가치 기능성 토큰의 평가 방법: 통화 방정식을 기반으로 한 분석 프레임워크
저자:
제시카 펑, 해시 글로벌 BNB 펀드 투자 매니저;
제임스(KK) 선, 해시 글로벌 창립자.
CZ(바이낸스 창립자):
"나는 밸류에이션 모델링에는 익숙하지 않지만, 해시 글로벌의 이전 몇 차례 예측은 모두 맞아 떨어졌다. 토큰의 가치 구성 요소는 다양할 수 있는데, 이렇게 간결한 공식이 모든 가치를 포착할 수 있다면 정말 인상적이다. 시장 가격은 기초적인 요건에서 자주 벗어나며 때로는 너무 높고 때로는 너무 낮다. 바이낸스는 계속해서 BNB 가치의 기초를 구축해 나갈 것이며, 시장 가격 평가는 해시 글로벌과 같은 전문가들에게 맡기겠다."
량신룬(푸싱 그룹 공동 창립자):
"나는 해시 글로벌 팀과 오랫동안 협력해 왔으며, 특히 마음에 드는 점은 그들의 투자가 때때로 실수를 할 수도 있지만, 의사결정은 항상 합리적인 분석 판단을 기반으로 하며 맹목적인 신념을 따르지 않는다는 점이다. 그들은 이미 오래 전부터 나에게 바이낸스 생태계와 BNB의 가치에 대해 논의했고, 나는 초기부터 그들의 노드 스테이킹 및 BNB 펀드 투자에 참여했으며 수익도 괜찮았다. 비트코인과 이더리움에 대해서는 많은 기관의 분석 보고서를 봤다. BNB 측면에서는, 해시 글로벌의 분석이 업계에서 가장 일찍 시작되었고 가장 우수하다고 본다."
천룽(루ohan당 사무총장, 위시 창립자, 전 앤트파이낸셜 최고 전략 책임자):
"비록 Web3가 점점 금융 체계의 새로운 축이 되고 있지만, 디지털 자산의 밸류에이션 방법에 대해서는 여전히 합의가 부족하다. 해시 글로벌은 화폐 방정식 기반의 분석 프레임워크를 통해 매우 유의미한 관점을 제시했다.
한 국가의 통화 증가율이 경제 성장률과 동기화된다면 인플레이션을 초래하지 않는다. 이것이 잘 알려진 주조권 수익이다. 즉, 경제 거래 활동은 통화 기능의 윤활 작용이 필요하다는 의미다. 통화 회전 속도가 안정된 상태라면 통화 전체 가치는 경제 거래 규모와 동기화될 것이다.
이러한 원리에 기반하여, 화폐 방정식의 분석 프레임워크는 거래 규모를 중심으로 생태 토큰의 총 가치를 추정할 수 있다. 이 방법은 많은 가정을 포함하고 있지만 논리는 기초적인 요건에 근거하며, 대부분의 디지털 자산 밸류에이션 논리보다 명백한 진보이며 지속적인 탐구와 개선이 필요하다. 가치 창출의 제1원칙으로 돌아가는 것은 좋은 출발점이다."
왕징보(노아 웰스 창립자):
"전 세계华인을 대상으로 하는 최대의 자산관리 플랫폼으로서, 노아는 항상 새로운 형태의 자산 등장과 가치에 관심을 기울여왔다. 미국과 홍콩 등지에서는 디지털 자산 규제 법규 체계의 정비를 적극적으로 추진하고 있으며, 우리는 디지털 자산이 주류 시장에서 점차 수용되고 있음을 관찰하고 있다. 우리는 투자자들이 디지털 자산의 가치를 신속하게 학습하고 이해하도록 안내하고 돕는 것을 중요하게 생각한다. 지난 2년간 우리는 여러 차례 해시 글로벌 팀을 초청하여 투자자들에게 발표를 부탁했다. 그들이 '가치 기능형 토큰'에 대해 연구하고 분석한 내용은 우리에게 신선한 시각과 인식을 제공해주었다. 그들의 태도와 방법론은 모두가 주목하고 참고할 만하다."
웨이즈제(카이키 인터내셔널 자산관리 책임자):
"나는 자산관리 업계에서 오랫동안 일해왔으며, 다양한 패밀리 오피스가 세대 간 승계 및 자산 배분을 잘 수행할 수 있도록 도와왔다. 카이키는 디지털 자산이 포트폴리오 구성에서 리스크-수익 비율을 최적화하는 효과를 주목하고 있으며, 고객들이 이성적으로 인식하고 디지털 자산 배분을 가속화하도록 유도하고 있다. 우리는 특히 명확한 경제 모델과 실제 응용 시나리오를 갖춘 기능형 토큰에 특별히 주목하고 있다. 해시 글로벌이 이러한 신생 자산 분야에서 수행한 혁신적인 연구는 우리에게 많은 영감을 주었으며, 우리는 그들과 함께 이러한 자산의 가치를 탐구하고, 전통 금융 분야의 투자자들이 이러한 자산의 가치를 인식하도록 공동으로 추진하고 있다."
일, 서론
최근 몇 년간 Web3 금융 인프라의 급속한 발전은 자본시장의 운영 규칙을 재편하고 있으며, 그들의 프로그래밍 가능성과 개방성은 자산 가치의 근원을 재구성하면서 새로운 형태의 자산 출현을 촉진하고 있다. 이러한 신생 자산은 전통적인 지분 가치를 담고 있을 뿐 아니라, 수수료 지불, 서비스 할인, 접근 권한 해제 등의 용도로 사용 가능한 명확한 실용 가치를 지닌다. 본 보고서에서는 이러한 새로운 자산을 종합적으로 "가치 기능형 토큰"이라 명명하며, '자산적 속성'과 '사용권'이라는 이중 가치를 갖춘 복합 자산 매체를 지칭한다.
신생 자산의 등장은 '가치'라는 개념 자체의 진화를 추진하고 있으며, 가치 투자자의 밸류에이션 방법론 역시 그러한 변화에 따라 진화해야 한다. 마치 21세기 초 인터넷 혁명이 새로운 인터넷 주식 밸류에이션 논리를 가져온 것과 같다. 암호화 자산 가치 투자의 초기 옹호자 존 페퍼는 다음과 같이 말했다. "가치 투자의 제1원칙은 신뢰할 수 있는 밸류에이션 논리를 기반으로 독립적인 사고를 하는 것이다. 새로운 자산이 처음 나타날 때는 이에 상응하는 밸류에이션 논리가 없으므로, 가치 투자자는 새로운 밸류에이션 논리를 발견하기 위해 노력해야 한다."
우리는 현재 가장 대표적인 가치 기능형 토큰이 세계 최대 암호화폐 거래소 바이낸스의 플랫폼 토큰인 바이낸스 코인(BNB)이라고 본다. BNB는 플랫폼 가치를 반영하는 동시에 생태계 내에서 실질적인 사용 가치를 지니며, 이러한 자산 중 가장 초기이자 가장 성숙한 실천 사례이다. 바이낸스는 이미 2017년에 BNB의 토큰 이코노미 설계를 완료하여 가치 기능형 토큰이라는 자산 카테고리를 최초로 정의했다. 우리는 또한 2019년에 가치 투자의 제1원칙을 계승하여 BNB를 틀로 삼아 화폐 방정식(MV = PQ)을 기반으로 한 밸류에이션 프레임워크를 제안하였으며, 이를 통해 BNB와 가치 기능형 토큰의 가치 생성 논리를 평가하고자 했다.
지난 6년간 우리는 다섯 차례 보고서를 연이어 발표하며 많은 투자자와 기관의 문의와 피드백을 받았다. 우리는 지속적으로 모델을 개선해왔으며, 해당 모델은 이미 시장에서 초기 검증을 받았다. 이제 우리는 이 방법론을 정리하여 자산운용기관, 투자자, 업계 연구자 및 프로젝트 팀이 가치 기능형 토큰에 대한 투자 평가, 자산 가격 책정, 토큰 이코노미 설계 등의 분석 및 결정을 내릴 때 도움이 되기를 바란다.
Web3 분산 원장 기술은 이미 자본시장의 기반을 변화시키고 있으며 앞으로도 영원히 그렇게 할 것이다. 더 효율적이고 투명한 Web3 금융 시스템은 미래 금융 인프라의 핵심이 될 것이다. 전 세계 암호화 자산 규제 체계가 지속적으로 개선됨에 따라, 예를 들어 미국이 최근 '디지털 자산 시장 구조 명확화 방안'(CLARITY Act)을 통과시키고, 미국과 홍콩이 차례로 스테이블코인 입법을 시행함에 따라, 우리는 향후 BNB를 대표로 하는 가치 기능형 토큰의 대량 출현을 목격하게 될 것으로 본다. 예를 들어 테슬라가 새롭게 '주식'을 발행한다면, 이더리움 또는 바이낸스 체인에서 가치 기능형 토큰을 발행하여 '지분 가치'뿐만 아니라 충전소에서 생태 토큰으로 충전 할인을 받을 수도 있게 된다. 우리는 가치 기능형 토큰이 미래 자본시장의 주요 자산 운반 형태가 되기를 기대한다!
이, 가치 기능형 토큰의 정의와 특징
본 보고서에서 정의하는 가치 기능형 토큰이란 다음 두 가지 가치 기반을 동시에 갖춘 암호화 자산을 말한다:
1. 자산적 속성 / 유사 지분 속성: 특정 플랫폼, 프로토콜 또는 생태계의 가치를 반영한다. 그 가치는 일반적으로 생태계 규모, 사용자 증가, 거래 활성도 등의 거시적 요인에 의해 결정되며, 논리적으로 회사 지분과 유사하다.
2. 기능적 속성 / 유사 통화 속성: 구체적인 사용 시나리오에서 실질적인 역할을 수행하며, 예를 들어 수수료, 가스비(Gas), 스테이킹, 거버넌스 참여, 서비스 교환 또는 플랫폼 할인 혜택 등을 위한 지불 수단으로 사용된다.
이러한 자산을 대상으로 보고서는 화폐 방정식(MV = PQ)을 기반으로 밸류에이션 모델을 구성하는데, 다음 두 가지 이유에서이다:
첫째, 가치 기능형 토큰은 일정한 '유사 지분' 특성을 갖지만 전통 증권과는 여전히 차이가 있다. 예를 들어 BNB의 경우, 이 토큰은 바이낸스 회사에 대한 어떠한 형태의 지분이나 현금흐름 권익도 대표하지 않는다. 바이낸스 창립팀은 생태계 발전의 관점에서 프로젝트 설립 초기부터 주주, 경영진, 사용자 및 기타 생태계 관련자들의 이익을 연결시켰으며, 생태계 가치 성장을 생태계 유일 토큰인 BNB에 결부시켜 Web3가 추구하는 생태계 공동 창조 및 공유 정신을 실현했다. 2021년부터 바이낸스는 BNB 소각 메커니즘을 '이익 연동형 매입 소각'에서 '체인상 거래량 기반의 자동 소각'으로 조정하며, 토큰 가치와 플랫폼 재무 성과 사이의 직접적인 연결을 의도적으로 차단하여 증권 리스크를 회피했다.
2025년 미국에서 발표된 CLARITY 법안은 '디지털 상품'과 '증권형 토큰'을 명확히 구분했다. 이러한 규제 방향 하에서 우리는 미래 가치 기능형 토큰의 설계가 '디지털 상품' 방향으로 나아갈 것으로 보며, 전통 지분 가치로부터 가치 지지를 얻더라도 '투자 계약' 및 하우이 테스트 기준 하의 증권 토큰 기준을 회피하려 할 것이다. 따라서 이러한 토큰은 전통 지분 자산의 법적 특성을 갖추지 않으며, 밸류에이션 방법론 면에서도 기존의 현금흐름 할인 기업 밸류에이션 모델을 직접 적용할 수 없다.
반면에, 기능형 토큰의 가치는 주로 생태계 내의 실제 사용 시나리오에서 비롯된다. 이들은 플랫폼 내에서 지불, 가스비, 스테이킹, IEO, 거버넌스 참여 등의 기능을 수행하며 본질적으로 경제 내 유통되는 화폐와 유사한 역할을 한다. 그 가치는 생태계 경제 활동 규모, 토큰 사용 빈도, 공급 조절 메커니즘 등 다양한 요인에 영향을 받는다. 따라서 증권 밸류에이션 방법보다 화폐 방정식이 이러한 토큰의 '유사 통화' 속성을 포착하는 데 더 적합하며, 다양한 가치 원천을 통합된 논리 체계 안에서 모델링할 수 있다.
종합하면, 가치 기능형 토큰의 밸류에이션에 화폐 방정식을 사용하는 핵심 장점은 이 모델이 구조가 명확하고 변수를 정량화 가능하며 적용성이 뛰어난 분석 프레임워크를 제공하여 이러한 토큰의 모든 가치 원천을 포괄적으로 다룰 수 있다는 점이다.
삼, 밸류에이션 모델 구성
이 방법론은 화폐 방정식(MV = PQ)과 할인 현금흐름 방법(DCF)을 결합하여 가치 기능형 토큰에 적용 가능한 체계적인 밸류에이션 모델을 구성한다:
MV = PQ: 토큰 가치 생성의 구조적 논리 프레임워크 구축
+
DCF: 미래 생태계 확장으로 인한 '통화 가치 상승'을 할인하여 총합산하고, 이를 토큰의 현재 이론 가격으로 전환
3.1 화폐 방정식(MV = PQ) 소개
화폐 수량 방정식은 경제학자 어빙 피셔가 제안한 것으로, 화폐 총량과 경제 활동 간의 관계를 설명하는 고전적 이론이다. 여기서:
· M: 화폐 공급량(Money Supply)
· V: 화폐 회전 속도(Velocity)
· P: 물가 수준(Price Level)
· Q: 거래 총량 또는 생산 총액(Quantity)
전통 거시경제에서 MV는 총 화폐 수요를, PQ는 명목 경제 산출을 나타내며, 장기적으로 균형 상태에서 서로 일치해야 한다.
우리는 체인상 생태계 내에서 실제 사용 시나리오를 갖춘 기능형 토큰의 경제적 역할이 '생태계 내 화폐'와 매우 유사하다고 본다. 그 가치 원천은 생태계 규모 확장과 토큰의 수요-공급 구조 변화에 주로 기인하며, 화폐 방정식의 논리와 매우 부합한다. 이 모델은 특히 다음 특성을 갖춘 토큰에 적합하다:
1. 생태계 내 주요 지불 수단으로서 역할(예: 수수료, 가스비 등);
2. 투명한 발행 제도, 통화 감축 설계 또는 락업 메커니즘이 있어 유통 가능량에 영향을 미침;
3. 그 가치 원천이 주로 생태계 활동 발전에 기반함.
3.2 화폐 방정식 기반의 구조적 모델링
MV = PQ 프레임워크 하에서 토큰의 이론적 가치는 두 가지 주요 경로에 의해 결정된다:
· PQ: 생태계의 총 경제 가치
· M × V: 토큰 공급량과 회전 속도를 의미
토큰 가치에 영향을 미치는 모든 변수(예: 사용자 수, 거래량, 소각 메커니즘 등)는 궁극적으로 PQ 또는 M × V에 영향을 주어 토큰 가격에 작용한다.
여기서 V(회전 속도)는 모델링에서의 기술적 난제이다. 직접 관측 가능한 데이터가 부족하기 때문에 실제 밸류에이션에서는 일반적으로 초기 시장 가격이 합리적인 균형 상태를 반영하고 있다고 가정한 후, 알려진 PQ와 M을 이용해 V를 역산하며, 이후 회전 속도가 안정되거나 약간 증가 또는 감소한다고 가정한다.
이론 가격 추론:
일반적인 국가 법정통화와 달리, 생태 토큰 가격은 일반적으로 달러 기준으로 표시되므로 모델에서 토큰의 유통 공급 총액(M)은 다음과 같이 분해할 수 있다:
여기서:
M0: 토큰 실질 유통량
P*: 토큰 이론 가격(달러 기준)
V: 토큰 회전 속도
정리하면:
생태계 총 가치(PQ)를 토큰 유통량과 회전 속도로 나눈 값이 토큰의 이론 가격이다. 이 공식은 본 모델의 밸류에이션 기반이다.
3.3 할인 현금흐름(DCF) 도입을 통한 정량적 밸류에이션
화폐 방정식은 토큰 가치 생성 메커니즘의 논리적 프레임워크를 제공하지만 직접적인 가격 산출은 하지 않는다. 이 기반 위에서 우리는 추가적으로 할인 현금흐름(DCF) 방법을 도입한다. 생태 경제 총량 성장을 예측하고, 토큰 공급량과 회전 속도의 변화를 결합하여 토큰 단위 가치의 연간 증가량을 추산한 후, 미래 가치를 할인하여 총합산함으로써 이론적 밸류에이션을 도출한다. 이 과정은 '통화 가치 상승'의 현재 가치 계산으로 이해할 수 있다.
구체적인 절차는 다음과 같다:
1. 핵심 변수 예측(PQ, M₀, V)
토큰 메커니즘과 사업 전망을 결합하여 생태 경제 규모 PQt, 토큰 실질 유통량 M0t, 회전 속도 Vt를 매년 예측한다.
2. 연간 토큰 가치 증가량(ΔPt) 계산
연간 신규 생태 가치:
이에 상응하는 신규 화폐 수요:
이에 상응하는 토큰 가치 상승:
3. 미래 가치 증가량 할인
고정 할인율(예: 10%)을 적용하여 매년 ΔPt를 할인하여 합산함으로써 총 증가 현재가치를 산출하고, 이는 토큰 이론 가격이 된다:
여기서:
r: 할인율
NPV: 토큰 총 증가 현재가치
P*: 토큰 이론 가격
사, 밸류에이션 사례: BNB를 중심으로
본 밸류에이션 방법의 실제 적용 가능성을 보여주기 위해, 우리는 BNB를 예로 들어 제안한 "MV = PQ + DCF" 모델을 활용하여 정량적 밸류에이션 분석을 수행한다.
4.1 BNB는 가치 기능형 토큰으로서, 화폐 방정식이 최적의 밸류에이션 모델이다
BNB는 바이낸스 생태계(바이낸스 거래소+BNB 체인)의 핵심 가치 운반체로서, 두 가지 가치 원천을 동시에 지닌다:
1. 자산적 속성/유사 지분 속성: BNB의 경제 모델은 전통 금융의 가치 창조 논리를 통합한다. 미국 주식이 주식 매입 취소를 통해 주주 지분을 높이는 것처럼, BNB는 분기별 소각 메커니즘을 통해 유통 공급량을 지속적으로 줄이며 공급 측면에서 장기적인 통화 감축 추세를 형성하여 가격에 안정적인 지지를 제공한다. 그러나 전통 지분과 달리 BNB의 소각 메커니즘은 플랫폼 수익과 연결되지 않았으며, 생태계 내 수요-공급 관계에 기반하고 있다. 따라서 BNB는 엄밀한 의미에서의 지분 자산은 아니며, 다만 '유사 지분' 속성을 갖는다—즉, BNB의 실질 유통량을 줄임으로써 BNB와 바이낸스 생태계 사이의 가치 연계 관계를 구축한다.
2. 기능적 속성/유사 통화 속성: BNB는 바이낸스 거래소 및 퍼블릭 체인 생태계 내에서 수수료 지불, IEO 참여, 체인 생태 내 가스비, 거버넌스 참여 등 다양한 기능을 수행한다. BNB는 실질적으로 전체 생태계 내 '유통 통화'가 되었으며, 그 가치는 생태 경제 규모 변화 및 생태 내 토큰의 수요-공급 관계에 따라 결정된다.
종합하면, BNB는 생태 유통 통화로서 그 가치는 주로 화폐 수요-공급 관계(MV)와 생태 경제 가치(PQ)에 좌우되므로, 화폐 방정식은 BNB의 핵심 가치 동인 요소를 포괄적으로 포착할 수 있으며 최적의 밸류에이션 모델이다.
4.2 BNB의 밸류에이션 계산
분석은 다음 세 가지 핵심 단계를 중심으로 전개된다:
1. 핵심 변수 PQ, M₀, V 정의 및 예측
2. 연간 토큰 가치 증가량 ΔPt 계산
3. 할인 현금흐름법을 이용하여 미래 증가 가치 할인 합산
1.핵심 변수 정의 및 예측: PQ, M₀, V
생태 경제 총액 PQ
바이낸스 생태계는 주로 바이낸스 거래소와 바이낸스 체인(BNB Chain)으로 구성되므로, PQ는 이 두 부분에서 BNB가 주도하는 경제 활동 총액을 의미하며 주로 다음을 포함한다:
1. 바이낸스 중앙화 거래소(CEX)의 현물 및 파생상품 거래 수수료 수입 중 BNB로 지불된 부분(거래액 × 수수료율 × BNB 지불 비율(가정 50%));
2. BNB 체인 가스비(체인상 모든 가스 수입 총액).
산정 과정에서 생태 경제 연간 성장률을 다음과 같이 가정하고, 이를 종합하여 미래 매년 생태 명목 경제 총액 PQt를 도출한다.
· 2025–2027년: 각각 25%, 15%, 10%;
· 2028년 이후: 장기적으로 안정적인 성장률 3%.
유통 토큰 총량 M₀
바이낸스 백서 및 체인상 데이터에 따르면, BNB의 초기 총 공급량은 2억 개이다. 팀 락업 보유량(약 8000만 개)과 역사상 누적 소각량(약 1165만 개)을 제외하면 현재 이론상 유통 공급량은 약 1.08억 개이다. 바이낸스의 현재 소각 메커니즘과 미래 소각 예측을 종합하면, 2025–2027년 사이 유통량은 이 수준을 유지하며 장기적으로 서서히 1억 개로 안정화될 것으로 예상된다. 이는 생태 용도 점유가 없는 상황에서 2차 시장 거래가 가능한 최대 공급량이다.
이基础上에서 추가로 수수료 지불, 노드 스테이킹, 금융 상품, 장기 가치 보유 등 네 가지 생태 락업 시나리오를 제외하면 실질 유통 가능량 M₀t을 산출할 수 있다.
회전 속도 V
BNB의 회전 속도는 직접 측정하기 어렵다. 우리는 역산법을 사용한다: 2024년 실제 시장 가격, PQ 및 M₀를 통해 기준값 V를 0.57로 역산한다. 미래 연도에 대해서는 ±10% 범위를 설정하고, 이후 민감도 분석에서 그 밸류에이션에 대한 영향을 검증한다.
2. 연간 가치 증가량 ΔPt 계산
이전 섹션의 공식에 따라:
매년 생태계 신규 가치를 계산하고, 해당 연도 BNB의 실질 유통 규모와 회전 속도로 나누어 매년 단위 토큰의 이론적 가치 증가량을 산출한다.
2024년 실제 데이터를 기반으로, 향후 3년간 각각 25%, 15%, 10%, 장기 3% 성장률을 가정:
3. 가치 할인 합산: 이론 밸류에이션 계산
10%의 할인율을 사용하여 매년의 가치 증가량 ΔPt를 할인하고, 모든 미래 '통화 가치 상승'의 현재가치 총합을 산출한다:
4.3 Hash Global 과거 네 차례 보고서 - BNB 목표가 도달 시간표
오, 맺음말
본 보고서는 BNB를 사례로 하여 '가치 기능형 토큰'이라는 자산 카테고리 개념을 제시하고, 화폐 방정식을 기반으로 한 체계적 밸류에이션 프레임워크를 구성했다. 우리는 이 프레임워크가 프로젝트 팀의 토큰 이코노미 설계, 투자자의 가치 판단, 연구자의 모델 평가에 참고와 영감을 제공하기를 기대한다.
Web3 산업은 여전히 급속한 진화 단계에 있으므로, 우리는 지속적으로 모델과 연구 결과를 업데이트할 것이며, 투자 기관, 연구자 및 개발자들이 본 보고서 내용에 대해 논의하고 피드백을 주기를 환영한다.
보고서 업데이트, 모델 세부 정보 또는 추가적인 협의가 필요한 경우, 공식 웹사이트 방문 또는 팀원 연락을 환영하며 귀하의 피드백과 제안을 기대한다:
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• 저자 트위터: @longwinsk,@Jf4172
• 연락 이메일: contact@hashglobal.net
면책 조항
본 보고서는 정보 공유를 목적으로 하며, 어떠한 투자 조언도 포함하지 않으며 미래 시장 성과에 대한 보증으로 간주되어서는 안 된다. 본 보고서는 해시 글로벌의 독자적 연구와 공개 자료를 기반으로 작성되었으며, 데이터와 분석의 정확성 및 완전성을 최대한 보장했지만, 최종 결과나 견해의 적용 가능성에 대해 어떠한 약속이나 보증도 하지 않는다. 암호화 자산 투자는 매우 높은 불확실성과 변동성을 지니며, 독자는 어떠한 투자 결정을 내리기 전에 관련 리스크를 충분히 이해하고 전적인 책임을 스스로 져야 한다. 해시 글로벌 및 관련 인원은 본 보고서 내용 사용으로 인해 발생하는 어떠한 직접적 또는 간접적 손실에 대해서도 책임을 지지 않는다.
본 보고서 발행 시점 기준, 해시 글로벌 및 그가 운용하는 펀드는 일부 BNB 자산을 보유하고 있으며, 관련 분석 및 견해는 보유 상태의 영향을 받을 수 있다. 우리는 시장 동향을 계속해서 추적하고 필요 시 연구 내용을 업데이트할 것이다.
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