금과 은의 사상 최대 폭락! 도대체 무슨 일이 일어난 것인가?
목요일에는 금과 은이 사상 최고치를 경신한 직후 급락했다. 금은 금요일 아시아 시장 개장 직후 트럼프 전 미국 대통령이 케빈 월시(Kevin Warsh)를 연방준비제도(Fed) 의장으로 지명할 것이라는 소식이 전해지자 즉각 하락 전환했다. 유럽 증시 장중 이미 5,000달러/온스를 밑돌았고, 미국 주식시장 정오 시간대에 하락 폭이 확대되어 현물금 가격의 당일 하락률은 약 13%에 달했으며, 이는 1980년대 초 이후 40여 년 만에 가장 큰 장중 하락폭이었다. 이는 2008년 글로벌 금융위기 당시보다도 더 큰 폭이었다.
목요일 사상 처음으로 120달러를 돌파했던 은은 금요일 유럽 증시 장중 100달러 아래로 떨어졌고, 미국 주식시장 정오 시간대에는 80달러 미만까지 하락했다. 현물은 가격은 장중 한때 35% 이상 급락하며, 기록이 남아 있는 이래 최대 하락폭을 기록했다. 이 ‘대규모 매도’는 전체 금속 시장에 파급되었으며, 목요일 사상 최고치를 경신했던 런던구리(LME 구리) 역시 장중 약 6% 하락했다.
시장은 이번 급락의 원인을 투자자들의 연준 정책에 대한 기대가 급격히 변화한 데서 찾고 있다.
월시는 오랫동안 매파적 입장을 고수해 왔으며, 최근에는 트럼프 전 대통령의 요구에 부응해 금리 인하를 공개적으로 지지하기도 했지만, 시장은 그가 급진적인 금리 인하를 단행할 가능성은 낮다고 보고 있다.
독일 콤머츠은행(Commerzbank) 애널리스트 투 란 응우옌(Thu Lan Nguyen)은 “시장은 월시가 하셋(Hassett) 등 다른 후보들보다 더 매파적이라고 평가한다”고 말했다. 이러한 기대는 달러 강세를 촉발시켜, 달러 표시 상품에 대한 글로벌 구매자의 매력도를 떨어뜨렸다.
또한 월시 지명은 연준의 독립성 상실에 대한 시장의 우려를 완화시켰다.
그간 투자자들은 통화 가치 하락 및 연준의 독립성 약화에 대한 우려로 귀금속에 대한 헤지 수요가 증가했다.
ING 외환 전략가 프란체스코 페솔레(Francesco Pesole)는 월시 지명이 “달러에 호재이며, 비둘기파 성향의 후보자에 대한 일부 우려를 해소할 수 있다”고 평가했다.
이번 급락은 귀금속 시장의 극도로 취약한 구조도 드러냈다.
최근 금·은 가격이 연이어 급등하면서 다수의 과잉 매수 포지션, 기록적인 수준의 상승옵션 매수량, 그리고 극단적인 레버리지 수준이 축적되어, ‘감마 스쿼시(Gamma Squeeze)’를 유발할 수 있는 상황이 조성됐다.
페퍼스톤(Pepperstone) 고급 리서치 전략가 마이클 브라운(Michael Brown)은 “시장은 이미 심각하게 거품화된 상태였고, 약간의 촉매제만으로도 이런 급락이 발생할 수 있었다”고 말했다.
금과 은, 사상 최악의 급락
금요일 미국 주식시장 정오 시간대, 귀금속 시장은 극심한 급락을 겪었다. 뉴욕선물거래소(NYMEX) 은 선물 주력 계약은 목요일 사상 최고치인 121.785달러를 기록한 뒤 금요일 80달러 아래로 추락해 74달러까지 하락했고, 당일 하락률은 약 35%를 넘었다. 현물은 가격은 74.60달러 아래로 떨어졌고, 당일 하락률은 35.5%에 달해, 기록상 최대 장중 하락폭을 기록했다.
금 역시 심각한 타격을 받았다. 목요일 장중 사상 최고치인 5,586.2달러를 기록했던 뉴욕금 선물은 금요일 미국 주식시장 정오 시간대 4,714.5달러까지 하락했고, 당일 하락률은 약 12%에 달했다. 현물금 가격은 미국 주식시장 정오 시간대 4,670달러에 근접했으며, 당일 하락률은 12.7%를 넘었다.
미국 주식시장 정오 시간대 종가 기준, COMEX 2월 금 선물은 11.37% 하락해 4,713.9달러/온스를 기록했으며, 이는 1980년 1월 22일 이래 최대 일일 하락폭이다. COMEX 2월 은 선물은 31.35% 하락해 78.29달러/온스를 기록했으며, 이는 1980년 3월 27일 이래 최대 종가 하락폭이다.
산업용 금속도 예외가 아니었다. 목요일 사상 최고치인 14,520달러를 돌파하며 11% 급등했던 LME 구리는 금요일 장중 12,850달러 아래로 떨어졌고, 당일 하락률은 약 5.7%, 종가 기준 약 3.4% 하락해 13,158달러/톤을 기록했다. 종가 기준 LME 주석은 약 5.7% 하락했고, 알루미늄과 니켈도 2% 이상 하락했다.
연준 의장 후보, 매파 성향 강조
시장 매도의 직접적인 도화선은 월시의 지명 소식이었다.
금요일 아시아 시장 개장 직후 트럼프 전 대통령이 월시를 연준 의장으로 지명할 것이라는 보도가 나오자, 연속 9거래일 동안 장중 사상 최고치를 경신하던 금 가격은 즉각 하락 전환했다.
금요일 미국 주식시장 개장 전, 트럼프 전 대통령은 자신의 소셜미디어 계정을 통해 공식적으로 월시 지명을 발표하며, 자신이 월시와 오랜 친분이 있으며, 그가 위대한 연준 의장 중 한 명이 될 것임을 의심치 않으며, 심지어 최고의 의장이 될 수도 있다고 언급했다.
월시는 이전부터 매파적 입장으로 유명했으나, 지난해 트럼프 전 대통령의 대규모 금리 인하 요구에 부응해 입장을 바꿨고, 이것이 그의 지명 가능성을 높이는 핵심 요인이 되었다.
월스트리트 투자자들과 전략가들은 트럼프 전 대통령이 월시를 연준을 이끌게 하는 선택은 비교적 매파적인 결정이며, 그는 자산부채표 확대를 저지할 가능성이 높아 달러 강세와 미국 국채 수익률 곡선의 급격한 상승을 지원할 것이라고 평가했다.
판무르 리버럼(Panmure Liberum) 애널리스트 톰 프라이스(Tom Price)는 다음과 같이 말했다:
“시장은 케빈 월시가 이성적인 인물이며, 적극적인 금리 인하를 추진하지 않을 것이라고 판단하고 있다. 다양한 목적을 가진 일반 투자자들—예를 들어 자본 보호를 목표로 하는 투자자들—은 이미 이익 실현을 시작하고 있다.”
월시의 지명은 달러의 대규모 반등을 촉발시켰고, 금요일에는 지난해 7월 이래 6개월 만에 최고의 일일 상승률을 기록했다. 달러를 일련의 주요 통화 대비 지표로 산출하는 ICE 달러지수는 금요일 미국 주식시장 정오 시간대 97.10을 돌파했고, 당일 상승률은 약 0.9%였다. 더욱 강력해진 달러는 달러 표시 상품에 대한 글로벌 구매자의 매력도를 낮추었으며, 귀금속이 달러를 대체해 글로벌 보유통화가 될 수 있다는 이론에도 타격을 줬다.
과잉 매수로 인한 ‘몰매도’
월시 지명이 매도의 도화선이긴 했으나, 애널리스트들은 기술적 요인이 하락폭을 확대시켰다고 보고 있다.
언론은 급등한 가격과 변동성으로 인해 트레이더들의 리스크 관리 모델과 자산부채표가 이미 과부하 상태에 있다고 분석했다. 골드만삭스(Goldman Sachs) 보고서는 기록적인 수준의 상승옵션 매수 열풍이 “자동적으로 상승 가격 동력을 강화시켰다”고 지적했는데, 이는 옵션 판매자가 자신의 리스크 노출을 헷징하기 위해 더 많은 선물을 매수해야 했기 때문이다.
금의 하락은 소위 ‘감마 스쿼시’ 현상에 의해 가속화됐을 수 있다. 이는 옵션 트레이더들이 가격 상승 시 헷징을 위해 더 많은 선물을 매수하고, 하락 시에는 매도해야 하는 현상을 의미한다.
SPDR 금 ETF의 경우, 금요일 만기되는 대량의 옵션 포지션이 465달러와 455달러 수준에 집중돼 있었고, COMEX에서는 3월 및 4월 만기의 대량 옵션 포지션이 5,300달러, 5,200달러, 5,100달러 수준에 집중돼 있었다.
밀러 타박(Miller Tabak) 주식 전략가 매트 메일리(Matt Maley)는 “정말 엄청난 상황이다. 대부분은 ‘강제 매도’일 가능성이 높다. 은은 최근 몇 주간 당일 거래자와 기타 단기 투자자들 사이에서 가장 인기 있는 자산이었고, 따라서 상당한 레버리지가 축적됐다. 오늘의 급격한 하락으로 인해 마진콜(margin call) 통지가 대거 발송됐다”고 말했다.
페퍼스톤의 마이클 브라운은 “일정 기간 동안 금속 시장은 이미 심각하게 거품화된 상태였고, 이번 주 초부터는 상황이 완전히 무질서해지고 있다는 징후가 나타났다”고 지적했다. 그는 금과 은 시장의 포지션이 “명백히 매수 측에 극도로 과잉 집중돼 있으며, 변동성은 솔직히 말해 비정상적 수준까지 치솟았다”고 평가했다. 거래량이 이렇게 높고, ‘레버리지 매수’ 포지션이 이렇게 긴장된 시장에서는 “금요일과 같은 급락을 유발하기 위해 별다른 촉매제가 필요하지 않다”고 덧붙였다.
브라운은 “간단히 말해, 모두가 동시에 출구로 몰려들어 가격을 끌어내리고, 이는 다시 한번 강제 매도를 유발한다”며, “모멘텀은 양방향으로 작동한다는 점을 상기시켜 준다”고 말했다.
오버시즈차이니즈뱅킹코프(OCBC) 전략가 크리스토퍼 웡(Christopher Wong)은 금의 움직임이 “급등하면 급락한다는 경고를 입증했다”고 말했다. 그는 월시 지명 보도가 직접적인 촉매제였지만, 조정은 이미 오래 전부터 필요했던 것이며, “시장이 파라볼릭(포물선형) 급등세를 정리하기 위해 기다리던 여러 구실 중 하나일 뿐”이라고 설명했다.
기술 지표, 이미 경고 신호 발신
급락 이전부터 여러 기술 지표가 경고 신호를 보내고 있었다. 상대강도지수(RSI)는 최근 몇 주간 금과 은이 과매수 상태에 진입했고 조정이 임박했음을 보여주었다. 금의 RSI는 최근 90에 달해, 이 귀금속의 수십 년 만에 최고 수준이었다.
헤라우스 프리셔스 메탈스(Heraeus Precious Metals) 거래 책임자 도미닉 스페르첼(Dominik Sperzel)은 변동성이 극단적으로 높아 5,000달러와 100달러라는 심리적 저항선이 금요일 여러 차례 돌파됐다고 말했다. 다만 “롤러코스터는 계속될 준비를 해야 한다”고 덧붙였다.
비록 금요일 급락이 있었지만, 금과 은은 1월 한 달 동안 여전히 괄목할 만한 상승을 기록했다. 선물 근월물 종가 기준으로 뉴욕금 선물은 1월 약 9% 상승했고, 은 선물은 10% 이상 상승했다.
COMEX 2월 금 선물은 1월 누적 상승률이 8.98%로, 4개월 만에 최대 월간 상승폭이며, 6개월 연속 상승으로 2024년 10월 이래 가장 긴 연속 상승 기간을 기록했다. COMEX 2월 은 선물은 1월 누적 상승률이 11.63%로, 9개월 연속 상승하며 역대 최장 기간을 갱신했고, 9개월 누적 상승률은 140.66%로, 2011년 4월 이래 9개월 기간 최대 상승폭을 기록했다.
독일 콤머츠은행 애널리스트는 금요일 보고서에서 조정의 규모가 “시장 참여자들이 단순히 급등 후 이익 실현 기회를 기다리고 있었음을 보여준다”고 평가했다. 이 은행의 상품 리서치 책임자 투 란 응우옌은 다음과 같이 지적했다:
“시장은 여전히 월시가 하셋 등 다른 후보들보다 더 매파적이라고 평가하지만, 우리는 연준이 어느 정도 압력에 굴복해, 현재 시장의 기대치를 상회하는 규모로 금리 인하를 단행할 가능성이 여전히 높다고 본다.”
광업주도 대폭 하락
귀금속 급락은 주요 광업 기업 주가에도 영향을 미쳤다. 금요일 장중, 미국 상장 금광 대기업 뉴몬트(Newmont, NEM), 배릭 마이닝(Barrick Mining, B), 아그니코 이글 마이닝(Agnico Eagle Mines, AEM)은 모두 10% 이상 하락했고, 코어 마이닝(Coeur Mining, CDE)은 한때 19% 가까이 하락했다.
은 관련 ETF는 더 큰 타격을 받았다. 장중 프로셰어스 울트라 실버(ProShares Ultra Silver, AGQ)는 60% 이상 하락했고, 아이셰어스 실버 트러스트 ETF(iShares Silver Trust ETF, SLV)는 30% 이상 하락하며, 두 펀드 모두 역사상 최악의 단일 거래일 실적을 기록했다. 금 관련 ETF 역시 압박을 받았다.
비록 광업주가 금요일 대폭 하락했지만, 일부 애널리스트는 이번 조정이 시장 건강에 오히려 긍정적이라고 평가한다. 앰플리파이 ETFs 제품개발 부사장 네이트 밀러(Nate Miller)는 은이 헤지 수요와 가치 저장 수요, 산업 수요, 글로벌 공급 부족 등 여러 요인으로 혜택을 받고 있으며, 이처럼 급격한 상승 후 일부 정리 과정은 “건강하며, 급격한 가격 상승 후 상품 시장에서 흔히 볼 수 있는 전형적인 모습”이라고 말했다.
자너 메탈스(Zaner Metals) 부사장 겸 고급 금속 전략가 피터 그랜트(Peter Grant)는 반등이 너무 빠르고 과도하게 진행됐다고 인정하면서도, 지금 금속을 매수하기엔 아직 늦지 않았다고 주장했다. 그는 100달러 아래로의 하락을 “기회”라고 평가했으며, 특히 20일 이동평균선이 위치한 약 93달러 근처에서 매수할 것을 권고했다. 다만 “변동성에 견딜 수 있어야 하며, 이 변동성은 당분간 고공 행진을 이어갈 수 있다”고 덧붙였다.
블룸버그 매크로 전략가 사이먼 화이트(Simon White)는 다음과 같이 지적했다:
“은/금 가격비는 1970년대 말 수준에 거의 육박할 정도로 급등했고, 오늘의 극적인 움직임은 이것이 하나의 ‘거부점(rejection point)’을 의미할 수 있음을 시사한다. 그러나 금과 은 각각을 따로 보면, 지금까지 1979년의 상승세를 완전히 따라가지는 못했다. 은이 금 대비해 귀금속 사상 최대 상승세의 종료를 알리는 신호인지 여부는, 지금 시점에서는 결론 내리기 너무 이르다. 현재 가격이 주요 동인으로 자리 잡았고, 기본적 요인은 당분간 차선으로 물러나 있다.”
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