비트코인 ETF 환매와 AI 서사 순환: 누가 암호화폐 시장의 유동성을 빼앗았는가?
저자: 마이클 에비에쿠탄(Michael Ebiekutan)
번역: TechFlow
TechFlow 리드: 2025년 10월 비트코인이 사상 최고치인 12만 6,000달러를 기록한 이후, 암호화폐 시장은 2022년 이후 가장 격렬한 조정을 겪고 있다. 시장 메이커인 윈터뮤트(Wintermute)의 최신 보고서에 따르면, 비트코인 ETF에서 총 62억 달러에 달하는 순유출 외에도 자본이 대규모로 AI 분야로 이동하고 있다. 보고서는 코인베이스 프리미엄(Coinbase Premium), ETF 자금 흐름, 그리고 베이시스 레이트(Basis Rates)가 이번 구조적 회복의 핵심 지표가 될 이유를 심층적으로 분석한다.
전문 내용은 다음과 같다:
- 비트코인 ETF는 암호화폐 전체 시장 하락의 주요 원동력으로 작용했으며, 지난해 11월 이후 누적 순유출액이 62억 달러를 넘었다.
- AI 관련 서사가 비트코인은 물론 소프트웨어 관련 주식까지 투자 자금을 흡수하고 있다.
- 코인베이스 프리미엄이 전환되어 양(+)의 값을 기록하고, ETF 자금이 지속적으로 유입되며, 베이시스 레이트가 안정되기 전까지는 비트코인이 저점에서 벗어나기 어려울 것이다.
윈터뮤트에 따르면, 2025년 10월 10일 발생한 레버리지 씻겨나감(Leverage Flush) 이후 나타난 비트코인(BTC)의 이번 하락세는, 지속적인 ETF 자금 유출과 AI 관련 서사로의 자금 이동이 주도했다.
이 메이커 업체가 화요일 발표한 보고서에 따르면, 비트코인은 지난해 11월 미국 대통령 도널드 트럼프(Donald Trump)의 당선 이후 누적된 모든 상승분을 모두 반납했다. 지난 몇 달간 이 최상위 암호화폐는 2022년 이후 최대 규모의 자금 이탈을 경험했으며, 가격은 10월 사상 최고치인 12만 6,000달러에서 지난 금요일 약 6만 달러 수준으로 50% 이상 하락했다.
보고서는 10월부터 11월까지의 폭락 이후, 비트코인이 12월과 1월 대부분 기간 동안 횡보 국면을 유지하다가, 최근 일주일간 약 27억 달러 규모의 청산으로 인해 다시 한번 축적된 레버리지가 완전히 소멸됐다고 지적했다.
윈터뮤트는 하방 압력이 주로 미국 시장에서 비롯됐음을 강조하며, 이는 12월 이후 지속적으로 음(-)의 값을 기록해온 코인베이스 프리미엄과, 지난 주 장외시장(OTC)에서 미국 거래 상대방들이 대규모 매도 물량을 쏟아낸 사실을 통해 입증된다고 설명했다.
또한 보고서는 미국 현물 ETF가 11월 이후 총 62억 달러의 자금 유출을 기록했으며, 이는 역사상 가장 오래 지속된 유출 흐름이라고 밝혔다. 특히, 블랙록(BlackRock)의 IBIT는 지난 목요일 시장 붕괴 당시 명목 거래량이 약 100억 달러에 달했다고 전했다.
윈터뮤트의 데스크 전략가인 재스퍼 드 마에르(Jasper De Maere)는 “환매 요구가 발행사(Sponsors)에게 하락장에서 현물을 매도하도록 강제할 경우, 피드백 루프(Feedback Loop)가 자가강화되는 구조가 형성된다”고 분석했다.
그러나 지난 주 하락세는 암호화폐에 국한되지 않았다. 전체 시장 역시 침체를 겪었으며, 귀금속과 주식 모두 조정을 경험했다. 겉보기에는 암호화폐가 다시 한 번 ‘음의 편향(Negative Skew)’ 특성을 드러내며, 하락 과정에서는 주요 자산군보다 더 큰 손실을 기록했고, 이는 상승 국면에서 더 높은 수익률을 기록했던 것과 정확히 대칭되는 패턴이다. 윈터뮤트는 이러한 양상이 불황기 시장과 일치한다고 평가했다.
AI 관련 서사 열풍은 암호화폐 및 소프트웨어 관련 주식을 희생시켜 성립
이 회사의 추가 분석에 따르면, 주가 지수가 상승 및 하락 국면에서 보이는 탄력성은 전반적인 주식시장 전반의 강세라기보다는, 오히려 AI 관련 서사로의 자금 이동에 기인한 바가 크다. 윈터뮤트는 비트코인과 S&P 500 지수 내 소프트웨어 관련 종목들이 지난 2년간 매우 유사한 거래 패턴을 보여왔다고 지적했다.
드 마에르는 “진짜 이야기는, 수개월간 AI가 다른 모든 자산을 희생시키며 가용 자본을 흡수해 왔다는 점이다… 나스닥 지수에서 AI 관련 종목을 제외하면, 암호화폐의 음의 편향(Negative Skew)은 거의 사라진다”고 밝혔다.
그는 또 “암호화폐가 다시 한 번 전체 시장을 능가하려면, AI 관련 거래의 과열된 수분을 제거해야 한다. 마이크로소프트의 부진한 실적 발표(Print)가 이를 시작하게 했으나, 아직 더 많은 촉매제가 필요하다”고 덧붙였다.
비트코인과 S&P 소프트웨어 지수 비교
출처: Wintermute
보고서는 또한 구조적 회복을 촉발하기 위해 필요한 현물 수요(Spot Demand)가 여전히 약세를 보이고 있음을 강조했다. 디지털 자산 펀드(DATs)는 지난 1년간 매수 동력의 주요 원천 중 하나였으나, 현재는 가격이 평균 매입 단가를 하회함에 따라 최대 250억 달러 규모의 평가손실을 안고 있다. 이로 인해 순자산 가치(NAV) 프리미엄이 축소되면서, 수요를 뒷받침하기 위한 추가 자금 조달 능력도 제한되고 있다.
윈터뮤트는 “코인베이스 프리미엄이 양(+)의 값을 기록하고, ETF 자금 흐름이 반전되며, 베이시스 레이트가 안정되기 전까지는 지속적인 상승세를 기대하기 어렵다”고 진단했다.
화요일 기준, 비트코인은 약 6만 9,700달러에 거래 중이며, 직전 24시간 동안 0.3% 하락했다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@FXStreetNews
