米国株式、ビットコイン、銀が大暴落：不気味なグローバル資産の大虐殺
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米国株式、ビットコイン、銀が大暴落：不気味なグローバル資産の大虐殺
株式、貴金属、暗号資産が一斉に打撃を受けており、純粋な「流動性ブラックホール」だ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：うちは・ナルト、TechFlow
2月6日、米ドル資産投資家は眠れなかった。
取引ソフトを開くと、画面全体が真っ赤に染まっていた。ビットコインは一時6万ドルまで下落し、24時間で16％も急落。前回の高値からすでに50％も下がっていた。
銀価格は糸の切れた凧のように暴落し、1日に17％も下落した。ナスダック指数は1.5％下落し、テクノロジー株は軒並み惨憺たるものだった。
暗号資産市場では、58万人が強制ロスカット（マージンコール）となり、26億ドルが一瞬で蒸発した。
しかし最も奇妙なのは、「一体何が起きたのか、誰も知らない」という点だ。
リーマン・ブラザーズの破綻もなければ、黒い白鳥（ブラック・スワン）事象もない。それどころか、まともな悪いニュースすら存在しなかった。米国株式、銀、暗号資産という3つの異なる資産クラスが、同一タイミングで一斉に暴落したのだ。
「ヘッジ資産」（銀）、「テクノロジー信仰」（米国株式）、「投機の賭場」（暗号資産）という、互いに性質の異なる資産が同時に崩壊したとき、市場が伝えようとしているメッセージはただ一つかもしれない――流動性が枯渇した。
米国株式：決算シーズンに破裂したバブル
2月4日の取引終了後、AMDは見事な業績報告書を提出した。売上高も利益も予想を上回った。CEOの蘇姿豊氏は電話会議でこう述べた。「我々は2026年に向けて力強くスタートを切る」
ところが、その直後に株価は17％も急落した。
問題はどこにあるのか？第1四半期の売上高見通しは95～101億ドルで、中央値は98億ドル。この数字はウォールストリートのコンセンサス予想（93.7億ドル）を上回っており、本来なら喜ばれるはずだ。
しかし市場はこれを認めなかった。
最も楽観的なアナリストたち――「AI革命」を叫び、AMDに天文学的な目標株価をつけた人々――が期待していたのは「100億ドル超」だった。「2％足りない」ことが、彼らにとっては「成長鈍化」の明確なシグナルと受け取られたのだ。
その結果、全面的な踏みつけ（パニックセール）が発生した。AMDの株価は17％暴落し、時価総額は一夜にして数百億ドルも蒸発。フィラデルフィア・セミコンダクター指数は6％以上下落。マイクロン・テクノロジーは9％以上、サンディスクは16％、ウエスタン・デジタルは7％それぞれ下落した。
半導体関連銘柄全体が、AMD一社の動きによって引きずり込まれたのだ。
AMDの傷口がまだ癒えぬうちに、アルファベット（Google親会社）がさらに一撃を加えた。
2月6日の取引終了後、アルファベットの決算が公表された。売上高も利益も再び予想を上回り、クラウド事業は48％増収。CEOのピチャイ氏は満面の笑みで「AIが当社のあらゆる事業の成長を推進している」と語った。そしてCFOのアナト・アシュケナジ氏が放った一言が衝撃だった：「2026年には、1750億～1850億ドルの設備投資を行う計画だ」
ウォールストリートは一斉に茫然自失となった。
この金額は、アルファベットが昨年（914億ドル）に支出した金額の2倍、ウォールストリートの予想（1195億ドル）の1.5倍に相当する。つまり、1日あたり5億ドルを、1年間連続で燃やし続ける計算になる。
アルファベットの株価は取引終了後に6％急落したが、その後、痙攣のように反発・再下落を繰り返し、最終的には何とか横ばいを維持したものの、市場には既に恐怖と懸念が広がっていた。
これが2026年のリアルなAI軍拡競争の実態だ。Googleは1800億ドル、Metaは1150～1350億ドル、マイクロソフトやアマゾンも同様に巨額の資金を投入している。四大テック企業が今年だけで合計5000億ドル以上を投じる計算になる。
だが、この軍拡競争の終着点がどこにあるのか、誰にも分からない。まるで二人が崖っぷちで互いに押し合いをしている状況だ。どちらかが先に手を引けば、その方が崖から突き落とされる。
「テック7社」は2025年に、ほぼすべての上昇を「AIへの期待」に依存していた。投資家たちは皆、「今は割高でも、AIがこれらの企業を莫大な利益を生むようにするので、今買っても損はない」と賭けているのだ。
しかし市場が「AIは印刷機ではなく、金食い虫だ」と気づいたとき、高評価を支えていた天文学的な設備投資額は、頭上にぶら下がるダモクレスの剣となる。
AMDの暴落は、単なる始まりに過ぎない。今後、不十分な業績報告書が発表されるたびに、新たなパニックセールが発生する可能性がある。
銀：「貧者の金」から流動性の生け贄へ
1か月で68％上昇、3日で50％下落。
1月に入って以来、銀価格は誰もが目を疑うような曲線を描いている。
月初めはまだ70ドル付近で推移していたが、月末には121ドルまで跳ね上がった。
ソーシャルメディアでは一時「銀バブル」が沸騰した。Redditの銀専門掲示板には「ダイヤモンド・ハンド」（絶対に売らない堅固な保有者）が押し寄せ、X（旧Twitter）には「銀価格は宇宙へ飛ぶ」「工業需要が爆発中」「太陽光パネルには銀が不可欠」といった投稿が溢れた。
多くの人が本当に「今回は違う」と信じていた。太陽光発電の需要、AIデータセンター、電気自動車など、現実の工業需要に加え、過去5年間にわたる供給不足――これらすべてが、銀の黄金時代到来を裏付けるように思えた。
ところが1月30日、銀価格は1日で30％も下落した。
121ドルから直接78ドル付近まで急落した。これは1980年の「ハンター兄弟事件」以来、銀価格史上最悪の単日下落幅である。当時、テキサス州の2人の富豪が銀市場を独占しようと試み、最終的に取引所による強制決済を受けて市場は崩壊した。
45年を経て、歴史が繰り返されたのだ。
2月6日、銀価格はさらに17％下落した。90ドルで「底値買い」を試みた投資家たちは、自分の資金が再び蒸発していくのをただ見つめるしかなかった。
銀という金属は非常に特殊で、それは「貧者の金」（ヘッジ資産）でありながら、同時に「工業必需品」（太陽光パネル、スマートフォン、自動車などに使用）でもある。
好景気の時は、これは二重の恩恵となる：景気が良ければ工業需要が旺盛になり、景気が悪ければヘッジ需要が高まる。どちらの場合でも上昇する。
しかし、一度熊市に入ると、これは二重の呪いとなる。
暴落の原因は、1月30日に遡る必要がある。この日、トランプ氏が新任のFRB議長にケヴィン・ワーシュ氏を指名すると発表し、銀価格は当日31.4％も急落し、1980年以来最大の単日下落幅を記録した。
ワーシュ氏は著名なハワク派で、インフレ抑制のため高金利政策を主張している。彼の指名は、「FRBの独立性喪失」「金融政策の混乱」「インフレの暴走」に対する市場の懸念を一気に和らげることを意味した。だが、これらの懸念こそが、2025年に金・銀価格を押し上げる原動力であった。ワーシュ氏指名当日、ドル指数は0.8％上昇し、すべてのヘッジ資産（金、銀、円）が同時に売られてしまった。
この暴落を振り返ると、48時間以内に3つの出来事が連鎖的に発生した。
1月30日、シカゴ・マーカント・エクスチェンジ（CME）は突然、銀先物の証拠金率を11％から15％に、金先物を6％から8％に引き上げると発表した。
同時に、マーケットメーカーが撤退を始めた。
サクソバンクの商品戦略責任者オーレ・ハンセン氏は率直にこう語っている。「ボラティリティが大きくなりすぎると、銀行やブローカーはリスク管理のために市場から撤退するが、このような撤退がさらなる価格変動を招き、ストップロス注文や追加証拠金要求、強制売却を誘発する」
最も奇妙なのは、銀価格が最も激しく変動していた最中に、ロンドン金属取引所（LME）の取引システムが突如「技術的トラブル」を起こし、取引開始が1時間遅延したことだ。
これらの出来事がほぼ同一日に重なり、銀価格は120ドルから78ドルへと急落し、単日下落率は35％に達した。無数の投資家が強制ロスカットとなった。
これは偶然なのか、それとも誰かが意図的に仕掛けた「流動性トラップ」なのか？答えは誰にも分からない。しかし、銀市場にはこれにより、深く刻まれた傷跡が残った。
暗号資産：延期されていた葬式がついに開催された
最近の暗号資産市場の継続的な暴落を一言で要約すれば：これは延期されていた葬式だ。
2月初旬、ビットワイズ社のチーフ・インベストメント・オフィサー（CIO）であるマット・フーガン氏は、「The Depths of Crypto Winter（暗号資産冬の深淵）」というタイトルの記事を発表した。彼の分析によれば、2025年1月にはすでに「牛市場」は終了していた。
2025年10月、BTCは史上最高値の12万6000ドルを記録し、誰もが「10万ドルは単なる始まり」と歓呼したが、フーガン氏は、この短期間の牛市場は人為的に維持されたものだと判断した。
2025年1年間で、ビットコインETFおよびDAT（デジタル資産財政）企業は合計74万4000BTCを購入し、金額にして約750億ドルに達した。
比較のために、2025年1年間の新規マイニング供給量は約16万BTC（減産後）であった。つまり、機関投資家が新規供給量の4.6倍を買い占めたことになる。
フーガン氏によれば、この750億ドルの買入れがなければ、ビットコインは2025年半ばには60％も下落していた可能性がある。
葬式は9か月延期されたが、結局は行われる運命にあったのだ。
しかし、なぜ暗号資産の下落が他の資産より最も激しかったのか？
機関投資家の「資産リスト」には、目に見えない優先順位がある：
コア資産：米国債、金、ブルーチップ株。危機時に最後に売られる。
準コア資産：社債、大型株、不動産。流動性が逼迫した際に売られる。
エッジ資産：小型株、商品先物、暗号資産。最初に犠牲になる。
流動性危機において、暗号資産は常に最初に犠牲になる。
これは暗号資産そのものの特性に由来する。流動性が最も高く、7×24時間取引可能で、いつでも現金化でき、かつ道徳的負担が最も軽く、規制圧力も最小限である。
そのため、機関投資家が現金を必要とする際――証拠金補充、ロスカット、あるいは上司からの「リスク・エクスポージャー削減」指示など――最初に売られるのは、常に暗号資産なのである。
米国株や金・銀価格が反転して下落トレンドに入ったとき、暗号資産も無実のまま売られ、証拠金補充の燃料と化したのだ。
ただし、フーガン氏は、暗号資産の冬の時代は既に長期間続いており、春は確かに遠くないと考えている。
真の震源：見過ごされていた日本の時限爆弾？
誰もが犯人を探している：AMDの決算か？アルファベットの巨額投資か？トランプ氏によるFRB議長指名か？
真の震源は、実は1月20日にすでに埋められていたかもしれない。
この日、日本の40年物国債利回りが4％を突破した。これは2007年に同期限の国債が導入されて以来初の出来事であり、また日本国内でいかなる期限の国債においても、30年以上ぶりの4％突破であった。
過去数十年間、日本の国債は世界金融システムの「安全マット」であった。金利はゼロに近く、時にはマイナスすら記録し、石のように安定していた。
世界中のヘッジファンド、年金基金、保険会社が、「円キャリートレード」と呼ばれるゲームを繰り広げてきた：
日本で超低金利の円を借り、それをドルに換えて米国債やテクノロジー株、あるいは暗号資産を購入し、金利差を稼ぐ。
日本の国債利回りが変わらなければ、このゲームは永遠に続けられる。市場規模は正確には不明だが、控えめに見積もっても数兆ドルに及ぶ。
円の利上げサイクル入りに伴い、円キャリートレードの規模は徐々に縮小していたが、1月20日以降、このゲームは地獄モード、いや清算モードに突入した。
高市早苗首相が総選挙の前倒しを発表し、減税と財政支出拡大を約束したが、問題は日本の政府債務比率が既にGDP比240％に達しており、世界最高水準であることだ。さらに減税を行えば、借金をどう返すのか？
市場は混乱し、日本の国債は猛烈に売られ、利回りは急騰した。40年物国債利回りは1日で25ベーシスポイントも上昇。このような変動は、日本の過去30年間で一度も見られたことがない。
日本の国債が崩壊すると、連鎖反応が始まった：
円高が進行し、円を借りて米国債や株式、ビットコインを購入していたファンドは、返済コストが急増したことに気づいた。即座にポジションを解消してロスカットするか、強制ロスカットを待つかの二者択一に追い込まれた。
米国債、欧州債、すべての「長期金利資産」が連鎖的に売られ、投資家は現金を求めていた。
株式、貴金属、暗号資産も一斉に打撃を受けた。もはや「無リスク資産」さえ売られている状況では、他の資産が免れることはあり得ない。
だからこそ、「ヘッジ資産」（銀）、「テクノロジー信仰」（米国株式）、「投機の賭場」（暗号資産）が同一タイミングで一斉に暴落したのだ。
純粋な「流動性ブラックホール」である。
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