第1四半期の市場レビュー：従来の資産がブロックチェーン上への移行を開始、暗号資産市場は調整局面に突入
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第1四半期の市場レビュー：従来の資産がブロックチェーン上への移行を開始、暗号資産市場は調整局面に突入
暗号資産の価格は、マクロ経済および地政学的要因によって大きく影響を受けています。一方で、業界の基盤となるインフラストラクチャは継続的に進化・刷新されています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Tanay Ved
翻訳：Chopper、Foresight News
要点まとめ（TL;DR）
- マクロ経済および地政学的環境の不安定化という背景のもと、暗号資産市場は引き続き圧力にさらされているが、本四半期におけるETF需要は徐々に改善し、ビットコインの現行価格を支える要因となっている。
- ブロックチェーン上での取引プラットフォームおよび資産のトークン化により、従来型資産が24時間365日稼働する市場へとさらに流入が進んでいる。Hyperliquidが導入した株式および指数関連のペプチュアル・コントラクトや、主要取引所が新たに提供開始した株式ペプチュアル・コントラクトなどによって、未決済建玉残高（オープン・インタレスト）が着実に増加している。
- ステーブルコインの総供給量は約3,000億ドル前後で安定しており、2026年第一四半期の調整済み送金規模は約21.5兆ドルに達した。また、ステーブルコインの利回りおよび発行に関する規制政策が段階的に明確化され、業界の発展に継続的な影響を与えている。
2026年第一四半期が終了し、暗号資産市場の動向および主要なテーマを振り返る上で、極めて重要な節目を迎えた。本四半期は、地政学的・マクロ経済的な不確実性が複雑に絡み合い、市場全体がリスク回避志向かつ高ボラティリティの特徴を呈した。こうした中、暗号資産市場は困難に直面し、時価総額は約22％減少したが、トークン化された株式や従来型資産のブロックチェーン上取引といった分野が業界の注目を集める明るい話題となり、業界インフラストラクチャも実質的な進展を遂げた。本稿では、2026年第一四半期の状況を振り返り、当該四半期の市場形成を牽引したトレンドおよび核心的テーマを分析する。
市場パフォーマンス
ビットコインの価格は2月に約9万5,000米ドルから30％以上下落し、年初来累計では22％の下落となった。マクロ経済的圧力に加え、リスク資産全般への売却圧力およびデリバティブ市場における清算の拡大も、この下落を加速させ、ビットコインの「ヘッジ資産」および「価値貯蔵手段」としての機能について再び議論を巻き起こした。
一方で、2月28日のイラン紛争勃発以降、ビットコインは株式およびゴールドと比較してより強気な動きを示しており、一定のレジリエンス（回復力）および需要の回復兆候を示している。
出典：Coin Metrics、Google Finance
暗号資産内部のパフォーマンスは大きく分極化しており、強いストーリー性と実際の利用拡大を伴う少数のアルトコインのみが市場を上回る成績を収めている。
特に優れたパフォーマンスを記録したトークンには、Hyperliquid（HYPE）、Bittensor（TAO）、Morpho（MORPHO）があり、いずれも四半期累計で30％以上の上昇を記録した。HyperliquidはHIP-3市場（特にコモディティおよび株式指数カテゴリー）の成長恩恵を受け、事業領域を暗号資産からさらに多様な資産クラスへと拡大した。BittensorおよびMorphoはそれぞれ、AIインフラストラクチャおよび分散型金融（DeFi）における与信分野の成長を背景に、機関投資家による分散型AIおよび財務管理（Treasury Management）ビジネスへの関心が高まっていることを反映している。
出典：Coin Metrics
ビットコイン需要の徐々なる安定化
本四半期初頭のリスク回避志向は3月に反転した。市場は依然として弱含みの兆候を示しているものの、ビットコイン現物ETFの需要は顕著に改善し、2025年11月以来続いていた資金流出の流れを逆転させた。過去30日間のローリングデータによると、ETFへの純資金流入は3万BTCを超えており、ビットコイン価格が7万ドル近辺でレンジ相場を維持する支えとなっている。
出典：Coin Metrics Network
こうした需要が持続・加速するかどうかは、マクロ環境および政策動向に大きく依存する。地政学的リスクの緩和、インフレの減速、利下げ期待の再燃、ならびにETFおよび暗号資産財務管理（DAT）への配置需要の継続的拡大（例：Strategy社による420億ドル規模のビットコイン調達計画を含む）は、今後の資金流入をさらに堅固なものにする可能性がある。
24時間365日稼働するブロックチェーン市場およびトークン化株式
Hyperliquidと従来型資産分野
今年の主要なトレンドの一つは、資産のトークン化発行および24時間365日取引を通じた、伝統的金融市場とブロックチェーン基盤インフラとの急速な融合である。従来型資産を対象としたペプチュアル・コントラクトの成長は、このトレンドを最も直感的に体現している。
Hyperliquidが株式・指数・コモディティなどをカバーするHIP-3市場を立ち上げて以降、本四半期における非暗号資産取引量の比率は大幅に上昇し、約45％に達した。地政学的紛争の影響を受け、取引者は金属・原油などの資産に対する24時間365日対応のエクスポージャー（リスク曝露）を求めており、同プラットフォームの取引量および未決済建玉残高は顕著に増加した。そのうち、HIP-3市場における従来型資産の未決済建玉残高は、プラットフォーム全体の約28％を占めている。
出典：Coin Metrics
株式ペプチュアル・コントラクトの台頭
この細分化された分野において、取引プラットフォームの事業拡大に伴い、主要な株式および指数銘柄が最も急成長を遂げているカテゴリーとなっている。Krakenは2月にxStocks株式ペプチュアル・コントラクトを導入し、Coinbaseインターナショナルは株式ペプチュアル・コントラクト商品を上場し、米国株式へのレバレッジ付きエクスポージャーを投資家に提供した。同時に、Hyperliquid最大のHIP-3展開パートナーである［XYZ］社はS&Pダウ・ジョーンズ・インデックス社と提携し、公式S&P500ペプチュアル・コントラクトを世界で初めてリリースし、グローバルな株式エクスポージャー取引市場をさらに豊かにした。
出典：Coin Metrics
Hyperliquidにおける株式および指数ペプチュアル・コントラクトの未決済建玉残高は着実に増加しており、XYZ100（ナスダック100）、S&P500などの主要指数は、プラットフォーム内でもっとも高い未決済建玉残高を持つ取引銘柄のトップグループに位置付けられている。また、NVIDIA（NVDA）やMicron Technology（MU）などの個別銘柄にも、十分な流動性が形成されている。
同時に、トークン化株式およびファンドの発行も伸びており、xStocksフレームワークから、Ondoなどがイーサリアムおよびソラナ上で発行するトークン化マネーマーケットファンドや株式ファンドまで、すべての分野で成長が見られる。
トークン化株式およびリアルワールドアセット（RWA）向けペプチュアル・コントラクトの成長は、ブロックチェーン上のプラットフォームが、単なる暗号資産原生の取引所ではなく、従来の市場を24時間365日延長した存在へと、徐々に進化しつつあるというトレンドを裏付けている。
ステーブルコイン：供給は安定、実用性は向上
ステーブルコインは引き続き、ブロックチェーン上における流動性の基盤としての役割を果たしている。市場全体が下落傾向にあるにもかかわらず、2026年第一四半期のステーブルコイン総供給量は約3,000億ドル付近で安定しており、2月30日時点では供給量の伸び率が小幅に回復した。
ステーブルコインの中で最も顕著な成長を遂げたのはUSDSであり、これはSky Protocol（旧MakerDAO）が発行する、暗号資産およびリアルワールドアセットを担保とする米ドルペッグ型ステーブルコインで、供給量は43％増加し、約80億ドルに達した。Circleが発行するUSDCは770億ドル規模、USDTは約1,840億ドルで安定している。
出典：Coin Metrics
供給が安定する一方で、ステーブルコインの流通速度および使用規模は大幅に拡大した。第一四半期の調整済み送金総額は21.5兆ドルに達し、2025年同期比で約3倍となった。このうち80％超がUSDCによるものであり、USDCの取引利用比率はUSDTに対して継続的に拡大している。この活発さの主な要因はBaseチェーン上のUSDCであり、同チェーンだけで第一四半期の送金規模は13兆ドルに達した。
先日の当社報告書でも分析した通り、こうした資金フローの多くは、流動性プロバイダーによるリバランスやフラッシュローンなど、DeFi基盤インフラの活動から生じるものであり、エンドユーザーによる支払いまたは決済といった用途からはまだ離れている。ただし、後者のユースケースも同時に成長している。
出典：Coin Metrics
今後、ステーブルコイン業界の方向性は、利回りメカニズムおよび発行ルールに大きく左右される可能性がある。最新の『CLARITY法案』草案では、ステーブルコイン残高からの受動的収益（パッシブ・インカム）の獲得を禁止する一方、支払いおよびプラットフォーム利用と紐づくアクティブ型報酬（アクティビティ・リワード）は認めるとしている。この条項は、関係各社のビジネスモデルを変化させる可能性がある。
Coinbaseにとって、ステーブルコイン関連収益が総収益の25％以上を占めることを考慮すれば、USDCの収益制限は資金の誘致および維持力を弱める恐れがある。一方、Circleは相対的に影響が小さいが、高金利環境が継続し、規制ルールが明確化されれば、支払いおよび取引関連の収益が恩恵を受ける可能性がある。法案の審議が進むにつれ、DeFi貸付、収益指向型ステーブルコイン、トークン化国債などの分野への影響が注目されるべきである。
米SECがデジタル資産分類枠組みを発表
本四半期における規制面では、重要な明確化のサインが示された。米証券取引委員会（SEC）および米商品先物取引委員会（CFTC）は共同声明を発表し、デジタル資産を5つのカテゴリーに分類する新たな枠組みを導入し、各カテゴリーが既存の証券法および商品法に基づいてどのように位置付けられるかを明確にした：
- デジタル商品：主要ネットワークのネイティブトークンで、その価値は主に暗号システムの機能および市場の需給関係に依拠するもの（例：主要パブリック・ブロックチェーンのトークン）。これらは証券ではなく、商品として分類される。
- デジタルコレクタブルおよびツール：NFT、ゲーム内アセット、Gas手数料用トークン、アクセス権付与用トークンなど。通常は証券規制の適用対象とはならないが、分割（フラクショナル化）されたり、主に投資目的としてマーケティングされたりする場合は例外となる。
- 支払い用ステーブルコイン：法定通貨およびリアルワールドアセットを担保とする支払い用ステーブルコインは、準通貨的ツールとして扱われるが、利回りを提供するものや不適切な設計のものは、証券としての認定審査を受ける必要がある。
- デジタル証券：トークン化された株式・債券・与信関連のリアルワールドアセットなどは、ブロックチェーン上に存在するかどうかに関わらず、完全に証券の範疇に含まれる。
- ステーキング・マイニング・ラップ：ネイティブなステーキング、マイニング、エアドロップ、ラップ行為は証券取引には該当しないが、集合型ステーキング、収益ラップ／構造化トークンなど、投資家に対して収益の約束を行うものは、「投資契約（Investment Contract）」として認定される可能性がある。
新設されたデジタル資産分類枠組み、『CLARITY法案』の交渉進捗およびグローバルな規制動向について詳しく知りたい方は、Talosが最新刊行した『規制動向レポート』をご参照ください。
結論
暗号資産価格は依然としてマクロ経済および地政学的要因に大きく左右されるが、業界の基盤インフラストラクチャは継続的に進化している。ビットコインは現行価格帯で徐々に支えを強めており、ブロックチェーン上のプラットフォームは、株式・コモディティ・リアルワールドアセットなどの24時間365日取引市場へとさらに深く浸透している。同時に、NYSEやNASDAQといった伝統的巨頭もトークン化に積極的に取り組んでおり、株式取引システムの近代化を推進している。『CLARITY法案』の進展およびステーブルコインの収益に関する規制政策は、業界の鍵となる変数となるだろう。マクロ環境が改善すれば、暗号資産に対するリスク許容度は徐々に回復することが期待される。
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