Bankless 창립자: 2026년이 되면 토큰이 비로소 ‘주식’처럼 대우받게 될 것이다
저자: David Hoffman
번역 및 편집: TechFlow
TechFlow 서두: 대부분의 토큰은 쓰레기일까? Bankless 공동창립자인 David Hoffman은 역사적으로 팀이 토큰을 주식만큼 진지하게 다뤄오지 않았으며, 시장 역시 이를 가격으로 반영해 왔다고 지적한다.
하지만 2026년에 전환점이 찾아왔다:
• MegaETH는 전체 공급량의 53%에 달하는 MEGA 토큰을 KPI 기반 잠금 계획(KPI Program)에 묶어, 성장 목표 달성 시에만 해제되도록 했다;
• Cap 프로토콜은 거버넌스 토큰 대신 안정화폐를 공개 분배(stabledrop)함으로써, 진정한 투자자만 토큰 판매를 통해 CAP을 획득할 수 있도록 했다.
이러한 혁신적인 전략들은 ‘살포식(spray-and-pray)’ 토큰 배분 시대를 종결시키고, 정밀하고 조건부인 분배 메커니즘으로의 전환을 이끌고 있다.
전문 내용은 다음과 같다:
암호화폐 산업에는 ‘좋은 토큰 문제(good coins problem)’가 존재한다.
대부분의 토큰은 쓰레기다.
대부분의 토큰은 법적·전략적 차원에서 팀에 의해 주식과 동등한 존중을 받지 못했다. 팀이 역사적으로 토큰을 주식 기반 기업처럼 진지하게 대하지 않았기 때문에, 시장 역시 토큰 가격을 통해 이를 반영해 왔다.
오늘 나는 2026년 이후 토큰의 상태에 대해 낙관적인 전망을 제시하는 두 가지 사례를 소개하고자 한다:
- MegaETH의 KPI 계획
- Cap의 안정화폐 공개 분배(stabledrop)
토큰 공급을 조건부로 만들기
MegaETH는 전체 공급량의 53%에 해당하는 MEGA 토큰을 ‘KPI 계획’에 잠금 처리했다. 그 논리는 간단하다: MegaETH가 KPI(핵심 성과 지표)를 달성하지 못하면, 해당 토큰은 해제되지 않는다.
따라서 비관적인 시나리오 하에서도, 생태계가 성장하지 않더라도 추가 토큰 유입으로 인한 보유자 희석 효과는 최소화된다. MEGA 토큰은 오직 MegaETH 생태계가 KPI로 정의된 바에 따라 실질적으로 성장할 때만 시장에 유입된다.
이 계획의 KPI는 다음 4개의 평가 지표로 구성된다:
- 생태계 성장(TVL, USDM 공급량)
- MegaETH 탈중앙화(L2Beat 단계 진전)
- MegaETH 성능(IBRL)
- 이더리움 탈중앙화
이론적으로, MegaETH가 KPI 목표를 달성함에 따라 MegaETH의 가치도 상응하여 증가해야 하며, 이는 MEGA 희석이 시장 가격에 미치는 부정적 영향을 완화시켜야 한다.
이 전략은 일론 머스크에게 적용된 테슬라의 ‘성과 달성 시에만 보상 지급’ 방식의 보상 철학과 유사하다. 2018년 테슬라는 머스크에게 분기별로 귀속되는 주식 보상 패키지를 부여했는데, 이는 테슬라의 시가총액과 수익이 동시에 점진적으로 증가할 때만 행사될 수 있었다. 즉, 머스크는 테슬라의 수익과 시가총액이 모두 증가해야만 보상을 받을 수 있었다.
MegaETH는 동일한 논리를 자신의 토큰 이코노믹스에 도입하려 한다. ‘공급 증가’는 당연한 것이 아니라, 의미 있는 평가 지표에서 실제 성과를 거두어야만 얻을 수 있는 것이다.
머스크의 테슬라 기준과는 달리, 나믹(Namik)이 설정한 KPI 목표 중 MEGA 시가총액을 직접적인 KPI로 포함시키지는 않았다—아마도 법적 이유 때문일 것이다. 그러나 공개 판매를 통해 MEGA를 구매한 투자자로서, 이 KPI는 나에게 매우 흥미롭다. 👀
해제 대상자의 중요성
KPI 계획의 또 다른 흥미로운 요소는 KPI 달성 시 누가 MEGA를 수령하게 되는가이다. 나믹의 트윗에 따르면, MEGA 해제 대상자는 MEGA를 잠금 계약에 스테이킹한 사람들이다.
즉, 더 많은 MEGA를 더 오래 스테이킹한 사용자들이 전체 공급량의 53%에 달하는 MEGA 토큰을 시장에 유입받게 된다.
그 배경 논리는 간단하다: 이미 MEGA 보유자임을 입증하고, 더 많은 MEGA를 보유하려는 의지를 보인 사람들—즉, MEGA 매도 가능성이 가장 낮은 사람들—에게 MEGA 희석 효과를 할당하는 것이다.
정렬(alignment)과 균형 조정
이와 같은 구조는 위험을 수반한다는 점을 강조할 필요가 있다. 유사한 구조가 심각한 문제를 야기했던 사례는 이미 역사 속에 존재한다. 코비(Cobie)의 글에서 발췌한 다음 문장을 참고하라: 「(내용)」
만약 당신이 토큰에 대해 비관적이거나, 암호화폐 자체를 허무주의적으로 바라보는 사람이라면, 혹은 단순히 시장 전망이 부정적인 사람이라면, 이러한 정렬 문제는 바로 당신이 우려하는 바일 것이다.
또한 동일한 글에서 언급된 바에 따르면: 「스테이킹 메커니즘은 생태계의 목표를 지원하도록 설계되어야 한다」
실제로 MegaETH 생태계의 가치 증가를 반영해야 할 KPI 뒤에 토큰 희석을 고정시키는 것은, 우리가 2020–2022년 유동성 마이닝 시대에 목격했던 일반적인 스테이킹 메커니즘보다 훨씬 우수한 접근법이다. 당시에는 팀의 기본적 진전 여부나 생태계 성장과 무관하게 토큰이 계속해서 발행되었다.
따라서 순효과는 다음과 같다:
- MEGA 희석은 MegaETH 생태계 성장에 따라 상응하여 제한됨
- 희석된 MEGA는 매도 가능성 가장 낮은 사람들에게 전달됨
이는 MEGA 가치 상승을 보장하지는 않으며, 시장은 언제나 시장의 방식대로 움직일 것이다. 그러나 이는 암호화폐 토큰 산업 전반에 걸쳐 근본적으로 작용하는 핵심 문제를 해결하기 위한 효과적이고 성실한 시도라고 볼 수 있다.
토큰을 주식처럼 취급하기
역사적으로 팀은 생태계 내에서 토큰을 ‘살포식 기도(spray-and-pray)’ 방식으로 배포해 왔다. 에어드랍, 마이닝 보상, 자금 지원 등—만약 그들이 진정으로 가치 있는 것을 배포한다면, 팀은 이런 활동에 참여하지 않을 것이다.
팀이 무가치한 거버넌스 토큰처럼 토큰을 배포하기 때문에, 시장 역시 그것을 무가치한 거버넌스 토큰으로 가격 책정해 왔다.
메가에스에스(MegaETH) 토큰 선물 거래가 바이낸스 플랫폼에서 개시된 후(바이낸스는 과거에 이를 통해 팀을 압박하려 한 바 있음), 우리는 MegaETH의 CEX 상장 철학에서도 동일한 관점을 확인할 수 있다:
팀이 토큰 배포에 대해 더욱 신중해지기를 기대한다. 팀이 자사 토큰을 소중한 자산으로 인식하기 시작한다면, 시장 역시 그에 상응하는 방식으로 반응할지도 모른다.
Cap의 안정화폐 공개 분배(stabledrop)
안정화폐 프로토콜 Cap은 기존의 전통적 에어드랍 대신 ‘안정화폐 공개 분배(stabledrop)’를 도입했다. 즉, 원생 거버넌스 토큰 CAP 대신, Cap 포인트를 획득한 사용자들에게 원생 안정화폐 cUSD를 분배한다.
이 방법은 포인트 농부들에게 실질적 가치를 제공함으로써 사회적 계약을 이행한다. Cap 공급자에게 USDC를 예치한 사용자들은 스마트 계약 리스크와 기회비용을 감수했으며, 안정화폐 공개 분배는 이에 상응하는 보상을 제공한다.
CAP 자체를 원하는 사용자들을 위해 Cap은 Uniswap CCA를 통한 토큰 판매를 진행 중이다. CAP 토큰을 구매하려는 모든 사람은 진정한 투자자가 되어 실질적 자본을 투입해야 한다.
충성도 높은 보유자 선별하기
안정화폐 공개 분배와 토큰 판매의 조합은 확고한 장기 보유자를 선별해낸다. 기존의 CAP 에어드랍은 즉각 매도할 가능성이 높은 투기적 포인트 농부들에게 흘러갔을 것이다. 반면, 토큰 판매를 통해 자본 투입을 요구함으로써 Cap은 하락 리스크를 전부 감수하면서 상승 잠재력을 추구하려는 참가자들에게 CAP을 유도한다—이들은 장기 보유 가능성이 훨씬 높다.
이 구조는 프로토콜의 장기 비전과 정렬된 집중화된 보유자 기반을 형성함으로써, CAP의 성공 확률을 높일 수 있다는 이론이다. 이는 단순히 단기적 이익에만 초점을 맞춘 사람들의 손으로 토큰을 분산시키는 덜 정확한 에어드랍 메커니즘보다 훨씬 우수하다.
다음 영상을 참고하라:
https://x.com/DeFiDave22/status/2013641379038081113
토큰 설계의 성숙
프로토콜은 토큰 배분 메커니즘에서 점차 더 지능적이고 정밀해지고 있다. 이제는 산탄총처럼 무차별적으로 살포하는 ‘살포식 기도’ 방식의 토큰 발행이 아니라, MegaETH와 Cap이 자사 토큰을 누구에게 줄 것인지에 대해 매우 신중하고 엄격한 기준을 설정하고 있다.
‘배분 최적화’는 더 이상 단순한 개념이 아니다—어쩌면 겐슬러(Gensler) 시대의 유독한 잔여 영향일 수도 있다. 오히려 이 두 팀은 집중화를 최적화함으로써, 훨씬 견고한 기초 보유자 기반을 구축하려 한다.
2026년 더 많은 애플리케이션이 출시됨에 따라, 이 전략들을 관찰하고 학습하며, 나아가 개선해 나가는 모습을 기대한다. 그렇게 되면 ‘좋은 토큰 문제’는 더 이상 문제가 되지 않고, 우리 앞에는 오직 ‘좋은 토큰’만 남게 될 것이다.
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