Wintermute Ventures: 기본적 요인으로의 회귀, 홍콩 Consensus 참석 후 인식 재정립
저자: Wintermute Ventures
번역·편집: TechFlow
TechFlow 편집장의 서두: Wintermute Ventures 팀은 홍콩에서 열린 Consensus 컨퍼런스 참석 후 이 관찰 보고서를 작성했다. 이 보고서는 시장 메이커의 시각에서 시장 심리를 진단한 귀중한 자료이다.
시장 냉각은 이미 공통된 인식이 되었지만, 이 글의 가치는 그 원인을 명확히 밝힌 데 있다. 즉, 스토리텔링의 실패, 토큰 정체성 위기, 자본의 AI 주식으로의 전환 등 여러 신호가 복합적으로 작용하면서 단순한 단기 하락장이 아니라 산업 패러다임 자체의 재조정을 예고하고 있다는 점이다.
Wintermute Ventures 팀은 홍콩 Consensus 참석 후 귀국했다. 이번 회의에서 가장 강력하게 드러난 신호는 시장 심리가 보수적으로 전환되었다는 점이며, 거의 누구도 다음에 다가올 명백한 대세 흐름이 어디에서 시작될지 확신하지 못하고 있었다. 긍정적인 측면은 대화가 한층 구체화되었고, 실제 신호와 반복되는 허구적 스토리텔링을 구분하기 쉬워졌다는 것이다.
우리가 들은 것들
심리 하락, 그러나 명확한 촉매제는 부재
대부분의 참석자들은 시장 심리를 반전시킬 수 있는 명확한 단기 촉매제를 발견하지 못했으며, 암호화폐 고유의 다음 주요 흐름이 어디에 있을지에 대해서도 많은 투자자들이 명확히 답하지 못했다. 다만 소수의 분명한 분야만 예외였다. 창업가들도 이러한 변화를 실감하고 있었다. 몇몇 창업가들은 지금보다 더 일찍 자금 조달을 마치고 싶다고 말했는데, 현재는 투자 유치 문턱이 높아졌고, 투자자들이 자금을 약속하기 전에 더 강력한 초기 성과(트랙션)를 요구하고 있기 때문이다.
자본의 AI 주식으로의 전환이 두드러짐, 특히 아시아 지역에서
많은 ‘유동성 펀드’는 엄밀한 의미의 펀드가 아닌, 가족 사무소(Family Office)나 자기자본(Proprietary Capital)으로 운영되는 경우가 많다. 이러한 자본은 AI 분야에 기대를 걸고 있으며, 공개시장의 AI 관련 주식을 새로운 기본 거래 자산으로 삼고 있다. 그러나 이는 근본적인 암호화폐 투자 논리의 전환이라기보다는 단순한 모멘텀 투자 행태로 보는 것이 더 타당하다.
주류 자산 외부에서 토큰의 정체성 위기
비트코인 및 이더리움과 같은 주류 자산을 제외하면, 알트코인에 대한 흥분은 거의 찾아볼 수 없다. 더 깊은 문제는 토큰이 신뢰할 수 있는 가치 저장 수단이자 이해관계자 간의 인센티브 정렬을 위한 명확한 역할을 상실했다는 점이다. 토큰 발행은 점차 방해 요소로 인식되고 있는데, 이는 단기적 이익만 추구하는 ‘고용병 농부(Mercenary Farmers)’들의 목소리가 시끄럽고 이탈 속도가 빠르기 때문에, 토큰 발행이 지속 가능한 가치 창출이나 장기적 인센티브 정렬 신호를 전달하기 어렵게 만들기 때문이다. 창업가들 사이에서 널리 논의되는 하나의 방향은 기존의 틀을 맹목적으로 따르지 않고, 진정한 사용자와 장기적 이해관계 정렬을 위해 설계하는 것이다.
기회는 기본적 실적과 방어적 전략에 집중
시장은 명확히 수익 창출 능력, 규제 허가, 유통 채널을 통한 경쟁 우위(모아트렌치)를 갖춘 사업에 편중되고 있다. 여전히 많은 이들이 암호화폐 스타트업이 기존 테크 스타트업보다 10배 이상의 수익을 낼 수 있다고 믿고 있다. 이유는 기존 테크 산업이 점차 느려지고, 합의에 기반한 안정적 성장으로 전환되고 있기 때문이다. 동시에, 과잉 경쟁이 벌어지는 분야에서는 차별화가 점점 더 어려워지고 있다. 수익 포장(예: 수익률 최적화) 제품은 이미 포화 상태이며 차별화가 거의 불가능하다는 평가가 일반적이며, 예측 시장(Prediction Market)에도 여전히 신규 진입자가 있지만, 독창적인 차별화 포인트는 부족하다. 옵션 시장은 여전히 흥미롭지만, 인프라 및 주변 동향(Edge Dynamics)이 아직 준비되지 않았다는 의견이 많다.
라틴 아메리카는 반복적으로 매력적인 지역으로 언급됨
라틴 아메리카 지역에서는 이미 명확한 제품-시장 적합성(Product-Market Fit)이 나타났으며, 더욱 엄격한 규제 체계로 나아가고 있다. 이 분야에서 승리할 팀은 국가별로 달라진 규제를 하나씩 정확히 준수하면서 기존 은행 시스템의 기능을 대체할 수 있는 역량을 갖춘 팀일 것이다. 이 분야 역시 이미 경쟁이 치열해졌으며, 차별화는 단순히 안정화폐(Stablecoin) 측면을 넘어서, 규제 대응 역량, 연결성(Connectivity), 실행력(Execution)을 종합적으로 평가받게 될 것이다.
비록 시장 심리는 약화되었지만, 사람들은 암호화폐를 포기하지는 않았다. 다만 기대 수준이 단순히 높아진 것이 아니라, 이제는 실증 가능한 결과를 요구하고 있다(이는 자연스럽게 스스로 회복하는 과정이다). 창업가들은 진정한 사용자 확보와 유통에 집중해야 하는 압박을 받고 있다. 토큰 역시 더 엄격한 가치 포착(Value Capture) 검토와 인센티브 정렬 평가를 받게 될 것이다. Wintermute Ventures의 관점에서 보면, 우리는 여전히 낙관적이다. 이러한 리셋 과정은 힘들지만 건강하며, 바로 이런 때에 장기적 비전과 확고한 신념을 가진 팀이 이끄는 가장 탄탄한 기업들이 탄생한다.
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