歴史的な空売り圧迫、歴史的な価格、銀価格の急騰、「ハント・ブラザーズの相場操縦」時代の価格に回帰

2025.10.14

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歴史的な空売り圧迫、歴史的な価格、銀価格の急騰、「ハント・ブラザーズの相場操縦」時代の価格に回帰

歴史的な空売り潰しが銀市場を席巻している。

2025.10.14 - 04:05:10

白银

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歴史的な空売り潰しが銀市場を席巻している。

筆者：葉楨

歴史的なショートスクイーズがロンドンの銀市場を席巻しており、実物の深刻な不足が銀価格を過去最高水準に押し上げている。これは1980年にヘンター兄弟が市場を操作しようとした際の記録を上回るものだ。

ブルームバーグのデータによると、ロンドンの現物銀価格は一時0.4％上昇し、1トロイオンスあたり52.5868米ドルという過去最高値を記録した。この価格は、1980年1月にシカゴ・マーカンタイル取引所（現在は存在しない契約）で記録された52.50米ドルの高値を上回ったものであり、当時テキサス州の億万長者のヘンター兄弟が銀の買い占めによる市場独占を試みていた。

銀の上昇を背景に、現物金も1オンスあたり4150米ドルまで上昇し、新たな過去最高値を更新した。

ワールドストリートジャーナルが以前報じたところによると、強まったリスク回避需要、インドでの買付け急増、米国による潜在的な関税導入への懸念など複数の要因が重なり、ロンドンの銀在庫は急速に枯渇している。この流動性危機が世界的な銀争奪ブームを引き起こしている。

ロンドンの現物価格は一時、ニューヨークの先物価格より3米ドル高くなった。このような前例のないプレミアムにより、トレーダーは大西洋横断便の貨物室を専有して銀地金を空輸するといった極端な措置に出ている。こうした高コストの輸送は通常、金の輸送にのみ行われる。

火曜日の早朝にはこのプレミアムが約1.55米ドルまで低下したものの、市場の緊張状態はまったく緩和されていない。

ロンドンの流動性逼迫、貸借コストが急騰

ロンドン銀市場の流動性はほぼ完全に枯渇しており、空売りポジションを持つディーラーは大きな圧力を受けている。市場で納品可能な実物銀を見つけることが困難なため、彼らは高いロールオーバー費用を支払わざるを得ない。データによると、ロンドン銀の1か月レンタルレート（銀を借り入れるコスト）は30％以上に急騰しており、前日物の年率換算金利は一時100％を超えた。

「これまでこのような状況を目にしたことはありません」とGreenland Investment Managementの最高投資責任者Anant Jatia氏は述べた。「現在の銀市場は全く前例がなく、市場にはほとんど流動性がありません。」

このような極度の流動性不足は、ロンドンの金庫にある取引可能な銀在庫が急激に減少していることに起因している。ブルームバーグのデータによれば、2019年半ば以降、ロンドン市場で自由に流通可能な銀在庫は約8.5億オンスから75％減少し、約2億オンス程度まで落ち込んでいる。元JPモルガンMDで貴金属トレーダーのRobert Gottlieb氏は、「銀行同士が相見積もりを出さなくなっているため、スプレッドが非常に広くなっている。これが巨大な流動性不足を生んでいる。」と指摘する。

今回のロングスクイーズは、複数の要因が重なった結果である。

まず、世界経済の不確実性を背景に、投資家が米国の債務リスク、財政の硬直化、通貨下落リスクへのヘッジとして金や銀などの安全資産に大量に流入している。次に、ここ数週間におけるインドの需要の予期せぬ急増が、すでに逼迫していたロンドンの在庫をさらに枯渇させた。さらに、米政府が「232条」に基づき銀を含む重要鉱物に課税する可能性への懸念もあり、一部の金属が市場から早期に搬出され、供給の緊張を悪化させている。ロンドン貴金属市場協会（LBMA）は声明を発表し、「状況を積極的に監視している」と述べた。