코인베이스와 로빈후드의 블록체인 주식 포트폴리오 경쟁
번역: 백화블록체인
비트코인이 2024년 12월에 10만 달러를 돌파했을 때, 이는 단순한 가격 이정표를 넘은 것이 아니라 더 큰 사건의 절정이었다. 2024년 1월 미국 증권거래위원회(SEC)가 현물 비트코인 ETF를 승인함으로써 기관 자금이 암호화폐로 유입되는 방식이 근본적으로 바뀌었고, 우리는 지금 그 결과를 실시간으로 목격하고 있다.
내게 가장 인상적인 순간은 오랜 기간 규제 저항 끝에 이루어진 이 승인이 단지 비트코인의 정당성을 인정하는 것을 넘어 전통 금융이 접속할 수 있는 완전히 새로운 인프라 계층을 구축했다는 점이다. 결과는 무엇인가? 비트코인은 예상보다 훨씬 빠르게 디지털 신기물에서 포트폴리오의 필수 요소로 전환되고 있다.
진정한 의미에서 흥미로운 부분은 인프라의 변화다. 이들은 전통적인 투자 상품이 아니다. 현물 비트코인 ETF는 파생상품이나 계약이 아닌 실제 비트코인을 보유한다. 마치 금괴를 보유하는 골드 ETF를 생각해보면 된다. 다만 여기서 '금고'는 디지털이며, 위탁관리자는 암호 기술에 정통한 회사들이며, 갑자기 수십억 달러 규모의 기관 자금을 관리하게 된 것이다.
현재 거래 중인 12개의 현물 비트코인 ETF 중 9개는 코인베이스(Coinbase)의 위탁관리에 의존하고 있다.
코인베이스는 12개 중 9개 ETF를 위탁관리하며 경쟁 우위와 동시에 집중 리스크도 안고 있다. 이러한 인프라 지배력은 안정적인 수익을 창출하지만 암호화 생태계 내 단일 실패 지점(single point of failure)에 대한 의문도 제기한다.
이는 우연이 아니다. 시장은 암호화 인프라에는 진정한 암호 전문성이 필요하다는 것을 인식하게 되었다. 오랫동안 "블록체인 솔루션"을 말해온 전통 은행들은 이제 디지털 자산을 기관 규모로 안전하게 보호하는 방법을 실제로 아는 회사들을 필요로 한다는 사실을 깨닫게 된 것이다.
이러한 집중은 흥미로운 동학을 만들어낸다. 코인베이스는 과거처럼 호황기엔 수수료로 크게 벌고 불황기엔 굶주리던 플랫폼에서 탈피해 핵심 금융 인프라로 변모했다. ETF 위탁관리는 시장 심리와 무관하게 예측 가능한 수익을 창출한다. 마치 카지노에서 돈을 버는 것에서, 카지노 자금을 처리하는 은행 역할로 전환한 것과 같다.
데이터가 모든 것을 설명한다. 코인베이스는 2024년 사상 최고 실적을 기록했으며, 애널리스트들은 2025년에도 큰 성장을 예상하고 있다. 이 회사는 암호화 물결을 따라가는 존재에서, 기관의 물결이 충돌하는 인프라로 자리매김하고 있다.
그러나 인프라 역할은 경쟁을 불러오며, 로빈후드(Robinhood)가 다른 방식으로 추격하고 있다. 코인베이스가 기관 위탁관리와 규제 준수에 집중한다면, 로빈후드는 암호화 기술의 복잡성에 좌절하는 일반 투자자들을 겨냥하고 있다.
ETF 혁명은 암호화 플랫폼의 수익 모델을 바꾸었다. 거래 수수료 비중은 70%에서 35%로 하락했고, 인프라 서비스 비중은 15%에서 45%로 증가하여 시장 변동성에 덜 의존하는 더 예측 가능한 비즈니스 모델을 만들었다.
로빈후드의 최근 행보는 이러한 전략을 반영한다. 유럽에서 토큰화된 미국 주식 제공, 주요 암호화폐 스테이킹, 영구 선물 거래, 현실 세계 자산 결제를 위한 맞춤형 블록체인 개발 등. 로빈후드는 대중 채택을 위한 입구를 구축하고 있는 반면, 코인베이스는 금고를 관리하고 있다.
로빈후드의 수수료 없는 암호화 거래와 단순화된 사용자 경험은 특히 규제 명확성이 장벽을 낮춘 환경에서 시장 점유율을 확보했다. 기록적인 거래량과 애널리스트들의 2025년에 대한 낙관적인 전망은 이 개인 중심 접근법이 기관 인프라와 직접 경쟁하기보다는 상호 보완적임을 보여준다.
또 다른 사례로 BTCS Inc.는 완전히 다른 교훈을 제공한다. 2014년 나스닥에 상장된 최초의 암호화폐 기업으로, BTCS는 암호화 비즈니스 모델의 순수한 형태를 대표한다. 이 회사는 주주에게 현금 대신 비트코인으로 배당금을 지급하는 'Bividends'를 도입했으며, 블록체인 분석 사업을 운영하면서 직접 암호화 자산도 보유하고 있다.
BTCS는 현재 90개의 비트코인을 보유하고 있으며 전략적 자금 조달을 통해 12,500개의 이더리움으로 확장 중이다. 이 회사는 암호화 네이티브 기업이 기관의 검증을 받는 과정에서도 기본 철학을 포기하지 않고 적응할 수 있음을 보여준다. 대기업들이 인프라 주도권을 두고 경쟁하는 사이, 전문 기업들도 지속 가능한 틈새 시장을 개척하고 있다.
이러한 생태계의 변화가 매력적인 이유는 본래 파괴적이어야 했던 기술이 전통 금융에 의해 빠르게 흡수되고 있기 때문이다.
현물 비트코인 ETF는 규제를 준수하는 투자 도구를 제공함으로써 기관 진입 문제를 해결했다. 아래 그림은 다양한 유형의 투자자가 암호화 자산을 직접 보유하지 않고도 비트코인에 노출될 수 있는 방법을 보여준다.
ETF는 기관 투자자들에게 필요한 규제 준수 패키지를 제공하며, 암호화폐를 대체 자산에서 포트폴리오의 일부로 전환시킨다.
규제 환경은 이러한 수용이 일시적이 아니라 영구적임을 나타낸다. 정치 지도자들이 암호화폐를 국가 전략 인프라로 공개 지지하고, SEC의 지속적인 진화도 프레임워크가 축소되기보다 확장될 것임을 시사한다. 이더리움 ETF, 다중 암호화 펀드, 전통 웰스 매니지먼트와의 통합은 논리적인 다음 단계다.
기관의 행동도 이러한 성숙을 입증한다. 최근 문서에 따르면 2025년 1분기 변동성 속에서도 일부 자산 운용사는 비트코인 ETF 포지션을 줄였지만, 다른 회사들은 처음으로 배정을 시작했다. 이는 투기행위가 아니라 포트폴리오 관리다. 기관들은 암호화폐를 위험 평가와 배정 결정이 필요한 자산 클래스로 인식하고 있다.
이러한 전환을 뒷받침하는 인프라는 계속 강화되고 있다. 위탁관리 솔루션은 거래 플랫폼 지갑에서 기관 수준의 보안으로 진화했다. 거래 인프라는 매일 수십억 달러 규모의 거래량을 처리하며 초기 암호화 시장에서 흔했던 고장을 더 이상 겪지 않는다. 규제 프레임워크는 디지털 자산에 대해 불안감을 갖는 컴플라이언스 담당자에게 명확성을 제공한다.
시장 구조도 이러한 진화를 반영한다. 가격 발견은 분산된 암호화 전용 플랫폼이 아니라 기관이 참여하는 규제된 거래소에서 이루어진다. 유동성은 알고리즘 트레이딩, 기관 아비트리지, 친숙한 브로커를 통한 소매 참여 등 다양한 출처에서 발생한다.
하지만 내가 가장 주목하는 점은 기존 시스템을 대체하는 것이 아니라 평행한 금융 인프라가 생성되고 있다는 사실이다. 암호화폐는 전통 금융을 뒤엎기보다는 전통 금융이 암호화와 호환되는 시스템을 구축하도록 강요하고 있다.
코인베이스는 비트코인 네트워크와 기관 위탁관리 수요 사이의 다리 역할을 하고 있다. 로빈후드는 주식 거래처럼 느껴지는 암호화 거래를 구축하고 있다. ETF 제공업체는 암호화 노출을 친숙한 투자 도구 형태로 포장한다. 각각의 플레이어는 완전히 새로운 패러다임을 요구하는 것이 아니라 특정 마찰점을 해결하고 있다.
이러한 인프라 접근법이 바로 왜 비트코인 ETF 승인이 그렇게 격렬한 가격 변동을 유발했는지를 설명한다.
비트코인 가격 상승은 투기 버블이 아니라 ETF 인프라의 이정표와 직접적으로 관련되어 있다. 규제 발전, ETF 거래량, 지속적인 가격 상승 간의 상관관계는 기관 수요가 시장을 주도하고 있음을 보여준다.
기관 자금은 암호화폐가 성숙하기를 기다리는 것이 아니라 규제를 준수하는 접근 방식을 기다리고 있었다. 일단 그런 방식이 마련되면 배정 결정은 투기를 넘어 표준 포트폴리오 논리에 따라 이루어진다.
이 전환의 승자는 반드시 가장 많은 사용자나 최고의 거래량을 가진 플랫폼이 아니다. 기관이 더 이상 무시할 수 없는 자산 클래스에 대한 신뢰할 수 있는 인프라를 제공하는 회사들이 승자가 될 것이다.
성공 지표도 함께 변화하고 있다. 성장률보다 수익 안정성이 중요하다. 규제 준수가 경쟁 우위를 만든다. 기술적 신뢰성이 기관의 신뢰를 결정한다. 이러한 요소들은 혁신을 약속하는 스타트업보다는 철저한 인프라를 구축할 자원을 가진 성숙한 플레이어에게 유리하다.
앞으로의 전망에서 인프라는 이미 준비되어 있다. 규제 프레임워크는 지속적으로 지원적인 방향으로 진화하고 있다. 기관 채택은 위험 감수 능력과 배정 모델에 기반한 예측 가능한 패턴을 따른다. 투기 단계는 끝나가고 있으며, 인프라 활용 단계가 시작되고 있다.
혁명은 비트코인이 6자리 수에 도달하는 데 있는 것이 아니라, 암호화폐를 다각화된 투자 포트폴리오의 표준 구성 요소로 만드는 인프라에 있다. 이 인프라를 구축하고 지속적으로 유지하는 회사들이 기관의 암호화 채택 미래를 장악할 것이다.
진정한 가치 창출과 포획은 바로 여기에 있다.
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