이더리움 수입 급감으로 커뮤니티 격렬한 논쟁, 침체의 경고 신호가 이미 울렸는가?

2025.09.08

이더리움 수입 급감으로 커뮤니티 격렬한 논쟁, 침체의 경고 신호가 이미 울렸는가?

이더리움은 더 복잡하고 웅장한 비전을 담고 있다.

2025.09.08 - 08:33:05

以太坊

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

이더리움은 더 복잡하고 웅장한 비전을 담고 있다.

글: David, TechFlow

지난 이틀간 영문권 암호화폐 트위터에서 가장 뜨겁게 벌어진 논쟁은 바로 이더리움 수입에 관한 토론이었다.

9월 7일 메사리(Messari) 기업 리서치 매니저 AJC는 포스트를 올려 이더리움 네트워크가 "사망"으로 향하고 있다고 직격했다. 그는 ETH 가격이 8월 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고 같은 달 이더리움의 수입은 단 3920만 달러에 불과했다고 지적했다.

이 수치는 2023년 8월의 1억5740만 달러 대비 75% 감소한 것이며, 2024년 8월의 6480만 달러 대비로도 40% 줄어든 것이다. 또한 이는 2021년 1월 이후 이더리움 역사상 네 번째로 낮은 월 수입 수준이다.

AJC는 이더리움의 기본 상태가 무너지고 있지만 사람들은 오직 ETH 가격 상승만을 신경 쓸 뿐, 네트워크 자체의 건강 여부에는 관심이 없다고 탄식했다. 이 포스트는 게시된 지 이틀 만에 현재 약 38만 회의 조회수와 거의 300개의 답글을 기록했다.

왜 지금 이 시점에 이더리움의 기본 상태 논의가 이렇게 주목받고 있는가?

타이밍은 분명 미묘하다. ETH는 현재 강세장의 절정에 있어 가격이 계속해서 신기록을 경신 중이지만, 그 이면의 네트워크 활동과 이더리움 자체의 정체성은 조용히 변화하고 있다.

2024년 덴칸(Dencun) 업그레이드 이후 Base와 Arbitrum 등 L2들이 크게 성장했고, 메인체인 거래 수수료는 크게 하락하면서 수입이 이러한 확장 계층들로 이전되었다. 올해 들어 코인 주식(coin stock) 전략이 유행하면서 SBET과 BMNR이 앞다퉈 ETH를 비축하게 되었으며, 주류 금융권과 월스트리트는 이제 ETH를 재무 레버리지를 확대하는 도구로 사용하기 시작했다.

그런데 지금 이더리움은 마치 남을 위해 헌신하는 봉사자의 깃발처럼 바람을 타고 나부끼며 시장의 방향을 제시해주지만, 정작 자신은 구멍투성이가 된 것처럼 보이는가?

수입 감소는 부정할 수 없는 사실이지만, 이것이 과연 이더리움 네트워크 자체의 쇠퇴 신호인지에 대해서는 커뮤니티 내 의견이 분분하다.

찬성파: 수입이 곧 생명선, 경종은 이미 울렸다

ACJ와 기타 찬성자들의 핵심 주장은 매우 간단하다. 수입은 L1을 평가하는 올바른 척도이다.

구체적으로 말하면, 블록체인의 수입은 주로 거래 수수료와 블록 공간 사용료에서 발생하며, 이는 사용자가 해당 체인에 실질적인 수요가 있다는 핵심 지표이다.

암호화 세계 최대 플랫폼인 이더리움의 핵심 경쟁력은 바로 "블록 공간 수요"에 있다. 즉, 스마트 계약과 탈중앙화 앱을 효율적으로 처리할 수 있는 능력이며, 단순한 가치 저장 수단인 비트코인보다 우위에 있고, 비트코인과의 차별화되는 중요한 서사 중 하나이다.

하지만 지금 수입이 제로에 가까워지고 있다는 것은 메인체인에 대한 사용자 수요가 위축되고 있음을 의미한다. L2가 다양하게 발전하고 있더라도 AJC는 전체 생태계가 다수의 L2 사용량을 뒷받침할 만큼 새로운 사용자가 추가되지 않았다고 본다.

물론 질문이 제기될 수 있다. 왜 수입이 이더리움의 기본 상태와 연결되는가?

원문 작성자와 찬성자들의 논리는 수입이 ETH 형태로 징수되며 소각된다는 점에 있다. 이는 직접적으로 ETH의 통화 공급 축소 메커니즘을 추진한다. 만약 수입이 붕괴되면 소각량이 줄어들고, 공급 압박이 커져 장기적인 가치 유지가 어려워진다.

더욱 중요한 것은, 지난 번 강세장 사이클 당시 이더리움 커뮤니티는 체인 상의 높은 수입을 자랑하며 "블록 공간 프리미엄"을 강조하여 네트워크 수요가 왕성함을 증명했다. 그런데 지금 상황이 반대로 돌아섰으니, 이는 단순한 우연이 아니라 수요 동력의 실제 붕괴를 나타낸다.

비관적인 시각이 일부 있지만, 비교적 중립적인 관점에서는 네트워크 자체가 곧 자산이라는 것이다. 단기적으로는 투기에 의해 가격이 상승할 수 있으나, 기본 상태를 벗어나면 결국 현실로 회귀하게 된다. 이 규칙은 다른 여러 암호화 인프라 프로젝트에서 무수히 반복되어 왔다.

외부 관찰자의 입장에서 보면, AJC의 수입 논리는 분명 일리가 있으며, 적어도 ETH 강세장 버블 이면의 잠재적 위험을 드러내 준다. 하지만 체인 상 활동성 등 다른 생태계 지표를 무시한다면 다소 편협할 수 있다.

반대파의 맹공격: 수입 감소가 오히려 좋은 일인가?

AJC의 견해가 나오자마자 댓글란은 순식간에 전장이 되었고, 반대자들은 이런 쇠퇴론에 납득할 수 없다며 맹렬한 반박을 펼쳤다.

일반적인 이더리움 옹호자들과는 달리, 반대자들은 더 큰 서사를 바탕으로 이더리움을 바라보며 다음과 같이 핵심 반론을 제기했다.

이더리움을 수입 극대화를 추구하는 기술 기업처럼 보는 것은 완전히 잘못된 인식 분류이다. 이더리움은 현재 단순히 암호화폐, 탄력적이지 않은 공급을 갖춘 상품, 또는 신생 경제체에 더 가깝다.

이러한 정의에 따르면 수입 감소는 문제가 아니라 설계가 성공적으로 작동한 긍정적 신호이며, 이는 보다 광범위한 사용자 채택과 생태계 성장을 촉진할 수 있다.

뱅크리스(Bankless) 공동창업자 데이비드 호프만(David Hoffman)은 이더리움을 초기 싱가포르 또는 선전에 비유했다. 이는 비즈니스 자유를 위한 낙원으로, 이런 환경에서 우리가 집중해야 할 점은 도시가 얼마나 많은 세금을 걷는지가 아니라, 도시가 인프라와 경제 성장을 얼마나 촉진했는지여야 한다고 말했다.

또한 전 월스트리트 트레이더이자 Etherealize 창업자인 비벡 라만(Vivek Raman)은 비트코인은 거의 수입이 없는데도 쇠퇴라고 보지 않는데, 왜 이더리움은 수입으로만 성패를 가늠하느냐고 반문했다.

이들의 논리는 사실상 이더리움 창시자 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin)의 초기 비전에서 유래한 것이다. 즉 이더리움은 탄력적이지 않은 공급을 갖춘 상품이며, 평가는 분기 실적이 아닌 수요와 공급의 동역학에 따라 이루어져야 한다는 것이다. 수입이 너무 높으면 역효과를 초래해 지나친 가스비가 사용자를 겁먹게 만들 수 있다.

사실 이러한 반대파의 견해는 비탈릭의 초기 비전에서 기인한다.

백서에서 비탈릭은 ETH를 네트워크의 "암호 연료(crypto-fuel)"로 묘사했으며, 커뮤니티에서는 흔히 디지털 석유로 비유되며, 그 가치는 분기보고서가 아닌 수요와 공급의 동역학에 의존한다.

높은 수수료(수입 원천)는 사용자 채택을 저해하고 부정적 순환을 유도한다는 것이 입증되었으며, 커뮤니티는 이를 네트워크 효과의 반대 현상으로 간주한다.

따라서 이더리움 메인넷 수입 감소는 어느 정도 그들에게는 오히려 긍정적인 현상이다.

2024년 덴칸 업그레이드 이후 L2가 메인체인의 부담을 분산시키면서 수입이 줄어들었다. 그러나 이는 낮은 수수료라는 진입 장벽을 통해 일반 사용자들이 DeFi, NFT는 물론 기관급 애플리케이션까지 쉽게 이용할 수 있게 만들어 주었다.

댓글란에서 베리스 캐피탈(Varys Capital)의 벤처 투자 책임자 톰 던리비(Tom Dunleavy)는 L1의 수입이 생태계 성장의 걸림돌이라고 단언했다.

이더리움 커뮤니티의 사이클 트레이더 라이언 버크맨스(Ryan Berckmans)는 데이터를 제시하며 안정화폐 시가총액의 60%가 이더리움에 있고, 미국 재무부 장관에게도 주목받으며, 체인 상의 다양한 활동 지표가 개선되고 있는 상황에서 이것이 도대체 무슨 쇠퇴냐고 반문했다.