코인 투자한 지 1년, 수익이 엄마가 A주를 매매한 것보다 못하다
글쓴이: 류둥 소공
이것은 '무엇이든 오른' 한 해였지만, 암호화폐 시장은 공공연히 '돈 벌기 매우 힘든' 한 해로 인정받았다.
지난 몇 년과 비교해, 2025년은 희귀한 '윤년' 같았다. 미국 나스닥 지수는 사상 최고치를 경신했고, 중국 A주 시장의 핵심 자산은 회복세를 보였으며, 금값은 역사적 가격을 갱신했고, 원자재는 집단적으로 반등했다. 거의 모든 시장이 오르는 중이었다.
유독 암호화폐 시장만, 비트코인이 사상 최고치인 12만 달러를 기록했음에도 많은 사람들이 이번 해가 암호화폐 시장 '역대 가장 돈 벌기 힘든 해'라고 불평했다. 친구가 집안 사람들의 올해 투자 행보를 이야기하며 말했다. "올해 암호화폐 투자 수익률은 완전히 우리 엄마의 A주 투자에 못 미친다."
A주: 10년에 한 번 찾아오는 본격적인 상승 국면
"올해 저 자신과 가족들의 A주 계좌 승률은 모두 100%입니다." 항저우의 한 대학 금융학과에서 A주 시장을 20년 이상 연구하고 가르쳐 온 채 교수가 류둥 BlockBeats에게 이렇게 말했다.
"주식 시장 대세가 강세라 대부분 투자자들이 이익을 보고 있습니다. 지난 몇 년에 비해 올해 주식으로 돈 버는 게 상대적으로 너무 쉽습니다. 고점을 쫓지 않고, 상장 폐지 주식을 사지 않기만 하면 아무거나 사도 기본적으로 이익입니다. 다만 많이 버는지 적게 버는지의 차이일 뿐이죠."
채 교수의 경험이 '노련한 투자자의 직감'이라면, 그의 학생들의 데이터는 더 설득력이 있다: "저와 교류가 많은 학생들 중 상당수가 많이 벌었습니다. 20여 종목을 매매한 학생들도 승률이 100%입니다."
데이터도 이러한 '보편적인 상승' 국면을 뒷받침한다.
올해 전 3분기 동안, 중국에서 가장 주류인 업종 구분 기준인 신완(申万) 1급 업종 분류 하의 31개 섹터 중 무려 28개 섹터가 상승을 기록했으며, 이는 90%를 넘는 비율이다. Wind 데이터에 따르면, 연내 상승한 개별주 비율은 80%를 넘어섰으며, 무려 448개 주식이 배 이상의 상승률을 기록했다.
"올해 A주 시장의 또 다른 특징은 거래량과 가격이 함께 오른다는 점입니다. 상승세가 좋을 뿐만 아니라 거래량도 매우 컸습니다. 특히 3분기에는 연속으로 여러 거래일 동안 거래대금이 2조 위안을 넘었죠." 장년간 A주 거래를 해온 투자자 탁천(卓辰)은 류둥 BlockBeats에게 이렇게 요약했다.
주판 시장에 비해 창업판과 코스닥판의 상승세는 더욱 거셌다.
"올해 인공지능 섹터가 상승을 주도했기 때문에, 이에 상응하는 쌍창판(창업판, 코스닥판) 관련 지수인 창업판 지수와 코스닥 50 지수 등이 올해 50% 이상 상승했습니다." 탁천이 말했다.
대표적인 개별주로는 '상위신재(上纬新材)'가 있다. 올해 A주 시장 최초의 '20배 요주(妖股, 기이하게 오르는 주식)'다.
"이 회사는 원래 코스닥판에서 화학 사업을 하던 기업이었는데, 상승 원인은 공시에서 지배주주가 지위안헝위에(智元恒岳)로 변경되었다는 점입니다. 지위안헝위에는 지위안 로봇과 밀접한 관계를 가진 기업으로, 인공지능 섹터를 밟은 셈이죠."
류둥 BlockBeats 주: 지위안 로봇(智元机器人)은 '구신지능(具身智能, Embodied AI)' 분야의 스타 기업으로, 화웨이 전 '천재 소년' 팡즈후이(彭志辉, 별명 치후이쥔(稚晖君))와 전 부사장 덩타이화(邓泰华)가 공동 창립했다.
이 소식은 시장의 상상력을 자극했다. 소셜 미디어에는 '지위안 로봇의 역합병 상장', 'A주판 엔비디아' 등의 제목이 끊이지 않았다. 회사가 이후 여러 차례 단기 내 자산 재편 계획이 없다고 해명했지만, 정서는 이미 불타올랐다.
고작 17거래일 만에 주가는 한 자릿수에서 치솟아 13배 이상 상승했다. 9월 25일 기준, 상위신재의 연내 누적 상승률은 2030%를 넘어 2025년 A주 시장 최초의 '20배주'가 되었다.
채 교수에게 올해 A주 시장의 광란의 상승 국면은 이상할 것이 없다고 본다.
"그냥 많이 떨어지면 오르는 법입니다. 시간 주기로 보면, A주 시장은 10년 정도마다 한 번씩 강세장이 찾아옵니다. 작년은 약세에서 강세로 전환하는 해였고, 올해는 바로 강세장의 본격적인 상승 국면 해입니다." 채 교수가 말했다.
2005년의 강세장에서는 상하이 종합 지수가 2004년의 998점에서 2007년 6124점까지 올랐다. 2015년의 강세장에서는 상하이 종합 지수가 2013년의 1849점에서 2015년 5178점까지 올랐다. 이 두 번의 강세장 시간 간격은 기본적으로 10년 정도였고, 어느새 또 하나의 10년이 지났다.
"게다가 올해는 거의 모든 해외 시장의 전반적인 성과도 매우 좋았습니다." 채 교수가 덧붙였다. "일본에서 독일, 영국, 인도, 미국, 캐나다 등 주요 시장에 이르기까지 모두 사상 최고치를 기록했습니다."
홍콩 주식: 코끼리도 몸을 돌릴 수 있다
미국 주식을 보기 전에, 먼저 홍콩 주식을 살펴보자.
기고 시점 기준, 항생 지수의 연내 누적 상승률은 약 29%에 가깝고, 9월에는 한때 26000점을 돌파하며 4년 만에 최고치를 기록했다.
테크 대기업들이 다시금 이번 국면의 주역이 되었다. 알리바바, 텐센트, 메이투안, 샤오미를 대표로 하는 인터넷 섹터가 전반적인 상승을 주도하며 항생 테크 지수를 계속 상승시켰다.
'코끼리는 몸 돌리기 힘들다'고 하지만, 올해 국면은 확실히 약간 예외적이었다.
예를 들어 이번 알리바바의 상승을 많은 사람들이 처음에는 그다지 낙관하지 않았다. 결국 지난 몇 년간 너무 많이 떨어져, 거의 중국 인터넷 기업 침체의 대명사가 되었기 때문이다.
하지만 연초 이래, 알리 클라우드 사업은 연속 두 분기 두 자릿수 성장을 기록했고, 2분기에는 전년 동기 대비 26% 성장하며 최근 3년 만에 최고치를 기록했으며, AI 사업은 연속 8분기 세 자릿수 성장률을 유지했다. 주가에 반영되어 알리바바 주가는 연내 배 이상 상승하며 대형 기업 중 가장 눈부신 존재가 되었다.
한편 텐센트도 뒤지지 않았다. 2025년 2분기, 텐센트의 국내 시장 게임 수익은 전년 동기 대비 24% 증가했고, 광고 사업도 AI 알고리즘 최적화로 20% 향상을 가져왔다. 또한 2024년부터 텐센트는 1120억 홍콩 달러 규모로 자사주 매입 규모를 확대했는데, 이는 최근 10년간 최대 규모다. 텐센트 주가도 올해 50% 이상 상승하며 홍콩 시가총액이 6조 홍콩 달러로 돌아왔고, 3년간 상승률은 약 3배에 가깝다.
그 외에도 홍콩 주식 시장에서 가장 주목할 만한 것은 올해 신규상장주 청약 시장의 수익 효과다.
"올해 신규상장주 청약으로 번 돈이, 남이 반년 동안 투자해 번 돈과 맞먹는다." 아레즈(Arez)가 류둥 BlockBeats와 대화할 때 한 첫마디다.
데이터가 확실히 모든 것을 말해준다.
2025년 전 3분기 동안, 홍콩 시장에는 총 68개의 신규상장주가 상장했는데, 그중 48개는 첫날 상승했고, 4개는 평정을 유지했으며, 단 16개만이 공모가 아래로 마감했다. 첫날 공모가 하회 비율은 단 24%로, 2017년 이후 최저치를 기록했다.
특히 하반기, 7월부터 9월까지 상장한 24개 신규상장주 중 단 3개만이 공모가 하회했으며, 수익 효과가 육안으로 확인되었다. 이에 상응하여 첫날 수익률도 크게 향상되었다 — 평균 28%로, 거의 작년의 세 배 수준이다.
"홍콩 신규상장주 청약의 수익 효과는 2024년 하반기에도 이미 나타났습니다. 예를 들어 마오거핑(毛戈平)이 상장 첫날 70% 상승하며 신규상장주 소강세 국면을 열었고, 올해는 더 큰 국면이 펼쳐졌죠."
아레즈는 반년 전에도 류둥 BlockBeats와 교류한 적이 있다. 암호화폐 시장 프로젝트 에어드랍(撸毛) 분야가 불경기에 빠지자, 그들의 스튜디오는 홍콩 신규상장주 청약 전담 팀을 별도로 설립해 홍콩 시장의 IPO 청약 프로젝트를 담당하게 했다.
"그리고 우리는 브루코(布鲁可), 미쉐(蜜雪), 후상아이이(沪上阿姨), 닝왕(宁王, 닝더 시대), 잉언생물(映恩生物) 등 이런 고수익 청약권들을 차례로 당첨시켰습니다. 올해 신규상장주 청약으로 10만 위안 이상을 버는 것은 매우 쉬웠다고 말할 수 있습니다. 결국 잉언생물 같은 대형 고수익 청약권은 한 주만으로도 1만 위안을 벌 수 있었고, 많은 은행과 증권사가 10배 레버리지를 제공했기 때문에 자본 활용률도 매우 높았습니다." 아레즈가 말했다.
"게다가 올해 A+H 방식의 IPO 형태가 특히 많아서, 운영하기에 매우 안정적이었습니다." 올해 닝더 시대, 헝루이의약(恒瑞医药) 등 여러 A주 대형 기업들이 홍콩에 상장했다. A주 시장에서 이미 성숙한 가격이 형성되어 있어 홍콩 발행 시 일반적으로 할인 구간이 존재했고, 이러한 '가치 평가 안전장치'가 신규상장주 청약 위험을 크게 낮췄다.
"예를 들어 닝더 시대 신규상장주 청약 수익은 거저 주는 것 같았습니다." 아레즈는 류둥 BlockBeats에게 웃으며 말했다. "모두 홍콩 시장이 할인된다는 건 알았지만, 이렇게 꿀 같은 할인은 예상 못했죠."
수익 효과가 나타나면서, 홍콩 신규상장주 청약은 심지어 약간 '전민화'되는 추세를 보였다. 작년에 비해 올해 홍콩 신규상장주 청약은 분명히 더 활발해졌고, 초과 청약은 백 배 시대에서 천 배 시대로 진입했다. "가장 극단적인 예로 다항과공(大行科工)은 직접적으로 약 8000배의 초과 모집을 기록했습니다."
통계에 따르면, 2025년 전 3분기 동안 홍콩 시장에는 총 68개의 신규상장주가 상장했는데, 그중 98%가 초과 청약을 받았고, 86%의 신규상장주가 20배 이상의 초과 배수를 기록했으며, 이 비율은 전년 동기 대비 두 배로 증가했다. 청약 배수가 천 배를 넘은 것은 총 15개로, 약 4분의 1에 해당한다.
그중 다항과공은 7558배의 공개 청약 유효 청약 배수로 단독 질주하며 해당 분기 '청약왕'이 되었고, 브루코, 은뇨의약(银诺医药)이 그 뒤를 이어 각각 5999배와 5341배의 청약 열기를 기록했다. 이러한 배경 속에서 홍콩 신규상장주 청약은 새 시대의 '무위험 재테크'로 자리매김했다.
금: 모두가 확실성을 찾고 있다
자본의 다른 한쪽 끝에는 금의 광란질주가 있었다.
연초 온스당 2590달러에서 시작한 금가는 1월 3일 연내 저점을 찍은 후 요동치며 상승했고, 여러 차례 사상 최고치를 경신하며 현재 4100달러 근처에서 안정되고 있으며, 연내 상승률은 58%를 넘었다.
S&P 글로벌 금광 지수는 누적 129% 급등하며 S&P 산하 모든 업종 지수 중 가장 강한 성과를 보인 섹터가 되었다. 심지어 은 가격까지 수십 년 만에 최고 수준으로 치솟아 올해 들어 누적 70% 이상 상승했다.
이번 귀금속 강세장을 추동한 것은 단순히 위험 회피 심리만이 아니다. 미국 정부 셧다운 위험, 각국 중앙은행의 지속적인 매입, 주권 부채 팽창에 대한 우려 — 모든 거시적 서사가 같은 방향을 가리킨다: 돈이 더 안전한 용기를 찾고 있다.
"금광주에게는 매우 훌륭한 한 해였습니다. 그들이 쥐고 있는 현금이 너무 많아 어떻게 처리할지 모를 정도였죠." 탁천이 인터뷰에서 감탄했다.
A주 금 시가총액 1위인 쯔진광업(紫金矿业)이 바로 이 잔치의 대표주자다.
3분기 기준, 회사 매출은 2542억 위안에 달했고, 순이익은 378.64억 위안이다. A주와 홍콩 주식 시가총액을 합산 계산하면(즉 A+H 총 시가총액), 쯔진광업의 총 시가총액은 이미 1조 위안을 넘어섰다.
출처: 쯔진광업 3분기 실적 보고서
이에 8월 말, 쯔진광업은 다시 거액을 투자해 안후이 진사모업(安徽金沙钼业) 지분 84%를 인수하며 세계 2위의 몰리브덴 광산 — 샤핑구 몰리브덴 광산을 손에 넣었고, 연간 생산 능력은 1000만 톤이다.
이 거래로 중국은 직접적으로 세계 몰리브덴 자원의 3분의 1을 장악하게 되었다.
거의 동시에, 쯔진 계열사 '쯔진 황금 인터내셔널(紫金黄金国际)'은 9월 30일 홍콩 거래소에 상장해 첫날 배 이상 오르며 연내 두 번째로 큰 IPO가 되었다.
A주 금 섹터뿐만 아니라, 올해 가장 많이 오른 미국 주식 섹터 역시 금광주를 제외하고는 없다.
데이터에 따르면, 올해 들어 뉴몬트 주가는 137% 상승했고, 배릭은 118% 상승했으며, 애그니코 이글은 116% 상승했다. 이에 비해 미국 주식 AI 분야의 스타 기업 엔비디아는 40% 상승했고, 오라클은 72% 상승했으며, 구글 모회사 알파벳은 30% 상승했고, 마이크로소프트는 25% 상승했다.
미국 주식 금 섹터의 상승세가 두드러졌지만, 이는 올해 미국 주식의 모든 상승을 포괄하기에는 부족하다.
밈 주식의 부활
10월 하순 기준, 미국 주식 3대 지수는 연내 모두 20% 이상의 상승률을 기록했고, S&P 500 지수는 10월 8일 6753.72점의 사상 최고 종가 기록을 세웠다. 엔비디아 시가총액은 4조 달러를 돌파했고, 마이크로소프트, 메타, 애플 모두 사상 최고치를 기록했다.
이러한 주류 미국 주식 외에도, 레딧 '월스트리트벳츠'와 '스톡스투바이투데이' 등 미국 주식 채널에 자주 출몰하는 맷은 포럼에서 새로운 밈 주식 열풍의 부활을 목격했고, 그는 류둥 BlockBeats와 올해 미국 주식의 몇 가지 밈 주식을 공유했다.
"나스닥 지난 3개월 동안 가장 큰 밈 주식을 말하자면, 저는 오픈도어라고 생각합니다. 이건 정말 옛날 게임스탑 같았어요. 7월 245% 상승, 8월 141% 상승, 9월 79% 상승, 주가가 0.5달러에서 최고 10.87달러까지 올라 최고 상승률 2000%였습니다." 이 말에 맷의 어조가 분명히 흥분됐다.
재미있는 점은, 즉시 부동산 거래를 하는 이 회사는 설립 이래 계속해서 적자를 기록했고, 주가는 2021년 고점인 주당 35.8달러에서 2025년 6월 주당 0.5달러까지 떨어졌으며, 한때 나스닥의 상장 폐지 경고를 받기도 했다.
"전환점은 한 유명 투자자가 소셜 미디어에서 오픈도어가 백 배주 잠재력이 있다고 말한 데서 시작했습니다. 이는 레딧의 '오픈 아미'라는 이름의 개인 투자자 그룹을 끌어들여 주가를 로켓처럼 치솟게 했습니다. 그들은 오픈도어를 새로운 밈 주식으로 떠받들었고, 심지어 성공적으로 이사회 개편을 '강요'하기까지 했죠."
맷이 최근 참여한 또 다른 밈 주식은 비욘드 미트다. 한때 '인조육 선두주자'였던 이 회사는 며칠 만에 주가가 1100% 급등했다. "역시 계속해서 적자를 기록했고, 기관 공매도 포지션이 매우 높았으며 심지어 80%에 달했습니다. 하지만 기관이 좋아하지 않을수록 개인 투자자들은 더 좋아하죠. 이것이 개인 투자자의 힘입니다."
흥미롭게도, 올해 가장 눈부신 성과를 보인 미국 주식 섹터 중 하나는 여전히 암호화폐와 관련이 있다 — 하지만 암호화폐 자체는 아니다.
'비트코인 컨셉주'의 눈부신 성과에 비하면, 비트코인의 상승률은 상당히 부족해 보인다. 비트코인이 연내 사상 최고치를 기록했음에도 불구하고, 연간 상승률은 약 15%에 불과하다.
암호화폐 시장의 감속
가격이 있는 것은 무엇이든 계속 오를 수 없다.
그리고 암호화폐 시장은 여러 차례의 서사를 겪은 후, 이미 '주요 흐름이 없는 시장'이 되었다.
전통 자본 시장이 AI, 에너지, 제조업에서 새로운 성장 논리를 찾을 때, 암호화폐 시장은 여전히 자기 순환의 맥락에 갇혀 있다.
거래량 감소가 가장 잘 말해준다. 2025년 3분기 글로벌 암호화폐 중앙화 거래소 현물 거래량은 전년 동기 대비 32% 감소했다. 개인 투자자의 정서가 무뎌졌고, 시장 조성자들은 더 이상 적극적이지 않으며, 시장 깊이가 감소했다.
체인 상 자금은 침묵하고, 토큰 가격은 횡보하며, 프로젝트 측은 침묵한다. 소셜 미디어에서는 심지어 사고 난 거래소에 대한 욕도 줄었다.
폭부 신화로 가득 찬 암호화폐 시장 사람들은 '자기 착취의 주체'를 구성했다. 7x24시간 차트를 지켜보며, '기회는 기다려주지 않기 때문'이다. 미친 듯이 에어드랍을 긁어모으고, 신생 코인(土狗)에 뛰어들고, 핫한 테마를 쫓으며, '노력하지 않으면 도태되기 때문'이다. 돈을 잃으면 자신이 '충분히 똑똑하지 않아서'라고 탓하고, 돈을 벌면 '아직 충분하지 않다'고 생각한다.
2025년이 3분기 지났고, 노력에 대한 피드백이 사라지자, 권태는 필연이 되었다.
"갈 사람은 갔고, 남은 사람들도 더 이상 도박하고 싶지 않아 합니다." 아레즈의 암호화폐 시장에 대한 비관론은 많은 사람들을 대표하는 듯하다. "2024년에는 아직 체인 상 차트를 지켜봤는데, 올해는 거래소를 열고 싶은 욕망조차 없습니다."
올해 암호화폐 시장은 확실히 졌다. 하지만 그것이 진 것은, 한 주기 내의 필연적인 전쟁이었다.
거시적 환경이 전통 자산에 명확한 상승 논리를 제공하고, 규제 강화로 투기 비용이 상승하고, 서사가 고갈되어 신규 자금이 더 이상 유입되지 않을 때 — 암호화폐 시장의 침체는 거의 운명적이었다.
하지만 이것이 암호화폐 이야기가 끝났음을 의미하지는 않는다.
"중국의 국운을 믿는다면 후선 300에 정기 투자하고, 중국의 기술 돌파를 믿는다면 코스닥 50에 정기 투자하고, 미국의 국운을 믿는다면 S&P 500에 정기 투자하고, 인류의 기술 혁명을 믿는다면 나스닥 지수에 정기 투자하라. 인류가 조만간 망할 거라고 믿는다면 금에 정기 투자하라." 이것은 최근 트위터에서
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