비트코인이 7만 달러로 복귀했지만, 이는 반등일까, 진짜 함정일까?
저자: CryptoSlate
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24시간 만에 6만 달러에서 7만 달러로 폭발적인 반등을 기록한 비트코인은 일시적으로 손실을 회복한 듯 보이지만, 그 이면의 구조는 단단한 현물 매수세가 아니라 거시경제 환경 개선에 따른 강제 포지션 재조정과 공매도 압박에 의한 반등임을 보여준다. 본 기사는 2026년 2월 초 발생한 이 ‘공포의 격동’ 사태의 근본 원인을 심층 분석한다. 트럼프 대통령 당선자가 케빈 워시(Kevin Warsh)를 연방준비제도(Fed) 의장으로 지명함에 따라 예상된 유동성 수축 신호부터, 마이너들의 수익성이 사상 최저 수준에 도달한 압박까지 다룬다. 가격이 다시 7만 달러를 넘어섰음에도 불구하고, 옵션 거래자들은 2월 말 5만~6만 달러 사이의 2차 하락 가능성을 중대한 위험 요소로 간주하며 대규모 헤징을 진행하고 있다. 이는 ‘폭력적인 반등’이라는 겉모습 뒤에 여전히 취약한 시장 심리와 복잡한 금융 전략이 얽혀 있음을 드러낸다.
비트코인은 24시간 이내에 6만 달러에서 7만 달러를 돌파하며, 이전의 14% 폭락 — 시장의 모든 ‘바닥 매수론’을 시험했던 참혹한 하락 — 을 완전히 상쇄했다.
이러한 반전 속도 — 하루 만에 12% 상승, 당일 저점 대비 17% 회복 — 는 청산 후 진정된 상태처럼 느껴질 정도로 격렬하다. 그러나 이 반등의 메커니즘은 또 다른 이야기를 들려준다. 즉, 이는 신념에 기반한 대규모 현물 수요라기보다는, 자산 간 안정화와 강제 포지션 재조정이 결합된 결과이다.
한편, 파생상품 시장은 여전히 풍부한 헤지용 풋옵션 포지션으로 가득 차 있으며, 이는 7만 달러가 진정한 바닥이라기보다는 단순한 중간 정류장일 가능성을 시사한다.
청산 폭증과 거시적 압박
2월 5일, 시장은 약 7만3100달러 근처에서 개장했으나 잠시 상승 후 급속히 하락하여 종가 6만2600달러를 기록했다. CoinGlass 데이터에 따르면, 하루 동안 약 10억 달러 규모의 레버리지 비트코인 포지션이 청산되었다.
이 숫자 자체만으로도 강제 매도의 연쇄 반응을 설명하기에 충분하지만, 실제 거시적 환경은 훨씬 더 악화되어 있었다.
CoinGlass 자료에 따르면, 비트코인 선물 미결제 액수(Open Interest)는 지난주 약 610억 달러에서 490억 달러로 감소했으며, 이는 마지막 충격이 오기 전 이미 시장이 레버리지를 해소하고 있었다는 것을 의미한다.
이를 촉발시킨 원인은 암호화폐 자체가 아니었다. 언론 보도는 이번 매도를 위험자산에 대한 심리 악화로 규정했으며, 이는 주로 반도체 및 기술주 매도와 귀금속 변동성 확대에 의해 촉발되었다. 특히 은가격은 18% 급락해 약 72.21달러 수준까지 하락했고, 이는 관련된 모든 위험자산을 끌어내렸다.
Deribit의 연구는 이러한 오버플로우 효과를 확인했으며, 파생상품 시장 심리가 극도의 비관론으로 전환되었음을 밝혔다. 즉, 자금요율(Funding Rate)이 마이너스로 전환되었고, 내재변동성 기간구조(Term Structure)가 역전되었으며, 25-delta 리스크리버설 편향(Risk-reversal skew)은 약 -13%까지 하락했다.
이는 전형적인 ‘극도의 공포’ 상태이며, 이런 상황에서는 포지션 배치가 양방향 가격 변동을 증폭시킨다.
정책 서사도 불을 지폈다. 로이터 통신 보도에 따르면, 당선 대통령 도널드 트럼프가 케빈 워시를 연준 의장으로 지명하겠다는 소식에 시장 반응이 격렬했으며, 트레이더들은 이를 향후 자산부채표 축소 및 유동성 긴축 신호로 해석했다.
한편, 마이너들은 엄청난 수익 압박에 직면해 있다. TheMinerMag 보도에 따르면, 해시가격(Hash price)은 1PH/s당 32달러 미만으로 하락했으며, 네트워크 난이도는 이틀 내에 약 13.37% 하향 조정될 것으로 예상된다. 그러나 가격이 지지선을 하향 돌파하기 전에는 이 완화 메커니즘이 작동하지 못했다.
비트코인 48시간 가격 추이. 7만3000달러에서의 붕괴, 6만3000달러 이하의 스탑로스 청산, 6만 달러 부근의 국지적 바닥 형성, 그리고 이후 7만 달러를 넘어서는 반등을 보여준다.
거시적 반전과 공매도 압박 메커니즘
2월 6일, 전일 종가 수준에서 장이 시작되었으며, 곧바로 당일 저점인 약 6만 달러까지 하락했다. 이후 급등해 고점 7만1422달러를 기록했고, 세 차례의 7만1422달러 돌파 시도가 실패한 후 가격은 다시 7만 달러 아래로 하락했다.
이 반등의 촉매제는 암호화폐 산업 내부가 아니라 자산 간 시장 흐름의 급격한 전환에 있었다. 월스트리트는 강세를 보였다: S&P 500 지수는 1.97% 상승, 나스닥 지수는 2.18% 상승, 다우존스 산업평균지수는 2.47% 상승했으며, 필라델피아 반도체지수(SOX)는 무려 5.7% 급등했다.
금속 가격도 급등했다: 금은 3.9%, 은은 8.6% 상승했고, 달러 인덱스는 0.2% 하락해 금융 환경이 완화되고 있음을 시사했다.
비트코인은 이 변화에 기계적으로 반응했다. 이 상관관계는 매우 명확하다: 기술주가 안정되고 금속 가격이 반등하면, 공통된 위험 노출을 통해 비트코인도 끌어올려진다.
그러나 이 반등의 폭력성은 동시에 파생상품 시장의 포지션 상황을 반영한다. 약 -13%의 편향, 마이너스 자금요율, 역전된 변동성 구조는 어떤 거시적 호재라도 공매도 매수 청산(Short-covering)과 강제 포지션 재조정을 유발할 수 있는 조건을 만들었다.
이번 반등은 본질적으로 유동성 사건에 의해 촉발되었으며, 과밀한 공매도 포지션의 청산에 의해 증폭된 것이다.
그럼에도 불구하고, 전망 지표는 여전히 약세를 시사한다. Derive 자료에 따르면, 2월 27일 만기 옵션 중 풋옵션 미결제 계약은 6만 달러에서 5만 달러 사이의 행사가에 집중되어 있다.
Derive의 션 도슨(Sean Dawson)은 로이터에 “하락 헤지 수요가 극단적”이라고 전했다. 이는 후견적 분석이 아니라, 반등 이후에도 거래자들이 다음 하락 리스크를 명확히 헤징하고 있다는 것을 의미한다.
비트코인 레버리지 해소 차트. 청산 급증, 미결제 액수가 620억 달러에서 490억 달러로 재설정, 마이너스 자금요율, 편향이 -13%까지 하락한 모습을 보여준다.
7만 달러, 지탱될 수 있을까? 분석 프레임워크
7만 달러를 지키기 위한 논리는 세 가지 조건에 기반한다.
첫째, 거시적 반등이 지속되어야 한다. 기술주가 계속 안정되고, 미국 국채 수익률과 달러가 다시 긴축되지 않아야 한다. 이번 반등은 명백한 자산 간 연동 현상이며, 만약 미국 주식시장이 다시 하락세로 전환한다면, 비트코인은 독자적인 강세를 이어가기 어렵다.
둘째, 레버리지가 계속 감소해야 하며, 새로운 강제 매도가 발생하지 않아야 한다. 미결제 액수가 크게 줄어들었기 때문에 ‘공백 상태의 급락(Vacuum-style drop)’ 위험이 감소했다.
셋째, 난이도 조정이 적용될 때 마이너들의 압박이 실질적으로 완화되어야 한다. 조정 창이 열리는 동안 가격이 안정되면, 예상되는 13.37%의 난이도 하향 조정이 한계 매도 압박을 줄이고 해시레이트를 안정화시킬 것이다.
한편, 재차 조정 가능성에 대한 주장도 세 가지 근거를 갖는다:
첫째, 옵션 포지셔닝은 여전히 약세를 지향한다. 2월 말 가장 큰 풋옵션 미결제 계약은 6만~5만 달러 구간에 집중되어 있으며, 이는 시장의 암묵적 확률에 내재된 전망 지표이지, 후행적 심리 반영이 아니다.
둘째, 파생상품 신호는 여전히 취약하다. 극단적인 편향, 최근 빈번하게 나타나는 마이너스 자금요율, 역전된 변동성 구조는 두려움 기반의 ‘일시적 안도 반등(Relief rally)’ 특성을 보여줄 뿐, 추세 전환을 의미하지 않는다.
셋째, ETF 유입/유출 데이터는 지속적인 유출을 보여준다. 2월 5일 기준, 비트코인 ETF의 월간 순유출액은 6.9억 달러에 달했다. 2월 6일 데이터는 아직 공개되지 않았으나, 현재 패턴은 기관 투자자들이 ‘위험 회피(De-risking)’에서 ‘재진입(Re-engagement)’으로 전환하지 않았음을 시사한다.
신호 대시보드
7만 달러의 진정한 의미
이 가격 자체에는 특별한 마법이 없다. 그 중요성은 Glassnode가 식별한 6만6900달러~7만600달러의 체인상 흡수 클러스터 위에 위치한다는 점에 있다.
7만 달러를 지키는 것은 해당 클러스터가 충분한 공급을 흡수해 일시적으로 가격을 안정화시켰다는 것을 의미한다. 그러나 단순한 기술적 지지선을 넘어서, 현물 수요의 복귀, 파생상품 헤지 포지션의 청산, 기관 자금 흐름의 안정화 등 다양한 요인이 함께 작용해야 비로소 진정한 지지가 된다.
6만 달러에서 시작된 반등은 실제이다. 그러나 그 구성이 중요하다. 거시적 조건이 변하면 자산 간 안정화도 역전될 수 있다.
강제 포지션 청산은 기계적인 반등을 만들어냈지만, 이것이 반드시 지속 가능한 추세로 이어질 것이라고 보장할 수는 없다. 옵션 거래자들은 여전히 향후 3주 내 5만~6만 달러 구간으로의 하락 가능성을 상당한 위험 요소로 가격에 반영하고 있다.
비트코인은 7만 달러를 되찾았지만, 현재는 이 가격 아래에서 정리 중이다. 이는 다음 테스트 이전에 일정 기간의 정체기를 예고하며, 그 성패는 세 가지 조건의 순차적 발생 여부에 달려 있다: 거시적 위험선호도 유지, ETF 유출 감속 또는 반전, 파생상품 시장 심리 정상화.
시장은 폭력적인 반등을 보여줬지만, 선물곡선과 자금 흐름 데이터는 거래자들이 아직 그 지속성을 믿고 베팅하지 않고 있음을 보여준다. 7만 달러는 결말이 아니라, 다음 단계의 논쟁에서 승패를 가를 기준선일 뿐이다.
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