만약 광폭한 알트코인 시즌이 도래하는 기초가 비트코인의 변동성이라면, 그것은 정말로 도래할지도 모릅니다
글: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
번역: AididiaoJP, Foresight News
요약
비트코인이 12만4400달러의 새로운 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고 자본 유입은 지속적으로 감소하고 있다. 이러한 자본 유입 둔화 국면은 현재 투자자의 수요 의지가 현저히 약화되고 있음을 부각시킨다.
비트코인 가격이 사상 최고치에 도달함에 따라 메인 스트림 알트코인들의 미결제약정 총액도 600억 달러로 사상 최대치를 기록하며 시장의 높은 레버리지 수준을 보여주었다. 그러나 이 상황은 일시적이었으며, 가격 조정 하락과 함께 미결제약정은 26억 달러 감소해 기록상으로 10번째로 큰 낙폭을 기록했다.
이더리움은 일반적으로 방향성 자산으로 여겨지며, 그 성과가 두드러지는 시기는 디지털 자산 시장 전반의 더 넓은 '알트코인 시즌' 단계와 종종 연관된다. 주목할 점은 이더리움의 미결제약정 지배율이 기록상 4번째로 높은 수준에 도달했으며, 영구선물 거래량 지배율은 67%라는 새로운 사상 최고치로 급등했다는 것이다.
각 사이클 저점부터 비트코인의 움직임을 관찰할 때, 2015-2018년 및 2018-2022년 사이클에서는 현재 사이클보다 상대적 시간 기준으로 사상 최고치 도달이 약 2~3개월 늦게 발생한 것을 확인할 수 있다.
자본 유동 둔화
지난주 12만4400달러의 고점을 찍은 후 비트코인의 상승 모멘텀은 정체되었으며, 가격은 11만2900달러까지 하락하며 약 9.2% 조정되었다. 이번 하락은 최근 몇 주간 뚜렷이 약화된 자본 유입과 함께 나타났으며, 이는 투자자들이 고가에서 새로운 자금을 투입하려는 의지가 낮음을 시사한다.
현재의 자본 유입률을 과거 사상 최고치 돌파 당시와 비교하면, 실현된 시가총액 증가율이 2024년 3월과 12월의 돌파 시점보다 훨씬 낮은 수준이다. 2024년 말 처음으로 10만 달러를 돌파했을 때 실현된 시가총액 월 증가율은 +13%였던 반면, 현재 환경의 피크는 훨씬 낮은 +6%/월에 불과하다.
이러한 자본 유입의 약세는 현재 투자자 수요 의지가 현저히 약화되고 있음을 강조한다.
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최근 몇 주간 실현된 이익 매도 활동도 감소했다. 이는 변동성 조정 후 순 실현 이익/손실 지표를 통해 관찰할 수 있다. 이 지표는 비트코인(BTC) 단위로 실현된 이익과 손실을 측정하며, 비트코인이 다양한 사이클에서 성장하는 시장 가치를 기준으로 표준화한다. 또한 7일 실현 변동성을 조정해 자산 성숙에 따른 수익률 감소와 성장률 둔화를 반영하여 더욱 정교하게 구성되어 있다.
특히 주목할 만한 점은 2024년 7만 달러와 10만 달러 돌파 지점 근처, 그리고 올해 7월 기록한 12만2000달러의 사상 최고치 근처에서 세 차례의 대규모 이익 실현이 있었다는 것이다. 이러한 사건들은 투자자들이 막대한 이익을 확보하려는 강한 의지를 보였지만, 동시에 이러한 매도 물량을 흡수하려는 수요 충동 역시 강력했음을 보여준다.
반면, 이번 최신 사상 최고치 도전에서는 실현된 이익 매도 규모가 현저히 감소했다. 이러한 동태의 한 가지 해석은 기존 보유자들로부터의 매도 압력이 적었음에도 시장이 상승 모멘텀을 유지하지 못했다는 것이다.
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지역적 시장 모멘텀이 반전되며 가격이 계속 하락하자, 우리는 투자 심리에 중대한 부정적 변화가 있는지 평가하기 위해 실현된 손실 사건으로 관심을 돌린다. 이번 지역적 하락 추세에서 투자자들의 손실 실현이 가속화되어 하루 1억1200만 달러의 가치에 도달했다.
그러나 이것은 전체 베어마켓 사이클 내에서 지역적 조정 기간 중에서도 일반적인 범위 안에 있으며, 2024년 8월 엔 캐리 트레이드 청산이나 2025년 3~4월의 '트럼프 관세 공포'와 같은 많은 사건들이 더 높은 항복 규모를 유발했다.
이는 손실 증가가 이러한 인식을 도전하기 시작할 수 있지만, 현재의 하락 추세가 투자자 신뢰에 실질적인 영향을 미치지는 않았음을 시사한다.
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레버리지 주도 하락
최근 사상 최고치 형성과 이후 조정 기간 동안 체인상 이익 및 손실 실현은 상대적으로 평온했으나, 선물시장 활동은 가속화되었다. 비트코인 선물 계약의 미결제약정 총액은 여전히 670억 달러의 높은 수준을 유지하며 현재 시장의 높은 레버리지 정도를 강조한다.
특히 주목할 점은 최근 매도세에서 23억 달러 이상의 미결제약정이 청산되었으며, 단지 23거래일만이 더 큰 명목 낙폭을 기록했다는 것이다. 이는 시장의 투기적 성격을 부각시키며, 온건한 가격 변동이라도 레버리지 포지션의 현저한 축소를 유발할 수 있음을 보여준다.
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심층 분석을 통해 사상 최고치 형성기와 이후 가격 수축기 동안의 롱 및 숏 청산 규모를 평가할 수 있다.
이러한 사건 기간 동안 청산 규모가 실제로 상승했지만, 사상 최고치 기간의 숏 청산은 7400만 달러, 하락 추세 기간의 롱 청산은 9900만 달러로, 올해 유사한 격렬한 가격 변동기와 비교하면 이 수준은 명백히 낮다. 이는 최근 계약 청산의 상당 부분이 자발적이며 리스크 관리를 거친 것일 가능성이 크고, 과도한 레버리지 제거에 의해 유도된 강제 청산에 의해 주도된 것은 아님을 시사한다.
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주요 알트코인(ETH, SOL, XRP, DOGE)의 선물 미결제약정을 평가할 때, 지난 주말 그 합계가 602억 달러로 새롭게 기록된 사상 최고치로 급등했음을 확인할 수 있다. 이는 거의 비트코인 계약의 미결제약정 규모와 맞먹는 수준이다. 그러나 이 상황은 일시적이었으며, 이후 가격 조정 하락과 함께 미결제약정은 26억 달러 감소해 기록상 10번째로 큰 낙폭을 기록했다.
이러한 급격한 변동은 알트코인이 현재 투자자들의 큰 관심을 받고 있으며 디지털 자산 시장의 반사성과 취약성을 현저히 증가시키고 있음을 보여준다.
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또한, 메인 스트림 알트코인의 총 청산 규모는 최근 꽤 높았으며 하루 3억300만 달러의 피크에 도달했으며, 비트코인 선물시장보다 두 배 이상 많은 청산량을 경험했다.
또한, 지난 주말의 청산 규모는 기록상 15위에 등극하며 알트코인 분야에 대한 레버리지 노출 의지가 높아졌음을 보여준다.
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투기 심화
오랜 기간 동안 이더리움은 방향성 자산으로 여겨져 왔으며, 그 성과가 두드러지는 시기는 디지털 자산 시장 전반의 더 넓은 '알트코인 시즌' 단계와 종종 연관된다.
이 관계는 또한 시장 참여자의 위험 선호도 변화를 반영하는 비트코인과 이더리움 간의 미결제약정 지배율을 통해 관찰할 수 있다. 현재 상황은 다음과 같다.
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비트코인 미결제약정 지배율: 56.7%
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이더리움 미결제약정 지배율: 43.3%
이더리움의 미결제약정 점유율은 최근 급속히 상승하며 시장 관심이 위험 곡선의 더 먼 영역으로 크게 전환되고 있음을 나타낸다. 주목할 점은 이더리움의 미결제약정 지배율이 기록상 4번째로 높은 수준에 도달했으며, 이는 투기 활동의 현저한 증가를 강조한다는 것이다. 중요한 점은 두 번째로 큰 디지털 자산인 이더리움이 기관급 자금을 수용할 수 있는 소수의 자산 중 하나라는 점이다.
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거래량 관점에서 보면 이 추세는 더욱 놀랍다. 이더리움의 영구선물 거래량 지배율은 67%라는 새로운 사상 최고치로 급등했으며, 이는 기록상 가장 강력한 전환을 보여준다.
거래 활동의 이러한 현저한 회전은 투자자들이 알트코인 분야에 대한 관심이 커지고 있음을 반영하며, 현재 시장 사이클 내에서 위험 선호도의 가속화를 시사한다.
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갈림길
각 사이클 저점부터 비트코인의 움직임을 관찰할 때, 2015-2018년 및 2018-2022년 사이클 모두에서 현재 사이클보다 상대적 시간 기준으로 사상 최고치 도달이 약 2~3개월 늦게 발생한 것을 확인할 수 있다.
이것은 성숙 사이클 이전의 단지 두 가지 사례일 뿐이므로 이러한 동기화가 계속될 것이라고 가정하기에는 부족하지만, 여전히 주목해야 할 데이터 포인트이다. 지난 2년간 체인상 이익 실현 물결과 오늘날 파생상품 시장에서 관찰되는 높은 수준의 투기 활동을 고려할 때 이 관점은 특히 관련성이 있다.
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이러한 관찰을 추가로 뒷받침하기 위해 각 사이클에서 비트코인 유통 공급량의 백분율이 +1 표준편차 밴드 이상을 유지한 기간의 길이를 살펴볼 수 있다.
현재 사이클에서 이 기간은 이미 273일로 연장되어 기록상 두 번째로 긴 기간이 되었으며, 335일인 2015-2018년 사이클에 이어 뒤처진다. 이는 대부분의 공급이 이익 상태에서 보유되는 관점에서 현재 사이클의 지속 시간이 이전 사이클들과 유사함을 시사한다.
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또한 장기 보유자가 새로운 사이클 사상 최고치 도달 후 사이클 최종 정점까지 실현한 누적 이익을 측정할 수 있다. 이 관점에서 우리는 장기 보유자 집단(일반적으로 사이클 극단점에서 가장 활발함)이 2016-2017년 사이클을 제외한 모든 이전 사이클보다 더 많은 이익을 실현했다는 것을 발견한다.
이 관찰 결과는 이전 지표들과 일치하며, 매도 압력 관점에서 또 다른 차원을 더한다. 종합적으로 이러한 신호들은 현재 사이클이 역사적 후반 단계에 있다는 관점을 강화한다.
그러나 각 사이클은 고유한 특성을 가지며 시장 행동이 이러한 고정된 시간 패턴을 따를 것이라는 보장은 없다.
그럼에도 불구하고, 이러한 동태는 흥미로운 질문을 제기한다. 전통적인 4년 주기가 여전히 유효한가, 아니면 우리는 그것의 진화를 목격하고 있는가? 이러한 질문들에 대한 답은 앞으로 몇 개월 안에 나올 것이다.
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결론
비트코인의 자본 유입은 약세 징후를 보이고 있으며, 가격이 12만4400달러의 새로운 사상 최고치를 기록할 때조차 수요는 줄어들고 있다. 이러한 수요 의지의 둔화는 주요 알트코인들의 미결제약정 총액이 일시적으로 600억 달러의 사상 최고치에 도달했다가 조정되며 25억 달러 감소한 투기성 포지션 급증과 맞물려 있다.
오랫동안 '알트코인 시즌'의 지표 자산으로 여겨진 이더리움은 다시 한번 이러한 회전의 최전선에 있다. 그 미결제약정 지배율은 기록상 4번째로 높은 수준까지 상승했으며, 영구선물 거래량 지배율은 67%의 새로운 사상 최고치로 치솟아 지금까지 가장 강력한 구조적 전환을 표시했다.
사이클 관점에서 보면 비트코인의 가격 움직임도 이전 패턴을 반영하고 있다. 2015-2018년 및 2018-2022년 사이클 모두에서 사이클 저점부터 사상 최고치 도달까지의 시간은 현재 우리가 위치한 시점보다 단지 2~3개월 늦었다. 동시에 장기 보유자들이 실현한 이익 수준은 과거 시장 열광 단계와 유사하며, 시장이 사이클 후반부에 있다는 인상을 강화한다.
종합적으로 이러한 신호들은 레버리지 증가, 이익 실현 및 투기 강도 증가를 부각시키며, 이는 역사적으로 시장 성숙 단계의 특징이다. 그러나 각 사이클은 고유한 특성을 가지며, 비트코인과 더 넓은 시장이 고정된 시간 청사진을 따를 것이라는 보장은 없다.
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