Kyle, 퇴사 4일 만에 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)를 강력히 비판; 아서 헤이스(Arthur Hayes), 10만 달러 베팅으로 응수
저자: David, TechFlow
이번 하락장에서 주목할 만한 프로젝트는 많지 않지만, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)는 그중 하나다.
$HYPE는 1월 저점 대비 거의 두 배로 상승했다. 당신이 이 프로젝트를 어떻게 평가하든, 시장은 이미 투표를 마친 셈이다. 그러나 전 멀티코인(Multicoin) 공동창립자 케일 리 샤마니(Kyle Samani)는 반대표를 던졌다.
2월 8일, 블록웍스 리서치(Blockworks Research)는 하이퍼리쿼드의 실버 선물 계약이 스프레드와 실행 측면에서 CME 같은 전통 파생상품 거래소와 본격적으로 경쟁하기 시작했다는 보고서를 발표했다.
업계 많은 이들이 이를 공유하며, 이는 체인상 금융이 비로소 전통 금융의 영역을 침식하기 시작했다는 신호라고 평가했다.
하지만 케일 리는 이에 대해 차가운 물을 끼얹었다.
그는 하이퍼리쿼드가 거의 모든 측면에서 암호화폐 산업의 고전적 문제를 대표한다고 지적했다:
- 창립자가 자국을 떠나 이 프로젝트를 설립함
- 플랫폼이 범죄 및 테러 활동을 공공연히 용이하게 함
- 코드가 비공개임
- 제품이 권한 기반으로 운영되며 완전히 개방되지 않음
이런 말은 과거라면 단순히 암호화폐 커뮤니티 내에서 흔히 볼 수 있는 프로젝트 간 상호 비난에 불과했을 것이다.
단, 잊지 말아야 할 것은, 사흘 전 케일 리가 멀티코인 캐피탈(Multicoin Capital)에서 공식 퇴사했다는 점이다(참고 기사: 케일 리, 암호화폐 업계를 떠났다. 나는 조금 슬프다). 그리고 퇴사 공고 직전, 그는 이후 즉시 삭제된 트윗을 게재하기도 했다:
“암호화폐는 많은 이들—그리고 나 자신조차—과거에 상상했던 것만큼 흥미롭지 않다.”
한편, 오랜 지인 아서 헤이즈(Arthur Hayes)는 이 판단에 명백히 동의하지 않았으며, 케일 리의 발언 직후 바로 HYPE에 대한 자신감을 표명했다:
“네가 HYPE가 그렇게 형편없다고 생각한다면, 우리가 한 판 걸어보자. 2월 10일부터 7월 31일까지, HYPE가 네가 아무렇게나 고른 시가총액 10억 달러 이상의 어떤 암호화폐보다 더 높은 수익률을 기록하면 내가 진다. 진 쪽이 10만 달러를 상대방이 선택한 자선단체에 기부한다. 암호화폐는 네가 고르고, 나는 HYPE가 이긴다는 것만 걸겠다.”
비판하고, 포커 테이블에서 일어나기
하지만 현재까지 케일 리는 아서 헤이즈의 도전을 받아들이지 않았으며, 아마도 받아들이지 않을 가능성이 높다.
막 “암호화폐는 그리 흥미롭지 않다”고 선언한 사람이, 다시 테이블에 앉아 누가 더 많이 오를지를 겨루려 하지는 않을 것이다.
그럼에도 불구하고, 케일 리가 하이퍼리쿼드에 대해 제기한 몇 가지 비판은 충분히 논의해볼 가치가 있다.
예컨대 “창립자가 자국을 떠났다”는 주장. 하이퍼리쿼드 창립자 제프 얀(Jeff Yan)은 캘리포니아 팔로알토에서 자랐고, 하버드 대학교를 졸업했으며, 이전에는 고빈도거래(HFT) 기업 허드슨 리버 트레이딩(Hudson River Trading)에서 양적 분석가로 일했다.
팀은 싱가포르에 기반을 두고 있으며, 회사는 케이맨제도에 등록되어 있고, 플랫폼은 미국 사용자를 차단하고 있다.
이 구조는 바이낸스(Binance)에서 dYdX에 이르기까지 업계 전반에서 흔히 사용되는 해외 규제 준수 표준 운영 방식이다. 케일 리는 이 업계에서 거의 10년간 활동해 왔으므로, 이런 사실을 모를 리 없다.
이를 “자국 탈출”이라고 부르는 건, 팔로알토 출신 미국인에게는 다소 의도적인 표현이다.
비공개 소스 코드, 권한 기반 운영, 범죄 용이성 등의 비판 역시 일정 부분 타당하다. 그러나 과거라면 케일 리가 이런 비판을 공개적으로 제기하지는 않았을 것이다. 그가 멀티코인 재직 시절의 업무는 프로젝트를 발굴하고 투자하며 홍보하는 것이었고, 이러한 ‘회색 지대’는 업계 전체가 묵인해 온 비용이었다.
변화는 케일 리가 이제 그 자리에 더 이상 있지 않다는 데 있다.
한 사람이 포커 테이블에서 일어나면, 테이블에 앉아 있을 때 보던 것과는 전혀 다른 풍경이 펼쳐진다.
가격 상승, 설명은 불필요
한편, 아서 헤이즈는 케일 리의 어떤 비판에도 반박하지 않았다. 하이퍼리쿼드의 비공개 소스 코드를 변호하지도 않았고, 제프 얀이 왜 싱가포르로 이주했는지 설명하지도 않았다.
그의 응답은 오직 가격 도박뿐이었다.
이는 익숙한 암호화폐 커뮤니티의 논리다. 가격 상승이 곧 우수한 제품이라는 것이다. 가격으로 응답하는 이유는, 이 업계에서 전문적으로 일하는 사람들에게 가격이 유일하게 의미 있는 언어이기 때문이다.
당신은 하이퍼리쿼드에 윤리적 결함이 있다고 말하고, 그는 HYPE가 5개월 후엔 어떤 대형 시가총액 알트코인보다도 더 높은 수익률을 기록할 것이라고 말한다.
두 문장은 같은 주제를 논하는 듯 보이지만, 사실 전혀 다른 차원에서 이야기하고 있다.
케일 리는 “해야 할 것(should)”을 말하고, 헤이즈는 “오를 것(will)”을 말한다.
이런 ‘닭과 오리의 대화’는 암호화폐 업계의 매 사이클마다 반복된다. 매번 장세 중후반 또는 불황기에 접어들면, 일부 인사들이 일어나 이 업계에 문제가 있다고 목소리를 높이고, 테이블에 남은 사람들은 늘 똑같은 말로 응답한다:
“그럼 가격을 봐라.”
가격은 현장에 남아 있는 플레이어들이 가장 익숙하게 다루는 무기다. 왜냐하면 가격이 오르는 한, 모든 비판은 당분간 유보될 수 있기 때문이다.
문제는 케일 리가 이미 현장의 플레이어가 아니게 되었을 가능성이다. 펀드 공동창립자가 공식 퇴사 전에 전 업계에 대한 환멸을 공개적으로 표현하는 건, 어느 분야에서든 적절하지 않다.
게시물은 삭제되었지만, 생각은 지워지지 않는다.
그가 지금 하이퍼리쿼드를 공격하는 어조는, 단순히 프로젝트를 비판하는 수준을 넘어서 자신의 지난 8년간의 어떤 것을 단호히 잘라내려는 태도처럼 들린다.
단, 개인은 스스로를 잘라낼 수 있지만, 멀티코인 자체는 여전히 현장에 남아 있다.
올해 1월 22일부터 체인상 분석가들은 멀티코인과 관련된 것으로 추정되는 월렛이 갤럭시 디지털(Galaxy Digital)에 약 8.7만 개의 ETH를 입금한 것을 발견했다. 이튿날부터 17차례에 걸쳐 HYPE를 매수하기 시작했으며, 총 매수 금액은 약 4600만 달러에 달했다.
즉, 케일 리가 멀티코인을 떠나는 시점과 거의 맞물려, 그가 과거에 속해 있었던 펀드가 막 그가 맹렬히 비난한 프로젝트에 대규모로 진입하고 있었다는 것이다.
17차례에 걸친 분할 매수는 멀티코인 내부에서 누군가 판단을 내리고 결심을 내렸음을 강력히 시사한다.
케일 리는 하이퍼리쿼드가 암호화폐 업계의 모든 문제를 상징한다고 믿지만, 적어도 멀티코인 내부에서는 이 프로젝트가 진짜 돈으로 투표할 만한 가치가 있다고 판단한 사람이 분명 존재한다. 보유 자체가 바로 하나의 태도다.
케일 리는 떠났지만, 그의 전 소속사의 자금은 오히려 앉아 있다. 그리고 그는 케일 리가 가장 못마땅하게 여기는 바로 그 테이블에 앉았다.
아서 헤이즈와 케일 리의 논쟁 외에도, 댓글란의 반응도 흥미롭다.
하이퍼리쿼드 커뮤니티의 한 유저 맥스(Max)는 2024년 9월에 작성한 오래된 게시물을 다시 꺼냈다. 당시 맥스는 멀티코인의 업계 내 운영 방식에 대해 비판적인 시각을 드러냈는데, 요지는 다음과 같았다:
“당신은 항상 LP의 자금을 활용해 자신이 크게 보유한 자산의 베타 수익을 추구하면서, 동시에 자신의 투자 포트폴리오를 띄워주는 일을 하고 있다.”
1년 반 후, 케일 리가 하이퍼리쿼드를 비판하자, 맥스는 이 패턴이 여전히 변하지 않았다고 지적했다:
케일 리는 여전히 케일 리다. 남을 비판할 때마다 자신의 포지션 필터를 씌운다. 예전에는 솔라나(Solana)를 지키고, 지금은 하이퍼리쿼드를 까는 이유는 모두 멀티코인의 생태계 이익과 경쟁 불안에서 비롯된 것이다.
케일 리는 이를 보고 참지 못하고, 암호화폐 커뮤니티 특유의 ‘부의 압박’을 담은 한마디로 답했다: “내가 암호화폐에 직접 투자한 금액은, 너의 평생 총합보다 최소 10배는 된다.”
맥스는 이에 정확히 핵심을 찌르는 한마디로 반격했다: “작년 9월엔, 네 자산이 내 것의 30배였잖아…”
2025년 9월부터 2026년 2월까지 시장은 여러 차례 등락을 겪었고, 케일 리가 대표하던 멀티코인의 암호화폐 자산은 분명 대폭 감소했으며, 반면 하이퍼리쿼드는 비교적 안정적으로 버텨냈다.
입장은 언제나 포지션에서 비롯된다.
어떤 프로젝트가 기존 생태계의 트래픽과 평가를 위협하기 시작할 때, 비판은 금방 ‘이해관계자’라는 라벨을 붙게 된다. 반대로, 옹호자들도 “너는 질투하는 거야”라고 쉽게 반격한다.
이번 논쟁에서 케일 리는 윤리성과 탈중앙화 순수성이라는 높은 관점에서 하이퍼리쿼드를 공격하려 했으나, 상대는 간단히 ‘누가 돈을 벌었는가’라는 정글 법칙으로 끌어내렸다.
결국, 이성적인 논의는 부족한 부족주의 열광 속에 묻혀버리고, 남는 건 스크린샷과 짤방뿐이다.
매 사이클은 늘 그렇다. 누군가는 앉고, 누군가는 일어선다. 앉은 사람은 가격을 이야기하고, 선 사람은 윤리를 이야기한다.
그러나 먼저 업계에 실망해서 문제를 보게 된 것인지, 아니면 먼저 문제를 보고 나서 업계에 실망하게 된 것인지—이 순서는 사실 명확히 알 수 없다.
5개월 후 HYPE가 오를지 내릴지는 어쨌든, 케일 리는 아마도 신경 쓰지 않을 것이다. 그는 이미 다른 것을 보고 있다.
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