地政学的嵐の中におけるトークン化された金と24時間365日稼働するオンチェーン市場の台頭
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地政学的嵐の中におけるトークン化された金と24時間365日稼働するオンチェーン市場の台頭
株式市場が休市している間、ブロックチェーン上での取引が唯一の取引および価格決定の出口となる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Tanay Ved
翻訳：ルフィー、Foresight News
TL;DR
- 地政学的緊張が高まる中、ビットコインは依然として強靭性を示しており、2月28日の突発的ショック以降、約7％上昇しています。
- PAXGやXAUTなどのトークン化ゴールド商品の利用が大幅に増加し、投資家はチェーン上および取引所を通じてゴールドへのエクスポージャーを構築しています。
- HyperliquidのHIP‑3永続先物は、24時間365日稼働するマクロリスクの「晴雨表」となり、貴金属・エネルギー・株式関連の永続先物契約が、総取引量および未決済建玉額において重要なシェアを占めています。
- Hyperliquid上の原油先物は供給ショックに対して迅速な価格再評価を行い、従来の市場が休市中でも、チェーン上チャネルが価格発見を主導できることを実証しています。
2月28日、米国とイスラエルによるイランへの共同攻撃というニュースが世界中に広まりました。当日は土曜日であり、従来の株式市場およびコモディティ市場はすべて休市していたため、投資家はこの重大な地政学的ショックに対応できませんでした。この紛争は現在、2週目に入っています。
しかし、トークン化されたゴールドから石油の永続先物に至るまで、従来のマクロ資産とデジタル資産がブロックチェーン上でリアルタイムで取引されています。マクロ資産が注目の焦点となる中、チェーン上市場は唯一、24時間365日営業している取引場所です。
本稿では、PAXGやXAUTといったトークン化ゴールド商品、およびHyperliquid上のHIP‑3に基づくコモディティ・株式永続先物契約におけるチェーン上活動を分析し、24時間365日稼働する市場がいかにして地政学的プレッシャーを吸収・反映するかを考察します。
地政学的プレッシャー下での市場反応
米伊紛争に関するニュースが報じられた直後、ゴールド価格は歴史的高値に迫り、一方でビットコインは下落しました。これは典型的な初期ショック反応であり、ゴールドはヘッジ資産、ビットコインはリスク資産として機能したものです。
紛争が突発的な出来事から既知のリスクへと移行するにつれ、ゴールドは小幅に下落しましたが、ビットコインは安定し、その後反発して高ボラティリティ環境下で再び7万ドル台を回復し、比較的強いパフォーマンスを示しました。
米伊紛争以降のビットコインとゴールドのパフォーマンス（出典：Coin Metrics）
3月2日～4日にかけて、ビットコイン現物ETFは継続的に資金の純流入を記録し、ビットコイン価格を支える要因となりました。これは単純なヘッジ需要ではなく、むしろより複雑なダイナミクスを示唆しています。すなわち、ビットコインの強さは、過剰売られからの反発、テクニカル面でのポジション、そして地政学的リスクが高まっている状況下でも、投資家がハイベータ資産を保有することを望んでいることを意味しています。
トークン化ゴールド
現物および先物ゴールド市場が休市している間、PAXGおよびXAUTは週末を通じて継続的に取引され、投資家がチェーン上でリアルタイムのゴールドエクスポージャーを獲得できるチャネルとなっています。
Paxos Gold（PAXG）およびTether Gold（XAUT）はトークン化ゴールド商品であり、それぞれ1枚のトークンが1トロイオンスのゴールドに対応し、ERC‑20トークン形式でイーサリアム上で発行・決済されます。両商品はトークン化ゴールド市場の主要シェア（61億ドル）を占めており、投資家は従来の市場の開場を待つことなく、ゴールドへのエクスポージャーを即座に取得・解消できます。
米伊紛争以降のトークン化ゴールドの取引量（出典：Coin Metrics）
2026年には、ベネズエラ大統領マドゥロ氏の逮捕、関税不確実性、中東紛争の激化など、地政学的およびマクロリスクが継続的に高まっており、これによりゴールド需要が大幅に急増しています。
2月初頭、主要な中央集権型取引所におけるトークン化ゴールド現物の総取引量は18億ドルを突破しました。イラン・イスラエル・米国の緊張が高まった際には、再び10億ドルを超える取引量を記録しました。イーサリアムチェーン上の取引量も2度にわたり14億ドルを超え、その大部分はテザー社が発行するXAUTが占めています。
アクティブアドレス数および取引件数がともに増加しており、チェーン上ゴールドに対する需要が拡大していることを示しています。その用途はヘッジ、資産保全、DeFi担保、DEX流動性提供用トレーディングペアなど多岐にわたります。
Hyperliquid上のHIP‑3永続先物
同様に、Hyperliquid上のチェーン上永続先物も重要な取引チャネルとなっています。これはHyperliquidのHIP‑3市場に起因します。このプロトコルは、誰でも許諾なしに任意の資産について永続先物を創設可能（50万HYPEのステーキングが必要）であり、原油・ゴールド・銀・株式指数など幅広い資産に対する信頼性の高いプライスフィードを提供しています。また、年中無休・満期なしという特徴を持ちます。
最大の展開者には、米国株式およびコモディティ向け永続先物を提供するTrade [XYZ]、ならびに未上場株式および代替資産（Anthropic、SpaceXなど）向け永続先物を提供するVentualsが含まれます。
2026年におけるHyperliquid HIP‑3永続契約の取引量（出典：Coin Metrics）
HIP‑3市場の総取引量はすでに950億ドルを突破し、未決済建玉額は最近12億ドルという過去最高を記録しました。これはHyperliquid全体の未決済建玉額の約20％に相当します。原油・ゴールド・銀・株式など、暗号資産以外の資産がその中で重要なシェアを占めており、特に貴金属およびエネルギー関連の永続先物契約は、ここ最近、1日あたり数十億ドルの取引量を記録し、未決済建玉額のシェアも継続的に拡大しています。
このような成長は、当該プラットフォームが小規模なDeFiスポットから、従来の市場の24時間365日対応取引所へと進化したことを示すとともに、非暗号資産市場から得られるプロトコル手数料収入も増加傾向にあることを意味しています。
コモディティ人気の高まり
HIP‑3において、2026年の累計取引量ベースで見ると、最大の市場は徐々にコモディティに集中しています。銀およびゴールドの永続先物契約は、すべてのリアルワールドアセット（RWA）契約の中で圧倒的にトップであり、次いで原油（CL‑USDC）が続きます。中東紛争が供給途絶懸念を引き起こしたことで、原油契約のランキングはさらに上昇しています。
2026年Hyperliquid HIP‑3取引量トップ10市場（出典：Coin Metrics）
これらの市場の平均取引規模は、機関向け先物と比較すると依然として小さいものの、個人投資家中心のチェーン上プラットフォームとしては十分に大きな規模です：
- ゴールド永続先物：約2,700米ドル
- 銀永続先物：約3,400米ドル
- 原油CL：約2,800米ドル
- XYZ100（ナスダック100）：約1,100米ドル
従来の市場が休市中の原油価格形成メカニズムとは？
HyperliquidではWTI原油（CL）、ブレント原油（BRENTOIL）、米国原油総合指数（USOIL）など、複数の原油連動型永続先物が提供されています。これらはそれぞれ異なる基準原油価格を追跡しており、チェーン上のオーダーブックで24時間365日取引可能です。担保および決済にはステーブルコイン（USDC／USDH）が使用されます。
各原油銘柄は独立した市場であり、それぞれ独自の流動性、ファンドレイティング、指数ソースを有しているため、たとえすべて原油を基軸としていても、わずかな価格差が生じることがあります。
原油先物価格（出典：Coin Metrics）
米国とイスラエルがイラン施設を攻撃し、供給ルートを混乱させ、ホルムズ海峡への懸念を高めた際、従来の先物市場は休市していましたが、チェーン上の原油永続先物契約は数分以内に価格再評価を完了しました。
1分足チャートを見ると、週末期間中にHyperliquidのCL‑USDC契約がリアルタイムで原油価格を反映し、一時109米ドルまで急騰したことが確認できます。これは従来の市場が再開するまで続きました。同一期間中、当該市場の未決済建玉額および取引量はそれぞれ約1億7,500万米ドルおよび19億米ドルに達し、プラットフォーム内で取引量第2位の市場となり、イーサリアム永続先物を上回りました。トレーダーはこれを、供給ショックに対する自身の見通しを表明する手段として活用しています。
HyperliquidにおけるWTI原油先物の取引量および未決済建玉額（出典：Coin Metrics）
株式エクスポージャー
本期間中、資金は主にコモディティに流入しましたが、HIP‑3は株式指数および個別銘柄に連動する永続先物も提供しており、トレーダーは24時間365日、株式のロング・ショート操作が可能です。
これらの市場の取引量は、原油および貴金属に比べてまだ低いものの、HIP‑3のポジショニングを補完しています：
- ゴールドおよび原油は直接的なマクロヘッジに使用される
- 株式関連契約は、暗号資産価格変動とは独立したリスク・テイクの配分に使用される
Krakenを含む複数の取引所も、同様の方向性でトークン化株式およびそれらを基軸とする永続先物を提供し始め、24時間365日の株式エクスポージャーを実現しようとしています。
結論
最近の地政学的紛争は、限られた視点ながらも、24時間365日稼働するチェーン上金融の実践的応用を垣間見る機会を提供してくれました。従来の市場が閉鎖されている時間帯において、暗号資産インフラがトークン化ゴールドおよび永続先物の取引を支えたことは、ブロックチェーン技術が、まだ初期段階にあり、規模も比較的小さいものの、流動性および規制の不確実性という制約を受けつつも、24時間365日稼働可能な市場インフラとして機能しうることを実証しています。
Hyperliquidなどのプラットフォームおよび多様なトークン化資産商品は、こうしたインフラが純粋な暗号資産エクスポージャーから、貴金属・エネルギー・株式などへと拡大しつつあることを示しています。それは、将来的にはグローバル市場の核となる特徴の一つとして、「チェーン上マクロ資産の24時間365日取引」が位置づけられる未来を予示しています。
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