토큰 세일의 대대적 재편: 2026년의 10가지 새로운 트렌드

2025.12.10

토큰 세일의 대대적 재편: 2026년의 10가지 새로운 트렌드

"기관 수준의 판매"와 "커뮤니티 우선" 판매 모델은 모두 지속될 것이지만, 더 이상 서로 경쟁하지 않고 각각 다른 시장 수요를 위해 존재할 것이다.

2025.12.10 - 07:56:55

代币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

"기관 수준의 판매"와 "커뮤니티 우선" 판매 모델은 모두 지속될 것이지만, 더 이상 서로 경쟁하지 않고 각각 다른 시장 수요를 위해 존재할 것이다.

저자: Stacy Muur

번역: TechFlow

2026년에는 토큰 판매 분석이 제 업무의 핵심 기둥 중 하나가 되었다. 작년 저는 토큰 생성 이벤트(TGE) 이전 단계의 프로토콜을 평가하기 위한 프레임워크인 Muur Score를 출시했으며, Flying Tulip, YieldBasis, Almanak, Lombard, Falcon 등을 포함한 2025년 최대 규모 몇 차례 판매에 대한 심층 분석도 발표했다.

2025년 10월 중순까지 토큰 판매 트렌드는 이미 매우 명확해졌다. @buidlpad, @echodotxyz, @legiondotcc, @MetaDAOProject, @BinanceWallet, @CoinList, @MEXC_Official에서 진행된 발행은 참여도와 TGE 이후의 투자 수익률(ROI) 측면 모두에서 꾸준히 강력한 성과를 보였다. 소매 시장의 관심은 회복되었지만, 그 관심은 "투자자"라기보다는 더 많은 경우 "도박꾼"의 성격을 띠고 있었다.

본 보고서에서는 제가 직접 수행한 연구 외에도 @legiondotcc, @CoinList, @Chain_GPT, @impossiblefi 팀의 예측 자료를 함께 종합했다. 목표는 명확하다. 모든 것이 단지 "계속 상승할 것"이라고 가정하는 대신, 2026년 토큰 판매의 실제 방향성을 설명하는 것이다.

2026년 토큰 판매 전망

1. 지속적 정산 경매(CCA)가 니치에서 주류로

Uniswap v4의 CCA(Continuous Clearing Auctions)는 Aztec의 28억 달러 완전희석시가총액(FDV) 퍼블릭 세일을 통해 널리 주목받았으며, 체인 상의 투명하고 비수탁형 가격 발견 메커니즘이 대규모로 작동 가능함을 입증했다. 향후 15~20개 주요 프로젝트가 유사한 메커니즘을 도입할 것으로 예상된다.

CCA는 다음 문제들을 직접 해결한다:

"분배 조작"이라는 반복적인 주장;
오프체인 오더북의 블랙박스 운영;
Coinbase에서 Monad 판매 시 발생했던 FUD(공포, 불확실성, 의심) 등 명성 관련 문제.

더 큰 맥락은: 가격 발견이 중심화된 거래소에서 공공 인프라로 이동하고 있다는 점이다.

2. 거래소 통합형 런치 플랫폼이 시장 점유율 장악

Kraken과 Legion의 협업 및 Coinbase가 Echo를 3.75억 달러에 인수한 것은 시장의 방향성을 보여준다. Binance, OKX, Bybit도 거의 확실히 다음 참가자들이 될 것이다.

예상되는 사항:

최상위 판매의 60%~70%가 거래소 자체 플랫폼과 독립 런치 플랫폼에서 동시에 진행될 것;
이원적 시스템 형성:
- A급: 거래소 지원, 고유동성, 기관 배정;
- B급: 독립 플랫폼, 커뮤니티 중심 판매 추구.

이 추세는 유통에는 유리하지만, 자신의 차고에서 소규모 런치 플랫폼을 운영하려는 사람들에게는 친숙하지 않다.

"최근의 인수합병(M&A) 활동은 명확한 방향성을 보여준다. 더 많은 플랫폼이 토큰 판매를 보다 광범위한 사용자 유치 채널의 일부로 통합할 것이다.

수직 통합된 '섬'들의 수는 증가하겠지만, 더욱 흥미로운 발전은 글로벌 유통 네트워크의 부상일 것이다. 지역을 초월한 생태계가 거래소, 파트너, 채널을 아우르며 형성될 수 있다.

예를 들어, Legion + Kraken + 곧 협업하게 될 아시아 거래소(CEX) 파트너가 제공하는 체인 무관, 플랫폼 중립의 글로벌 규모 토큰 유통 모델이 표준이 될 것이다."

——@matty_, Legion 창립자 @legiondotcc

3. 선착순에서 역량 기반 할당으로 전환

봇 군단이 공정성을 완전히 파괴했기 때문에 선착순(FCFS) 방식은 실질적으로 이미 '죽었다'.

Legion의 역량 기반 스코어링(참여도, 평판, 가치 일치성)은 이제 업계의 표준 틀이 되고 있다. 다른 플랫폼들도 아래 메커니즘을 도입할 것이다:

체인 상 기록;
장기 참여 데이터;
소셜 그래프 스코어링.

이는 사이빌 공격(Sybil attack) 문제를 어느 정도 완화하지만 새로운 위험도 낳는다. 즉, "암호화 신용 점수"와 같은 체계가 초기 채택자를 보상하고 신규 진입자에게 불리하게 작용할 수 있다.

더 공정하지만, 결코 평등하지 않다.

"2026년에는 토큰 판매 시장이 두 가지 지배적 모델로 양극화될 것이다. 완전한 규제 준수 전문 런치 플랫폼과 무허가 '밈(meme)' 기반 런치 플랫폼 말이다. 중간 규모이며 포지셔닝이 모호한 플랫폼들은 어려움을 겪게 될 것이다. 유통 능력이 핵심 경쟁 우위가 되었기 때문이다. 프로젝트팀은 실제 사용자, 유동성, 2차 시장 지원을 안정적으로 제공할 수 있는 플랫폼을 선택할 것이다."

——@0xr100, Impossible Finance 최고 마케팅 책임자 @impossiblefi

4. 기관 배정이 표준화된 모델이 된다

전통 금융권이 토큰화 영역에 깊이 진입함에 따라, 토큰 판매 구조 내에 공식적인 기관 배정 메커니즘이 도입될 것으로 예상된다:

20%~30% 할당량;
12~24개월 잠금 기간;
구조화된 북빌딩(bookbuilding) 프로세스.

이를 "체인 상의 가벼운 IPO"라고 생각할 수 있다.

Legion 등의 플랫폼은 이미 암호화 산업 내 언더라이터로서 위치를 잡고 있으며, 2026년은 이러한 위치 설정을 업계 표준으로 만들 것이다.

"런치 플랫폼과 중심화 거래소(CEX)의 통합이 더욱 심화될 것을 본다. 전문화된 런치 플랫폼은 KYC, 감사된 세일 계약, 프로젝트팀이 자체 웹사이트에서 호스팅 가능한 임베디드 세일 위젯 등을 제공하는 모듈형 인프라 제공업체로 진화할 것이다. 동시에 체인 상 및 소셜 데이터 기반 사이빌 공격 방지 필터가 표준이 되며, lockdrop 또한 핵심 유통 메커니즘으로서 계속해서 주목받을 것이다."

——@0xr100, Impossible Finance 최고 마케팅 책임자 @impossiblefi

5. 다중 플랫폼 발행이 최상위 프로젝트의 일반화

WalletConnect는 CoinList, Bitget Launch X, Echo를 통해 동시 다발적으로 1,000만 달러를 조달하며 다중 플랫폼 발행의 새로운 기준을 제시했다. 대형 프로젝트의 경우:

동시에 3~5개 플랫폼에서 발행하는 것이 표준이 된다;
유통 효율성 증가;
집중 리스크 감소;
조정 난이도 증가 (하지만 이것은 프로젝트팀의 문제지 당신의 문제가 아니다).

"프로젝트팀은 다양한 요구에 따라 서로 다른 런치 플랫폼을 선택하고, 보통 여러 플랫폼과 동시에 협업할 것이다. 이것은 확실히 '코인데스크 없이는 안 된다'는 상황이 아니다. ICO의 부활은 코인데스크가 진입하기 훨씬 전부터 시작되었으며, 이것이 바로 그들이 이 분야에 뛰어든 이유다."

——@AlexTops1, CoinList 마케팅 총괄

다중 플랫폼 발행을 거부하는 프로젝트는 자금 부족이거나 지나치게 중심화되어 있다고 간주될 것이다.

"우리는 고립된 단일 발행에서 조정된 다중 플랫폼 자금 조달로 전환하고 있다. 런치 플랫폼과 중심화 거래소(CEX)는 더욱 빈번하게 협력할 것이며, 시장은 다음 두 가지 명확한 범주로 분화될 것이다:

기관 중심 판매: 대규모 금액, 긴 잠금 기간, 엄격한 규제 준수 요구사항;
커뮤니티 우선 판매: 소규모 금액, 역량 기반 접근 메커니즘, 사용 중심 스코어링 시스템.

구매자들도 이제 표준화된 보호 조치를 요구하기 시작할 것이다. 최소 유동성 및 마켓메이킹 약속, 더 명확한 소매용 잠금 메커니즘, 심지어 결과가 심각하게 부진할 경우 환불 또는 손해배상 조항까지 요구할 것이다. '그냥 상장하고 성공을 기도하자'는 식의 접근은 줄어들고, 프로젝트팀과 구매자 모두에게 타당한 구조화된 자금 조달이 늘어날 것이다. 감정이 아닌 근거에 기반하여 말이다."

——@CEOGuy, Chain_GPT 대표이사 겸 창립자

6. 규제 준수가 경쟁 장벽이 된다

Legion이 도입한 MiCA(유럽 암호자산시장규제안) 준수 구조와 미국 증권거래위원회(SEC)와의 지속적인 논의는 산업의 변화를 나타낸다:

규제 준수는 더 이상 선택 가능한 "신호"가 아니라 하나의 비즈니스 모델이 되었다.

다음과 같은 추세가 예상된다:

"규제 우선" 런치 플랫폼이 두각을 나타낼 것;
완전한 KYC(신원 확인) 및 AML(자금세탁방지)이 기본 요건이 될 것;
거래소는 비규제 판매에 대해 용납하지 않을 것;
제로노울리지 증명(ZK) 기반 신원 기술에 대한 수요 증가 ("익명 디스코드 유저가 인간임을 증명하는 것"을 넘어서는 실제 사례가 드디어 나왔다).

비규제 플랫폼에서 발행하는 프로젝트는 더 빠른 상장 폐지 리스크와 기관 수요 감소에 직면할 것이다.

"지금까지 대부분의 암호화 자금 조달은 원시 디지털 자산에 국한되었다. 예를 들어 연료 토큰, 기능 토큰, 증권으로 분류되지 않도록 설계된 구조 등이다.

SEC 워킹그룹이 2026년 초 '혁신 면제', '암호화 프로젝트' 및 가능한 한 '명확성 법안(Clarity Act)'을 발표할 것으로 예상됨에 따라, 우리는 새로운 자산 클래스가 체인 상 유통을 시도하는 것을 볼 것이다.

초기 스타트업 단계의 토큰화된 지분 형태도 여기에 포함된다."

——@matty_, Legion 창립자 @legiondotcc

7. 약세장 압력이 '양보다 질'을 촉진

2025년 말 시장 상황은 다음과 같은 결과를 가져왔다:

강한 약세장 심리;
약 40억 달러의 ETF 자금 유출;
주요 토큰의 유동성 감소.

이러한 추세가 2026년까지 이어진다면 다음을 볼 수 있을 것이다:

토큰 발행 건수 500+에서 150~200으로 감소;
평균 조달 규모 3~5배 증가;
낮은 품질, '밈'에 의존한 판매 사라짐;
인프라 및 실질 제품을 갖춘 프로젝트가 주도.

이것은 전형적인 "우수 자산으로의 이동" 사이클이다. 승자는 적지만, 그 규모는 더 크다.

"2025년 두 가지 극단은 모두 실패했다.

한편으로는 높은 FDV(완전희석시가총액), 높은 자금 조달을 한 프로젝트들이 있었으나, 그 기반이 되는 제품이 이러한 평가를 뒷받침하지 못했다. 시장은 TGE 직후 이를 바로잡았다.

다른 한편으로는 낮은 FDV의 프로젝트들이 유동성이 부족하고, 마켓메이킹 능력이 떨어지며, 거래소 지원도 취약했다. 완전히 반대되는 이유로 붕괴된 것이다.

2026년에는 대량 발행에서 정교하게 설계된 발행으로 전환할 것이다. 진지한 구매자들은 FDV 대 진행 상황, 실제 사용자 채택률, 유동성 깊이, 마켓메이커 품질, 플랫폼 신뢰성 등 실제로 결과를 결정짓는 근본 요소에 주목할 것이다. 우수한 프로젝트는 여전히 상당한 자금을 조달할 수 있지만, 첫날부터 전체 자금 풀을 다 빼내려 하지는 않을 것이다.

런치 플랫폼과 CEX는 하방 보호, 최소 유동성 기준, 명확한 마켓메이킹 약속, 간단한 보안 또는 환불 메커니즘을 놓고 경쟁할 것이며, 단지 과장된 마케팅에 의존하지는 않을 것이다."

——@CEOGuy, Chain_GPT 대표이사 겸 창립자

8. 고정 FDV(완전희석시가총액)에서 동적 가격 책정으로 전환

지속적 정산 경매(CCA)의 성공은 시장에 더 공정한 가격 책정에 대한 관심을 다시 불러일으켰다. 다음과 같은 방식이 등장할 것으로 예상된다:

소프트 바닥가격이 있는 네덜란드 경매;
서킷브레이커가 있는 바인딩 커브;
머신러닝/인공지능 시스템이 주도하는 수요 기반 가격 책정.

"이것은 우리 40억 달러 FDV입니다. 박수를!" 시대는 끝났다.

고정 평가액은 가격 범위로 대체될 것이다. 이는 TGE 후 매도 압력을 줄이지만, 개인 투자자들의 흥분감은 약화시킨다. (결국 아무도 파티에서 자신의 경매 낙찰가를 자랑하지는 않는다.)

"ICO는 단순한 자금 조달 수단을 넘어섰다.

프로젝트가 새로운 사용자를 유치하고, 인지도를 확대하며, 네트워크를 탈중앙화하는 방법이기도 하다.

Coinbase ICO 구매자가 플랫폼을 떠나지 않았거나, 다음 날 토큰을 매도했다면, 프로젝트에 얼마나 많은 가치를 창출했는가?

Aztec의 매우 성공적인 토큰 세일이 보여주듯, 많은 팀들은 이 사용자들이 자신의 애플리케이션으로 진입하기를 원하며, 토큰 세일 메커니즘과 유통이 완전히 체인 상에서 탈중앙화되기를 원한다.

시장은 검증 가능한 체인 상 금융, 사용자가 자신의 개인키를 보유하는 방향으로 이동하고 있다. CoinList는 더 크립토 네이티브적이며 사용자 중심이 되는 방식으로 이러한 수요를 충족시키고 있다. 암호 펑크(cypherpunk)의 이상이 돌아오고 있다. 때가 됐다."

——@AlexTops1, @CoinList 마케팅 총괄