍니다. 경제사적 관점에서 보면, 우리는 중요한 순간에 서 있습니다.

탄력을 받은 스프링

지난 3년간 미국의 실질 국내총생산(GDP)이 지속적으로 성장했지만, 미국 경제의 기저 구조는 롤링 리세션을 겪으며 극도로 압축된 스프링처럼 되었고, 향후 몇 년간 강력한 반등이 일어날 가능성이 있습니다.

코로나19 관련 공급 충격에 대응하기 위해 연방준비제도(Fed)는 2022년 3월 0.25%였던 연방기금금리를 2023년 7월까지 16개월 만에 5.5%로 끌어올렸으며, 이는 무려 22배 증가한 기록적인 폭이었습니다.

이러한 금리 인상 조치는 주택, 제조업, AI와 무관한 자본지출, 그리고 미국의 중하위 소득층을 침체로 몰아넣었습니다. 아래 그림에서 확인할 수 있습니다.

기존 주택 판매량을 기준으로 할 때, 주택시장은 2021년 1월 연율 590만 채에서 2023년 10월 350만 채로 40% 감소했습니다.

이는 2010년 11월 수준으로, 지난 2년간 기존 주택 판매량은 이 수준 주변에서 등락하고 있습니다.

이는 얼마나 스프링이 압축되었는지를 보여줍니다. 현재 기존 주택 판매 수준은 1980년대 초와 비슷하지만, 당시 미국 인구는 지금보다 약 35% 적었습니다.

미국 구매관리자지수(PMI)로 측정한 제조업은 약 3년간 계속해서 위축 상태를 유지했습니다. 이 분산지수에서 50이 확장과 위축의 기준선입니다. 아래 그림 참조.

동시에 방위산업을 제외한 자본재(항공기 제외)로 측정한 자본지출은 2022년 중반에 정점을 찍은 후, 기술 여부와 무관하게 다시 그 수준까지 회복되었습니다.

사실, 과거 테크버블 붕괴 이후 이 자본지출 지표는 20여 년간 부진했으나, 2021년 코로나19 관련 공급 충격으로 디지털 및 실물 투자가 동시에 가속화되면서 돌파했습니다.

AI, 로봇, 에너지 저장, 블록체인 기술, 멀티오믹스 시퀀싱 플랫폼 등이 준비되어 황금기를 앞두고 있는 가운데, 과거의 지출 상한선은 이제 하한선으로 전환된 것으로 보입니다.

1990년대 테크·통신 버블 이후 약 20년간 지속된 700억 달러의 지출 정점을 넘어서, 아래 도표에서 보는 바와 같이, 이번은 역사상 가장 강력한 자본지출 사이클일 수 있습니다. 따라서 AI 버블의 출현은 아직 요원합니다!

한편, 미시간대학의 데이터에 따르면 중하위 소득층의 자신감은 1980년대 초 이후 최저 수준으로 추락했습니다.

당시 두 자릿수 인플레이션과 고금리가 구매력을 크게 훼손시키며 미국 경제를 연속적인 침체로 몰아갔습니다.

또한 아래 그림에서 보듯이 최근 몇 개월간 고소득층의 자신감도 하락했습니다. 우리 보기엔 소비자심리는 현재 가장 압축되고 반등 잠재력이 큰 '스프링' 중 하나입니다.

규제 완화와 더불어 세금, 인플레이션, 금리 인하

규제 완화, 감세(관세 포함), 인플레이션 및 금리 인하 등 여러 요인이 결합되면서, 미국이 지난 몇 년간 겪었던 롤링 리세션이 향후 1년 이내에 급격하고 극적으로 반전될 가능성이 있습니다.

규제 완화는 다양한 분야에서 혁신 의욕을 불러일으키고 있으며, 특히 AI 및 디지털 자산 분야에서는 최초의 'AI 및 암호화폐 사령관'인 데이비드 색스(David Sacks)가 이를 주도하고 있습니다.

동시에 팁(tip), 초과근무수당, 사회보장세 인하로 미국 소비자는 당분기 상당한 환급을 받게 될 것이며, 이는 실질 처분가능소득의 연율 성장률을 2025년 하반기 약 2%에서 당분기 약 8.3%로 끌어올릴 수 있습니다.

또한 제조설비, 장비, 소프트웨어 및 국내 연구개발(R&D) 지출에 대한 가속상각 적용으로 기업의 실질 세율이 약 10% 수준까지 낮아질 것이며(아래 그림 참조), 기업 환급액은 크게 늘어날 전망입니다. 10%는 세계에서 가장 낮은 세율 중 하나입니다.

예를 들어, 2028년 말 이전에 미국 내에서 제조공장을 건설하기 시작하는 기업은 건물 사용 개시 첫 해에 전액 상각이 가능하며, 과거처럼 30~40년에 걸쳐 분할 상각할 필요가 없습니다.

장비, 소프트웨어 및 국내 R&D 지출 역시 첫 해에 100% 상각이 가능합니다. 이러한 현금흐름 인센티브 정책은 작년 예산안에서 영구적으로 확정되었으며, 2025년 1월 1일부터 소급 적용됩니다.

지난 몇 년간 소비자물가지수(CPI)로 측정한 인플레이션은 2~3% 범위에서 끈질기게 유지됐지만, 앞으로 몇 년간 아래 그림에서 보는 바와 같은 여러 이유로 인해 예상 외로 낮은 수준, 심지어 마이너스로 떨어질 가능성이 큽니다.

첫째, 코로나19 이후 고점이었던 2022년 3월 8일 서부텍사스산 원유(WTI) 배럴당 약 124달러에서 현재 약 53% 하락했으며, 전년 대비 약 22% 하락했습니다.

2022년 10월 정점을 찍은 이후 새로 건설된 단독주택의 판매가는 약 15% 하락했습니다. 동시에 기존 단독주택의 물가상승률(3개월 이동평균 기준)은 2021년 6월 코로나 이후 최고점인 전년 대비 약 24%에서 약 1.3%로 하락했습니다. 아래 그림 참조.

4분기에는 50만 채에 가까운 신규 단독주택 재고(아래 그림 참조, 글로벌 금융위기 직전인 2007년 10월 이후 최고 수준)를 소화하기 위해 레이나(Lennar), KB홈스(KBHomes), DR Horton 등 주요 주택건설업체 3곳이 각각 -10%, -7%, -3%로 가격을 대폭 인하했습니다.

이러한 가격 하락의 영향은 향후 몇 년간 소비자물가지수(CPI)에 지연되어 반영될 것입니다.

마지막으로, 인플레이션 억제의 가장 강력한 힘 중 하나인 비농업 생산성은 침체 속에서도 역행 증가하며 3분기 전년 대비 1.9% 상승했습니다.

시간당 보수 3.2% 증가와 대조적으로 생산성 향상은 노동력 단위비용 인플레이션을 1.2%로 낮췄습니다(아래 참조). 1970년대와 같은 원가 추진형 인플레이션은 나타나지 않았습니다!

이러한 개선은 Truflation이 측정한 인플레이션률에서도 확인됩니다. 최근 전년 대비 1.7%로 하락했으며(아래 그림 참조), 노동통계국(BLS)의 CPI 기준 인플레이션보다 약 100bp 낮습니다.

생산성 호황

사실 우리가 기술 주도 파괴적 혁신에 대한 연구가 옳다면, 향후 몇 년간 순환적·장기적 요인이 결합해 비농업 생산성 증가율이 연 4~6%로 가속화되며, 단위노동비용 인플레이션을 더욱 낮출 것입니다.

현재 발전 중인 주요 혁신 플랫폼 —— AI, 로봇, 에너지 저장, 공공 블록체인 기술, 멀티오믹스 기술 —— 간의 융합은 생산성 증가를 지속 가능한 새로운 고점으로 끌어올릴 뿐 아니라 막대한 부를 창출할 전망입니다.

생산성 향상은 또한 세계 경제 내 뚜렷한 지경학적 불균형을 바로잡는 데 기여할 수 있습니다.

기업은 생산성 향상으로 생긴 이익을 다음 네 가지 전략 방향 중 하나 이상으로 유도할 수 있습니다: 이윤 마진 확대, R&D 및 기타 투자 증가, 임금 인상 및/또는 가격 인하.

중국의 경우, 더 높은 생산성을 가진 직원들의 임금 인상과/또는 이윤 마진 확대는 과잉 투자의 구조적 문제에서 벗어나는 데 도움이 됩니다.

2001년 세계무역기구(WTO)에 가입한 이후 중국의 투자 비율은 GDP 대비 평균 약 40%로, 미국의 거의 두 배 수준이었습니다(아래 그림 참조). 임금 인상은 중국 경제를 소비 중심으로 전환시키며 상품화된 경로에서 탈피하는 데 기여할 것입니다.

단기적으로는 기술 주도 생산성 향상이 미국의 고용 성장을 계속 느리게 만들며, 실업률이 4.4%에서 5.0% 이상으로 상승할 수 있고, 이는 연준(Fed)의 금리 인하를 유도할 것입니다.

이후 규제 완화 및 기타 재정 자극 조치가 저금리 효과를 증폭시키며 2026년 하반기에 GDP 성장을 가속화할 것입니다.

동시에 인플레이션은 유가, 주택가격, 관세 하락뿐 아니라 생산성 향상과 단위노동비용 하락을 유도하는 기술 발전 덕분에 계속 둔화할 것입니다.

놀랍게도 AI 학습 비용은 매년 75% 감소하고 있으며, AI 추론 비용(즉, AI 응용 모델 운영 비용)은 일부 기준치에서 매년 최대 99%까지 감소하고 있습니다.

기술 비용의 전례 없는 하락은 해당 기술의 단위 성장을 폭발적으로 촉발할 것입니다.

따라서 우리는 앞으로 몇 년간 미국 명목 GDP 성장률이 6~8% 수준을 유지할 것으로 전망하며, 이는 주로 생산성 5~7% 성장, 노동력 1% 성장, 인플레이션 -2~+1%에 기인합니다.

AI 및 기타 4대 혁신 플랫폼이 가져오는 디플레이션 효과는 누적되며, 내연기관, 전기, 전화가 이끌었던 1929년 이전 50년간의 마지막 기술혁명기와 유사한 경제환경을 형성할 것입니다.

당시 단기 금리는 명목 GDP 성장률과 동조했고, 장기 금리는 기술 번영과 함께 발생하는 디플레이션 압력에 반응하여 수익률 곡선이 평균 약 100bp 역전되었습니다(아래 그림 참조).

기타 신년 소고

금값 상승과 비트코인 가격 하락

2025년 동안 금값은 65% 상승했고, 비트코인 가격은 6% 하락했습니다.

많은 관측통들은 2022년 10월 미국 주식시장의 약세장 종료 이후 금값이 온스당 1600달러에서 4300달러로 166% 폭등한 것을 인플레이션 리스크 때문으로 돌립니다.

그러나 또 다른 해석은 글로벌 부(富) 증가(MSCI 글로벌 주식지수 93% 상승을 예로 들 수 있음)가 글로벌 금 공급량의 연 1.8% 증가율을 초과했다는 것입니다.

즉, 금 수요 증가분이 공급 증가를 초과했을 수 있다는 의미입니다. 흥미롭게도 동기간 비트코인은 360% 상승했고, 공급량 연 증가율은 약 1.3%에 불과했습니다.

주목할 점은 금과 비트코인 채굴업자들이 이러한 가격 신호에 매우 다르게 반응할 수 있다는 점입니다: 금 채굴업자는 금 생산량을 늘려 대응하지만, 비트코인은 그렇게 할 수 없습니다.

수학적으로 계산하면 비트코인은 향후 2년간 매년 약 0.82% 성장하고, 그 후에는 연 0.41% 수준으로 성장 속도가 느려질 것입니다.

장기 관점에서 본 금값

시가총액 대 M2 통화공급량 비율로 보면, 지난 125년간 금값이 이 수준을 초과한 것은 한 차례뿐이며, 1930년대 초 대공황 시기였습니다. 당시 금값은 온스당 20.67달러로 고정되었고, M2 통화공급량은 약 30% 급감했습니다(아래 그림 참조).

최근 들어 금/M2 비율은 1980년에 형성된 이전의 피크를 넘어섰습니다. 당시 인플레이션과 금리는 두 자릿수로 치솟았습니다. 즉, 역사적 관점에서 보면 금값은 이미 극도로 높은 수준에 도달했습니다.

아래 그림에서 알 수 있듯이, 이 비율의 장기적 하락은 주식시장의 안정적인 수익과 밀접하게 연결돼 있습니다. Ibbotson과 Sinquefield의 연구에 따르면 1926년 이후 주식의 복합 연평균 수익률은 약 10%입니다.

이 비율이 1934년과 1980년에 각각 두 차례 장기적 피크에 도달한 후, 다우존스산업평균지수(DJIA) 기준 주가 지수는 1969년까지, 그리고 2001년까지 각각 35년과 21년 동안 670%, 1015%의 수익을 기록했으며, 연평균 수익률은 각각 6%, 12%였습니다.

주목할 점은 소형주(Small-cap stocks)의 연평균 수익률이 각각 12%와 13%였다는 점입니다.

자산배분자에게 또 다른 중요한 고려사항은 비트코인 수익률이 금 수익률뿐 아니라 2020년 이후 주요 자산군 수익률과도 낮은 상관관계를 보인다는 점입니다(아래 표 참조).

특히 비트코인과 금의 상관관계는 S&P 500 지수와 채권의 상관관계보다도 낮습니다. 즉, 향후 몇 년간 더 높은 위험 대비 수익을 추구하는 자산배분자에게 비트코인은 훌륭한 분산투자 선택지가 되어야 합니다.

달러 전망

지난 몇 년간 유행한 주장은 미국 예외주의의 종말이었으며, 달러는 상반기에 1973년 이후 최대 낙폭을 기록했고, 연간 낙폭은 2017년 이후 최대였습니다.

작년에 무역가중 달러지수(DXY) 기준 달러는 상반기에 11%, 연간 9% 하락했습니다. 우리가 재정정책, 통화정책, 규제 완화, 미국 주도 기술 돌파에 대한 전망이 맞다면 미국의 투자 수익률이 세계 다른 지역 대비 상대적으로 높아져 달러 환율을 끌어올릴 것입니다.

트럼프 행정부의 정책은 1980년대 초 레이건 경제학 시절과 유사하며, 당시 달러 가치는 거의 두 배로 뛰었습니다(아래 그림 참조).

AI 열풍

아래 도표에서 보듯이, AI의 급성장이 1990년대 말 이후 최고 수준의 자본지출을 이끌고 있습니다.

2025년 데이터센터 시스템(컴퓨팅, 네트워크, 스토리지 장비 포함) 투자는 47% 증가해 약 5000억 달러에 달했으며, 2026년에는 20% 추가 성장해 약 6000억 달러에 이를 전망입니다. 이는 ChatGPT 등장 이전 10년간 연 1500억~2000억 달러의 장기 추세를 크게 상회합니다.

이처럼 거대한 투자 규모는 "이 투자의 수익은 무엇이며, 어디서 나타날 것인가?"라는 질문을 자연스럽게 제기합니다.

반도체 및 상장된 대형 클라우드 기업 외에도 상장되지 않은 AI 네이티브 기업들도 성장과 투자 수익에서 혜택을 보고 있습니다.

AI 기업은 역사상 가장 빠르게 성장하는 기업 중 하나입니다. 우리의 연구에 따르면 소비자들이 AI를 수용하는 속도는 1990년대 인터넷 수용 속도의 두 배입니다(아래 참조).

2025년 말 기준 OpenAI와 Anthropic의 연간화 매출은 각각 200억 달러와 90억 달러에 달할 것으로 알려졌으며, 전년 동기 16억 달러와 1억 달러 대비 각각 12.5배, 90배 증가했습니다!

양사는 제품 모델 운영에 필요한 대규모 투자를 지원하기 위해 향후 1~2년 내 기업공개(IPO)를 검토 중이라는 소문도 있습니다.

오픈AI 앱 부문 CEO인 피지 시모(Fidji Simo)가 말했듯이: "AI 모델의 능력은 대부분의 사람들이 일상적으로 경험하는 수준을 훨씬 초월하고 있으며, 2026년은 이 격차를 좁히는 해가 될 것입니다. AI 분야의 선두주자는 최첨단 연구를 개인, 기업, 개발자 모두에게 실제로 유용한 제품으로 전환할 수 있는 회사가 될 것입니다."

올해 사용자 경험(UX)이 더욱 인간 친화적이며 직관적이고 통합적으로 발전함에 따라 이 분야에서 실질적인 진전이 이루어질 것으로 기대됩니다.

ChatGPTHealth는 초기 사례 중 하나로, ChatGPT 플랫폼 내에서 사용자의 개인 건강 데이터를 기반으로 건강 수준 향상을 돕는 전용 섹션입니다.

기업에서는 많은 AI 응용 프로그램이 아직 초기 단계에 머물러 있어 관료주의, 고정관념, 데이터 인프라 재구성 등의 전제 조건으로 인해 진행이 느립니다.

2026년이 되면 조직들은 자체 데이터로 모델을 훈련시키고 신속하게 반복하지 않으면 더 적극적인 경쟁자에게 뒤처질 수 있다는 점을 깨닫게 될 것입니다.

AI 기반 응용 사례는 즉각적이고 뛰어난 고객 서비스 제공, 더 빠른 제품 출시, 자원이 적은 스타트업이 더 많은 가치를 창출하도록 지원해야 합니다.

시장 밸류에이션 과열

많은 투자자들이 주식시장 밸류에이션이 역사적 고점에 도달한 현재 과도하게 높다고 우려하고 있습니다(아래 그림 참조).

저희 자체 밸류에이션 가정은 주가수익비율(P/E)이 지난 35년 평균 수준인 약 20배로 하락할 것이라는 점입니다. 가장 두드러진 불장들 중 다수가 P/E 압축과 함께 나타났습니다.

예를 들어, 1993년 10월 중순부터 1997년 11월 중순까지 S&P 500 지수는 연율 21% 수익을 기록했으며, 주가수익비율은 36배에서 10배로 하락했습니다.

같은 맥락에서 2002년 7월부터 2007년 10월까지 S&P 500 지수는 연율 14% 수익을 기록했고, 주가수익비율은 21배에서 17배로 하락했습니다. 실제 GDP 성장이 생산성 향상에 의해 주도되고 인플레이션이 둔화될 것이라는 우리의 전망을 고려하면, 이번 시장 사이클에서도 유사한 현상이 재현될 것이며, 오히려 더 두드러질 수 있습니다.