시장에는 새로운 일은 없으며, 현재의 AI 열풍은 나에게 NFT를 떠올리게 한다.

2026.02.10

시장에는 새로운 일은 없으며, 현재의 AI 열풍은 나에게 NFT를 떠올리게 한다.

우리는 위대한 혁명의 ‘중반전’에 처해 있다. 극도의 낙관론과 극도의 공포론은 모두 아직 도래하지 않은 최종 결말을 미리 소진하려는 시도일 뿐이다.

2026.02.10 - 07:58:12

AINFT

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

저자: 시장 참여자

번역: TechFlow

TechFlow 서두: OpenClaw와 Claude Code가 촉발한 새로운 AI 에이전트 열풍이 소셜미디어를 휩쓸고 있을 때, 저자는 2021년 NFT 시대의 광기와 유사한 분위기를 예리하게 감지했습니다.

본 기사는 소셜미디어가 기술 내러티브를 어떻게 확대시키는지, 월스트리트가 “AI가 소프트웨어를 죽인다”는 편견으로 인해 무차별 매도에 나서는지를 분석하며, Salesforce 및 ServiceNow와 같은 거대 기업들이 놀라운 실적을 발표했음에도 불구하고 시장에서 오진(誤診)을 받은 이유를 설명합니다.

저자는 현재 우리가 위대한 혁명의 ‘중반 게임(mid-game)’에 진입해 있으며, 극단적인 낙관론과 극단적인 공포심 모두 아직 도래하지 않은 최종 결말을 앞당겨 소비하려는 시도라고 주장합니다.

전문:

이번 OpenClaw와 Claude Code 열풍은 저에게 NFT 시대의 히스테리를 떠올리게 합니다.

새로운 기술은 실용성과 함께 시대정신 속에서 문화적·서사적 공명을 일으킵니다. 적절한 시기에 집단적 상상력을 사로잡는 모든 기술처럼, 이 기술 역시 동일한 ‘왜곡 기계(distortion machine)’를 통해 가공되고 있습니다—그 기계는 한때 원숭이 그림 JPEG 파일들을 400억 달러 규모의 자산 부문으로 전환시켰습니다.

패턴은 동일합니다: 진정한 혁신이 등장하고, 초기 채택자들이 실제로 가치 있는 것을 발견합니다. 이후 소셜 계층(social layer)이 모든 것을 장악합니다—순식간에 대화는 기술 자체를 벗어나 ‘진영 선택(picking sides)’이라는 퍼포먼스로 바뀝니다.

“이것이 바로 미래다”라고 선언하는 것이 커뮤니티 내부의 정체성 표시가 됩니다. 안내서 작성, 심층 고찰(think pieces), 현실 가치의 과장된 평가 등은 사회적 승인을 얻습니다. 관점의 복리 성장 속도는 기술 자체의 발전 속도를 능가하기까지 합니다.

(잠시 후 금융시장에 대한 관점이 이어질 것입니다.)

인지 왜곡 기계

X는 상황을 더욱 악화시킵니다. 소셜미디어는 점차 현실을 바라보는 합법적인 렌즈로 간주되지만, 사실을 왜곡한 이미지를 제공합니다.

가장 큰 음량을 내는 목소리가 대표적이지는 않습니다—그들은 이러한 행동을 보상해주는 청중을 위해 ‘확고한 믿음’을 연기하고 있습니다. 모든 주류 플랫폼은 참여도(engagement)를 기반으로 운영되며, 참여도는 극단적 입장을 보상합니다. “이것은 흥미롭고 유용하다”는 말은 널리 퍼지지 않지만, “이것은 모든 것을 바꾸며 당신의 일자리가 사라질 것이다”는 말은 퍼집니다.

‘이것은 모든 것을 바꾼다’고 말하며 100회 리트윗된 트윗은 신호가 아니라 메아리입니다.메아리는 오해되어 합의로, 합의는 오해되어 진실로, 진실은 또 다시 오해되어 투자 가능한 이론으로 간주됩니다.

지라르(Girard)가 이런 광경을 본다면 분명 크게 활약할 것입니다. 충분히 많은 사람들이 어떤 결과를 ‘믿는 척’할 때, 그 ‘연기’ 자체가 해당 결과를 지지하는 증거로 혼동됩니다. NFT 시대는 이를 명백히 입증했습니다: 사람들은 JPEG를 원한 것이 아니라, “다른 사람들이 원하는 것을 자신도 원한다”는 욕구를 원했던 것입니다[1].

무엇이 진짜인가?

최신 모델의 능력은 놀랍습니다—NFT보다 훨씬 놀랍습니다. NFT는 투기와 문화적 신호 외에는 실제 능력이 거의 없었기 때문입니다.

저는 매일 이러한 도구를 사용합니다. 구체적이고 측정 가능한 방식으로 제 효율성을 높여줍니다. 기반이 되는 모델은 정말 인상 깊으며, 개선 추세는 매우 가파릅니다. 6개월 전과 지금 제가 이 도구들로 할 수 있는 일을 비교하면, 그 증분은 엄청납니다.

더 광범위한 잠재력은 무한합니다. AI 기반 프로그래밍 보조, 연구 보조, 분석 보조, 글쓰기 보조—이것들은 가정된 사례가 아닙니다. 현재 진행 중이며, 이를 현명하게 활용하는 사람들에게 진정한 가치를 창출하고 있습니다.

저는 1998년 인터넷을 경멸했던 사람이 되고 싶지 않습니다. 그것이 핵심이 아닙니다. 저는 AI에 대해 매우 장기적으로 낙관적입니다. 핵심은 시기(timing)이며, 잠재력과 현재 현실 사이의 격차입니다.

아직 진짜가 아닌 것

아니요—Claude가 즉각적으로 사회적 혼란을 촉발하지는 않습니다. 이는 인간이 여전히 작업 관리를 위한 인터페이스를 필요로 하지 않는다는 의미도 아니며, Anthropic이 AI 전쟁에서 이미 승리했다는 뜻도 아닙니다.

가장 숨 막히는 주장들이 실제로 당신에게 무엇을 믿도록 요구하는지 생각해 보십시오: 수십 년간 축적된 워크플로, 통합, 규정 준수 프레임워크, 조직 지식을 갖춘 기업 소프트웨어가 수년이 아니라 몇 분기 내에 대체될 것입니까? 좌석 기반(Per-seat) 요금제가 하루아침에 사라질 것입니까? 연간 매출 100억 달러, 영업이익률 80%를 기록하는 기업이 단지 챗봇 하나가 함수 한 줄을 작성할 수 있다는 이유만으로 사라질 것입니까?[2]

웨드버시(Wedbush)의 댄 아이브스(Dan Ives)는 직설적으로 지적했습니다: 「기업은 Anthropic, OpenAI 등으로의 전환을 위해 수백억 달러 규모의 기존 소프트웨어 인프라 투자를 완전히 포기하지 않을 것이다」[3]. 그리고 누구보다도 AI의 파괴적 영향력을 강력히 주장할 자격이 있는 젠슨 황(Jensen Huang)은 “AI가 소프트웨어를 대체한다”는 개념을 “세상에서 가장 비논리적인 일”이라고 평가했습니다[4].

가장 적극적으로 ‘최종 국면(Endgame, @WillManidis 덕분에 이 용어가 유행함)’을 선언하는 이들은, 당신의 ‘완전한 믿음’에서 가장 큰 이득을 얻는 사람들입니다: 팔로워 수, 컨설팅 계약, 구독료, 컨퍼런스 초청 등입니다. 인센티브 구조는 시기 문제에 대해 아무 책임도 지지 않는 대담한 예측을 보상합니다.

시장의 거울

흥미로운 점은, 시장도 반대편 테이블에서 동일한 실수를 범하고 있다는 것입니다.

Anthropic은 1월 30일 Claude Cowork 플러그인을 발표했고, 며칠도 채 지나지 않아 소프트웨어, 금융서비스, 자산관리 관련 주식에서 2850억 달러가 증발했습니다[5].

소프트웨어 ETF($IGV)는 올해 22% 하락했고, S&P 500은 상승했습니다. 구성 종목 110개 중 100개가 적자 상태입니다. RSI 지표는 16을 기록했는데, 이는 2001년 9월 이래 최저치입니다[6].

헤지펀드는 소프트웨어 주식에 대한 공매도를 급속히 확대하고 있습니다[7]. 내러티브의 논리는 다음과 같습니다: AI가 SaaS(소프트웨어-서비스)를 죽인다. 좌석 기반 요금제를 채택하는 모든 소프트웨어 기업은 ‘걸어다니는 시체(zombie)’입니다.

이 매도 행위는 무차별적입니다. AI에 대한 노출 위험 특성이 완전히 다른 기업들이 동일한 거래 대상으로 취급되고 있습니다[8]. 지수 내 110개 종목 중 100개가 동시에 하락할 때, 시장은 더 이상 분석을 하지 않고, 내러티브의 절정에 빠져 있습니다.

참고: 본 기사를 집필하기 시작한 이후, 회복 조짐이 나타날 수도 있습니다.

아이를 버리고 욕조 물만 버리기

AI에 의해 멸망할 위기에 처했다고 여겨지는 기업 내부에서 실제로 무슨 일이 벌어지고 있는지 살펴보십시오.

Salesforce의 Agentforce 매출은 전년 대비 330% 증가했으며, 연간화된 매출은 5억 달러를 넘었습니다. 자유현금흐름은 124억 달러를 기록했습니다. 기업가치 대 매출(EV/Sales) 배수는 15배입니다. 최근에는 2030 회계연도 600억 달러 매출 달성을 목표로 하는 계획을 발표했습니다[9]. 이것은 AI에 의해 붕괴되는 기업이 아니라, AI 기반 기업 배달 계층을 구축 중인 기업입니다.

ServiceNow의 구독 사업 매출은 21% 증가했고, 영업이익률은 31%로 확대되었으며, 50억 달러 규모의 자사주 매입을 승인했습니다. AI 제품군 Now Assist의 연간 계약 가치(ACV)는 6억 달러에 달했으며, 연말까지 10억 달러를 돌파할 목표입니다[10]. 그러나 주가는 고점 대비 50% 하락했습니다.

이러한 기업들의 가치가 위험 때문에 약간 조정되어야 할까요? 어쩌면 그렇습니다. 그러나 똑똑한 투자자들은 이미 몇 년 전부터 이를 반영해 왔습니다. 저보다 훨씬 영리한 여러 전문가들이 지적한 바에 따르면, 이번 매도는 동시에 “AI 자본지출이 붕괴하고 있다”는 믿음과 “AI가 소프트웨어 산업 전체를 파괴할 만큼 강력하다”는 믿음을 요구합니다[11]. 이 두 가지는 동시에 성립할 수 없습니다. 하나를 선택하십시오.

진정한 리스크 식별하기

실제로 대체될 기업이 있을까요? 그렇습니다.

표준화된 단일 워크플로만 제공하는 포인트 솔루션(point solutions)은 취약합니다. 제품 전부가 자체 데이터가 아닌 외부 데이터 위에 구축된 인터페이스 계층에 의존한다면, 문제가 생깁니다. LegalZoom은 20% 하락했는데, 이와 같은 기업에 대한 우려는 실질적 근거가 있습니다[12]. AI 플러그인이 자동으로 계약서 검토 및 기밀유지계약(NDA) 분류를 수행할 수 있게 되면, 기존 공급업체에 동일 기능을 위해 지불하는 가치 제안은 더 이상 방어하기 어렵습니다.

그러나 심층적 통합, 자체 데이터, 플랫폼 수준의 기반을 갖춘 기업은 전혀 다른 차원의 이야기입니다. Salesforce는 모든 포춘 500 기업의 기술 스택 깊숙이 자리 잡고 있습니다. ServiceNow는 기업 IT의 기록 시스템(System of Record)입니다. Datadog는 소비 기반의 수익 모델을 채택하고 있어, AI 계산량이 증가하면 직접적으로 모니터링 수익도 증가합니다—실제로 그들의 비-AI 사업 성장률은 전년 동기 대비 20%로 가속화되었습니다[13].

“AI가 소프트웨어를 죽인다”는 이유로 디지털 인프라 주식을 매도하는 것은, 건물이 막 세워지고 있는 와중에 건설 장비 주식을 매도하는 것만큼 어리석은 일입니다.

우리는 이미 겪어봤다

2022년 SaaS 붕괴는 시사하는 바가 큽니다. 이 부문은 50% 이상 하락했습니다. 기업가치 대 예상 매출(EV/Forward Revenue) 중위값은 25배에서 7배로 급락했는데, 이는 코로나19 이전 수준보다도 낮은 수치입니다[14]. 그런데 당시 실적은 계속해서 양호했습니다. 이후 반등은 매우 눈부셨습니다—나스닥은 2023년 43% 상승했습니다. 물론 당시 주요 원인은 기초적 악화라기보다 금리 충격이었습니다.

2025년 1월의 DeepSeek 공포는 더욱 가깝습니다. 중국산 저렴한 AI 모델이 전체 AI 인프라 구축의 의미를 퇴색시킬 것이라는 우려로 인해 엔비디아 주가가 급락했지만, 이후 완전히 회복되었습니다[15]. 당시의 공포는 오늘날의 구조와 거의 동일합니다: 단일 제품 출시가 전체 산업의 생존 위기를 재평가하도록 촉발한 것입니다.

많은 관찰자들이 현재 상황을 인터넷 버블 붕괴 초기 단계와 직접 비교합니다—기술주가 하락하는 가운데, 필수소비재주, 공공사업주, 헬스케어주가 상승하고 있습니다[16]. 하지만 인터넷 버블 붕괴에 관한 한, 아마존은 94% 하락한 후 세계에서 가장 중요한 기업 중 하나가 되었습니다. 시장은 게임이 중반에도 불구하고 이미 ‘최종 국면’에 대한 가격을 책정하려 했고, 그 결과 역사상 가장 위대한 매수 기회 중 하나가 탄생했습니다.

도이체방크(Deutsche Bank)의 짐 라이드(Jim Reid)는 직설적으로 말했습니다: 「현재 단계에서 장기적 승자와 패자를 식별하는 것은 거의 순전한 추측에 불과하다」[17].

저는 그가 맞다고 확신합니다. 그리고 이 불확실성—즉, 우리는 아직 결말이 어떻게 될지 모른다는 사실을 인정하는 태도—그 자체가 무차별 매도가 잘못된 이유입니다.

최종 국면 오류(Endgame Fallacy)

X의 과열 마케터들과 월스트리트의 공포 매도자들은 체스판의 양쪽 끝에서 동일한 실수를 범하고 있습니다.

한 무리는 AI가 이미 승리했고, 미래는 이미 도래했으며, 모든 기관과 업무 기능이 지금부터 재정의되어야 한다고 주장합니다. 다른 무리는 AI가 소프트웨어를 죽였고, 구독 수익은 사라졌으며, 100억 달러 규모의 자유현금흐름은 더 이상 중요하지 않다고 말합니다—비즈니스 모델이 이미 구식이 되었기 때문입니다.

양쪽 모두 게임이 아직 많이 남아 있는 시점에서 이미 ‘최종 국면’으로 점프합니다. 현재 현실과 기술의 장기적 비전 사이의 격차는 혼란스럽고 점진적이며 기업별 특수성에 따라 다르게 채워질 것입니다. 일부 소프트웨어 기업은 AI를 통합해 더 강력해질 것이며, 소수는 실제로 대체될 것입니다. 대부분은 적응할 것입니다—그 적응 과정은 느리고 불균형적이며, 트윗으로 알리기에 부적합합니다.

실제 전개 경로는 과열이나 공포가 암시하는 것보다 훨씬 더 변동성이 크고, 훨씬 덜 확정적입니다. 앞으로 잘 해낼 수 있는 사람들은, 이러한 모호성을 참아내는 능력을 갖춘 자들일 것이며, 너무 이른 시점에서 결론을 내린 내러티브에 급히 매달리는 자들이 아닐 것입니다.

위대한 경영자라면 언제나 길을 찾습니다.