Kalshi는 정확히 얼마를 벌었을까? 2억 건의 거래 뒤에 숨은 예측 시장 비즈니스 분석
저자: Sam Schneider
번역 및 편집: TechFlow
TechFlow 개요: 예측 시장은 새로운 도박 인프라로 떠오르고 있다. 저자 Sam Schneider는 Kalshi의 공개 API를 통해 총 2.03억 건의 역사적 거래 데이터를 수집하여, 전체 계약량의 82% 이상이 스포츠 베팅에서 유래했으며, 플랫폼 누적 수수료 수입이 5.456억 달러에 달한다는 사실을 밝혀냈다. 본 기사는 주문장 메커니즘, 요금 구조, 규제의 그레이존에 이르기까지, 110억 달러 평가액을 자랑하는 이 기업의 사업 로직을 전면적으로 분석한다.
전문:
시간을 2005년으로 되돌려 보자. 당신은 ‘Meth Labs, Inc.’라는 회사를 설립했다. 고객을 확보하고, 벤처 캐피털 자금도 유치해, 어느새 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장되어 $METH라는 티커 코드를 부여받았다. 사람들은 이 주식을 매수하거나 매도할 수 있고, 심지어 아이언 콘도어 전략도 활용할 수 있다. 뉴욕증권거래소는 중앙화된 시장을 제공하며, 매수자와 매도자는 정보가 지속적으로 공개되는 과정 속에서 가격에 따라 거래를 체결한다.
위에서 언급한 것은 뉴욕증권거래소이지만, 주식 거래소는 NASDAQ, LSE, SSE 등 여러 곳이 있다. 이 모든 거래소는 증권의 매매를 중개한다. 사실 시장은 사회에 너무나 중요해, 열렬한 당일 매매자가 아니더라도 우리는 끊임없이 시장과 상호작용하고 있다. Uber는 술에 취한 사람과 운전자를 연결해주고, Facebook Marketplace는 사람과 중고 가구를 연결해주며, 당신 아버지는 당신에게 일자리를 연결해 주려 하고 있다.
당신이 은퇴를 앞두고 $METH 주식을 팔아 자선 활동에 기부하려 한다고 가정하자. 누구에게 팔 것인가? 얼마에 팔 것인가?
시장은 두 가지 일을 수행한다:
- 시장은 사람들이 매수·매도할 의사가 있는 가격을 결정한다(가격 발견).
- 시장은 거래 플랫폼을 제공한다. 왜냐하면 당신 집 옆에 $METH 주식을 사려는 사람이 없을 수도 있기 때문이다(유동성).
그러나 만약 시장이 드러내는 것이 주당 가격이 아니라 특정 사건 발생 확률이라면 어떨까? 바로 그것이 예측 시장이다.
지하 닭싸움장에서 종이에 기록하는 방식이든, Kalshi 및 Polymarket처럼 중앙화되고 대규모이며 자본이 풍부한 기업을 통한 방식이든, 예측 시장은 주식 거래와 근본적인 차이가 있다:
- 이진적이다. 사건은 반드시 발생하거나 발생하지 않는다.
- 특정 사건이 발생하고 결과가 확정되거나 만기일이 도래하면, 계약이 정산된다.
당신은 예측 시장을 통해 $METH 주식을 살 수는 없지만, $METH 주가가 1월 6일에 122~124달러 사이에 있을 것이라는 것을 베팅할 수는 있다.
오늘 우리는 Bass Pro Shops에서 총기를 구매하려 한다. 아, 죄송합니다. 다시 한 번 Claude의 환각입니다. 오늘 우리가 살펴볼 주제는 다음과 같다: 수십억 달러가 이 시장으로 어떻게 유입되고 있는가, FTX의 유산은 어떻게 계승되고 있는가, 스포츠 베팅이 차지하는 비중은 얼마나 큰가, 그리고 Kalshi는 정확히 얼마를 벌었는가. 이제 새로운 형태의 도박 방법을 배워보자.
역사 및 개요
Kalshi와 Polymarket은 각각 2018년과 2020년에 출시되었다. 이 두 기업이 현재의 이중 독점 구도를 형성하고 있지만, 예측 시장의 역사는 훨씬 오래되었다. 그 선구자 중 하나는 아이오와 전자시장(IEM)으로, 1988년부터 예측 시장을 운영해왔다.
자신의 ‘믿음’에 베팅하는 행위는 때때로 문제를 야기할 수 있다. 그러나 집단 지성은 여전히 가치 있는 예측 도구이다. Wolfer와 Zitzewitz의 2004년 논문을 참고해 보자:
「이러한 시장은 민주당 및 공화당 후보자의 득표율을 예측하며, 평균 절대 오차는 약 1.5퍼센트 포인트에 불과하다… 갤럽(Gallup)의 최종 여론조사 예측 오차는 2.1퍼센트 포인트였다.」
그러나… 수십 년 동안 항상 부족했던 한 가지 요소가 있었다. 바로 예측을 수집하고, 시장을 구축하며, 수백만 명으로 확장하고, 이를 통해 수익을 창출하는 것을 막아온 요소 말이다. 그 부족한 조각은 바로—자본이 풍부한 암호화 웹 애플리케이션으로, 당신에게 무료 식료품을 제공하고, 다음 교황이 트랜스젠더인지 베팅할 수 있게 해준다. 하이에크(F. A. Hayek)가 『사회 속 지식의 활용』에서 기대했던 바와 같이 말이다.
다음 단락에서는 Kalshi를 중심으로 설명하겠지만, 이 분야에는 다른 프로젝트 및 프로토콜도 존재한다.
이 모든 것이 어떻게 작동하는가?
예측 시장은 인간의 도박 가능 영역을 확장시킨다. 예를 들어, 나는 자정 이전에 맥주 10병을 마실 수 있다고 10달러를 걸 수 있고, 내 아내의 남자친구는 그것을 믿지 않을 수도 있다. 나는 ‘할 수 있다’고 주장하고, 그는 ‘할 수 없다’고 주장한다. 나를 르브론 제임스로 바꾸고, 맥주를 득점으로 바꾸며, 자정을 경기 종료 시간으로 바꾸면, 이것이 바로 Kalshi에서 거래 가능한 실제 시장이 된다.
Kalshi의 체계에서 ‘시장(market)’은 이진 시장을 의미하며, 결국 ‘예’ 또는 ‘아니오’로 정산된다. ‘사건(event)’은 이러한 시장들의 집합이고, ‘시리즈(series)’는 유사하지만 독립적인 사건들을 묶어 분류한 것이다. 예를 들면:
- 마이애미의 최고 기온은 하나의 시리즈이다.
- 이 시리즈의 각 날짜는 하나의 사건이다.
- 각 사건은 여러 개의 시장을 포함한다: [68°~69°] 또는 [69°~70°].
각 시장에는 ‘예’와 ‘아니오’가 있으며, 각각 별도의 주문장(order book)을 갖는다. 주문장이란 무엇인가? 먼저 몇 가지 용어를 정리해 보자…
도표 설명: Kalshi 거래 핵심 용어 도해
Kalshi에서 이루어지는 모든 거래는 메이커(Maker)와 테이커(Taker) 간의 체결이다. 우리가 ‘완전히 허구’이며 실제로는 결코 발생하지 않은 그 시나리오처럼, Kalshi에서 메이커와 테이커는 플랫폼과 대결하는 것이 아니라 서로를 상대로 베팅한다. 당신이 사는 것은 주식이 아니라 계약서이며, 맞추면 1달러를, 틀리면 0달러를 정산한다.
가격에 민감한 합리적 인간으로서, 나는 10달러를 걸어 20달러를 따는 것을 원할 것이고, 내 아내의 남자친구도 마찬가지일 것이다. 양쪽 모두 금액을 걸었으므로, 이 사건의 암묵적 확률은 50%(10/20)가 된다. ‘사건 계약’ 용어로 표현하면:
- 이를 1달러짜리 계약 20개로 나눈다.
- 각 계약마다 양측은 각각 0.50달러를 담보로 잡는다.
- 정산 시, 승자가 상대방의 0.50달러를 모두 가져간다.
거래량이 늘어나면 주문장을 이용해 이를 추적하는 것이 매우 중요해진다.
도표 설명: 주문장 개념도 — 매수·매도 주문을 보여줌
주문장은 다양한 방식으로 표시될 수 있다. 일반적으로 주문, 매수인지 매도인지, 수량, 주문 시각 등을 표시한다.
매수 주문(bids)은 매수하려는 모든 사람들을 포함하고, 매도 주문(asks)은 매도하려는 모든 사람들을 포함한다. 위 그림에서, 매수·매도 주문은 최적에서 최악의 가격 순으로 배열되어 있다. 최고 매수 가격과 최저 매도 가격 사이의 차이를 ‘스프레드(spread)’라고 한다.
유동성이 좋은 시장(예: 슈퍼볼)에서는 스프레드가 단지 1센트에 불과할 수 있다. 반면 유동성이 낮은 시장에서는, 아무도 상대편에 서기를 꺼리기 때문에 스프레드가 매우 커질 수 있다. 이것이 바로 Kalshi가 유동성 공급자 및 시장 조성자에게 인센티브를 제공하는 이유이다.
주문장으로 돌아가자. 어떤 마켓 테이커(Market Taker)가 0.52달러라는 가격을 ‘특가’라고 판단하여, 내 어머니와 50개 계약을 체결한다(매수 측에서 그녀를 확인할 수 있음). 자산 가격은 ‘0.52달러’로 움직이고, 해당 매수 주문은 주문장에서 사라진다. 이것이 바로 가격 발견(price discovery), 혹은 더 정확히 말하자면, 시장이 확률에 대한 가격을 책정하는 과정이다. 도박꾼들이 나의 간부전 확률을 52%로 업데이트했다. Kalshi에서 실제 주문장이 어떻게 생겼는지 살펴보자:
도표 설명: Kalshi 실제 주문장 인터페이스 — 왼쪽은 ‘예’, 오른쪽은 ‘아니오’
주문장에 ‘예’와 ‘아니오’ 양측이 있다는 점에 주목하자. Kalshi의 계약은 ‘예’ 또는 ‘아니오’로 정산되며, 거래자들은 양측 모두 거래한다.
- ‘예’ 측에서는 최저 0.44달러에 13개 계약이 매도 중이며, 0.42달러에 58개 계약을 매수할 수 있고, 스프레드는 0.02달러이다.
- ‘아니오’ 측에서는 최저 0.58달러에 58개 계약이 매도 중이며, 0.56달러에 13개 계약을 매수할 수 있고, 스프레드는 0.02달러이다.
잠깐… 이것은 이상해 보인다. 왜 양측이 완벽하게 거울처럼 대칭되는가? 왜 ‘예’ 측 매수 주문과 ‘아니오’ 측 매도 주문의 계약 수가 동일하며, 가격 0.42 + 0.58이 정확히 1달러가 되는가? 왜냐하면 ‘예’를 매수하는 것은 곧 ‘아니오’를 매도하는 것과 동일하기 때문이다.
주문이 어떻게 게재되는지 이해했으니, 체결은 어떻게 이루어지는가?
Kalshi는 중앙 제한가 주문장(CLOB)에서 가격-시간 우선 체결 알고리즘을 사용한다. 겉보기에는 직관적으로 보이지만—가격 순으로 정렬하고, 동일한 가격일 경우 시간 순으로 정렬한다—그러나 거래소를 구축하고 이러한 주문들을 대규모로 처리하는 것은 훨씬 복잡하다. 체결 엔진에 대해 깊이 파고들고 싶다면, DataBento의 이 글을 추천한다. Kalshi 거래소에서는 모든 주문이 전액 담보되어야 하므로, 현재로서는 마진 거래가 허용되지 않는다.
한동안, MIAX 산하의 MIAXdx가 Kalshi 거래소의 정산소(clearinghouse)였다. MIAXdx는 원래 LedgerX라는 이름이었으나, MIAX가 … 치얼린 소리가 들리는가? … FTX의 파산 절차를 통해 매입 및 개명하였다! 이후 Kalshi는 ‘우리는 직접 정산소를 구축하겠다’고 판단하여, 2024년 8월 상품선물거래위원회(CFTC)에 Kalshi Klear를 등록하고 승인을 획득하였다. 또 하나의 완전한 고리—로빈후드(Robinhood)가 최근 MIAX로부터 … LedgerX를 인수하였다!
데이터
나는 Kalshi의 시장 API 및 거래 API를 통해 역사적 데이터를 수집하였다—약 3,000만 개의 시장, 2.03억 건의 거래, 총 거래액 417억 달러 이상.
도표 설명: Kalshi 거래량 추이도 — 총액 417억 달러 초과
이 거래량은 어디서 오는가? Kalshi 자체 웹사이트 및 앱이 대량의 트래픽을 유입시켰다. 또한 일부 선물 수수료 중개업체(FCM)와 협력하여, 고객 대행 선물 거래를 중개한다. 아마 당신도 알고 있을 것이다—IRA를 이체한 로빈후드, 청소년들이 암호화폐를 거래하는 웹불(Webull), 그리고 당신이 알트코인을 보관하는 코인베이스(Coinbase).
거래량 기준으로, 1위는 2024년 미국 대통령 선거로, 5.35억 달러를 넘었다. 2위는 2026년 슈퍼볼 우승팀으로, 약 2.44억 달러이다.
잠깐… 슈퍼볼… 이건 바로… 스포츠 베팅 아닌가?
이게 바로 스포츠 베팅이 아닌가?
Kalshi는 CFTC(상품선물거래위원회)의 감독을 받는다. CFTC는 미국 파생상품 시장을 감독하는 기관이다. 나는 ‘감독’이라고 말했지만, 더 정확히 말하자면 ‘실질적으로 거의 관여하지 않음’이다. 『상품거래법(CEA)』은 CFTC의 운영을 위한 법적 틀을 마련하였다. 이 틀은 CFTC가 양파 선물 거래를 금지할 권한을 부여하지만, 동시에 18세 이상의 청소년이 Kalshi에서 계약을 거래하도록 허용한다. Kalshi는 심지어 FAQ 페이지에서 ‘최소 등록 및 참여 연령’이 18세 이상임을 자랑스럽게 강조하며, 자신을 … 스포츠 베팅 플랫폼과 직접 비교하기까지 한다. 스포츠 베팅 플랫폼은 각 주 정부의 정책에 따라 달라지며, 일부 주는 스포츠 베팅을 완전히 금지하고, 다른 주는 18세 또는 21세 이상(대부분 21세 이상)만 베팅할 수 있도록 요구한다.
좋다, 하지만… Kalshi는 다르다. 나는 다른 사람과 계약을 거래하고, 무엇이든 베팅할 수 있다. 스포츠뿐 아니라, 그렇지 않은가? 나는 부커(bookmaker)와 대결하지 않는 것이지, 그렇지 않은가?
도표 설명: Kalshi 계약량 범주별 분포 — 스포츠 계약 비중 82% 초과
계약량의 82% 이상이 … 스포츠이다. Kalshi는 거래량에 의존하는 비즈니스 모델이며, 거래되는 계약이 많을수록 수수료 수입도 증가한다. 더욱 흥미로운 점은, 이것이 18세 청소년이 합법적으로 참여할 수 있는 최초의 도박 플랫폼이라는 점이다. 참고로, 그들은 파랠레이(Parlays)도 제공하는데, 이는 총 거래량의 5% 이상을 차지한다!
그리고 ‘부커와 대결하지 않는다’는 부분에 대해서는, Kalshi의 제목이 ‘나는 Kalshi에서 누구와 거래하고 있는가’인 기사를 인용하자:
「거래소에서 또 다른 중요한 참가자는 Kalshi Trading이다. Kalshi Trading은 Kalshi Exchange와 독립된 실체이며… 다른 참가자들과 마찬가지로, 단순한 거래소 참가자일 뿐이다.」
도박회사처럼 냄새가 나고, 도박회사처럼 거래되며, 그렇다면 그것은 아마도 쾅—총성이 울리고, 저자가 쓰러진다는 결론을 내릴 수밖에 없다.
데이터로 돌아가자!
이 시장들의 거래량은 멱함수 분포(power-law distribution)를 따른다. 총 거래량(달러 기준)을 수량 단위별로 그룹화하면, 이 점을 명확히 확인할 수 있다.
도표 설명: 시장 거래량의 멱함수 분포 — 수량 단위별 그룹화
거래량이 0인 시장 중 80%는 파랠레이(Combos)이다. 각 파랠레이는 독립된 시장이며, Kalshi의 RFQ 시스템을 통해 가격이 책정되는데, 많은 경우 상대방을 찾지 못한다.
동일한 거래량 그룹화 방식을 적용하여, 정산 결과별로 분류하면 다음과 같은 사실을 알 수 있다: 거래량이 클수록 ‘예’로 정산된 시장의 비중이 높아진다.
이는, 어떤 시장이든 기본 확률이 ‘아니오’ 정산 쪽으로 편향되어 있어야 함을 시사한다. 거래량의 영향 또한 타당하다—다수의 하위 시장을 포함하는 사건의 경우, 거래량은 각 하위 시장으로 분산되며, 결국 하나 또는 소수만 ‘예’로 정산된다.
이러한 시장에서, 거래당 평균 계약 수는 150~250개 사이이다. 2024년에는 미국 대선 관련하여 100만 개 계약을 한 번에 체결한 거래가 있었던 덕분에 거래량이 급증한 적이 있다. 중앙값은 평균보다 훨씬 낮으며, 대부분의 달에는 50 미만이다.
도표 설명: 거래당 평균 계약 수와 중앙값 비교
수수료 비교: 전통적 베팅 vs Kalshi
전통적 베팅이 룰렛처럼 부커가 배당률을 통해 수익을 내는 것이라면, Kalshi는 포커처럼 플랫폼이 커미션을 통해 수익을 내며, 누가 이기든 지든 신경 쓰지 않는다.
전통적 베팅 플랫폼에서는 ‘페어 오즈(fair odds)’—즉 양측 확률이 각각 50%인 경우—를 볼 수 있다. 예를 들어, 슈퍼볼 동전 던지기의 앞면/뒷면 베팅이 있다. 플랫폼은 진정한 50/50 배당률을 제공하지 않고, 양측 모두 52.4%의 확률을 부여하여 실제 확률보다 높게 설정한다.
- 공정한 시장에서는 동전 앞면/뒷면을 10달러로 베팅하면, 맞추면 10달러를 얻는다. 그러나 베팅 플랫폼에서는 배당률이 높아져, 맞춰도 9.09달러만 얻는다.
전통적 베팅 플랫폼에서 두 사람이 동전 앞면/뒷면에 각각 10달러를 베팅하면, 한 사람은 19.09달러를, 다른 한 사람은 0달러를 받고, 베팅 플랫폼은 0.91달러—즉 총 베팅액의 4.5%를 챙긴다. 이 4.5%는 업계 용어로 vig, juice, hold 등으로 불린다.
예를 들어, 아일랜더스(Islanders)와 데빌스(Devils)의 경기가 베팅 플랫폼에서 정확히 52.4%/52.4%로 설정되었다고 하자. Kalshi에서는 계약 거래 가격이 0.51달러(51%)이다. 그렇다면 Kalshi에서 거래하는 것이 좋을 것 같지 않은가? 51%가 베팅 플랫폼의 52.4%보다 더 나은 배당률이기 때문이다, 그렇지 않은가?
도표 설명: 동일한 경기에 대한 베팅 플랫폼 vs Kalshi의 수수료 비교
아니다! 베팅 플랫폼의 배당률은 다소 열세지만, Kalshi의 테이커 수수료 0.35달러가 이 이점을 상쇄한다:
- Kalshi: 10.55달러를 베팅(20개 계약 구매, 총 10.20달러 + 0.35달러 수수료), 20달러 수익
- 베팅 플랫폼: 10.55달러를 베팅, 20.14달러 수익(동일한 베팅 금액으로 Kalshi보다 0.14달러 더 수익)
그러나 이는 전체 그림이 아니다. 왜냐하면 Kalshi는 유동성 인센티브 및 거래량 인센티브도 제공하기 때문이다. 또한, 수수료 구조는 모든 시장에 동일하지 않으며, Kalshi는 보유 포지션에 대해 연간 수익률(APY)을 지급하며, 이는 매일 누적된다.
수수료: 수학적 부분
Kalshi는 이러한 거래량에서 얼마나 많은 수수료를 징수하는가? 먼저 테이커 수수료를 살펴보자. 공식은 다음과 같다:
수수료 = 올림(0.07 × C × P × (1−P))
여기서 C는 계약 수, P는 가격(0.01~0.99달러 범위)이다.
수수료를 P와 C의 함수로 그래프로 나타낸다. 가격은 계약 수에 따라 선형적으로 증가한다. P×(1−P)는 수수료 곡선의 형태를 결정한다—암묵적 확률이 50%에서 멀어질수록 수수료율이 낮아짐을 확인할 수 있다. 즉, 극단적으로 높은 확률이나 낮은 확률의 계약에 대한 수수료가 가장 낮다.
도표 설명: 수수료와 암묵적 확률 및 계약 수의 관계 — 오른쪽 그림은 P(1−P) 곡선을 보여줌
여기서 우리가 발견한 것은 사실 베르누이 분포이다. 베르누이 분포는 단일 ‘예/아니오’ 사건(즉, 하나의 시장)을 모델링한다.
- 분산은 P(1−P)로 표현되며, 여기서 P는 ‘예’의 확률로, 오른쪽 그림의 Y축에 해당한다.
- 분산 범위는 0에서 0.25 사이이다.
- 엔트로피(확률 분포 내 불확실성 또는 무작위성)는 P = 0.5일 때 최대가 된다.
왜 Kalshi는 고정 수수료를 채택하지 않았을까? 거래 측면에서의 고려 때문일 가능성이 높다:
- 계약 가격이 98센트라면, 최대 수익은 2센트에 불과하다. 만약 Kalshi가 고정 2센트의 수수료를 부과한다면, 수익은 0이 되어 누구도 거래하지 않을 것이다.
메이커 수수료의 곡선 기울기는 동일하지만, 계수 0.0175(테이커의 1/4)로 인해 전체적으로 축소된다: 수수료 = 올림(0.0175 × C × P × (1−P)).
Kalshi의 전체 2.03억 건의 역사적 거래 데이터를 다운로드한 후, 나는 각 계약의 정확한 체결 가격을 알 수 있었다. P와 C를 공식에 대입하여, Kalshi가 모든 계약에서 벌어들인 총 수입을 추산할 수 있었다—5.456억 달러.
Kalshi의 월별 거래량을 암묵적 확률 분포별로 분석한 결과:
도표 설명: 암묵적 확률 분포별 Kalshi 월별 거래량
Kalshi의 월별 수수료 수입:
도표 설명: Kalshi 월별 수수료 수입 추이
이러한 시장의 인기는 폭발적으로 증가하고 있으며, 드래프트킹스(DraftKings), 판듀얼(FanDuel), 패나틱스(Fanatics) 등이 이 파티에 가세하려고 줄을 서고 있다. 이 파티의 이름은 다음과 같다: 「우리가 하는 일은 베팅과 거의 동일하지만, 지금은 준규제 상태이며, 18세 이상이면 누구나 참여할 수 있다.」
정산
흥미로운 정산 사례 하나: 달라스와 그린베이가 NFL 경기에서 무승부를 기록한 경우. 이 시장은 ‘예’ 또는 ‘아니오’, 즉 100 또는 0으로 정산되지 않고, 50/50으로 정산되었다. 예측 시장에는 무효 또는 무승부 개념이 없다. 불확실한 상황이 발생하면 Kalshi가 개입한다. 데이터에서 Kalshi는 이러한 결과를 ‘scalar’라고 표시하였으며, 17만 개 이상의 시장이 이 라벨을 부여받았다.
Kalshi의 시장 정산은 상당히 수동적인 것으로 보인다. 그들은 시장 팀을 두고, 결과를 세심히 검토한다. 각 시장에는 권위 있는 참조 출처가 있다. 예를 들어, 슈퍼볼의 경우 여러 데이터 출처와 특정 규칙이 명시되어 있다. 그럼에도 불구하고, 카디비(Cardi B)가 공연을 했는지 여부에 대해서는 명확히 판단하지 못했고, 결국 마지막 체결 가격으로 이 시장을 정산하였다.
반면 Polymarket은 「네, 그녀는 공연했습니다」라고 발표하며, 이는 그들이 채택한 정산 방식의 차이— UMA의 낙관적 오라클(optimistic oracle)을 사용한다는 점—를 보여준다. 이 주제는 추후 별도로 다루겠다.
맺음말
이 정도면 충분히 설명했고, 나는 아직 마셔야 할 맥주가 9병 남았으며, 이미 글자 수를 훨씬 초과했다.
법적 부연설명: 또 다른 예측 시장 PredictIt이 있다. 이 시장은 정치 예측에 특화되어 있다. PredictIt은 정치 캠페인을 위한 데이터 마이닝을 수행하는 아리스토텔레스(Aristotle)라는 기업이 운영한다. 이는 2014년 뉴질랜드 웰링턴의 빅토리아 대학교에서 비영리 교육 프로젝트로 시작되었다. 합법적으로 운영하기 위해, 그들은 CFTC로부터 ‘조치하지 않음 서한(no-action letter)’을 획득했는데, 이는 IEM이 당시 받은 것과 유사한 것으로, 학술 목적을 위한 일부 제한 조건을 준수해야 한다는 조건이 붙었다. 그러다가 2022년, PredictIt은 계약에 따라 운영하지 않았다는 이유로 CFTC에 의해 조치를 받았다. 2025년, 그들은 연방 법원에서 CFTC를 360도 완전한 역전승으로 물리쳤고, 「예측 시장의 캐딜락」이 다시 돌아왔다.
요약하자면, 이 ‘사건 계약’ 분야의 플레이어들은 모두 CFTC에 다양한 서한 및 서한을 제출하여, 일반적인 보고 요건을 충족하지 못했음을 이유로 CFTC가 조치를 취하지 않도록 요청하고 있다. 현재까지 CFTC는 이 요청을 수용한 것으로 보이며, 그 이유는 「기존 스왑 보고 규정이 거래소 거래 사건 계약에 적용되는 범위는 제한적이다」라고 판단했기 때문이다. Kalshi와 로빈후드의 분류 및 정성화 문제 등 다른 이슈도 있지만, 전반적으로 이러한 ‘신형’ 실체의 규제, 과세, 보고 요건에 관한 논의는 앞으로도 계속될 것이다. 여러 논의가 진행 중이다.
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