조 trillion 규모의 주식 토큰 시장이 가속화되며, 다음 번 불장의 자금 돌파구가 이미 나타났을 수 있다.
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조 trillion 규모의 주식 토큰 시장이 가속화되며, 다음 번 불장의 자금 돌파구가 이미 나타났을 수 있다.
본 문서는 주식 토큰의 이점 및 발행 메커니즘, 주식 토큰 시장의 현황과 데이터 성과, 주식 토큰의 대표적 발행 주체 분석, 주식 토큰이 내포한 리스크와 기회, 향후 전망 등 여러 차원에서 이를 체계적으로 정리하여 현재 상황과 미래 전망을 살펴본다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자: Hotcoin Research
서론
2025년 이후 미국 주식 기반 토큰은 지수적 성장을 보이고 있으며, 주요 거래소들이 Ondo, xStocks 등이 발행한 미국 주식 토큰 전용 구역을 개설하고 있다. 특히 최근 미국 주식 및 귀금속 관련 토큰의 체인상 거래량이 지속적으로 사상 최고치를 경신하며, 주식 토큰은 암호화폐 생태계 내 ‘주변부 혁신’에서 점차 주류 투자 진입점으로 자리매김하고 있다. 테슬라(Tesla), 엔비디아(Nvidia), 애플(Apple), 서클(Circle) 등 글로벌 기술 기업들의 체인상 토큰화 자산은 전 세계 사용자들 사이에서 국경을 초월한 투자 열풍을 일으키고 있다.
본 보고서는 주식 토큰의 이점 및 발행 메커니즘, 시장 현황과 데이터 분석, 대표적인 발행 주체 조사, 리스크와 기회, 향후 전망 등 다양한 관점에서 주식 토큰의 현재 상황과 미래 전망을 종합적으로 정리한다. Ondo, xStocks, Securitize, Robinhood 등 주요 발행 주체의 구체적인 운영 모델과 차이점을 분석함으로써, 주식 토큰이 증권 시장 참여 논리 및 인프라를 어떻게 재정의하고 있는지를 밝힌다. 자금이 지속적으로 체인상 증권화 자산에 유입되면서, 주식 토큰은 전통 금융과 웹3 사이를 잇는 다리 역할을 하는 ‘브리지 마켓(Bridge Market)’으로 진화하고 있으며, 이는 차기 베어마켓 탈출 및 다음 블록체인 호황의 핵심 촉매제가 될 수 있다.
일, 주식 토큰의 이점과 발행 메커니즘
주식 토큰의 핵심 설계 원리는 실제 또는 기대되는 주식 자산을 블록체인에 매핑하고, 표준화된 토큰 형태로 자유롭게 유통 가능하게 하는 것이다.
주식 토큰의 이점
주식 토큰은 전통 금융 자산과 블록체인 기술이 융합된 결과물로서, 다음과 같은 다층적 잠재적 이점을 갖는다:
- 글로벌 접근성: 암호화폐 지갑과 개방형 네트워크만 있으면 증권 계좌 없이도 미국 주식, ETF 등 토큰화된 주식에 접근할 수 있어, 국경을 넘는 투자 장벽이 크게 낮아진다.
- 분할 투자 가능: 소액 단위로 자유롭게 구매할 수 있어 자산 배분 전략이 유연해지며, 젊은 개인 투자자 및 신흥 시장 투자자에게 특히 유리하다.
- 24시간 거래 가능: 전통 주식시장의 거래 시간 제한과 달리, 토큰화된 주식은 연중무휴 24시간 거래가 가능하여 시장 효율성 및 리스크 관리 능력이 향상된다.
- 신속한 결제 메커니즘: 체인상 거래는 실시간 결제(T+0)가 가능하여 정산 리스크 및 중개 비용을 감소시킨다.
- 프로그래밍 가능성: 스마트 계약을 통해 자동 배당금 지급, 거버넌스 권한 부여, 거래 제한 등 기능을 구현할 수 있어 금융 상품 설계에 새로운 가능성을 제공한다.
- 디파이(DeFi) 생태계 통합: 토큰화된 주식은 디파이 담보 자산으로 활용하거나 포트폴리오 전략에 참여할 수 있어, 체인상 금융 시스템의 기능 확장이 가능하다.
이러한 이점들은 점차 더 많은 전통 금융 기관과 암호화폐 원생 사용자들을 해당 시장으로 끌어들이고 있으며, 주식 토큰은 ‘대체 도구’에서 점차 ‘핵심 인프라’로 진화하고 있다.
주식 토큰의 발행 메커니즘
주식 토큰의 핵심 설계 원리는 실제 또는 기대되는 주식 자산을 블록체인에 매핑하고, 표준화된 토큰 형태로 자유롭게 유통 가능하게 하는 것이다. 현재 시장에서 주류를 이루는 토큰 메커니즘은 다음과 같이 세 가지 유형으로 분류할 수 있다:
(1) 실주식 매핑형(Real-Share Mapping)
규제 당국의 승인을 받은 실체가 실제 주식 또는 ETF를 보유한 후, 동일한 수량의 토큰을 발행하는 방식이다. xStocks, Ondo, WisdomTree 등에서 일반적으로 적용되고 있다. 이 유형의 토큰은 대부분 오프체인 보관 구조와 완전한 규제 준수 경로를 갖추고 있으며, 토큰과 주식 간 1:1 대응 관계를 유지한다. 일부 경우 USDC 기반 순자산 가치(NAV) 환매나 체인상 주식 계좌 복귀 기능도 지원한다.
- 주주 권리: 대부분의 경우 토큰 보유자는 가격 변동, 배당금 지급 등 경제적 권리를 누릴 수 있으나, 투표권이나 기업 거버넌스 참여권은 없다. 다만 Superstate와 같은 체인상 등록 제도를 채택하면 법적 주주로서 직접 등록될 수 있다.
- 보관 구조: 주식은 독립된 제3자 증권사 또는 신탁기관(예: Backed Assets Jersey, Prime Trust)이 보관하여 자산 격리 및 지급 능력을 보장한다.
- 규제 준수: 증권 발행 관련 규정(Reg D, Reg A+, MiCA 등)을 준수하며, 미국 SEC, 유럽연합 ESMA 또는 각국 금융감독기관의 감독을 받는다. 현재 가장 높은 규제 확실성을 갖춘 모델이다.
(2) SPV 매핑형(SPV Mapping)
PreStocks처럼 특수목적법인(SPV)을 통해 오픈AI, 스페이스X 등 민간 기업의 지분을 보유하고, 이를 바탕으로 예상 경제적 노출(Economic Exposure)을 나타내는 토큰을 발행하는 방식이다. 투자자는 실질 주식 투표권이나 법적 주주 지위를 갖지 않으며, 환매도 불가능하다. 이 유형은 규제 경로가 불분명하고, 일반적으로 미국 외 투자자만을 대상으로 하며, 잠재적 법적 리스크가 높다.
- 주주 권리: 토큰 보유자는 기반 기업에 대한 직접적 권리를 갖지 않으며, SPV가 상장 또는 인수합병 등을 통해 지분을 처분한 후에야 경제적 수익 배분을 받을 수 있다.
- 보관 구조: 자산은 프로젝트 자체가 설립한 SPV가 관리하므로 독립된 보관 기관이 없으며, 구조 투명성이 제한적이다.
- 규제 준수: 대부분 회색 지대의 계약형 자산으로, 증권 또는 펀드로 등록되지 않았으며, 대부분의 관할권 하에서 법적 구속력을 갖지 않는다.
(3) 합성형(Synthetic)
실제 자산을 기반으로 하지 않고, 오라클(Oracle)을 통한 가격 추적만으로 기초 자산 주가를 반영하는 방식이다. 이미 중단된 Mirror Protocol이 대표적 사례이다. 이 유형의 토큰은 가격 변동만 반영할 뿐 투표권이나 배당권이 없으며, 등록되지 않은 파생상품으로 간주되어 규제 압박이 크고, 주류 기관에서는 이미 일반적으로 사용하지 않는다.
- 주주 권리: 어떠한 지분이나 현금흐름도 존재하지 않으며, 투자자는 순수한 가격 게임 위험을 부담한다.
- 보관 구조: 오프체인 자산이 없으므로 보관이 필요 없으며, 전적으로 체인상 메커니즘에 의존한다.
- 규제 준수: 대부분의 사법 관할권에서 CFD 또는 합성 선물과 유사한 법적 지위를 가지며, 불법 증권 또는 금지 상품으로 분류된다.
종합적으로 볼 때, 실주식 매핑형 토큰은 가장 강력한 규제 적합성과 시장 지속 가능성을 갖추고 있으며, 현재 가장 빠르게 성장하는 주류 형태이다. 이 방식의 발행에는 일반적으로 오프체인 보관 기관, 투자자 자격 제한, 순자산 가치(NAV) 기반 환매 메커니즘이 필수적으로 수반되며, 점차 전통적 주식 자산의 ‘체인상 매핑’에 대한 표준 패러다임으로 자리잡고 있다.
이, 주식 토큰의 현황과 실적
2025년부터 거시경제 환경의 안정화와 기술 성숙도 향상에 따라 주식 토큰 시장은 폭발적 성장기를 맞이하였다. 많은 대형 기관 및 거래소들이 경쟁에 본격적으로 뛰어들었다: 크라켄(Kraken) 거래소는 스위스 규제 기관 Backed Finance와 협력하여 2025년 5월 xStocks 주식 토큰 사업을 출시하였으며, S&P 500 구성 종목을 포함한 수십 종의 미국 주식 및 ETF 토큰을 제공한다. 로빈후드(Robinhood) 브로커리지 플랫폼은 2025년 6월 24시간/7일 주식 토큰 거래 서비스를 론칭하였으며, 이더리움 기반 아비트럼(Arbitrum) 2차 네트워크를 활용하여 유럽 사용자들에게 미국 주식, ETF, 나아가 민간 기업 지분 토큰까지 24시간 거래를 제공한다. 또한 로빈후드는 자체 블록체인을 개발 중이며, 이를 통해 주식 토큰의 원생 보관 및 결제를 구현할 계획이다. Ondo는 Ondo Global Markets를 통해 솔라나, 이더리움, BNB 체인에서 거래되는 대형 기술주 토큰을 다수 발행하였다. JP모건, 블랙록 등은 일부 펀드 상품 및 ETF 지분의 체인상 이전을 실험 중이다. 예를 들어 JP모건의 MONY 펀드, 블랙록의 BUIDL 펀드 등이 있다. 다양한 주체의 진입으로 인해 주식 토큰 시장은 2025년 한 해 동안 지수적 성장을 기록하였으며, 이는 주식 토큰이 주변부 실험 단계를 넘어 주류 무대에 진입했음을 의미한다.
2026년 2월 초 기준, 체인상 주식 토큰의 총 시가총액은 약 9억 3천만 달러 수준이다. 이 규모는 1년 전 대비 여러 배 증가한 수치이다: 토큰터미널(TokenTerminal) 및 RWA 데이터에 따르면, 2025년 초 주식 토큰 시가총액은 약 3,200만 달러에 불과했으며, 단 1년 만에 약 25배 이상 증가하였다. 이는 매우 강력한 폭발적 성장세를 보여준다.
출처: https://app.rwa.xyz/stocks
시가총액 외에도 체인상 거래 활동 역시 급증하였다. 매월 체인상 주식 토큰 이체 거래량은 약 24억 달러 수준이다. 현재 체인상 주식 토큰을 보유한 주소 수는 약 29만 8천 개이다. 거래소 분포 측면에서는 바이낸스(Binance), 크라켄(Kraken), 바이비트(Bybit), 핫코인(Hotcoin), 비트겟(Bitget), 게이트(Gate), 저피터 DEX(Jupiter DEX) 등 다양한 플랫폼에 광범위하게 상장되어 있으며, 중심화 및 탈중앙화 거래 생태계가 혼합된 형태를 형성하고 있다.
코인마켓캡(CoinMarketCap)의 ‘토큰화된 주식(Tokenized Stock)’ 섹션 데이터에 따르면, 주식 토큰 전체는 높은 자금 관심도와 활발한 거래 활동을 보이고 있다. 특히 애플, 테슬라, 엔비디아, 메타 등 기술 기업의 토큰이 시장을 주도하며, TVL 및 거래량이 꾸준히 증가하고 있다. 최근 30일 평균 거래량은 모두 백만 달러 수준을 유지하고 있다. 시장 내에서는 할인 및 프리미엄 현상이 공존하는데, 일부 토큰은 실제 주식 대비 +1% ~ -2% 수준의 가격 편차를 보이고 있다.
출처: https://coinmarketcap.com/view/tokenized-stock/
삼, 주식 토큰의 대표적 발행 주체
시장 점유율 기준, 2026년 2월 초 현재 각 플랫폼의 체인상 토큰화 주식 보유 가치 순위는 다음과 같다: Ondo Finance가 압도적 1위를 차지하며, 시장 점유율 59.5%를 기록하여 전체 시장의 약 60%를 차지하고 있으며, 체인상 자산 가치는 약 5억 5,900만 달러에 달한다. 그 다음은 xStocks 플랫폼으로, 시가총액 약 2억 900만 달러, 점유율 22.4%를 차지한다. xStocks는 약 74종의 미국 주식 및 ETF 토큰을 제공하며, 개인 투자자 참여도가 가장 높은 채널 중 하나이다. 3위는 약 10% 점유율(9,410만 달러)을 차지한 Securitize로, Exodus 등 소수의 대규모 주식 토큰 프로젝트에서 주로 유입되었다. 이어서 윈덤트리(WisdomTree, 2.5%), 슈퍼스테이트 오프닝벨(Superstate Opening Bell, 1.8%), 로빈후드 관련 토큰(약 1.2%) 등이 뒤를 잇는다. 시장이 소수의 주요 플랫폼에 고도로 집중되어 있음을 알 수 있는데, 상위 2곳의 점유율 합계가 80%를 넘는다. 이는 신뢰할 수 있는 라이선스 기관이 주식 토큰 시장에서 자금 유치에 더 유리함을 반영하며, 동시에 신규 진입 플랫폼들이 여전히 규모 확장에 노력하고 있음을 보여준다.
출처: https://app.rwa.xyz/stocks
- Ondo Finance: 탈중앙화 금융(DeFi) 스타트업으로, 2021년 설립되어 전통적인 고정수익 자산을 체인상으로 이식하는 것을 목표로 한다. Ondo는 2023년 OUSG(단기 미국 국채 펀드), OSTB(투자등급 기업채 펀드), OHYG(고수익 채권 펀드) 등 세 가지 토큰화 펀드 상품을 출시하였다. 이 펀드들은 블랙록(BlackRock) 및 PIMCO가 운용하는 ETF를 기반으로 하며, KYC 절차를 통과한 적격 투자자만 대상으로 이더리움 등 체인상에서 발행되며, USDC로 매일 신규申购 및 환매가 가능하다. Ondo는 Prime Trust 등 협력 보관 기관을 통해 기반 ETF 지분을 보유한다. 2025년, Ondo는 자회사 ‘Ondo Global Markets’를 통해 솔라나, 이더리움, BNB 체인에서 거래되는 대형 기술주 토큰(예: 알파벳, 마이크로소프트, 애플, 테슬라 등)을 발행하며 주식 토큰 영역으로 확장하였다. 2026년 초 기준, Ondo 플랫폼에서 관리하는 주식/증권 토큰 총 가치는 약 5억 5,900만 달러로 업계 1위이다. Ondo 모델의 특징은 ‘고도의 규제 준수 + 체인상 펀드’이다: 각 토큰 뒤에는 완전한 법적 구조와 실제 자산이 뒷받침되며, 투자 진입 장벽은 높지만 자금 규모는 크다. 규제 측면에서는 Reg D 사모 경로를 채택하여 ‘적격 구매자(Qualified Purchaser)’에게만 개방한다. 현재 Ondo 토큰은 자체 포털 및 2차 시장의 디파이 프로토콜에서 주로 거래되며, 활동성이 매우 높다.
- xStocks: xStocks는 2025년 글로벌 유명 암호화폐 거래소 크라켄(Kraken)이 출시한 주식 및 ETF 토큰 거래 서비스이다. 이 서비스는 크라켄이 인수한 스위스 기업 Backed Finance가 기술을 지원한다. xStocks의 특징은 기초 자산 주식/ETF를 1:1 완전히 보유하고, 규제 당국의 승인을 받은 보관 기관이 이를 보관하며, 솔라나 체인상에서 동일한 수량의 SPL 토큰을 발행한다는 점이다. 크라켄 플랫폼에서는 이러한 토큰이 주식 코드 뒤에 ‘x’를 붙여 표기되며(예: AAPLx, TSLAx), 아마존, 애플, S&P 500 ETF 등 70종 이상의 자산을 커버한다. xStocks는 미국 외 사용자에게 최소 1달러부터 구매할 수 있도록 허용하며, 주 5일 24시간 거래를 지원한다. 배당금 처리 방식은 자동 재투자 방식을 채택한다: 기초 주식이 배당금을 지급할 경우, 토큰 보유 잔고가 자동으로 증가하며, 현금 지급은 하지 않는다. 법적 측면에서 xStocks 토큰 보유자는 해당 기업의 법적 주주로 간주되지 않으며, 토큰은 거래소 발행 증서에 가깝다. 크라켄은 저지(Jersey)에 등록된 법인을 설립함으로써 규제 준수를 보장하고, 미국, 캐나다, 영국 등 지역을 제외한 해외 시장에만 서비스를 제공한다. 출시 이후 xStocks의 거래량과 자산 규모는 급속히 증가하였다. 2026년 초 기준, xStocks 체인상 자산 시가총액은 약 2억 900만 달러로 업계 2위, 점유율 22%를 차지한다. 크라켄은 2025년 하반기에 xStocks를 이더리움 체인으로 확장하여 상호운용성(Composability)을 높일 계획이라고 발표하였다. xStocks 모델은 대형 거래소가 토큰화 트렌드를 적극 수용하고 있음을 보여주며, 자체 신뢰도와 운영 역량을 통해 사용자가 주식 토큰을 구매하는 데 필요한 신뢰 문제를 해결하고 있다.
- Securitize: 2017년 설립된 미국의 선도적 디지털 증권 발행 플랫폼으로, 기업에 블록체인 기반 증권 등록 및 거래 솔루션을 제공하는 데 전념한다. Securitize는 미국 SEC 및 FINRA의 라이선스(양도대리인, 브로커-딜러 등 자격)를 보유하고 있으며, 항상 규제 준수 기반의 발행 경로를 따르고 있다. 대표적인 사례는 2021년 익소더스(Exodus) 지갑 회사의 Reg A+ 주식 토큰 발행을 지원한 것이다: 익소더스는 Securitize를 통해 약 7,500만 달러 규모의 회사 주식 토큰을 알고랜드(Algorand) 블록체인에 등록하였다. 투자자들은 Securitize 투자 포털을 통해 구매하였으며, Securitize는 공식 양도대리인으로서 주주 명부를 관리하였다. 현재 익소더스 토큰(EXOD)은 ATS 플랫폼에서 거래 중이며, 체인상 기록에 따르면 총 시가총액은 약 9,400만 달러 수준이다. 익소더스 외에도 Securitize는 KKR 의료 펀드 지분, 글로벌 주식 포트폴리오 펀드 등 다수의 민간 기업 및 펀드에 대해 토큰 발행을 지원하였다. Securitize 모델은 ‘완전한 규제 준수 + 사적 시장’을 특징으로 하며, 상장되지 않은 기업이 토큰 형태로 자금을 조달하거나 직원 지분 유동성을 제공하는 데 도움을 주며, 투자자 대부분은 적격 투자자 또는 기관이다.
- WisdomTree: 미국의 유명 자산운용사로, ETF 발행으로 잘 알려져 있다. 윈덤트리는 최근 체인상 펀드 분야로 사업을 확장하였으며, 윈덤트리 프라임(WisdomTree Prime) 및 윈덤트리 커넥트(WisdomTree Connect) 플랫폼을 통해 머니마켓펀드, 주식 포트폴리오 펀드, 채권 포트폴리오 펀드 등 다양한 토큰화 펀드를 제공한다. 현재 윈덤트리는 미국 SEC에 등록된 13종의 토큰화 펀드를 출시하였다. 투자자들은 윈덤트리 모바일 앱을 통해 이러한 펀드 토큰을 구매할 수 있으며, 실제 절차는 ETF 구매와 유사하지만, 지분 기록은 블록체인상에 저장된다. 윈덤트리 토큰은 현재 이더리움, 솔라나 등 다중 체인에서 발행되고 있다. 윈덤트리는 유럽 및 미국에서 자산운용 및 브로커리지 사업 라이선스를 보유하고 있으며, 전통 자산운용사가 토큰화를 시도하는 대표적 사례로, 전통 펀드와 블록체인을 완벽히 연결하는 제품을 통해 투자자에게 7×24시간 펀드 거래 및 보유 경험을 제공한다.
- Superstate Opening Bell: 컴파운드(Compound) 프로토콜 창시자 로버트 레슈너(Robert Leshner)가 2023년 설립한 슈퍼스테이트(Superstate)가 출시한 플랫폼으로, 상장기업 주식을 직접 체인상으로 이식하는 것을 목표로 한다. ‘오프닝벨(Opening Bell)’ 플랫폼은 2025년 5월 출시된 규제 승인을 받은 체인상 증권 발행 플랫폼으로, 상장기업이 SEC 등록 공개 주식을 체인상 형태로 전환할 수 있도록 지원한다. 오프닝벨의 독특한 점은, 발행 기업과 협력하여 체인상 토큰을 기업의 법적 자본금의 일부로 삼는다는 것이다. 즉, 제3자 발행 증서가 아니라, 기업 자체의 주식이다. 슈퍼스테이트는 등록된 양도대리인 및 FINRA 회원사로서, 기업의 승인을 받아 블록체인상에서 주주 명부를 등록 및 갱신할 수 있다. 현재 오프닝벨 플랫폼에는 포워드(Forward), 갤럭시(Galaxy) 등 3종의 주식 토큰이 상장되어 있으며, 총 시가총액은 약 1,640만 달러이다. 규모는 작지만, 모델 자체는 고도의 규제 준수를 갖추고 있다: 슈퍼스테이트가 등록된 양도대리인으로서 체인상 주주와 기업의 법적 주주를 동일하게 만들며, ‘토큰 = 주식’을 실현한다. 이는 토큰 보유자가 완전한 주주 권리를 행사할 수 있음을 의미하며, 체인상에서 기업 행동(예: 주주총회)에 참여할 수 있다.
- Robinhood: 로빈후드는 미국의 유명 무수수료 주식 거래 플랫폼으로, 2025년 로빈후드 월렛(Robinhood Wallet) 및 자회사 로빈후드 크립토(Robinhood Crypto)를 통해 유럽 시장 대상 주식 토큰 거래 서비스를 출시하였다. 해당 주식 토큰은 아비트럼 노바(Arbitrum Nova) 블록체인 기반으로 발행되며, 주 5일 24시간 거래를 지원하며, 미국 상장 주식, ETF, 그리고 일부 민간 기업 지분 매핑 자산 등 2,000종 이상의 자산을 커버한다. 로빈후드는 직접 주식 토큰을 발행하지는 않으며, 다수의 토큰 발행 주체를 통합하여 자산을 제공하고, 자체 개발 블록체인을 통해 거래 매칭 및 보관을 수행한다. 이 서비스는 주로 유럽 사용자를 대상으로 하며, 미국 투자자는 직접 접근할 수 없다. 규제 측면에서 로빈후드의 주식 토큰 거래는 현재 미국 SEC의 승인을 받지 않았으며, 로빈후드 유럽(Robinhood Europe) 및 로빈후드 크립토가 운영을 담당하고 있으며, 적용 가능한 EU 암호자산 규제를 준수한다고 주장한다. 체인상 데이터에 따르면, 로빈후드 플랫폼 관련 토큰(아비트럼 노바 주소를 통해 추적됨)의 현재 총 TVL은 약 1,090만 달러 수준이며, 사용자 수는 급속히 증가하고 있다. 이는 현재 가장 활발한 개인 투자자 진입 채널 중 하나이다. 그러나 로빈후드의 토큰 제품은 투자자에게 투표권이나 직접적인 주주 권리를 부여하지 않으며, 대신 기초 주식 가격과 연동된 가격 안정성을 제공함으로써 편리한 시장 접근 경로를 제공한다.
- PreStocks: PreStocks는 민간 기업(프리-IPO 단계) 지분 토큰화에 특화된 발행 플랫폼이다. 이는 특수목적법인(SPV) 구조를 통해 오픈AI, 스페이스X, 앤트로픽(Anthropic), 뉴럴링크(Neuralink) 등 유명 미상장 기업의 소량 2차 시장 지분을 보유하고, 솔라나 블록체인상에서 이에 대응하는 토큰을 발행·유통한다. PreStocks는 관련 기업과 공식 협력 관계가 없음을 명시하며, 토큰은 단순한 경제적 권리 증서일 뿐, 투표권, 주주권, 배당 수익권을 부여하지 않는다. 사용자가 토큰을 구매하면, 해당 SPV의 미래 잠재 수익 배분권(예: 상장 시 자금 회수, 지분 매각 등)을 획득한다. PreStocks는 미국 증권 브로커-딜러 라이선스를 보유하지 않으며, SEC 등록도 하지 않았고, 서비스는 미국 외 사용자에게만 개방된다.
- 또한, 코인베이스(Coinbase)는 미국 SEC의 승인을 받아 토큰화 주식 거래 서비스를 시작하려는 계획을 밝혔으며, 브로커-딜러 자회사를 통해 토큰화 주식 거래 기능을 도입할 것으로 예상되어 크라켄, 로빈후드와 직접 경쟁할 전망이다. 다이나리(Dinari)사는 최초의 토큰화 주식 브로커-딜러 라이선스를 획득하여 dShares 토큰 제품을 출시하고 전용 L1 블록체인 구축을 계획하고 있다. 이처럼 각기 다른 특색을 가진 참가자들이 주식 토큰 생태계를 더욱 풍부하게 만들고 있다.
사, 주식 토큰의 리스크와 기회
현재 주식 토큰은 리스크와 기회가 공존하는 상황에 직면해 있다. 리스크를 효과적으로 관리해야만, 이 혁신이 잠재된 기회를 충분히 실현할 수 있으며, 성숙한 단계로 나아갈 수 있다.
주요 리스크
- 규제 및 정책 리스크: 주식 토큰은 전통 증권과 암호화폐 영역을 넘나드는 교차 분야이기 때문에, 규제 불확실성이 가장 큰 리스크이다. 각 관할권은 주식 토큰을 증권, 파생상품, 혹은 불법 발행물로 정의할 수 있으며, 규제 정책이 강화될 경우 관련 서비스가 중단될 수도 있다. 실제로 바이낸스, FTX의 주식 토큰 서비스가 중단된 사례가 있다. 규제 준수형 토큰이라도 각국 증권법의 차이를 적응해야 하며, 해외 진출에는 장애가 있다. 예를 들어, 미국은 아직 개인 투자자 대상 공개 주식 토큰 거래를 공식 승인하지 않았고, 유럽연합의 MiCA 법규도 여전히 관찰 단계이다. 정책 변화는 사용자가 특정 플랫폼에 접근하지 못하거나 토큰이 상장 폐지되는 결과를 초래할 수 있다.
- 법적 권리 및 투자자 보호: 많은 주식 토큰은 토큰 보유자에게 실제 주주 지위를 부여하지 않으며(특히 합성형, 회색 지대형), 투자자의 권리가 결여되어 있다. 분쟁 발생 또는 발행 주체의 위약 시, 토큰 보유자는 법적 구제 수단을 갖지 못할 수 있다. 이는 파산 상황에서 특히 두드러지는데, 보관 기관이 파산할 경우 토큰 보유자가 자산을 회수할 수 있는지 여부는 현재 판례가 부족하다. 또한, 투표권이 없는 것은 토큰 투자자가 기업 거버넌스에 참여할 수 없음을 의미하며, 극단적인 경우 기업 인수합병, 사적화 결정 등으로 인해 이익이 침해될 수 있다.
- 유동성 및 프리미엄/디스카운트 리스크: 시가총액은 증가하고 있지만, 주식 토큰 전체의 유동성은 여전히 전통 주식시장보다 낮다. 일부 토큰의 일일 거래량은 매우 작고, 매수·매도 호가 차이가 크며, 디스카운트 또는 프리미엄 현상이 쉽게 발생한다. 특히 환매 메커니즘이 원활하지 않을 경우, 토큰 가격이 기초 자산 가치에서 벗어날 수 있다. 예를 들어, 어떤 민간 기업 토큰은 기업의 최신 자금 조달 평가액보다 훨씬 낮은 가격으로 거래되어 보유자에게 평가손실을 초래할 수 있다. 동시에, 얇은 시장에서 대량 보유자가 매도할 경우 가격 급락이 발생할 수 있으며, 유동성 고갈 리스크가 존재한다.
- 기술 및 보안 리스크: 주식 토큰 계약은 블록체인 상에서 실행되므로, 스마트 계약 버그, 해킹 공격 등의 기술 리스크에 주의해야 한다. 토큰 계약이 공격을 받을 경우, 대량의 토큰이 도난 또는 이전되어 기초 자산과의 대응 관계가 훼손될 수 있다. 또한, 합성형 토큰의 경우 오라클 가격이 매우 중요하며, 오라클 고장 또는 조작 시 합성 토큰 가격이 기초 자산과 심각하게 괴리되어 청산 폭주를 유발할 수 있다. 한편, 블록체인 네트워크 자체의 안정성도 거래 경험에 영향을 미치며, 솔라나의 과거 다운타임 사고는 토큰 거래를 중단시켜 사용자에게 손실을 초래하기도 하였다. 대부분의 주식 토큰은 검증된 안정적 체인과 보안 감사를 통과한 계약을 선택하고 있지만, 기술 리스크는 무시할 수 없으며, 업계는 계속해서 보안 강화에 투자해야 한다.
- 신용 및 거래 상대방 리스크: 사용자가 주식 토큰을 구매할 때, 사실상 발행 주체 또는 보관 기관의 신용 리스크를 부담하게 된다. 규제 준수형 토큰은 비교적 우수하나, 일반적으로 독립 신탁 기관이 기초 자산을 보유한다. 그러나 회색 지대 모델에서는 사용자는 단지 거래 상대방의 채권자일 뿐이다. 발행 주체가 자금을 유용하거나 달아날 경우, 사용자는 손실을 입을 수 있다. 또한, 보관이 있다고 해도 때때로 법적 구조가 복잡할 수 있다: 예를 들어, 지분을 보유하는 SPV는 투명성이 부족할 수 있으며, SPV 관리자의 행위를 감시하기 어렵다. 이러한 잠재적 거래 상대방 리스크는 감사, 공증 등의 수단을 통해 완화해야 하며, 그렇지 않을 경우 신뢰 사건 발생 시 시장 신뢰가 심각하게 훼손될 수 있다.
잠재적 기회
- 해외 투자 및 포용적 금융: 주식 토큰은 해외 투자 채널을 재정의할 잠재력을 지닌다. 전통적으로, 각국 투자자는 계좌 개설, 외환 규제, 시장 진입 제한 등으로 인해 해외 주식 투자가 어려웠다. 주식 토큰은 이러한 지역적 제약을 극복하며, 인터넷과 암호화폐 지갑만 있으면 누구나 24시간 해외 주식 토큰을 구매할 수 있다. 이는 신흥 시장 투자자에게 특히 유리하며, 글로벌 자본시장에 참여할 수 있는 새로운 경로를 제공한다. 예를 들어, 발전된 증권시장이 없는 국가에 거주하는 개인도 주식 토큰을 통해 애플, 테슬라 등에 투자할 수 있다. 이는 포용적 금융 및 자산의 글로벌 배분을 촉진한다. 장기적으로 주식 토큰은 전 세계 투자자가 공유하는 시장이 될 수 있으며, 해외 증권 투자의 장벽과 비용을 대폭 낮출 수 있다.
- 시장 효율성 및 유동성 향상: 토큰화가 가져오는 24시간 거래 및 실시간 결제는 시장 효율성을 향상시킬 잠재력을 지닌다. 투자자는 더 이상 거래소 영업 시간에 제한받지 않으며, 실시간 뉴스, 이벤트(실적 발표, 거시경제 지표 등)에 유연하게 대응할 수 있다. 동시에, 즉시 결제는 T+2 정산으로 인한 거래 상대방 위약 리스크를 줄이고 자금 운용 효율을 높인다. 브로커의 정산 부담이 감소하며, 투자자의 포지션 조정도 대기 없이 즉시 가능하다. 이러한 고효율성은 일부 전통 주식 거래를 체인상으로 이동시키는 유인을 제공할 수 있다. 또한, 분할 투자(소액 구매)를 통해 더 많은 자금이 시장에 유입되어 전반적인 유동성이 향상된다. 특히 유동성이 제한되거나 주가가 높은 주식의 경우, 토큰화는 완전히 새로운 투자자 계층을 유입할 수 있다. 기관 측면에서는 일부 은행 및 펀드가 이미 토큰화 증권을 담보로 수용하기 시작하였으며, 자산의 유동 속도를 높이고 있다. 전반적으로 주식 토큰은 증권 시장을 보다 효율적이고, 연결되고, 연속적인 시장으로 만들 수 있다.
- 혁신적 금융 상품 및 서비스: 주식 토큰은 디파이와 레고처럼 조합되어 혁신적 금융 서비스를 창출할 수 있다. 현재 적용 사례로는, 주식 토큰을 담보로 대출 프로토콜에서 스테이블코인 대출을 받거나, 탈중앙화 거래소에서 유동성 공급자(LP)로 참여하여 수수료를 획득하거나, 옵션 계약과 결합하여 새로운 파생 전략을 구축하는 것이 있다. 미래에는 개발자들이 지수 토큰 또는 능동적 관리 토큰 포트폴리오를 구축하여 체인상 ETF 및 투자 조합 관리 기능을 실현할 수 있다. 또한, 주식 토큰은 결제 및 지불 시나리오에서도 활용 가능하다. 예를 들어, 공급망 금융에서 토큰을 미수금 지분으로 표현하거나, 기업 인수합병 시 다른 주식 토큰을 직접 교환하여 중개 비용을 줄일 수 있다. 이러한 기능은 전통 시스템에서는 구현이 어렵거나 시간과 비용이 많이 드는 반면, 블록체인 환경에서는 현실화될 수 있다. 주식 토큰은 금융 혁신을 위한 풍부한 토양을 제공하며, 증권의 경계를 확장한다.
- 전통 금융 기관의 기회: 증권사, 거래소 등 전통 플레이어에게 주식 토큰은 도전이자 기회이다. 선도 기관들은 이미 적극적으로 진입하고 있다: JP모건, 모건스탠리 등 대형 투자은행은 토큰화 자산 부서를 설립하였으며, 나스닥 등 거래소도 디지털 자산 보관 또는 거래 서비스 제공을 발표하였다. 이러한 트렌드에 발맞춰 성공적으로 전환한다면, 전통 기관은 자체 브랜드 및 고객 기반을 활용하여 새 시장에서 수익을 창출할 수 있다. 예를 들어, 피델리티 인베스트먼트(Fidelity Investment)는 디지털 자산을 지원하는 거래 플랫폼을 출시하여, 적격 고객이 토큰화 증권을 구매할 수 있도록 하였다. 일부 전통 증권사는 다이나리(Dinari) 등 토큰 발행 주체와의 협업을 고려하며, 보관 및 마켓메이킹 서비스를 제공할 계획이다. 규제가 점차 명확해짐에 따라 전통 기관이 대거 진입할 것으로 예상되며, 이는 주식 토큰 시장의 성숙을 가속화하고 기관 자체에 새로운 성장 동력을 제공할 것이다. 특히 다국적 금융그룹에게는 사업 영역을 확장하고 글로벌 시장과 연결되는 새로운 전략적 기회가 될 수 있다.
- 자본시장 개혁 촉진: 주식 토큰의 부상은 전통 자본시장의 개혁을 촉구하고 있다. 현재 주식 거래는 정산 기간이 길고, 거래 시간이 제한적이며, 해외 거래 수수료가 높다는 등 여러 문제점을 안고 있다. 토큰화는 이러한 문제에 대한 실현 가능한 대안을 제공한다. 이는 기존 거래소 및 중개기관이 비용을 절감하고 거래 시간을 연장하여 경쟁력을 확보하도록 유도할 것이다. 예를 들어, 일부 거래소는 T+0 정산 및 24시간 거래 메커니즘을 연구 중이다. 또한, 토큰화는 전자 주식 등록, 스마트 계약을 통한 권리 실행 인정 등 법률 프레임워크의 업데이트도 촉진한다. 이러한 변화는 자본시장 전체에 이익을 주며, 디지털 시대의 요구에 부합하는 더 현대적인 시장 구조를 만들어낼 것이다. 거시적 관점에서 증권이 완전히 디지털화되면, 규제 당국은 거래를 실시간·투명하게 감시할 수 있어 시장 안정성 및 리스크 방지에 기여할 수 있다.
오, 주식 토큰의 향후 전망
현재의 발전 추세 및 업계 전문가 의견을 종합하여, 주식 토큰의 미래 전망을 다음과 같이 제시한다:
- 토큰화 증권 시장의 잠재력은 막대하다: 세계경제포럼(WEF)에 따르면, 향후 10년 이내 전 세계 증권의 약 10%가 토큰화될 전망이다. 주식은 가장 규모가 큰 증권 자산으로, 수 조 달러 규모의 토큰화 잠재력을 지니며, 2030년까지 주식 토큰 시장 규모는 수 조 달러에 이를 것으로 예상된다. 특히 해외 주식 투자 및 사적 지분 시장에서 토큰화는 참여자 기반을 크게 확장하고, 이전에는 접근하기 어려웠던 유동성을 해방시킬 수 있다. 이는 전 세계 통합된 24시간 자본시장의 초기 형태를 창출하며, 자금 배분 효율성을 극대화할 것이다.
- 전통 증권사 및 거래소의 가속화된 전환: 앞서 언급한 바와 같이, 주식 토큰은 전통 증권사 및 거래소의 사업 모델에 충격을 주고 있다. 이는 전통 플레이어의 전환을 강제할 수 있다: 첫째, 디지털 자산 섹션을 직접 개설하여 토큰화 주식 거래를 제공하고, 둘째, 기존 프로세스를 최적화하여 수수료를 낮추고 서비스 품질을 높여 고객을 유치하는 것이다. 이미 로빈후드 등 신생 증권사가 토큰화를 통해 24시간 거래를 제공하고 있으며, 나스닥, 런던증권거래소(LSE) 등도 블록체인 기반 정산 방안을 연구 중이다. 미래에는 규제 당국의 허가 하에 주요 증권거래소가 직접 주식 토큰 거래 전용 보드를 출시하거나, 일부 중소기업의 상장 절차를 블록체인으로 이전하여 IPO 비용을 낮추는 것도 가능하다. 증권사는 디지털 자산 브로커로 변모하여 전통 주식과 토큰화 주식을 동시에 판매하고, 고객에게 원스톱 서비스를 제공할 수 있다. 즉, 주식 토큰은 전통 중개기관에 대한 ‘강제 개혁’이며, 이에 얼마나 성공적으로 대응하느냐가 새로운 경쟁 구도 하에서 해당 기관의 흥망성쇠를 좌우할 것이다.
- 규제 프레임워크의 점진적 완비: 현재 각국 규제 당국은 토큰화 증권을 주의 깊게 관찰하고 있다. 향후 수년 내 명확한 규제 프레임워크가 마련되어 시장 참여자들에게 준수 기준을 제공할 것으로 예상된다. 예를 들어, 미국은 디지털 증권 법안을 제정하여 토큰화 주식을 기존 증권법 체계에 편입하면서도 일정한 유연성을 부여할 수 있다. 유럽연합은 MiCA 기반에서 STO(증권형 토큰 발행) 규칙을 세부화할 수 있다. 아시아 금융 허브인 홍콩, 싱가포르 등도 지침서를 발표하고 있다. 미국 SEC는 시범사업의 효과를 관찰한 후, 점차 더 많은 라이선스를 승인하고 투자자 보호 세부 규정을 제정할 가능성이 높다. 규제의 완비는 많은 불확실성을 해소하여 보수적인 기관 자금의 유입을 유도하고, 시장의 추가 성장을 촉진할 것이다.
- 실제 주주 권리 매핑 강화: 현재 많은 주식 토큰은 투표권 등 주주 권리를 제공하지 않지만, 향후 이 상황은 개선될 전망이다. 슈퍼스테이트 모델이 실현 가능함이 입증됨에 따라, 더 많은 기업 또는 중개기관이 직접 주주 권리를 매핑하는 방안을 채택할 것이며, 블록체인을 활용한 주주 명부 관리 및 온라인 투표 등이 가능해질 것이다. 이는 토큰 보유자에게 적절한 권리를 부여할 뿐 아니라, 기업 거버넌스 효율성도 높일 수 있다. 예를 들어, 주주총회 투표는 체인상 토큰을 통해 자동 집계되고 투명하게 공개되어, 인적 오류 및 조작 가능성을 줄일 수 있다. 배당금 지급도 프로그래밍 가능하여, 토큰 보유자에게 보다 신속하고 직접적으로 지급될 수 있다. 이러한 개선은 토큰과 실제 주식 간 격차를 줄이고, 궁극적으로 ‘동일한 주식, 동일한 권리, 동일한 이익’을 실현할 것이다.
- 실물 자산(RWA)과의 공동 발전: 주식 외에도 채권, 펀드, 부동산 등 자산의 토큰화도 가속화되고 있다. 미래에는 토큰화 증권이 통합된 생태계를 형성할 것이며, 투자 포트폴리오에는 주식 토큰뿐 아니라 채권 토큰, 상품 토큰 등이 함께 존재할 것이다. 서로 다른 자산 클래스의 토큰은 통합 지갑 및 디파이 프로토콜 내에서 조합, 담보, 거래가 가능하여 시너지 효과를 창출할 수 있다. 예를 들어, 투자자는 보유한 국채 토큰을 담보로 스테이블코인을 대출받아 주식 토큰을 구매함으로써, 기존 자산에 대한 레버리지 투자 방식을 구현할 수 있다. 또는 스마트 계약을 통해 주식 및 채권 토큰 간 자동 재균형을 수행함으로써, 동적 토큰화 투자 포트폴리오를 구성할 수 있다. 이는 기존에 분리되어 있던 각 시장을 연결하여, 글로벌 자본이 체인상에서 자유롭게 유동하고 자원 배분 효율성을 높일 것이다.
결론
요약하자면, 주식 토큰은 금융 혁신의 최전선 분야로서, 이제 막 출발을 넘어 비상의 문턱에 서 있다. 이는 우리가 주식 시장에 참여하는 방식을 바꾸고, 투자를 보다 개방적이고, 효율적이며, 글로벌하게 만들 잠재력을 지닌다. 현재 주식 토큰 시장은 여전히 ‘무분별한 성장’의 색채를 띠고 있으며, 예를 들어 평가액의 급등락, 프로젝트의 질적 편차 등이 존재한다. 하지만 대형 기관의 진입과 규제의 완비에 따라 시장은 성숙하고 규범화된 방향으로 나아갈 것이다. 이는 통일된 정보공개 기준의 수립, 업계 자율 규제 기구의 설립, 제3자 평가 기관의 등장 등을 포함한다. 시장 인프라도 강화될 것이며, 전문 마켓메이커가 토큰 유동성을 제공하거나, 토큰 자산 손실 리스크를 커버하는 보험 상품이 등장할 것이다. 투자자는 전통 증권 투자와 유사한 서비스 및 보호를 받을 수 있게 되며, 이는 전통 자금의 추가 유입을 촉진하여 선순환 구조를 만들고, 체인상 주식 거래 시장을 수 조 달러 규모로 확장시킬 수 있다. 상상해보면, 2030년의 주식 토큰 시장은 2010년의 전자 거래 시장처럼 우리에게 너무나 익숙해질지도 모른다.
저희에 대해
핫코인 리서치(Hotcoin Research)는 핫코인 거래소의 핵심 투자연구 기관으로, 전문 분석을 실전 투자 도구로 전환하는 것을 목표로 합니다. 우리는 ‘주간 인사이트(Weekly Insight)’ 및 ‘심층 리포트(Deep Report)’를 통해 시장의 흐름을 분석하며, 독자적인 콘텐츠인 ‘핫코인 엄선(Hotcoin Strict Selection)’(AI + 전문가 이중 선별)을 통해 잠재력 있는 자산을 선별하여 투자자의 시행착오 비용을 낮춥니다. 매주 연구원들이 라이브 방송을 통해 직접 시장의 핫이슈를 해설하고, 향후 전망을 예측합니다. 저희는 따뜻한 동행과 전문적인 안내가 더 많은 투자자들이 경제 사이클을 넘어 웹3의 가치 기회를 잡는 데 도움이 될 것이라 믿습니다.
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