금과 기술주에는 모두 바닥을 치고 매수에 나섰지만, 비트코인만 '부진'을 면치 못하고 있다
테크주에 자금이 몰리며 바닥을 다지고 있는 가운데 금도 급락 후 반등했지만, 비트코인은 홀로 침체되어 "한 번 주저앉자 회복하지 못하고" 있다. 이면에서 도대체 무슨 일이 벌어진 것일까? 과거 화려하던 암호화폐 시장이 왜 “참담할 정도로” 망가졌는가?
금요일(11월 14일), 미국 주식시장은 극적인 반전을 보였다. 장 초반 공매도에 의한 패닉 상황을 겪은 후 테크주에 자금이 유입되었고, 나스닥과 S&P500 지수는 핵심 기술적 지지선에 도달한 후 강력하게 반등했다. 한때 150달러 이상 폭락했던 금도 4080달러 부근까지 회복했으나, 비트코인만은 명백한 예외였다. 당일 5% 하락하며 9만 4천 달러 선마저 붕괴, 6개월 만에 최저치를 기록한 것이다.
비트코인은 이번 주를 포함해 연속 3주째 하락세이며, 지난 6주간 5번이나 하락했다. 더 충격적인 사실은 10월 10일 일시적 붕괴 이후 암호화폐 시장의 충격파가 아직 수그러들지 않았다는 점이다. 모든 암호화폐의 시가총액은 이미 1조 달러 이상 증발했다.
이러한 대조는 비트코인 시장의 특이한 상태를 드러낸다. 나스닥100 지수와 0.8의 높은 상관관계를 유지하면서도 비트코인은 "하락 시엔 더 크게 따라내리고, 상승 시엔 더 약하게 따라오며" 비대칭적인 모습을 보인다. 더욱 주목할 점은 월스트리트 저널 기사에 따르면 암호화폐 시장의 공포 탐욕 지수가 15까지 추락해 올해 2월 이후 최저 수준을 기록했다는 점이다. 이 지수가 이전에 20 아래로 내려갔을 때, 비트코인은 한 달 만에 25% 폭락한 바 있다.
동시에 여러 요인이 비트코인을 억누르고 있다. 장기 보유자들이 지난 30일 동안 약 81.5만 개의 비트코인을 매도해 2024년 초 이후 최고 기록을 세웠으며, 시장 유동성 마른물결로 인해 비트코인 ETF는 연속 5주 순유출 상태다. 트럼프 가문의 암호화폐 관련 자산도 예외가 아니었다. 그들이 보유한 World Liberty Financial 토큰과 American Bitcoin 주식 모두 고점 대비 약 30% 하락했다.
테크주 절체절명의 반격, 비트코인 역행 폭락
금요일 시장 움직임은 말 그대로 "빙화양중천(아래는 얼음, 위는 불)"이었다. 나스닥100 지수와 S&P500 지수가 50일 이평선 지지선에 도달한 후 급격히 반등했고, 소형주는 100일 이평선에서 지지를 받았다. 골드만삭스 트레이더 스콧 루너(Scott Rubner)는 오전 시장 심리가 "완전한 공포"(오전 4시~9시 30분)에서 "강력한 회복"(오전 10시~11시)으로 극적으로 전환되었다고 묘사했다.
이러한 V자 반등은 우연이 아니다. 골드만삭스 데이터에 따르면 2025년 들어 S&P500 지수가 하루 동안 최소 1.5% 이상 하락한 후 다음 날 평균 1.1% 반등했다.
ETF 거래 활동이 장 초반 바닥 다지기에 주도적인 역할을 했다. 당일 거래량의 37%를 차지해 연간 평균 27%를 크게 상회했다. 테크 대장주 Mag7 지수도 50일 이평선에서 강력한 반등을 보였고, 주간 기준 보합세를 유지했다. 헤지펀드의 숏 커버링 수요는 96% 백분위에 도달했다.
그러나 비트코인은 이러한 반등 장세에 전혀 참여하지 못했다. 금요일 5% 하락하며 최저 94,519달러까지 밀렸고, 이는 5월 6일 이후 최저 수준이었다. 주간跌幅는 9.14%로 2월 28일 이후 가장 부진한 주간 실적을 기록했다. 10월 5일 사상 최고치 126,272달러 정점을 찍은 이후 누적 하락률은 약 25%에 달한다.
이러한 분리 현상은 시장 유동성이 개선되는 상황에서 특히 두드러진다. 골드만삭스 트레이더는 다음과 같이 지적했다.
헤지펀드가 전방위적으로 매수에 나서 수요가 96% 백분위에 도달했고, 고베타 모멘텀주, 공매도 많은 종목, AI 리딩주 모두 장 초반 3% 하락에서 마감 시 3% 상승으로 전환됐다. 그러나 비트코인 시장은 계속해서 압박받고 있으며, 이는 전통적 리스크 자산과 다른 어려움을 겪고 있음을 나타낸다.
"하락은 더 세게, 상승은 더 약하게" — 왜곡된 연계성
비트코인과 나스닥100 지수의 상관관계는 여전히 약 0.8 수준으로 높지만, 이 관계는 왜곡된 상태다—주가는 하락할 때만 동조하고, 상승할 때는 반응이 둔하다.
데이터는 올해 들어 비트코인과 나스닥 지수 간 성과 편차(performance skew)가 명백히 음수임을 보여준다.
나스닥이 상승할 때 비트코인은 상대적으로 적게 오르고, 나스닥이 하락할 때 비트코인은 더 크게 떨어진다. 이는 상관관계의 붕괴가 아니라 비대칭성의 표현이다—비트코인은 하락 리스크만 흡수하지만 상승 수익은 공유하지 못한다.
더 주목할 점은 이러한 부정적 편차가 365일 롤링 기준으로 2022년 말 베어마켓 이후 최고 수준에 도달했다는 점이다. 당시는 비트코인이 이전 사이클 정점 이후 1년이 된 시기였다.
역사적 경험상, 이렇게 큰 규모의 부정적 비대칭성은 보통 시장 심리가 극도로 약하고 가격이 바닥권에 근접한 시기에 나타나며, 고점에서는 보기 어렵다. 이런 비정상적 현상의 배경 논리는 무엇인가?
시장 관심 이동이 핵심 요인이다. 2025년, 원래 암호화폐 분야에서 흐르던 서사적 자본—신규 토큰 발행, 인프라 업그레이드, 개인 투자자 참여 등—이 주식시장으로 전환되고 있다.
대형 테크주는 기관 및 개인이 고베타 성장을 추구하는 중심이 되었다. 2020-2021년 광란의 열기와 비교해, 현재 위험선호의 한계 증가는 나스닥으로 흘러가지 디지털 자산에는 덜 흐른다.
이는 비트코인이 거宏觀 리스크 자산으로서 하락 시 고베타 속성을 유지하지만, 상승 시 서사적 프리미엄은 상실했음을 의미한다. 이제 비트코인은 독립적 투자 주제가 아니라 거시경제 리스크의 "고베타 꼬리"로서만 반응하고 있다.
유동성 구조 변화는 이러한 비대칭을 가중시킨다. 스테이블코인 발행량은 이미 정점을 찍었고, ETF 자금 유입은 둔화되었으며, 거래소 시장 깊이도 2024년 초 수준으로 회복되지 못했다.
이러한 취약성은 주식시장 조정 시 비트코인의 부정적 반응을 확대시키며, 하락 참여도가 상승 참여도를 지속적으로 상회하게 한다.
암호화폐 공포지수, 올해 최저치로 추락
시장 심리 지표는 극도의 비관적 분위기를 입증하고 있다. 월스트리트 저널 보도에 따르면 11월 13일, 암호화폐 공포 탐욕 지수는 15까지 추락해 올해 2월 이후 최저 수준을 기록했다.
이 "극단적 공포" 수치는 경고 신호다—지난번 이 지수가 20 아래로 내려간 것은 2월 27일이었으며, 그 직후 한 달 동안 비트코인 가격은 7만 5천 달러까지 25% 폭락했다.
시장 심리 분석 플랫폼 샌티먼트(Santiment) 보고서에 따르면 비트코인, 이더리움, XRP 세 가지 주요 암호화폐에 대한 부정적 언급이 급격히 늘었고, 긍정/부정 감정 비율이 크게 하락하며 정상 수준보다 훨씬 낮은 심리 상태를 보이고 있다.
이는 부정적 논의가 시장 서사를 지배하고 있으며, 투자자들의 자신감이 지속적으로 저하되고 있음을 의미한다.
10월 11일 대규모 청산 사건 이후 핵심 심리 지표들은 시장 심리가 회복되지 못하고 오히려 더욱 악화되고 있음을 보여준다.
샌티먼트는 이러한 극단적 부정 심리를 국부적 바닥을 예고하는 강세 신호로 해석하기도 하지만, 현재 가격 흐름은 아직 명확한 반전 징후를 보이지 않고 있다.
대규모 웨일 매도 심화, 장기 보유자 집중 매도
비트코인이 “한 번 무너져 다시 일어나지 못하는” 상황에서 여러 요인이 복합적으로 작용하며 비트코인을 억누르고 있다.
보도에 따르면 비트코인이 10만 달러라는 중요한 고비를 넘지 못한 배경엔 "웨일"(1,000개 이상 비트코인을 보유한 대형 투자자)과 장기 보유자의 매도가 결정적 역할을 했다.
블록체인 데이터에 따르면 최근 30일간 장기 비트코인 보유자들이 약 81.5만 개의 비트코인을 판매해 2024년 초 이후 최고 수준의 매도 활동을 기록했다. 더욱 중요한 것은 7년 이상 비트코인을 보유한 웨일 지갑이 시간당 1,000개 이상의 비트코인을 지속적으로 매도하고 있다는 점이다.
이러한 매도는 "지속적이고 교차된 분배" 특성을 보이며, 갑작스럽거나 조직적인 매도와는 다르다. 분석에 따르면 많은 초기 보유자들이 10만 달러를 심리적 진입장벽으로 여기고 있었는데, 이는 오랫동안 이익 실현 수준으로 언급되온 지점이다. 2024년 12월 비트코인이 처음으로 10만 달러를 돌파한 이후 장기 보유자들의 매도는 가속화되기 시작했다.
스완 비트코인(Swan Bitcoin)의 최고경영자 코리 클립스텐(Cory Klippsten)은 다음과 같이 말했다.
"제가 이 업계에 들어온 2017년부터 알고 지낸 많은 초기 보유자들은 줄곧 10만 달러라는 숫자를 이야기했습니다. 어쩐지 사람들이 일부 매도할 것으로 말하는 수준이 바로 이 지점입니다."
그러나 진짜 문제는 매도 자체가 아니라 시장이 이러한 매도를 흡수하는 능력이 약화되고 있다는 점이다. 작년 말과 올해 초, 장기 보유자가 비트코인을 매도했을 때 다른 매수자들이 가격을 지지했지만, 이제 그러한 역학이 변화한 것으로 보인다.
ETF 자금 흐름은 수요 부진을 입증한다. 목요일 기준 이번 주 비트코인 ETF는 순유출 3.113억 달러를 기록하며 연속 5주째 자금 유출세를 이어가고 있다. 이는 3월 14일 이후 가장 긴 연속 유출 기록이며, 지난 5주간 누적 유출액은 26억 달러로, 3월 28일로 끝난 5주간 33억 달러 유출 기록에 이어 두 번째로 크다.
트럼프 가문의 자산도 피해 가지 못해
암호화폐 시장의 혼란 속에서 트럼프 대통령 가문의 암호화폐 관련 자산 가치도 줄어들고 있다.
10월 5일 비트코인이 126,272달러의 고점을 찍은 이후 한 달간 트럼프와 그의 가족이 보유한 암호화폐 관련 주식과 토큰은 모두 크게 하락했다.
트럼프 가문의 암호화폐 포트폴리오는 Trump Media & Technology Group뿐 아니라 블록체인 기업 World Liberty Financial과 비트코인 채굴기업 American Bitcoin도 포함된다. World Liberty Financial 토큰과 American Bitcoin, DJT 주식은 모두 비트코인 10월 고점 이후 약 30% 하락했다.
트럼프의 6월 중순 정부 재정 공개 자료에 따르면 대통령은 아들 도널드 주니어(Don Jr.) 명의의 해지 가능한 신탁을 통해 약 1.15억 주의 DJT 주식을 간접 보유하고 있으며, 금요일 가격 기준 약 13억 달러 가치로, 10월 초의 20억 달러에서 크게 줄어든 수치다.
World Liberty 웹사이트에 따르면 트럼프와 그의 가족은 약 225억 개의 World Liberty Financial 토큰을 보유하고 있으며, 금요일 기준 약 34억 달러 가치로, 피크인 45억 달러보다 낮다. 에릭 트럼프(Eric Trump)는 American Bitcoin 지분의 7.5%를 보유하고 있는데, 현재 가치는 약 3.4억 달러로, 정점의 4.8억 달러에서 하락했다.
트럼프 행정부가 암호화폐 산업 육성을 위해 비트코인 "전략적 비축" 설립, 증권거래위원회(SEC)가 Coinbase와 Binance 등 기업에 대한 소송 철회 등의 노력을 기울였음에도 불구하고, 이러한 정책 호재는 암호화폐 시장의 급격한 조정을 막지 못했다.
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