하이퍼리퀴드의 “조용한 혁명”: 암호화폐 원생 거래소에서 전 자산 거래 허브로
글쓴이: 컬리베이, TechFlow
지난 한 달간 암호화폐 시장의 관심은 비트코인의 오락가락하는 가격 움직임에 쏠렸거나, 차라리 금·은 대불황에 집중했다. 그러나 이 지루한 횡보 국면 속에서, 한 플랫폼이 조용히 공세를 펼치고 있다—하이퍼리퀴드(Hyperliquid)다.
세 가지 숫자로 상황을 명확히 설명한다
먼저 데이터부터 살펴보자. 1월 27일(월요일), 하이퍼리퀴드의 HIP-3 미결제약정(Open Interest) 규모는 역사적 최고치인 7억 9,300만 달러를 기록했다. 한 달 전만 해도 이 수치는 단지 2억 6,000만 달러였다.
HIP-3란 무엇인가?
간단히 말해, HIP-3은 하이퍼리퀴드가 지난해 10월 도입한 ‘무허가 영구선물계약(Perpetual Contract) 배포’ 기능이다. 누구나 50만 개의 HYPE 토큰을 스테이킹하면, 해당 플랫폼에서 영구선물시장을 직접 개설할 수 있다. 기술적으로 들릴 수 있지만, 그 결과는 매우 실질적이다. 이 기능 출시 후 불과 4개월 만에 누적 거래량이 250억 달러에 달했다.
두 번째 데이터는 더욱 흥미롭다.
하이퍼리퀴드의 CEO 제프 얀(Jeff Yan)이 최근 공개한 비교 자료에 따르면, 플랫폼 내 BTC 영구선물 계약의 호가 간격(Bid-Ask Spread)은 고작 1달러에 불과하다. 반면 바이낸스(Binance)는 5.5달러다. 주문북(Order Book) 깊이 면에서도, 하이퍼리퀴드는 특정 가격대에 140BTC를, 바이낸스는 80BTC만 주문으로 보유하고 있다.
이는 무슨 의미인가? 바로 유동성 측면에서, 하나의 탈중앙화 거래소(DEX)가 전 세계 최대 중앙화 거래소(CEX)와 어깨를 나란히 할 수 있게 되었다는 뜻이다.
세 번째 데이터는 가장 눈여겨보기 쉽지 않지만, 아마도 가장 핵심적인 지표일 수 있다: 하이퍼리퀴드에서 은 영구선물 계약의 24시간 거래량은 12억 5,000만 달러에 달해, BTC와 ETH에 이어 플랫폼 내 세 번째로 거래량이 많은 상품이 되었다. 금 영구선물 계약의 거래량도 1억 3,100만 달러에 달했다.
암호화폐 거래소에서 가장 인기 있는 거래 상품이 점차 전통 귀금속으로 장악당하고 있다.
유동성은 어떻게 형성되었는가?
하이퍼리퀴드의 유동성 성장은 매우 전형적인 ‘비상효과(Flywheel Effect)’를 따랐다.
출발점은 하이퍼리퀴드가 채택한 HyperBFT 합의 알고리즘으로, 거래 확인 시간을 0.2초로 단축하고 초당 20만 건의 주문을 처리할 수 있게 했다. 이 성능 지표는 전문 시장조성자(Market Maker)들이 일단 시험 삼아 진입해볼 만한 매력적인 조건을 제공했다.
시작한 시장조성자들이 “블록체인 상에서의 거래도 이렇게 빠를 수 있다”는 사실을 확인하자, 더 많은 자금을 유동성 공급에 투입하게 되었다. 유동성이 두터워지자, 일반 투자자와 기관 트레이더들은 슬리피지(Slippage)가 매우 낮고, 거래 체험이 바이낸스 수준에 근접한다는 것을 인식하고, 주문을 이쪽으로 옮기기 시작했다.
거래량이 늘어나자, 시장조성자들은 수수료 수익 분배를 통해 실질적인 수익을 얻게 되었고, 이를 바탕으로 더 큰 규모의 투자를 이어갔다. 추가 자금이 유입되면서 주문북이 더욱 깊어지고, 단일 거래 규모도 확대될 수 있게 되었으며, 결국 헤지펀드 및 양적 거래팀(Qualitative Trading Team)까지 하이퍼리퀴드를 거래 채널로 적극 활용하기 시작했다.
현재 하이퍼리퀴드는 탈중앙화 영구선물 시장 전체 미결제약정의 약 70%를 차지하며, 2위 업체보다 여러 배 앞서 있다. 이 격차는 여전히 벌어지고 있다.
귀금속 거래의 ‘예기치 못한 폭발’
금·은 영구선물 계약의 인기는 다소 의아해 보일 수 있다. 암호화폐 거래소가 어떻게 귀금속 거래의 중심지가 된 것인가?
2025년, 금값은 67% 상승하며 45년 만에 최대 연간 상승률을 기록했다. 은값은 더 강세를 보였는데, 145% 급등한 데 이어 올해 또 다시 53% 오르며 온스당 117달러를 돌파하는 사상 최고치를 경신했다.
전 세계 각국 중앙은행이 금을 사들이고, ETF도 금을 사들이며, 일반 투자자 역시 금을 사고 있다. ‘인플레이션 헤징(거래)’이 공통된 인식이 되었고, 각국 정부가 화폐를 무분별하게 찍어내면서 법정화폐 가치가 하락하고, 실물 자산은 가치를 유지할 것이라는 믿음이 널리 퍼졌다.
문제는 전통 금융시장에서의 금 선물 거래가 높은 진입 장벽, 제한된 레버리지, 그리고 KYC(실명확인) 절차를 요구한다는 점이다. 반면 하이퍼리퀴드에서는 50~100배 레버리지를 적용해 금 영구선물을 거래할 수 있으며, 신원 인증 없이도 가능하고, 자금 효율성은 극도로 뛰어나다.
이에 따라, 기존에 COMEX(시카고상품거래소)에서 금 거래를 수행하던 헤지펀드 및 상품 트레이더들이 하이퍼리퀴드에 포지션을 개설하기 시작했다. 그들의 진입 동기는 금이었지만, 곧바로 “블록체인 상에서도 BTC·ETH 거래가 이렇게 편리하다”는 사실을 깨닫게 되었다.
이것이 바로 사용자 이동의 논리다: 익숙한 상품(금)을 통해 전통 금융시장의 트레이더들을 블록체인으로 유도한 후, 스스로 암호화자산 거래 기회를 발견하게 하는 것이다.
TradeXYZ는 HIP-3 최대 시장 배포자로, 현재 HIP-3 전체 거래량의 90%를 차지하고 있다. 그들이 운영하는 세 가지 주요 시장은 XYZ100(상위 100개 기업 지수 추종), 은, 그리고 엔비디아(NVIDIA) 주식 영구선물이며, 누적 거래량은 각각 127억 달러, 30억 달러, 12억 달러에 달한다.
이제 하이퍼리퀴드는 더 이상 ‘암호화폐 원생(/crypto-native)’ 거래소가 아니라, 오히려 ‘모든 자산 거래 계층(all-asset trading layer)’에 가깝다.
평가 논리와 리스크
HYPE 토큰은 일주일 만에 50% 상승하며 32달러 부근으로 회복했다. 그 배경 논리는 매우 단순하다: 하이퍼리퀴드는 프로토콜 수수료 수입의 97%를 HYPE 토큰의 매입 및 소각에 사용한다. 거래량이 클수록 수수료 수입도 많아지고, 이는 곧 HYPE 토큰에 대한 매입 수요 증가로 이어진다.
HIP-3 미결제약정이 2억 6,000만 달러에서 7억 9,300만 달러로 증가했고, 은 영구선물 계약의 하루 거래량이 12억 달러를 넘어서는 등 이러한 수치들은 모두 실제 수수료 수입으로 전환되어, 궁극적으로 HYPE 토큰의 매수세로 작용한다.
하지만 리스크도 동시에 누적되고 있다. 현재 HYPE 토큰의 완전희석시가(FDV)는 300억 달러를 넘어서며, 이미 ‘하이퍼리퀴드가 세계 상위 3대 DEX가 된다’는 기대가 완전히 반영된 수준이다.
단기적 리스크는 다음과 같다:
규제의 예기치 못한 충격. 미국 SEC 또는 CFTC가 하이퍼리퀴드의 귀금속 영구선물 계약을 ‘미등록 상품 선물(Commodity Futures)’로 판단할 경우, 압박을 가할 수 있다. 탈중앙화 프로토콜은 이론적으로 ‘중단 불가능’하지만, 규제 압박은 시장조성자 및 기관 자금의 이탈을 초래할 수 있다.
경쟁 심화. 다양한 거래소들이 상품 및 미국 주식 시장이라는 파이를 노리고 있으며, 언제든지 더 낮은 수수료나 더 높은 성능을 갖춘 제품을 출시할 수 있다.
그러나 트레이더 관점에서 보면, HIP-3 미결제약정이 계속해서 신기록을 갱신하고, BTC 주문북 깊이가 바이낸스에 점점 더 근접하며, 귀금속 거래량이 지속적으로 증가하는 한, 이 세 가지 지표가 붕괴되지 않는 한, HYPE는 여전히 상승 추세 안에 있다.
핵심 논리: 탈중앙화의 ‘효율성 혁명’
하이퍼리퀴드의 이야기는 본질적으로 ‘탈중앙화의 효율성 혁명’이다.
과거 탈중앙화 거래소의 핵심 강점은 ‘보안성’이었다. CEX가 파산할 때마다, 블록체인 기반 거래소는 피난처 역할을 했다. 이는 수동적이며 방어적인 가치였다.
하지만 이제 최정상권 DEX는 ‘능동적 공세’ 능력을 보여주고 있다: 더 빠른 속도, 더 낮은 슬리피지, 더 풍부한 상품군을 바탕으로, CEX의 시장 점유율을 직접 빼앗는 것이다.
하이퍼리퀴드의 일일 거래량은 이미 dYdX의 3~5배 수준으로 안정화되었고, 일부 마이너 코인에서는 바이낸스 수준의 거래 깊이에 거의 근접하고 있다.
블록체인 상 거래 체험이 중앙화 거래소 수준에 무한히 근접하게 되고, 사용자가 ‘탈중앙화’라는 이유로 효율성을 희생할 필요가 없어질 때, 전체 시장의 권력 구조는 재정의된다.
귀금속 영구선물 계약의 폭발적 성장은 이 변화의 첫걸음일 뿐이다. 점점 더 많은 전통 자산이 블록체인 상에서 충분한 유동성을 확보하게 되고, 점점 더 많은 전통 트레이더들이 “탈중앙화 거래소도 이렇게 훌륭하게 쓸 수 있구나”라고 인식하게 될 때, 다음 단계는 주식, 외환, 상품 등 모든 자산의 전면적인 블록체인 이전이 될 것이다.
하이퍼리퀴드가 지금 벌이고 있는 것은, 차라리 조용한 침투전에 가깝다.
그리고 7억 9,300만 달러의 HIP-3 미결제약정 규모는, 바로 이 침투전의 하나의 이정표에 불과하다.
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