아레테 캐피탈: 하이퍼리퀴드 2026 투자 논, 체인상 금융 전체 구도 구축
저자: McKenna
번역: TechFlow
서론
Hyperliquid은 2024~25년 디지털 자산 분야를 휩쓸며, 기대하던 중심화된 전통 기관에서 완전히 무허가이며, 투명하고 글로벌한 영속 선물 시장으로의 극적인 전환을 마침내 실현했다. 짧은 시간 안에 Hyperliquid는 블록체인 분야 최고 수익 생성 프로토콜이 되었으며, 다른 일반 네트워크들을 추월하였고, 이 모든 것은 단 11명으로 구성된 소규모 팀에 의해 개발되고 추진되었다. 이 기술적 성취는 놀라울 정도이며, Hyperliquid 핵심 팀의 지능과 역량을 여실히 보여준다. 우리는 Hyperliquid가 디지털 자산 분야에서 가장 중요한 성장 스토리 중 하나라고 생각하며, 이는 규제 명확성(Stablecoin 발행사에 대한 GENIUS 법안을 통한) 이후 스테이블코인의 거대한 성장 추세보다도 더 크다고 본다.
Hyperliquid은 이미 상당한 성공을 거두었지만, 우리는 한 걸음 물러나 이 논리를 처음부터 다시 검토하고 구체적인 가치 평가 프레임워크와 결합할 필요가 있다고 생각한다. 우리의 주장을 수정하면서 우리는 Hyperliquid의 부상 과정, 중심화된 경쟁사들의 영속 거래 시장 점유율을 어떻게 크게 잠식해왔는지를 돌아보고, 몇 년 내 전체 금융 시스템을 포괄하는 더욱 웅대한 비전을 제시할 것이다.
Hyperliquid의 성장 스토리
영속 거래
Hyperliquid 거래량 vs 탈중앙화 거래소(DEX) 총 거래량
Hyperliquid의 부상은 영속 선물 거래를 위해 정교하게 최적화된 프로토콜 아키텍처 덕분이다. HyperCore는 Hyperliquid 프로토콜의 기본 거래 및 결제 엔진으로, 처음으로 중심화 거래소(CEX) 수준의 오프체인 경험을 제공한다. 밀리초 단위의 거래 실행 속도와 세션 키를 통해 거래자는 트랜잭션 확인 없이도 쉽게 주문을 실행할 수 있다. 아래는 플랫폼 출범 이후 모든 관련 영속 선물 거래 통계의 간략한 회고이다:
2025년 영속 거래량의 분기별 전 분기 대비 증가율을 보면, Hyperliquid는 2025년 1분기에 110.72% 증가했고, 2분기에는 16.27%, 3분기에는 52.25% 증가했다.
2025년 8월, Hyperliquid는 지금까지 가장 높은 거래량 기록을 세웠으며, 영속 거래량은 3980억 달러에 달했다.
Hyperliquid 영속 거래량 분기별 전 분기 대비 증가율
Hyperliquid vs 중심화 거래소(CEX) 경쟁사
Hyperliquid 거래량 vs CEX 14일 롤링 평균 (자료: Hypeflows.com)
영속 시장 점유율 면에서 중심화 거래소 경쟁사들과 비교할 때, Hyperliquid는 현재 바이낸스(Binance)의 10.7%, 바이빗(Bybit)의 24.7%, OKX의 22.7%에 해당하는 거래량을 차지하고 있다(14일 롤링 평균 기준). 전 세계 거래량 기준으로 Hyperliquid는 5.1%의 시장 점유율을 차지하고 있다.
모든 거래소에게 중요한 지표는 미결제 약정(Open Interest), 즉 현재 보유 중인 총 계약 수치이다. 이는 거래자들이 플랫폼에 강한 유대감을 가지고 있으며 성능, 유동성 깊이 및 기타 요인들 때문에 주요 거래 장소로 삼고 있음을 나타낸다. 2025년 동안 Hyperliquid의 미결제 약정 규모는 31.9억 달러에서 153억 달러로 증가하여 +479%의 증가율을 기록했다. 현재 Hyperliquid는 모든 암호화폐 거래소의 미결제 약정 중 5.3%를 차지하고 있다.
수수료 구조
Hyperliquid의 수수료 구조는 0.45%의 테이커 수수료(Taker Fee)와 0.015%의 메이커 수수료(Maker Fee)를 포함하며, 수수료는 14일 가중 거래량 기준에 따라 다양한 수수료 등급으로 조정된다. 테이커 수수료는 최대 0.024%까지 낮출 수 있고, 메이커 수수료는 0%까지 낮출 수 있어, 하이퍼코어(HyperCore) 오더북에 깊은 유동성을 제공하기 위한 마켓 메이커들을 유인한다.
또한 Hyperliquid의 수수료 구조는 HYPE를 보유하고 스테이킹하는 거래자들과 연계되어 있으며, 스테이킹 수준에 따라 5%-40%의 수수료 할인이 제공되며, 스테이킹 잔액 범위는 10k에서 500k HYPE까지 다양하다.
평균적으로 Hyperliquid의 수입은 거래량의 0.0258%를 유지하며 안정적이다.
Hyperliquid의 테이커 및 메이커 수수료 구조
Hyperliquid 지원 펀드(AF)
Hyperliquid 지원 펀드(Assistance Fund, 약칭 AF)는 프로그래밍 방식으로 HYPE 토큰을 2차 시장에서 매입하며, Hyperliquid 프로토콜이 창출하는 수입의 99%를 이 펀드로 유도한다. 테이커 수수료, 메이커 수수료, 현물 거래 수수료, 청산 수수료 및 HIP-1 토큰 상장 수수료로부터 발생하는 수입은 거의 전부 AF로 재분배된다.
지금까지 AF는 2차 시장에서 3220만 개의 HYPE 토큰을 매입했으며, 누적 투입 금액은 6.92억 달러이고, 현재 시가총액은 14.8억 달러이며, 총 평가손익(PnL)은 7.88억 달러로, 미실현 수익률 +113%를 기록했다. AF가 보유한 HYPE 토큰은 유통 공급량의 9.56%를 차지한다.
2024년 로빈후드(Robinhood)는 순수입 29.5억 달러(4분기 공개 데이터 기준)를 기록하며, HOOD 주식 2.57억 달러어치를 매입했으며, 이는 연간 순수입의 8.7%에 해당한다. 심지어 MAG7 중에서 매입 비율이 가장 높은 애플(Apple)을 예로 들어보면, 2024년 950억 달러어치의 주식을 매입했으며, 이는 연간 순수입의 24.3%에 해당한다.
우리는 위 사례들을 언급함으로써 두 가지를 설명하고자 한다: 첫째, Hyperliquid의 가치는 분열되지 않았다; 둘째, 전통 주식 시장과 비교하더라도 그 매입 구조는 디지털 자산 분야와 전통 주식 시장 모두에서 독특하다.
짧은 시간 안에 Hyperliquid는 수입이 가장 높은 Layer-1 프로토콜이 되었으며, 이는 뛰어난 탈중앙화 거래 제품에 대한 강력한 수요 덕분이다. 다음은 Hyperliquid 프로토콜의 분기 및 월별 수입 지속 증가 추세이다:
Hyperliquid의 월간 및 분기별 수입
Hyperliquid는 디지털 자산 분야에서 수입이 가장 높은 프로토콜이 될 뿐 아니라, 프로토콜 수입 거의 전부를 HyperCore 상에서 자체 토큰을 축적하는 데 사용하고 있다.
모든 주요 공용 블록체인의 네트워크 수입 (자료: blockworks.com)
HyperUnit 현물 시장
2025년 9월 14일, HyperCore는 주요 중심화 거래소(CEX)에서 비트코인 현물 거래량 기준 2위를 기록했다.
HyperUnit은 BTC, ETH, SOL 등의 네이티브 자산들이 HyperCore 오더북에서 원활하게 현물 거래될 수 있도록 하는 자산 토큰화 및 크로스체인 브릿지 레이어이다. HyperUnit을 통해 브릿지되는 자산은 u-자산(u-assets)으로 전환되며, 이는 HyperCore 오더북에서 거래 가능하고, Felix 같은 머니마켓 프로토콜과 같은新兴 HyperEVM 생태계에서도 활용할 수 있다.
자산은 네이티브 체인 상의 HyperUnit 주소로 전송되어 잠금 처리되며, Hyperliquid에서 1:1 비율로 해당 u-토큰이 발행된다. 이를 통해 네이티브 현물 자산은 HyperCore와 HyperEVM 상에서 1:1로 지원된다.
HyperUnit과 HyperCore 거래 엔진이 현물 자산을 얼마나 효율적으로 지원하는지 보여주는 사례로서, 2025년 8월 20일부터 25일까지 한 비트코인 웨일이 HyperUnit을 통해 Hyperliquid에 22,769 BTC(25.9억 달러)를 입금하고, UBTC를 472,920 UETH(22.2억 달러)로 전환하였다. 이는 지금까지 공개된 자산 전환 중 가장 중요한 사례 중 하나이며, HyperCore 현물 시장을 통해 무허가, 원활한 거래가 이루어졌다.
현재까지 HyperUnit은 BTC, ETH, SOL, FARTCOIN을 포함해 7.18억 달러 규모의 자산 입금을 처리했으며, 현물 자산에 대해 완전히 무허가 고성능 오더북 거래 방식을 제공하고 있다. 출범 이후 HyperUnit 현물 시장은 총 405억 달러의 현물 거래량을 기록했으며, 이 중 Hyperliquid 상의 비트코인 현물 거래액은 214억 달러이다.
또한 HyperUnit은 PUMP 및 XPL과 같은 최근 TGE(Transaction Generation Event)를 포함해 여러 중요한 토큰 생성 이벤트(TGE)에 첫날 거래 기회를 성공적으로 제공했다. 우리는 이러한 추세가 계속될 것으로 보며, 자산 입금 증가와 새로운 고급 프로젝트들의 TGE 당일 상장에 따라 현물 오더북 거래량은 더욱 증가할 것으로 전망한다.
빌더 코드: Hyperliquid의 유동성 및 배분 플라이휠
HyperCore 일일 및 누적 신규 사용자
빌더 코드(Builder Codes)는 Hyperliquid 프로토콜에서 가장 중요한 구성 요소 중 하나로, 신규 사용자들에게 배분 채널을 열어주며, 제3자가 HyperCore의 고성능 거래 엔진과 유동성에 직접 연결할 수 있게 한다. 제3자 애플리케이션은 프론트엔드를 개발하고, HyperCore를 직접 백엔드로 활용하여 사용자들에게 네이티브 영속 선물 거래 서비스를 제공한다. 지금까지 빌더 코드는 3000만 달러 이상의 수입을 창출했으며, 169,900개의 새로운 지갑이 HyperCore와 상호작용하도록 유도했다.
Paxos Labs는 최근 USDH 제안에서 명시적으로 Hyperliquid가 무결점이고 효율적인 현물 및 영속 거래를 제공하는 기본 유동성 인프라가 될 것이라고 밝혔다. Paxos의 USDH 제안을 바탕으로 우리는 빌더 코드의 다음 성장 단계가 핀테크(FinTechs) 및 브로커리지 플랫폼과의 직접 통합에서 비롯될 것이라 생각한다. 빌더 코드는 Phantom과 같은 암호화네이티브 지갑 제공업체뿐만 아니라 Axiom 및 BasedApp과 같은 기타 암호화네이티브 통합에서도 상당한 성공을 거두었다. 핀테크 또는 메인 브로커리지가 현재 사용자들에게 영속 거래를 제공하지 않고 있는 점을 감안하면, 이는 막대하고 자금이 풍부한 사용자층에게 영속 거래를 제공하기 위해 백엔드 인프라를 구축하거나 유동성을 시작할 필요 없이 편리한 방법을 제공할 것이다.
암호화네이티브 사용자층을 보유한 기업이나 더 큰 플레이어(예: 핀테크 기업)에게는 사용자에게 수익을 제공하고 플랫폼 수입을 늘릴 수 있는 새 수입 사업선을 쉽게 통합하는 방식을 거부하기 어렵다. 예를 들어, Phantom은 이 통합을 통해 3분기에만 1880만 달러의 수입을 창출했다. 우리는 다수의 대형 핀테크 기업과 브로커리지 플랫폼이 빌더 코드를 직접 플랫폼에 통합할 것이며, 이는 Hyperliquid에 수백만 명의 신규 사용자를 유치해 거래량을 크게 증가시킬 것으로 예상한다. Interactive Brokers가 스테이블코인 입금을 탐색하고 있는 것을 감안하면, 우리는 그들의 330만 고객이 미래에 Hyperliquid의 빌더 코드를 통해 영속 거래에 접근할 수 있을 것이라 믿는다. 또 다른 강력한 통합 후보로는 6500만 고객을 보유한 핀테크 기업 Revolut이 있다.
빌더 코드 2026년 성장 분석
빌더 수수료를 0.05%로 가정할 때, 빌더 코드는 9월에 Hyperliquid에 2000억 달러의 거래량을 가져왔다. 이는 Hyperliquid 프로토콜의 중요한 거래량 출처로 빠르게 성장했으며, 9월에만 영속계약 총 거래량의 7.1%를 차지했다:
빌더 코드 월간 거래량 및 영속계약 총 거래량 대비 비율
우리는 빌더 코드가 Hyperliquid 수입에 미치는 영향에 대해 시나리오 분석을 수행했다. 평균 거래량당 수입을 0.026%로 가정하고, 2026년 말까지 대형 빌더 코드 통합 10건이 있으며 각각 평균 월간 거래량이 50억 달러라는 기준 시나리오를 설정할 경우, 이러한 통합들이 2026년 말 Hyperliquid에 연간 1.54억 달러의 수입을 가져올 것으로 예측한다:
2026년 빌더 코드 모델 분석
이는 Hyperliquid 수입의 15.6% 증가를 의미한다—Hyperliquid 영속거래소의 자연적 성장과 영속시장 전체 성장은 포함하지 않는다.
Hyperliquid, 스테이블코인 열풍에 진입하다
USDH: Hyperliquid 네이티브 스테이블코인
HyperCore로 총 브릿지된 USDC
Hyperliquid은 최근 USDH 네이티브 스테이블코인을 통해 다가오는 스테이블코인 열풍에 진입했다. USDH는 법정화폐로 담보된 네이티브 스테이블코인으로, HyperCore 상에서 견적 및 담보 자산으로 사용된다.
지금까지 Circle과 Tether와 같은 저명한 스테이블코인 발행사는 USDC/USDT를 지원하는 국고채 수익에서 가장 큰 혜택을 받았다. 반면 USDH는 이를 바꾸려 하며, USDH가 창출하는 수익의 50%를 지원 펀드에 환원하여 2차 시장에서 HYPE를 매입한다.
USDH에는 Paxos/PayPal, Agora, Ethena, BitGo, Native Markets 등 다수의 저명 기관 제안들이 있었다. 이 제안들은 각각의 트러스트 기관, 국고채 수익 배분, 새로 통과한 GENIUS 법안과의 준수 여부, 제안된 파트너십 등을 상세히 설명했다. 이 중 Native Markets의 제안이 Hyperliquid 거버넌스 메커니즘을 통해 승인되었다.
현재 Hyperliquid는 HyperCore에 약 56억 달러의 Circle USDC를 보유하고 있으며, 이는 주로 Circle과 Coinbase에 이익을 주고 있지, Hyperliquid 생태계에는 그렇지 않다. 입금된 USDC와 연준 최근 점근도가 제공하는 전향적 지침(2025년 말까지 75bp 금리 인하 예상)을 기반으로, 100%가 USDH로 전환되면 프로토콜은 HYPE 매입을 위해 연간 9800만 달러의 수입을 얻게 된다.
USDH 관련해서 Circle은 최근 HyperEVM 상에서 네이티브 USDC와 CCTP V2를 출시하고 2차 시장에서 HYPE 매입을 시작했으며, 검증자 노드가 되기를 희망하고 있다. 이 움직임은 매우 중요하며, Circle과 Hyperliquid의 완전한 일치를 보여준다. 이는 Circle Mint를 통한 완전한 기관 자금 입출금 채널을 촉진하고, HyperEVM의 DeFi 프로토콜, 특히 emerging 머니마켓 프로토콜을 활성화한다. 계획에는 CCTP V2를 통한 HyperEVM과 HyperCore 간의 원활한 입출금 기능이 포함되며, 14개의 다른 블록체인을 커버할 예정이다.
몇몇 저명한 제안이 USDH 코드를 얻지 못했지만, 많은 제안은 계속 진행되어 서로 다른 코드로 스테이블코인을 배포할 것이다. 결국 Hyperliquid는 법정화폐로 지원되는 다수의 스테이블코인과 생태계와 일치하는 다수의 스테이블코인을 호스팅하게 되며, 이들은 모두 성숙한 자금 입출금 채널과 기업급 인프라를 갖추게 된다. 우리는 PayPal과 Venmo와 같은 주요 결제 제공업체들이 직접 자금 입출금 채널을 통합함으로써 emerging Hyperliquid 스테이블코인 생태계에서 진전을 이루게 될 것으로 예상하며, 이는 PayPal의 4억 사용자와 3500만 상인에게 문을 열 수 있다.
USDH 제안 (Galaxy Research)
Hyperliquid 정렬 스테이블코인
Hyperliquid 재단은 스테이블코인 발행사를 위한 무허가 원시 방안을 제공하기 위한 새로운 스테이블코인 집중 제안을 발표했다.
이 원시 방안은 스테이블코인 발행사에게 20% 더 낮은 거래자 수수료, 50% 더 나은 마켓메이커 수수료, 그리고 현물 거래쌍 견적 자산 또는 HyperCore 상의 HIP-3 배포 시장에서 담보 자산으로 사용될 경우 거래량 기여도 20% 향상을 제공한다.
위 조치들은 궁극적으로 Hyperliquid의 유동성 플라이휠을 더욱 가속화하며 유동성 제공과 거래량 증가를 유도하고, USDC가 USDH로 전환되도록 유도하여 정렬 스테이블코인으로부터 추가 수입을 확보한다.
Hyperliquid 상의 정렬 스테이블코인 되기 위해 발행사는 무허가 견적 자산을 활성화해야 하며, 배포자는 80만 HYPE를 스테이킹하고, 견적 토큰 배포는 20만 HYPE를 스테이킹해야 하며, 총 발행사가 100만 HYPE를 스테이킹해야 위 혜택을 얻을 수 있다. 또한 오프체인 수익의 50%는 프로토콜과 공유되어 지원 펀드에 직접 유입되어 HYPE의 2차 시장 매입에 사용되어야 한다.
정렬 스테이블코인 제안은 Hyperliquid가 차세대 결제 및 개인 금융 기술의 정산 레이어가 되기 위한 기반을 마련하고자 한다. 모든 금융을 수용한다는 것은 다가오는 스테이블코인 경쟁에 완전히 진입하는 것을 의미한다. Hyperliquid 공지문에서 인용된 바와 같이, "미래 금융을 운반하는 블록체인은 동시에 최고의 스테이블코인 체인이 되어야 한다."
빌더 코드와 마찬가지로, 우리는 2026년 말까지 Hyperliquid 스테이블코인 시장의 가능성을 추측하기 위해 시나리오 분석을 수행했다. Hyperliquid 체인 상의 스테이블코인 예금 규모는 크게 확장되었으며—연초 20억 달러에서 3분기 말 59억 달러로 증가하며 연간 314%의 성장률을 기록했고, 이는 전체 스테이블코인 시장의 연간 성장률 64%와 비교된다.
Hyperliquid 2025년 USDC 성장률 (2025년 1월 ~ 9월)
Hyperliquid는 2025년 동안 상당한 USDC 성장을 기록했으며, 1월부터 9월까지의 성장률이 매우 두드러졌다. 그러나 Hyperliquid가 올해 도달한 규모를 감안하면, 2026년의 성장 속도는 다소 느려질 것으로 예상된다. 기준 예측으로 2026년 말(EOY '26)까지 USDC 성장률이 150%가 되리라 가정한다.
2026년 말까지 Hyperliquid USDC 성장률
핵심적으로, 위의 USDH 제안 시행과 함께 USDC의 지배력이 Hyperliquid 정렬 스테이블코인으로 크게 이동할 것으로 예상된다. 최신 FedWatch 확률에 따라 국고채 수익률이 3%로 하락하고, USDH 제안에 따라 스테이블코인 지원 수익의 50%가 지원 펀드로 흘러간다는 점을 가정하면, 2026년 말까지 프로토콜은 추가로 연간 1.1억 달러의 수입을 창출할 것으로 예상된다:
2026년 정렬 스테이블코인 모델 분석
HIP-3: 빌더가 배포하는 영속 선물 시장
HIP-3은 검증자 승인 리스트 프로세스에서 벗어나 거래소 영속 계약 목록을 체인 상의 무허가 원시 방안으로 전환하려는 새로운 Hyperliquid 개선 제안이다. 이 변화는 누구나 HyperCore 상에서 자신의 네이티브 영속 시장을 무허가로 만들 수 있게 한다.
HIP-3을 통해 각 시장은 자체 오더북을 가지며, HyperCore 상의 새 시장 배포는 31시간마다 실행되는 Dutch Auction 방식으로 이루어지며, 연간 약 282개의 새 시장이 배포될 예정이다. HyperCore 상에서 오더북을 Dutch Auction 방식으로 배포하려면 각 엔티티가 50만 HYPE를 스테이킹해야 한다.
HIP-3은 Oracle 통합, 지정 담보 자산, 수수료 매개변수 설정, 기본 수수료 외에 추가적인 배포자 수수료 부과 등 시장 맞춤화 측면에서 배포자에게 최대한의 유연성을 제공한다.
HIP-3은 HyperCore를 지수, 주식, 외환, 상품, 채권과 같은 전통 시장뿐 아니라 정치 예측 시장 및 상장 전 시장과 같은 비전통 시장에도 개방한다.
우리는 사람들이 디지털 달러를 보유하는 것을 더 선호하는 디지털 시대로 나아가고 있다. 자금 입출금 채널과 브로커리지 계좌 간 이체에는 상당한 마찰이 존재한다. 또한 거래자들은 터미널 사용자가 시장 관점을 표현하기 가장 이해하기 쉬운 파생상품 계약이기 때문에 영속 계약 거래에 익숙하다. Hyperliquid는 모든 금융을 수용하는 것을 목표로 하며, 사람들은 이 선언을 문자 그대로 받아들여야 한다: Oracle이 가능한 모든 시장은 HyperCore에서 거래 가능하다.
HIP-3이 아직 출시되지 않아서 이러한 시장들이 달성할 수 있는 잠재적 거래량을 기록하기는 어렵다. 우리는 이미 여러 우수한 팀들이 HIP-3을 통해 영속 시장을 출시하겠다고 발표한 것을 확인했다:
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Kinetiq의 Launch: Kinetiq는 Hyperliquid 상에서 선도적인 유동 스테이킹 프로토콜이며, 7월에 Launch를 발표했는데, 이는 HIP-3 기반의 '거래소 as a Service' 인프라 제품으로, 팀들이 새 영속 시장을 배포하는 것을 돕는다.
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Ventuals: 10월 6일, Ventuals는 상장 전 기업을 위한 10배 레버리지 영속 거래소를 HIP-3을 통해 출시하겠다고 발표했다.
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HyperUnit의 trade.xyz: 앞서 언급했듯이, HyperUnit은 Hyperliquid 생태계의 핵심 구성 요소이며, HyperEVM 상의 현물 거래 활동을 촉진한다. 그들은 trade.xyz에 대한 소식을 공유했으며, 이는 HIP-3을 통해 출시하는 영속 탈중앙화 거래소일 것으로 추정된다.
이 팀들은 즉시 새로운 영속 시장 활동을 창출하며 Hyperliquid 경제에 기여할 것이다. HIP-3 시장 수수료는 최대 2배까지 가능하다—Hyperliquid는 HIP-3 거래량에 대해 동일한 수수료를 부과하고, 배포자는 수수료의 최대 50%를 받을 수 있다. 따라서 HIP-3은 단위 경제성을 해치지 않으면서 Hyperliquid의 확장 메커니즘이다.
HIP-3이 새로운 영속 시장을 생성할 수 있다는 점을 감안하면, 그 영향력은 현재 HyperCore의 영속 시장에 대한 추가 접근 기회만 제공하는 빌더 코드보다 더 클 수 있다고 생각한다. HIP-3 영속 인스턴스는 암호화자산을 지원하지만, 더 중요하게는 상품, 주식 및 지수, 상장 전/비전통 시장으로 확장될 가능성이 있다. 기준 시나리오로 2026년 말까지 15개의 강력한 HIP-3 영속 통합이 출시되어 프로토콜에 월 400억 달러 이상의 거래량을 가져올 것으로 믿는다:
수수료율을 0.0225%로 가정하면, 기준 시나리오에서 연간 추가 수입 1.2억 달러를 가져온다:
HIP-4: 이벤트 시장 및 멀티베팅
주간 예측 시장 거래량 (Polymarket 및 Kalshi)
HIP-4은 Kalshi 및 Polymarket과 유사한 이진 시장, 즉 정치 예측을 통해 상당한 채택을 이끈 예측 시장을 도입하려는全新的 Hyperliquid 프로토콜 개선 제안이다.
Kalshi와 Polymarket과 같은 예측 시장은 많은 관심을 끌었으며, 명목 거래량이 주당 110억 달러를 초과하며, 누적 거래량은 각각 82억 달러와 279억 달러에 달했다.
HIP-3이 빌더 배포 영속 오더북을 도입했지만, 표시 가격의 변동이 매번 <1%만 가능하기 때문에 이항 지불 구조를 지원하지 않는 현재 형태에서는 예측 시장을 지원하지 않는다.
Hyperliquid 팀의 답변에 대해 Jeff는 이벤트 영속 계약에 대해 의견을 밝히며, 이를 완전 담보, 무청산, 무지속 자금 수수료 특징을 가진 무허가 현물 배포로 보는 것이 더 적절하다고 말했다.
HIP-4은 또한 멀티베팅(Parlays) 도입 가능성을 제공한다. 멀티베팅은 스포츠 베팅에서 일반적으로 사용되는 여러 독립된 단일 베팅으로, 레버리지 없이 볼록 효과를 제공한다.
요약하면, HIP-4은 Hyperliquid 상에서 시장 배포 방식을 재정의하고, Hyperliquid가 emerging 예측 시장 추세에 진입할 수 있는 길을 열며, Polymarket 및 Kalshi와 같은 경쟁사들과 경쟁할 잠재력을 지닌다.
Hyperliquid 디지털 자산 트러스트
Hyperliquid는 다른 많은 저명한 프로토콜들과 마찬가지로, 저변산 자산을 매입하여 재무제표에 보유하려는 emerging 디지털 자산 트러스트 물결을 포착할 수 있는 유리한 위치에 있다. 나스닥 상장 주식을 통해 인증 투자자들은 자산을 직접 보관하지 않고도 HYPE에 노출될 수 있다. 우리가 알고 있듯이, HYPE는 중심화 거래소(CEX) 상에서 분포가 좋지 않아 현재 접근성을 제한하고 있으며, 특히 미국 사용자들에게 그러하다. Hyperliquid Strategies Inc.와 같은 디지털 자산 트러스트(DATs)는 2025년 말까지 이 접근성 문제를 해결할 계획이다.
Hyperliquid Strategies Inc(나스닥 코드: PURR)
Hyperliquid Strategies Inc는 주로 HYPE 매입에 집중하는 신설 트러스트 회사로, Sonnet BioTherapeutics와 Rorscach I LLC의 사업 합병을 통해 설립되었다. 새로운 주식 코드 HSI는 나스닥에 상장될 예정이다.
HSI는 바클레이즈 은행 CEO를 역임하고 스위스크레디트 및 모건스탠리에서 고위 경영직을 맡았던 Atlas Merchant Capital 공동창업자 Bob Diamond가 이끌며, 또한 J.C. Flowers에서 이사로서 근무했던 Atlas Merchant Capital 최고투자책임자(CIO) David Schamis도 있다.
거래 완료 후, Hyperliquid Strategies Inc는 약 1260만 개의 HYPE 토큰(5.78억 달러)과 최소 3.05억 달러의 현금 투자를 보유할 것으로 예상된다. HSI는 2025년 4분기에 거래를 완료할 예정이다.
참여 기관으로는 Paradigm, Galaxy Digital, Pantera, D1 Capital 등 저명 기관들이 있다.
HSI는 2025년 9월 4일 미국 증권거래위원회(SEC)에 S-4 서류를 제출하여 합병이 주주들에게 공식화되고 있음을 의미한다.
Hyperliquid Strategies Inc S4 제출 문서
Hyperion DeFi(나스닥 코드: HYPD)
Hyperion DeFi는 Eyenovia Inc의 리브랜딩된 실체로, HyperEVM을 통한 HYPE 매입 및 스테이킹, 수익 창출 전략에 핵심 초점을 둔다.
9월 25일 보도자료에 따르면, Hyperion DeFi는 171만 개의 HYPE를 보유하고 있으며, 평균 매입 가격은 38.25달러이다.
Sonnet과 Hyperion DeFi는 현재 총 1843만 개의 HYPE를 보유하고 있으며, 가치는 8.34억 달러이며, 이 토큰들은 유통 공급량에서 영구적으로 제거되었다.
Hyperliquid Strategies Inc 및 Hyperion DeFi의 HYPE 보유 현황
핵심 기여자 언락 계획
Hyperliquid 핵심 기여자 계정은 총 공급량의 23.8%에 해당하는 2.38억 개의 HYPE 토큰을 보유하고 있다. 이 토큰들은 2025년 11월 29일 이후부터 월별로 언락되기 시작한다.
23.8%의 토큰 공급이 11명의 팀원에게 완전히 배분된다고 가정하는 것은 비합리적이라고 생각한다. 창세 이후 핵심 기여자에게 배분된 토큰은 1년간 잠금 처리되며, 2027년에서 2028년 사이에 귀속 계획이 완료된다. 어떤 경우에는 귀속 기간이 2028년 이후까지 연장될 수도 있다. 우리는 위 사항이 2028년 이후 공급량이 미래 핵심 기여자에게 배분될 수 있음을 나타내며, 이는 핵심 기여자 공급량의 3%-6%를 차지할 수 있다고 생각한다.
Hyperliquid 핵심 기여자는 토큰을 매도할 권리가 있다. 그러나 실행 측면에서 직접 현물 오더북을 붕괴시키는 것은 비합리적이다. 실제로 추가 HYPE 노출을 원하는 대형 실체에게 핵심 기여자의 공급량을 이전하는 여러 방법이 있으며, 이는 단순한 소유권 이전으로 현물 오더북에 직접 영향을 미치지 않는다.
핵심 기여자가 직접 현물 오더북에서 매도하지 않을 것이라고 말하는 것은 아니지만, 직접 매도 압박 없이 공급 이전을 완료할 수 있는 많은 다른 방법이 있음을 강조한다. 우리는 일부 사람들이 월간 언락에서 매도 압박을 추론하는 것을 보았지만, 이러한 우려는 과장되었다고 생각한다. Hyperliquid 팀은 처음부터 완전한 일치를 입증했으며, 지금까지 어느 면에서도 이를 어긴 적이 없다.
로빈후드 창업자 Vlad Tenev는 380만 주의 로빈후드 A주를 매도했으며, 아직 전환되지 않은 5020만 주의 B주를 보유하고 있으며, 로빈후드 시가총액은 1112억 달러에 달한다. 우리는 이러한 유비를 하는 이유는 Hyperliquid의 미래 성장 잠재력이 로빈후드와 동등하다고 믿기 때문이다.
Hyperliquid의 웅대한 장기 비전과 아직 완료해야 할 많은 작업을 감안할 때, 우리는 Jeff와 다른 핵심 기여자들이 동일한 팀 일치를 유지할 것으로 예상한다. HYPE의 언락 및 매도는 명확한 신호를 보일 것이며, 직접 현물 오더북에서 매도할 경우에도 분할하여 실행될 것이다.
평가 프레임워크
본 보고서에서는 Hyperliquid의 세 가지 주요 성장 동력 요소의 수입 잠재력을 추론하기 위해 다양한 시나리오 분석을 포함한다:
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빌더 코드의 지속적인 확장.
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Hyperliquid와 정렬된 스테이블코인 출시 및 일부 수입을 지원 펀드에 배분.
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HIP-3 시장 출시로 2026년 말까지 월 400억 달러 이상의 거래량 달성 예상.
이 외에도 우리는 Hyperliquid의 핵심 영속 선물 거래소가 유기적 성장을 계속할 것으로 생각한다. 탈중앙화 영속 선물 거래소는 중심화 거래소(CEXs)로부터 시장 점유율을 상당히 빼앗고 있으며, 이 추세는 매우 명확하다: 2025년 전반기 3분기 동안 탈중앙화 영속 선물 거래소의 거래량은 전년 동기 대비 125% 증가했다.
우리는 이 추세가 계속될 것으로 예상하며, 지난 몇 주 동안 많은 경쟁사들이 등장했지만, Hyperliquid가 영속 거래 활동에서 40%의 시장 점유율을 유지할 것으로 믿는다. 다음은 2026년 말까지 탈중앙화 영속 선물 거래소의 총 거래량 성장에 대한 시나리오 분석과 Hyperliquid 시장 점유율에 대한 우리의 예상이다. 이 예측은 HIP-3과 빌더 코드의 거래량을 포함하지 않는 플랫폼의 유기적 성장을 기반으로 한다:
종합적으로, 우리는 기본 시나리오로 Hyperliquid가 2026년 말까지 연간 수입 19억 달러에 도달할 것으로 생각하며, 이는 2025년 3분기 연간 수입 대비 70% 증가한 것이다.
Hyperliquid 2025년 3분기 연간 수입 및 핵심 기여자 유동 공급 1년 분석
Hyperliquid 2026년 수입 예측 및 핵심 기여자 유동 공급 1년 분석
2026년 예측
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Hyperliquid는 중심화 거래소(CEX)의 영속 거래 시장 점유율을 계속 잠식할 것이다. 이 추세는 유동성 플라이휠에 의해 주도되며, 빌더 코드의 트래픽 증강을 통해 더욱 가속화될 것이다. 우리는 2026년 말까지 Hyperliquid가 바이낸스 영속 거래 시장 점유율의 15%-25%를 차지하고, 전 세계 영속 거래 시장에서 7.5%-15%의 점유율을 차지할 것으로 예측한다.
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저명한 핀테크 기업과 브로커리지가 빌더 코드를 직접 통합하여 사용자에게 영속 거래 서비스를 제공하기 시작할 것이다. 이러한 통합은 프로토콜 수입을 크게 증가시킬 것이다.
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Hyperliquid는 여러 법정화폐에 연동된 스테이블코인을 출시하여국채 수익의 50%를 지원 펀드로 환원할 것이다. 또한 USDH 제안에 참여한 많은 기관들이 Hyperliquid 상에서 법정화폐 연동 스테이블코인 출시 계획을 추진할 것으로 예상한다. 2026년 말까지 우리는 USDH 발행량이 50억 달러를 초과하고, Hyperliquid와 정렬된 기타 스테이블코인의 총 발행량이 20억 달러를 초과할 것으로 예상한다.
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HIP-3은 지수, 주식, 외환, 상품을 중심으로 여러 활성화된 영속 시장을 지원할 것이다. 대부분의 배포된 HIP-3 시장은 견적 자산으로 USDH를 사용할 것이며, 이는 USDH의 지위를 더욱 공고히 하고 HyperCore 상에서 USDC에서 USDH로의 전환을 촉진할 것이다.
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Hyperliquid는 실제 자산(RWA) 분야로 확장하여 현물 오더북에서 1:1 지원되는 토큰화 주식 거래를 허용할 것이다. 이는 HIP-3을 통한 전통 시장 영속 거래 방식을 넘어서며, 체인 상에서 전통 시장 유동성에 접근하는 가장 깊은 플랫폼이 될 것이다.
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Hyperliquid 중심 DATs(동적 자산 풀)의 실적이 매우 뛰어날 것이며, HYPE 가치 상승을 자연스럽게 촉진할 것이다. 또한 2026년에 다른 여러 DATs의 발표 및 출시가 있을 것으로 예상하며, 이 자산 풀들은 차별화된 전략을 취하며 특히 HIP-3과 HyperEVM에 집중할 것이다.
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2026년에는 자격 있는 투자자의 접근성을 개선하기 위한 여러 Hyperliquid 현물ETF 신청이 있을 수 있다. Hyperliquid는 디지털 자산 분야에서 수입이 가장 높은 프로토콜이므로, 상당한 기관 관심을 끌 것으로 예상한다. 그때 Hyperliquid의 연간 수입은 20억 달러를 초과할 가능성이 있다.
결론
우리는 기관들이 점차 디지털 자산 카테고리를 수용함에 따라 공개 시장이 성장형 투자 기회를 맞이하고 있다고 믿는다. 이전의 시장 사이클은 참가자들에게 깊은 심리적 영향을 남겼으며, 우리는 여러 핵심 비즈니스가 대규모로 확장하고 실질적인 현금 흐름을 창출하며, 최고의 인재를 유치하고 소비자 제품군을 확대하는 전환점에 점차 다가서고 있다. 이러한 맥락에서 뛰어난 실행 능력을 갖춘 최고의 팀에 투자하고, 향후 몇 년간 그들의 성장 스토리를 함께하는 것이 우리의 핵심 철학이다.
Arete Capital의 유동성 투자 접근법은 공개 시장의 능동적 거래가 아닌, 소수의 깊은 가치를 지닌 뛰어난 투자 기회를 찾아 장기적 관점에서 수익을 실현하는 것이다. Hyperliquid는 여전히 우리 핵심 유동성 투자 선택이며, 위 투자 철학에서 우리의 성장 투자 접근법을 완벽하게 구현한다. HIP-3의 도래와 함께 전통 시장을 영속 계약 형태로 체인에 올리는 것, 그리고 USDH와 같은 스테이블코인 성장 스토리에서의 역할을 통해 우리는 금융 시스템의 중요한 부분이 HyperCore와 HyperEVM으로 유입되고 있음을 명확히 볼 수 있다. 전체 금융 분야가 Hyperliquid 상에서 통합 발전하는 웅대한 비전은 이제 그 어느 때보다도 명확하다.
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