金銀が歴史的規模で暴落！いったい何が起きたのか？
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金銀が歴史的規模で暴落！いったい何が起きたのか？
米国大統領トランプ氏がケビン・ワーシュ氏を連邦準備制度（FRB）議長に指名したことが、貴金属市場で数十年来最も激しい売却を引き起こしました。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察木曜日には、金と銀が取引時間中に過去最高値を更新した直後に急落し、史上最大級の下落を記録しました。金価格は金曜日のアジア市場早朝に、トランプ氏がウォッシュ氏を連邦準備制度（FRB）議長に指名するとの報道が流れたことをきっかけに下落に転じ、ヨーロッパ市場ではすでに5,000ドル／オンスを割り込み、米国市場午後場ではさらに下落幅を拡大。現物金価格の1日あたり下落率は一時13％近くに達し、1980年代初頭以来約40年間で最も大きな取引時間内下落となり、2008年の金融危機時の下落幅をも上回りました。
木曜日に史上初めて120ドルを超えた銀価格は、金曜日のヨーロッパ市場で100ドルを割り込み、米国市場では一時80ドルを下回りました。現物銀価格は取引時間中に一時35％以上急落し、記録開始以来最大の下落幅を記録しました。この「大規模な清算」は全金属市場に波及し、木曜日に過去最高値を更新したロンドン銅先物（LME銅）も一時約6％下落しました。
市場は今回の急落を、投資家によるFRB政策への期待が急激に変化したことによるものと分析しています。
ウォッシュ氏は長年にわたり強硬派（ハワク）として知られており、最近になってトランプ氏の要請に応じて利下げ支持を表明したものの、市場は依然として彼が大幅な利下げを推進するとは考えていません。
ドイツ・コメルツ銀行のアナリスト、トゥー・ラン・グエン氏は、「市場は、ウォッシュ氏がハセット氏などの他の候補者よりもより強硬派であると見ています」と述べました。こうした予想がドル高を押し上げ、ドル建て商品の海外買い手に対する魅力を低下させました。
また、ウォッシュ氏の指名は、FRBの独立性喪失に対する市場の懸念を和らげるものでもありました。
これまで投資家は、通貨価値の下落やFRBの独立性への懸念から、貴金属へと避難していました。
INGの為替戦略担当フランチェスコ・ペソレ氏は、ウォッシュ氏の選出について「ドルにとって好材料であり、より緩和的な候補者に対する懸念を一部解消する」と評価しました。
今回の急落は、貴金属市場の極端な脆弱性も露呈しました。
近年、金銀価格が連続して急騰した結果、多頭ポジションが過密状態となり、過去最高水準の買いオプション取引量および極端なレバレッジ水準が、いわゆる「ガンマ・スクイーズ」を誘発する状況を招いていました。
ペッパーラストーン社のシニア・リサーチ戦略担当マイケル・ブラウン氏は、「市場は既に非常にバブル化しており、わずかなきっかけでこのような動きを引き起こす状態にありました」と指摘しました。
金銀が歴史的急落
金曜日の米国市場午後場において、貴金属市場は息を呑むような急落を演じました。ニューヨーク・シルバー先物主力契約は木曜日に121.785ドルという過去最高値を付けた後、金曜日には80ドルを割り込み、一時74ドルまで下落。1日あたりの下落率は35％を超えました。現物銀価格は74.60ドルを割り込み、1日あたりの下落率は35.5％に達し、記録開始以来最大の取引時間内下落幅を記録しました。
金価格も同様に深刻な打撃を受けました。木曜日に5,586.2ドルという過去最高値を付けたニューヨーク・ゴールド先物は、金曜日の米国市場午後場で一時4,714.5ドルまで下落し、1日あたりの下落率は約12％に達しました。現物金価格は米国市場午後場で4,670ドルに迫り、1日あたりの下落率は12.7％を超えました。
米国市場午後場の先物終値時点では、COMEX 2月金先物が11.37％下落し、4,713.9ドル／オンスで取引を終え、1980年1月22日以来の単日最大下落幅を記録しました。また、COMEX 2月銀先物は31.35％下落し、78.29ドル／オンスで終値をつけ、1980年3月27日以来の単日最大下落幅を記録しました。
産業用金属も例外ではありませんでした。木曜日に14,520ドルを突破し、過去最高値を更新したロンドン銅先物（LME銅）は、金曜日には一時12,850ドルを割り込み、1日あたりの下落率は約5.7％に達しました。終値では約3.4％下落し、13,158ドル／トンで取引を終えました。終値時点で、ロンドン錫（LME錫）は約5.7％下落、ロンドンアルミニウム（LMEアルミ）およびロンドンニッケル（LMEニッケル）は2％以上下落しました。
FRB議長候補は強硬派志向
市場の売却行動の引き金となったのは、ウォッシュ氏の指名に関する報道です。
金曜日のアジア市場早朝に、トランプ氏がウォッシュ氏をFRB議長に指名すると報じられ、それまで連続9営業日で取引時間中に過去最高値を更新していた金価格は即座に下落に転じました。
金曜日の米国市場前場では、トランプ氏が自身のSNSを通じて正式に指名を発表。ウォッシュ氏とは長年にわたり親交があり、彼が偉大なFRB議長の一人となることは疑いないとし、場合によっては史上最優秀のFRB議長になる可能性すら示唆しました。
ウォッシュ氏は以前から強硬派として知られており、昨年になってトランプ氏の大幅な利下げ要求に応える形で論調を転換したことが、今回の指名獲得の鍵となりました。
ウォールストリートの投資家および戦略アナリストらは、トランプ氏がウォッシュ氏をFRBの指導者に選んだことは比較的強硬派の選択であり、彼はバランスシートの拡大を抑制する可能性があるため、ドル高を支え、米国債利回り曲線をより急峻にするだろうと指摘しています。
パムール・リベラム社のアナリスト、トム・プライス氏は次のように述べました：
「市場はケビン・ウォッシュ氏を合理的な人物と見なしており、積極的な利下げを推進しないと考えています。資本の保護など、さまざまな目的を持つ一般投資家は、利益確定を進めているのです。」
ウォッシュ氏の指名はドル高を大きく押し上げ、金曜日には昨年7月以来、半年間で最高の単日パフォーマンスを記録しました。ドル指数（ICEドル指数）は、金曜日の米国市場午後場で97.10を突破し、1日あたり約0.9％上昇しました。より強いドルは、ドル建てのコモディティの多くの海外買い手にとっての魅力を低下させるとともに、貴金属がドルに代わって世界の基軸通貨となるという理論にも打撃を与えました。
過密なポジションが「踏みつけ」を招く
ウォッシュ氏の指名が売却の引き金となったとはいえ、アナリストの多くは、技術的要因が下落幅を拡大させたと見ています。
メディアによれば、価格の急騰とボラティリティの増大により、トレーダーのリスクモデルおよび貸借対照表が圧迫されていました。ゴールドマン・サックス社のレポートでは、過去最高水準の買いオプション購入ブームが「機械的に上昇相場の勢いを強化」していると指摘されており、これはオプション売りがヘッジのためにさらなる先物を購入するためです。
金価格の下落は、いわゆる「ガンマ・スクイーズ」によって加速された可能性があります。これは、価格が上昇するとオプション取引者がポートフォリオのバランスを保つためにさらなる先物を購入する一方、価格が下落すると逆に先物を売却しなければならないという現象です。
SPDRゴールドETFの場合、金曜日に満期を迎える大量のヘッジポジションが465ドルおよび455ドル付近に集中しており、またCOMEXでは3月および4月の大量のオプションポジションが5,300ドル、5,200ドル、5,100ドル付近に集中しています。
ミラー・タバック社の株式戦略担当マット・マレイ氏は、「これは本当に異常です。その大部分は『強制売却』によるものでしょう。銀は最近、デイトレーダーやその他の短期取引者にとって最も人気のある資産となっており、そのため一定のレバレッジが蓄積されていました。今日の大幅な下落により、追証の通知が出されたのです。」と語りました。
ペッパーラストーン社のマイケル・ブラウン氏は、「長期間にわたり、金属市場の状況はすでに極めてバブル化しており、今週初めから市場が完全に混乱に向かっている兆しが見られました」と述べました。また、金銀市場のポジションは「明らかに多頭側に極端に過密状態であり、ボラティリティは正直に言って滑稽なほど高まっている」と指摘。「取引量がこれほど高く、『レバレッジ付き多頭』がこれほど緊張している市場では、金曜日のような動きを誘発するのに、ほんのわずかなきっかけで十分なのです」と述べました。
ブラウン氏はさらに、「簡単に言えば、誰もが同時に出口へと殺到し、価格を押し下げ、それがさらに強制売却を引き起こす」と説明し、「モメンタムは双方向に作用すること」を改めて想起させました。
オーバーシーズ・チャイニーズ・バンキング・コーポレーション（OCBC）の戦略アナリスト、クリストファー・ウォン氏は、金価格の動きについて「上がりが早く、下がりも早い」という警戒を裏付けるものだと評価しました。ウォッシュ氏の指名報道が引き金ではありましたが、彼は「このような調整はもはや当然だった」とし、「市場が、放物線的な上昇局面を清算するための口実を待っていたにすぎない」と述べました。
テクニカル指標はすでに警告を発していた
急落の前には、複数のテクニカル指標がすでに警告信号を発していました。相対力指数（RSI）はここ数週間、金銀が過熱状態にあり、調整の可能性を示唆していました。金のRSIは最近90に達し、この貴金属にとって数十年来の最高水準となっています。
ヘラウス・プレシャス・メタルズ社の取引責任者ドミニク・スペルツェル氏は、「ボラティリティは極端に高まっており、5,000ドルおよび100ドルという心理的抵抗ラインは金曜日に何度も突破されました。しかし、今後もジェットコースターのような展開が続くことに備える必要があります」と述べました。
金曜日の大規模な急落にもかかわらず、金銀は1月全体では堅調な上昇を記録しました。先物の最寄り月契約終値ベースでは、ニューヨーク・ゴールド先物は1月に約9％上昇、シルバー先物は10％以上上昇しました。
COMEX 2月金先物は1月に8.98％上昇し、4ヶ月ぶりの最大月間上昇幅を記録。6ヶ月連続の上昇となり、2024年10月以来の最長連続上昇月数となりました。COMEX 2月銀先物は1月に11.63％上昇し、9ヶ月連続上昇という最長記録を更新。9ヶ月間で累計140.66％上昇し、2011年4月以来の9ヶ月間で最大の上昇幅となりました。
ドイツ・コメルツ銀行のアナリストは金曜日のレポートで、調整の規模について「市場関係者は、価格の急騰後の利益確定の機会をただ待っていたにすぎない」と述べました。同社のコモディティ研究責任者トゥー・ラン・グエン氏は次のように指摘しました：
「市場は『ウォッシュ氏はハセット氏などの他の候補者よりもより強硬派である』と見ていますが、それでも我々は、FRBが一定の圧力に屈し、市場が現在予想している以上の利下げを行う可能性が高いと考えています。」
鉱業株も大幅下落
貴金属価格の急落は、主要鉱業会社の株価にも悪影響を及ぼしました。金曜日の取引時間中、米国上場の大手金鉱会社ニューモント（NEM）、バリック・マインイング（B）、アグニコ・イーグル・マインズ（AEM）はいずれも10％以上下落し、コーリャー・マインイング（CDE）は一時19％近く下落しました。
銀関連ETFはさらに大きな打撃を受けました。取引時間中、プロシェアーズ・アルトラ・シルバー（AGQ）は一時60％以上下落し、アイシェアーズ・シルバー・トラストETF（SLV）は一時30％以上下落。いずれも過去最悪の単日パフォーマンスを記録しました。ゴールドETFも同様に下落圧力を受けています。
鉱業株は金曜日に惨憺たる下落を記録しましたが、一部のアナリストは、こうした調整が市場の健全性にとってむしろ好ましいと見ています。アンプリファイETFの製品開発副社長ネイト・ミラー氏は、「銀は、避険需要・価値保存需要・産業需要および世界的な供給不足の恩恵を受けており、このような急激な上昇後の若干の整理は、コモディティ市場が価格の急速な上昇後に通常見せる健康的な反応である」と述べました。
ザナー・メタルズ社の副社長兼シニア・メタル戦略担当ピーター・グラント氏は、「確かに反発は速すぎ、高すぎました。しかし、今から金属を購入するのはまだ遅くありません。100ドルを割り込むのは『チャンス』であり、特に20日移動平均線が約93ドル付近にある点も注目すべきです。ただし、『ボラティリティへの耐性が必要であり、それは当面高いまま続く可能性があります』と述べました。
ブルームバーグのマクロ戦略担当サイモン・ホワイト氏は次のように述べました：
「銀／金価格比の上昇幅は、1970年代末期とほぼ同じ規模に達しています。今日の劇的な動きは、これが一つの『拒否ポイント』を示している可能性を示唆しています。ただし、金と銀それぞれの価格が1979年の上昇を完全に再現したことは、これまで一度もありません。銀が金に対して、貴金属の歴史的上昇局面の終焉を示すかどうかについては、現段階で結論づけるのは時期尚早です。価格が主導要因となり、ファンダメンタルズは一時的に二の次になっています。」
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