뉴욕증권거래소의 최후는 주식 토큰화의 종언인가, 암호화폐 친화적 증권사의 봄날인가?
지금 막 뉴욕증권거래소(NYSE)가 24시간 내내 운영되는 블록체인 기반 주식 거래 플랫폼을 출시한다고 발표했습니다. 간단히 말해, 앞으로 미국 주식도 블록체인 상에서 24/7 거래가 가능해진다는 의미입니다.
NYSE will launch tokenization stock trading platform
많은 사람들이 처음 이 소식을 접했을 때의 반응은 “좋아! 드디어 주식이 완전히 블록체인에 올라간다!” 또는 “이제 누구나 주식 토큰을 발행할 수 있는 거야?” 였습니다.
하지만 실제로 이 사건을 깊이 분석해보면 매우 역설적인 결론에 도달하게 됩니다:
즉, NYSE가 본격적으로 진출한다는 것은 주식 토큰화가 더 자유로워지는 것이 아니라, 그 반대로, 사기업들이 무분별하게 주식 토큰을 발행하던 시대가 막을 내릴 가능성을 의미합니다.
일, 먼저 쉽게 설명하자면: ‘주식 토큰화(Tokenization Stock)’란 무엇인가?
전문 용어 없이 가장 직관적인 비유를 들어보겠습니다.
- 주식: 증권사(브로커)를 통해 회사 지분을 보유하는 것
- 토큰화: 브로커의 인프라를 활용해 사용자/기관이 이 지분을 블록체인 상의 토큰으로 민팅(Mint)하는 것
매우 이상적으로 들리죠? 스테이블스톡(Stablestock) 역시 올해 초부터 그렇게 생각했습니다. 스테이블코인(Stablecoin) 모델처럼, 하위층이 브로커인 구조를 기반으로 주식을 토큰화해 체인 위에서 자유롭게 거래할 수 있지 않을까? 하지만 여기서 문제가 발생합니다. 중간 과정에는 수많은 규제 및 기술적 문제들이 존재합니다.
예를 들어 규제 측면에서는, 여러분이 브로커 자격이 없다면 고객 자산을 위탁 관리할 권한이 없기 때문에, 사용자가 주식을 브로커 계좌로 이전할 수 없습니다. 즉, 사용자는 오직 0에서 1로 새로 매수만 할 수 있고, 기존 보유 주식을 옮겨올 수 없습니다. 기술적 측면에서도 예를 들어 액면분할(stock split)이나 액면병합(consolidation) 같은 복잡한 조작이 발생하면(실제로 주식은 자주 이런 이벤트를 겪습니다), 이미 발행된 주식 토큰을 스마트 컨트랙트로 동일하게 조정하기 어렵습니다. 만약 오라클 처리가 제대로 되지 않으면 perp(영구계약), 대출 등 파생상품 사용자의 강제청산 리스크까지 발생할 수 있습니다.
몇 달간 주식 토큰화를 탐색하면서 저희는 위와 같은 문제 외에도 다양한 기술적 난관에 부딪혔고, 결국 주식 토큰화의 근본 기반은 DTCC(Depository Trust & Clearing Corporation), 즉 나스닥(Nasdaq)/NYSE에 있다는 점을 깨달았습니다. 발행 기업이 아니라 말이죠. 만약 NYSE/Nasdaq/DTCC가 하위층 문제를 해결하지 않는다면, 주식 토큰화는 중도에 실패하는 트렌드가 될 것입니다.
이, 사기업은 스테이블코인을 발행할 수 있는데, 왜 주식 토큰은 못 하나요?
스테이블코인과 달리, 주식 토큰은 사기업이 마음대로 발행할 수 있는 것이 아닙니다. 스테이블코인이 사기업에 의해 발행될 수 있는 이유는 ‘미국 달러 자체가 자유롭게 유통되기 때문’이며, 주식 토큰은 그렇지 않은 이유는 ‘주식 자체가 브로커나 기업이 직접 소유하고 있는 것이 아니기 때문’입니다.
스테이블코인은 달러에 앵커링(anchor)되어 있습니다. 달러 자체는 자유롭게 이동 가능한 자산이므로, 은행 계좌만 있으면 송금, 수취, 이체 모두 가능합니다. 따라서 스테이블코인 발행은 본질적으로 ‘환전(承兑)’ 행위입니다. 사용자가 1달러를 주면, 체인 상에서 1개의 스테이블코인을 제공하고, 언제든지 다시 1달러로 교환할 수 있습니다. 준비금이 실물과 일치하고, 환전이 신뢰할 수 있다면 이 논리는 성립합니다. 달러는 배당, 의결권이 없으며 소유권 등록 문제가 없으므로, 기술적·법률적 구조가 비교적 단순합니다.
그러나 주식은 전혀 다릅니다. 주식은 특정 증권사 내에 존재하는 것이 아니라, 최종적으로 DTCC와 같은 중앙 시스템에 등록 및 보관됩니다. 당신이 산 주식은 회사의 주주로서의 신분을 나타내며, 단순히 자유롭게 이전 가능한 자산이 아닙니다. 주식의 입출금은 정산, 대조, 등록 업데이트가 필요하며, 단순 송금보다 훨씬 복잡합니다.
더욱 중요한 것은, 주식 보유 기간 중 지속적으로 다양한 이벤트가 발생한다는 점입니다. 예를 들어 배당, 주주총회 투표, 액면분할, 유상증자 등이 있습니다. 이러한 변화는 모두 법적으로 유효해야 하며, 주주명부에 정확히 반영되어야 합니다. 즉, 주식 토큰을 발행하는 것은 ‘발행 후 끝’이 아니라, 주식의 전체 생애 주기에 책임을 져야 한다는 의미입니다.
입출금과 액면분할/병합 사례를 들어보겠습니다.
입출금 관점에서 보면, 은행 계좌만 있으면 가능합니다. 왜냐하면 달러의 입출금은 원래 은행 시스템을 통해 이루어지고, 누군가에게 알릴 필요도 없으며, 별도의 ‘소유권 등록부’를 업데이트할 필요도 없기 때문입니다. 그러나 주식은 ‘돈’이 아닙니다. 주식은 복잡한 법적 관계와 소유권 체계를 갖추고 있습니다. 많은 사람들이 자신이 특정 증권사 앱에서 주식을 샀으니 그 주식이 해당 증권사에 있다고 생각하지만, 사실은 그렇지 않습니다. 주식의 최종 등록 및 보관은 DTCC에 집중되어 있으며(하단의 주식/자금 흐름도 참조), 회사의 주주 명단, 액면분할/병합, 투표권 행사도 모두 DTCC 기준입니다. 돈과 달리, 주식 이전은 소유권 변경을 의미하며, 주주명부 업데이트, 배당권, 의결권도 함께 변경되어야 합니다. 이는 은행 송금처럼 간단하지 않으며, 여러 증권사 간 대조, 정산 시스템 확인, 중앙 보관소 등록이 필요합니다. 따라서 주식은 자유롭게 이동 가능한 자산이 아닙니다. 비즈니스 로직 자체가 스테이블코인과 완전히 다릅니다.
자산 행동 측면에서도 완전히 다릅니다. 달러는 그냥 두기만 해도 됩니다. 하지만 주식은 배당, 투표, 액면분할/병합, 합병, 유상증자 등의 이벤트가 계속 발생합니다. 실제 사례를 들어보겠습니다. 넷플릭스(NFLX)는 11월 17일 1주를 10주로 분할한다고 발표했습니다. 가정해보겠습니다. 브로커의 재고에 DTCC에 등록된 NFLX 주식 1,000주가 있고, 분할 전 체인 상에 1,000개의 NFLX 토큰이 유통되고 있습니다. 1:10 분할이 발생하면, 브로커 시스템에서는 주식이 자동으로 1,000주에서 10,000주로 변환되며, 추가 조작 없이 정산 및 보관 시스템이 모든 것을 처리합니다. 하지만 체인 상에서는 어떻게 해야 할까요? 생각하기엔 간단합니다. 체인 상에서 9,000개의 NFLX 토큰을 강제로 추가 발행하여, 기존 사용자가 1개의 토큰을 보유하면 자동으로 10개가 되도록 하면 됩니다. 하지만 누가 이 작업을 실행합니까? 모든 주소가 정확히 처리되었는지 누가 보장합니까? 사용자가 토큰을 DeFi, 대출, AMM 등에 넣어두었다면 어떻게 합니까? 스마트 컨트랙트에 묶인 토큰은 어떻게 분할합니까? 가격 정보를 제공하는 오라클이 반드시 이를 즉시 처리할 수 있을까요? (만약 체인 외부의 가격 데이터에 완전히 의존한다면, 체인 외부 가격은 10달러인데, 체인 상 가격은 여전히 100달러일 수 있음) 반대로 토큰은 그대로 두고 환산 비율만 바꾸는 방식, 즉 1개의 토큰 = 10주로 설정한다면, 가격 체계가 금방 혼란스러워지고, 체인 내외 가격 차이가 발생해 왜곡이 생기며, 매번 기업 행위마다 규칙을 바꿔야 하는 문제가 생깁니다. 이는 매우 복잡하며 동시에 빈번하게 발생하는 일입니다.
위 사례들을 통해 알 수 있듯이, 입출금이나 액면분할/병합 이벤트에서 가장 중요한 인프라는 주식 토큰 발행 기업이 아니라, DTCC와 NYSE/나스닥이라는 점입니다.
삼, NYSE의 진출로 인해 규칙이 바뀐다
NYSE가 본격적으로 주식 토큰화 영역에 진입하는 것은 단순히 새로운 ‘참여자’가 등장한 것이 아니라, 산업의 중심축 자체가 근본적으로 변화한다는 의미입니다.
2025년 초, 주식 토큰화는 주로 사기업 프로젝트들이 탐색하며 진행되었습니다. 프로젝트 팀이 토큰을 발행해 주식 가치를 매핑하고, 거래 시간, 국경 간 거래, 효율성 문제 등을 해결하려 시도했습니다. 그러나 이 모델의 전제는 — 아직 널리 인정받고 권위 있는 ‘공식 버전’이 존재하지 않는다는 점입니다.
그런데 NYSE의 진출은 바로 이 전제를 바꿔버립니다.
최고 수준의 거래소, 정산 시스템, 규제 프레임워크가 공동으로 지원하는 주식 토큰화 솔루션이 등장하면, 시장의 선택은 매우 현실적으로 바뀝니다. 대부분의 정산 기관, 증권사, 사용자들은 사기업이 발행한 주식 토큰을 계속 사용하기보다 공식 시스템에 바로 연결하게 될 것입니다. 이유는 간단합니다. 공식 솔루션은 하위층 인프라에서부터 본질적으로 더 완전하기 때문입니다.
이러한 공식 주식 토큰은 성숙한 정산 및 보관 시스템에 직접 연결되어 있어, 액면분할, 액면병합, 배당, 주주총회 투표, 인수합병, 유상증자 등 복잡한 기업 행위를 자연스럽게 지원할 수 있습니다. 반면, 사기업 솔루션은 장기간 동안 이 부분을 완벽하게 해결하기 어려웠고, 가장 큰 문제점이기도 했습니다. 기관 입장에서 보면, 기능의 포괄성과 법적 책임의 명확성은 ‘블록체인 원생(native)’인지 여부보다 훨씬 중요합니다.
더 중요한 것은, 공식 후원 자체가 유동성의 중력(Gravity)을 형성한다는 점입니다. 정산사, 마켓 메이커, 은행, 대형 기관들이 공식 토큰을 중심으로 서비스를 제공하기 시작하면, 사기업이 발행한 주식 토큰은 불가피하게 유동성 부족, 가격 할인, 신뢰 비용 과다 등의 문제에 직면하게 됩니다. 기술적으로는 계속 존재할 수 있지만, 경제적으로는 서서히 의미를 잃게 됩니다. 사기업의 주식 토큰화는 본질적으로 전통 거래소의 거대한 유동성 바깥에 형성된 '사이드 풀(side pool)'에 불과합니다.
따라서 NYSE의 진출은 ‘주식 토큰화의 전면적 번영’을 의미하지 않고, 매우 현실적인 신호입니다. 즉, 주식 토큰화가 ‘다양한 실험이 병행되는 단계’에서 ‘고도로 집중되고 표준화된 단계’로 전환되고 있다는 점입니다.
이러한 구조 하에서 기회는 더 많은 토큰을 발행하는 프로젝트가 아니라, 공식 주식 토큰 시스템에 원활히 연결되고, 이를 기반으로 사용자 인터페이스와 거래 경험을 구축하는 참여자들에게 돌아갑니다.
이것이 바로 NYSE의 진출 이후 산업이 실제로 겪는 변화입니다.
사, 주식 인프라의 모든 업그레이드는 증권사의 패러다임 전환을 가져왔다
지난 100년간의 주식 거래사를 되돌아보면 매우 명확한 규칙을 발견할 수 있습니다. 즉, 매번 거래 패러다임의 전환이 있을 때마다, 새로운 형태의 증권사가 등장했습니다.
첫 번째 중대한 전환은 20세기 70년대 이전에 발생했습니다. 당시 주식 거래는 완전히 종이 증서와 인간 중개자에 의존했고, 일반인은 거의 참여할 수 없었으며, 주식 시장은 본질적으로 엘리트 계층의 게임이었습니다. 우리가 옛 영화에서 흔히 보는 장면, 즉 거래장 안에서 브로커들이 공개적으로 외쳐가며 거래를 체결하는 모습이 바로 그 시절입니다.
두 번째 전환은 70년대 이후에 일어났습니다. DTC(Depository Trust Company)의 설립과 함께 주식 거래는 대형 투자은행 및 증권사 시스템에 의해 집중 처리되기 시작했습니다. 모건스탠리, 골드만삭스, 메릴린치 등이 고객을 대신해 거래 및 정산을 수행하기 시작했습니다. 바로 울프 오브 월스트리트(Wall Street)가 묘사한 시대입니다. 주식 거래는 여전히 전문적이었지만, 전화를 통해 더 광범위한 고객층에게 개방되었습니다.
세 번째 전환은 2000년대 이후에 나타났습니다. 인터넷과 API 기반 거래의 보급은 주식 시장의 진입 장벽을 근본적으로 바꿨습니다. Interactive Brokers, Robinhood 등의 온라인 증권사가 부상하며, 주식 거래는 비로소 대중화되었습니다. 역사적으로 반복되어온 사실은 다음과 같습니다. 거래 모델에 시스템적 변화가 발생하면, 증권사 생태계는 필연적으로 재편됩니다. 우리는 2026년경쯤에는 주식 토큰화가 불가피한 트렌드가 될 것으로 보며, 정산 및 인수가 블록체인 인프라로 점차 이전됨에 따라, 전체 주식 거래 시스템이 새로운 재구성의 창구를 맞이할 것이라고 생각합니다.
이번 NYSE의 주식 토큰화 시스템 업그레이드와 스테이블코인 정산 시스템은 바로 패러다임 전환 그 자체입니다.
저희 Stablestock과 같은 회사들이 2025년 하반기에 '암호화 친화적 증권사(crypto-native broker)'라는 방향에 점차 베팅하고 있는 것은, 본질적으로 스테이블코인이 글로벌 범위에서 지속적으로 확산될 것이라는 점에 대한 베팅입니다. 스테이블코인은 전통 금융 시스템 밖에 오랫동안 배제되어왔던 방대한 인구가 더 낮은 장벽과 덜 복잡한 방식으로 글로벌 주식 거래에 참여할 수 있게 만듭니다. 이것이 바로 차세대 증권사의 재편이라고 믿습니다.
오, Stablestock의 1~2년 로드맵
저희는 향후 12~24개월간 핵심 역량을 집중해, 암호화폐에 더욱 친화적이고, 체인 상에서 더 원생적인(next-gen) 신형 증권사(neobroker)를 만들기로 결정했습니다.
미래를 상상해보세요. 동일한 Broker 앱 안에서 사용자는 스테이블코인 결제뿐만 아니라 다음을 모두 할 수 있습니다:
- 고배율 현물 레버리지(6월 출시)
- 영구계약(Perp)(H1 출시)
- 옵션(Option)(9월 출시)
- 암호화 자산 + 주식의 통합 크로스 마진 시스템
- 예측시장(Prediction market) 및 간단한 바이너리 옵션
- IPO(3월 출시)
- 홍콩 주식 거래(3월 출시)
- 주식 대출(Stock Lending)
- 초단위 입출금 정산
이 모든 것은 통합된 암호화 친화적 브로커 시스템 위에 구축됩니다.
또한, 이 기반 시스템이 점차 성숙함에 따라, 저희는 점진적으로 완전한 개발자 문서를 공개하며, 독립 개발자들이 StableBroker를 기반으로 다음과 같은 애플리케이션을 개발할 수 있도록 지원할 예정입니다:
- 대출 시장
- AI 트레이딩
- 자산운용 Vault
- 팔로우 트레이딩
- 체인 상 ETF(Onchain ETF)
- 주식 토큰 담보 스테이블코인(Stocktoken backed Stablecoin)
- 그 외 다양한 혁신적 StockFi 제품들
미래를 바라보면, 완전하고 성숙한 주식 토큰화 증권사 인프라를 구축하기까지는 아직 갈 길이 멉니다.
육, 마지막으로
NYSE의 진출은 일부 암호화 네이티브(cryptonative) 주식 토큰 프로젝트들에게 충격을 줄 것입니다. 과거 ‘사기업 발행’, ‘규칙 미정립’ 상태를 기반으로 생존했던 모델은 더 높은 기준과 엄격한 비교 대상에 직면하며, 쉽게 주변화될 위험에 처합니다. 그러나 이것이 시스템적인 악재라는 의미는 아닙니다.
오히려, 이것은 산업 성숙화 과정에서 발생하는 구조적 재편(shakeout)에 가깝습니다.
주식 토큰화가 더 완전한 정산 시스템과 공식 프레임워크에 포함되면, 진정한 수혜자는 더 많은 자산을 발행하는 프로젝트가 아니라, 거래, 정산, 자금 이동을 위한 인프라를 구축하는 영역이 될 것입니다. 스테이블코인은 더 중요한 자금 진입로가 되며, 선물 및 파생상품은 더 명확하고 신뢰할 수 있는 기초 자산을 확보하게 되며, 암호화에 친화적인 증권사는 전통 증권 시스템과 체인 상 세계를 연결하는 핵심 다리가 될 것입니다.
경쟁은 반드시 치열해질 것이지만, 이는 혁신이 사라진다는 의미는 아닙니다. 오히려 혁신의 방향이 더 실용적으로 바뀝니다. ‘어떻게 자산을 발행할 것인가’에서 ‘어떻게 자산을 더 효율적으로 활용할 것인가’로, 형식적인 체인화 추구에서 실제 사용자의 입금, 거래, 정산, 보유 과정의 마찰 문제 해결로 전환됩니다.
지난 시절의 주식 토큰화가 경계 탐색 실험이었다면, NYSE의 진출 이후 산업은 새로운 단계로 진입하고 있습니다. 규칙이 더 명확해지고, 참여자가 더 전문적이며, 혁신은 실제 금융 수요에 더 가까워집니다. 암호화와 금융 양쪽의 본질적 로직을 진정으로 이해하는 프로젝트들에겐 이것이 끝이 아니라, 새로운 시작입니다.
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@ZixiStablestock
