「음모론」 관점에서 본 미국 주식의 토큰화, 온건한 글로벌 「달러 수확」인가?
글: Tyler
당신은 블록체인 상에서 미국 주식을 거래해 본 적이 있는가?
잠에서 깨어나 보니 크라켄(Kraken)은 xStocks를 출시하여 초기 60개의 미국 주식 토큰 거래를 지원했고, 바이비트(Bybit)도 AAPL, TSLA, NVDA 등 인기 주식 토큰 거래쌍을 즉각 상장했다. 로빈후드(Robinhood) 역시 블록체인 상에서 미국 주식 거래를 지원할 것이라 발표하며 자체 개발한 퍼블릭 체인 출시 계획까지 밝혔다.
토큰화 열풍이 과거의 반복인지 여부와 상관없이, 미국 주식은 하룻밤 사이에 블록체인 세계의 '새로운 인기 아이템'이 되었다.
자세히 살펴보면, 달러 스테이블코인과 미국 주식의 토큰화, 그리고 블록체인 인프라가 결합된 이 새로운 내러티브는 암호화폐(crypto)를 금융 내러티브와 지정학적 경쟁 속으로 깊숙이 몰아넣으며, 불가피하게 새로운 역할 정체성으로 전환시키고 있다.
미국 주식의 토큰화, 새로운 개념이 아니다
미국 주식의 토큰화는 사실 전혀 새로운 개념이 아니다.
이전 사이클 동안 Synthetix, Mirror 등의 대표 프로젝트는 이미 체인 상 합성 자산(synthetic assets) 메커니즘을 위한 일련의 시스템을 구축했다. 이러한 모델은 사용자가 SNX나 UST와 같은 자산을 초과 담보로 맡겨 TSLA, AAPL 등의 '미국 주식 토큰'을 발행하고 거래할 수 있을 뿐 아니라, 법정통화, 지수, 금, 원유 등 거의 모든 거래 가능한 자산을 포괄할 수 있다.
그 이유는 합성 자산 모델이 기초 자산의 가격을 추적하고, 초과 담보를 통해 합성 자산 토큰을 발행하기 때문이다. 예를 들어, 담보율이 500%라면, 사용자는 500달러 상당의 암호화 자산(SNX, UST 등)을 시스템에 예치함으로써 해당 자산 가격에 연동된 합성 자산(mTSLA, sAAPL 등)을 발행하고 이를 거래할 수 있다는 의미이다.
전체 운영 메커니즘은 오라클(oracle)을 통한 가격 제시와 스마트 계약 기반 체결 방식을 채택하므로 실제 거래 상대방이 존재하지 않으며, 모든 거래는 프로토콜 내부 논리에 의해 완료된다. 이론적으로 무한한 유동성 깊이와 슬리피지 없는 거래 경험이라는 핵심 장점을 갖는다.
그렇다면 왜 이러한 합성 자산 모델이 대중화되지 못했을까?
핵심은 가격 앵커링(anchor) ≠ 자산 소유권이라는 점이다. 합성 자산 모델에서 발행되고 거래되는 미국 주식은 현실에서 해당 주식의 실질적인 소유권을 의미하지 않으며, 단지 가격 변동에 대한 '베팅'일 뿐이다. 오라클 실패 또는 담보 자산 폭락 시(Mirror의 경우 UST 붕괴로 인해 무너짐), 전체 시스템은 정산 불균형, 가격 탈앵커링, 사용자 신뢰 붕괴 위험에 직면한다.
또 한 가지 간과되기 쉬운 장기적 요인은, 합성 자산 모델 하의 미국 주식 토큰은 암호화폐 생태계 내에서 필연적으로 소수 마켓이 된다는 점이다. 자금이 체인 내에서만 폐쇄 순환되며 기관이나 증권사의 참여가 없기 때문에, 이는 항상 '그림자 자산(shadow asset)' 수준에 머무르게 된다. 전통 금융 시스템에 통합되지 못하고 실질적인 자산 연결 및 자금 흐름 통로를 구축할 수 없으며, 파생상품 출시에 대한 의지도 낮아 증가하는 자금의 구조적 유입을 유도하기 어렵다.
때문에 과거 인기를 끌었지만 결국 대중화에는 실패했다.
새로운 아키텍처 하의 미국 주식 자금 유입 구조
하지만 이번엔 미국 주식 토큰화가 새로운 방식을 취하고 있다.
크라켄, 바이비트, 로빈후드 등이 잇따라 미국 주식 토큰 거래 제품을 출시했는데, 공개된 정보에 따르면 이는 단순한 가격 앵커링이나 체인 상 시뮬레이션이 아닌, 실물 주식 보관(traditional stock custody)을 기반으로 하며, 자금은 증권사를 통해 실제 미국 주식 시장으로 유입된다.
객관적으로 볼 때, 이 모델 하에서 미국 주식 토큰화는 사용자가 단지 암호화 지갑을 다운로드하고 스테이블코인을 보유하면, DEX에서 계좌 개설 요건이나 신원 심사 등의 장벽을 우회하여 언제 어디서나 쉽게 미국 주식 자산을 매수할 수 있게 한다. 이 과정에서 미국 주식 계좌, 시차, 신분 제한 없이 블록체인을 통해 직접 자금을 미국 주식 시장으로 유도할 수 있다.
미시적으로 보면, 전 세계 사용자가 미국 주식을 자유롭게 거래할 수 있게 되는 것이지만, 거시적으로 보면 이는 달러와 미국 자본시장이 암호화폐라는 저비용, 고탄력성, 24시간 7일 운영의 파이프라인을 활용해 전 세계의 추가 자금을 유치하는 전략이다. 현재로서는 매수만 가능하고 공매도, 레버리지, 비선형 수익 구조는 제공되지 않는다.
예를 들어볼 수 있다. 브라질이나 아르헨티나의 일반 사용자가 체인 상 또는 CEX에서 미국 주식 토큰을 살 수 있다는 것을 알게 되었을 때, 지갑이나 거래소를 설치하고 현지 자산을 USDC로 교환한 후 클릭 한 번으로 AAPL이나 NVDA를 매수할 수 있다.
겉으로 보기엔 사용자 경험을 단순화한 것으로 보이지만, 실제로는 전 세계 자금을 위한 '낮은 리스크, 높은 확정성'의 미국 주식 자금 유입 구조를 조성한 것이다. 전 세계 암호화폐 사용자의 유동성이 사상 유례없는 낮은 마찰로 국경을 넘어 미국 자산 풀로 유입될 수 있으며, 전 세계 사람들이 언제든지 어디서든 미국 주식을 살 수 있게 되는 것이다.
특히 L2, 거래소, 지갑 등 네이티브 인프라가 이러한 '미국 주식 거래 모듈'과 점점 더 많이 연동될수록, 암호화폐와 달러, 나스닥(nasdaq)의 관계는 더욱 은밀하고 견고해질 것이다.
이런 관점에서 보면, 암호화폐를 둘러싼 일련의 '새로운/오래된' 내러티브들은 미국 금융 서비스를 위해 설계된 분산형 금융 인프라로 재편되고 있다:
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채권 기반 스테이블코인 → 세계 화폐 유동성 풀
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미국 주식 토큰화 → 나스닥 트래픽 입구
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체인 상 거래 인프라 → 미국 자본 증권사의 글로벌 중계역
이러한 구조는 부드러운 형태의 글로벌 자금 흡입 방식일 수 있으며, 음모론 같다는 느낌이 강하긴 하지만, 어쩌면 트럼프 혹은 그 이후의 미국 지도층들이 이번 '미국 주식 토큰화'라는 새 내러티브를 좋아하게 될지도 모른다.
「미국 주식 토큰화」의 장단점은 어떻게 봐야 할까?
순수하게 암호화폐 커뮤니티 관점에서 보면, 미국 주식 토큰화가 얼마나 매력적인지, 혹은 체인 상 사이클에 어떤 영향을 미칠 수 있을지 생각해볼 필요가 있다.
저는 변증법적으로 접근해야 한다고 본다.
미국 주식 투자 채널이 부족한 사용자, 특히 암호화폐 네이티브 세대와 제3세계 국가의 소액 투자자들에게 미국 주식 토큰화는 전례 없는 낮은 진입 장벽을 제공하며, 장벽을 넘어서는 '자산 민주화'라고 할 수 있다.
마이크로소프트, 애플, 테슬라, 엔비디아 등 스타 주식이 계속해서 등장하는 초거대 시장으로서, 미국 주식의 '역사적 장기 상승장'은 투자계에서 오랫동안 칭송받아 온 세계 최고의 자산 클래스 중 하나이다. 그러나 대부분의 일반 투자자들에게는 거래 참여와 수익 공유의 진입 장벽이 여전히 높다. 계좌 개설, 입출금, KYC, 규제 제한, 거래 시간 차이 등 다양한 장벽이 무수한 사람들을 좌절시켜왔다.
하지만 지금은 지갑 하나와 몇 개의 스테이블코인만 있으면, 라틴아메리카, 동남아시아, 아프리카 어디에 있든 언제든지 애플, 엔비디아, 테슬라 주식을 살 수 있으며, 달러 자산이 전 세계 사용자에게 보편화되는 것이다. 간단히 말해, 현지 자산이 미국 주식 수익률을 따라잡지 못하거나 인플레이션보다도 못한 개발도상국 지역에서는 미국 주식 토큰화가 전례 없는 접근성을 제공하는 셈이다.
반면 암호화폐 커뮤니티 내부, 특히 중국어권 중심의 거래형 사용자들은 이미 미국 주식 투자자들과 상당 부분 겹친다. 대부분은 이미 미국 주식 계좌를 가지고 있어 은행+인터랙티브 브로커스(Interactive Brokers) 등을 통해 해외 금융 시스템에 바로 접속할 수 있다(필자의 경우 SafePal/Fiat24 + 인터랙티브 브로커스 조합을 일상적으로 사용).
이러한 사용자들에게 미국 주식 토큰화는 다소 미흡하게 느껴진다. 매수만 가능하고 파생상품 지원이 없으며, 기본적인 옵션 거래나 공매도도 제공되지 않아 거래 친화적이지 않다.
미국 주식 토큰화가 암호화 시장을 더 흡수할 것인가 하는 문제도 서둘러 부정할 필요 없다. 오히려 이는 DeFi 생태계가 열등 자산을 정리한 후 새로운 '자산 레고(asset lego)' 기회의 창이 될 수 있다고 본다.
현재 체인 상 DeFi의 가장 큰 문제 중 하나는 고품질 자산의 부재다. BTC, ETH, 스테이블코인 외에는 진정한 가치 공감대를 형성한 자산이 많지 않고, 많은 알트코인이 품질이 낮으며 변동성이 극심하다.
앞으로 실물 주식 보관 기반으로 체인 상에 발행된 미국 주식 토큰들이 DEX, 대출 프로토콜, 체인 상 옵션 및 파생상품 시스템에 점차 침투한다면, 이들은 새로운 기초 자산이 되어 체인 상 자산 포트폴리오를 보완하고, DeFi에 더 높은 확정성의 가치 원료와 내러티브 공간을 제공할 수 있다.
현재의 미국 주식 토큰화 제품은 본질적으로 현물 보관 + 가격 매핑이며, 레버리지나 비선형 수익 구조가 없어 자연스럽게 심층 금융 도구 지원이 부족하다. 누가 먼저 조합성이 뛰어나고 유동성이 좋은 제품을 만들고, '현물 + 공매도 + 레버리지 + 헤징' 일체화된 체인 상 경험을 제공할 수 있느냐가 관건이다.
예를 들어, 대출 프로토콜에서 높은 신용 담보로 사용되거나, 옵션 프로토콜에서 새로운 헤징 대상으로 구성되거나, 스테이블코인 프로토콜에서 조합 가능한 자산 바스켓을 형성할 수 있다. 이러한 관점에서 볼 때, 누구나 '현물 + 공매도 + 레버리지 + 헤징'을 일체화한 체인 상 거래 경험을 먼저 만들어내면, 다음 세대의 체인 상 로빈후드 또는 체인 상 인터랙티브 브로커스를 만들어낼 수 있을 것이다.
DeFi 입장에서는 이것이야말로 진정한 전환점이 될 수 있다.
누가 이 새로운 내러티브로부터 체인 상 제품의 혜택을 받을 수 있을지 지켜볼 일이다.
마지막으로
2024년부터 시작해 '암호화폐가 전통 금융(TradFi)을 혁명할 수 있는가'는 더 이상 논의할 가치가 없는 문제다.
특히 올해 들어서는 스테이블코인이 전통 금융 파이프라인의 지리적 제한을 돌파하고, 주권 장벽, 세금 장애, 신원 심사를 우회하여 결국 암호화폐를 통해 새로운 형태의 달러 채널을 구축하는 것이, 규제 준수형 달러 스테이블코인이 주도하는 최근 여러 내러티브의 핵심 흐름이 되었다.
Crypto bless America(암호화폐가 미국을 축복하리라)는 아마도 단순한 농담이 아닐지도 모른다.
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