토큰화된 금과 수익률 기회

2025.04.03

토큰화된 금과 수익률 기회

투자자들은 암호화폐 형태를 통해 금에 대한 노출을 얻을 수 있으며, 금 대체 자산에 투자해 수익을 창출할 수 있는 새로운 기회도 등장하고 있다.

2025.04.03 - 07:40:22

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투자자들은 암호화폐 형태를 통해 금에 대한 노출을 얻을 수 있으며, 금 대체 자산에 투자해 수익을 창출할 수 있는 새로운 기회도 등장하고 있다.

글: 0xEdwardyw

왜 금이 여전히 중요한가

2025년, 금은 다시 한 번 헤드라인을 장식하며 안전자산 수요 증가에 힘입어 사상 최고치를 경신했다. 온스당 3,000달러를 처음 돌파한 것은 이 '귀금속의 왕'이 강력하게 부활했음을 상징한다. 법정화폐의 가치 하락과 글로벌 불안정에 대한 우려가 다시 고개를 들면서 투자자들은 금으로 몰리고 있다.

비트코인은 종종 '디지털 골드'라고 불리며, 많은 이들이 실물 금의 존재 의미를 의심하기 시작했다. 그러나 최신 데이터는 모든 것을 말해준다. 다변화와 안정성 측면에서 금은 여전히 매우 중요하다. 2025년 3월 기준, 금의 연간 수익률은 36%에 달해 주요 주가지수와 비트코인의 성과를 모두 앞질렀다.

비트코인보다 낮은 변동성

비트코인이 겪는 극심한 가격 변동성에 비해 금의 가격 움직임은 훨씬 더 온건하다. 예를 들어 2024년 기준 비트코인의 연간 변동성은 약 47%였던 반면, 금은 단 12%에 그쳤다. 즉, 비트코인의 평균적인 가격 변동성이 금의 거의 4배에 달한다는 의미이다. 리스크 관리를 중시하는 투자자들에게 이러한 차이는 매우 중요하다.

우리는 이미 2025년 초에 이를 목격했다. 나스닥 지수 등 기술주가 몇 주 만에 약 15% 하락하는 동안, 금은 거의 제자리걸음(약 1% 상승)을 유지했고, 비트코인은 약 20% 하락하며 주식시장과 거의 동일한 방향으로 움직였다. 금의 낮은 변동성은 시장이 혼란스러울 때 자본 보존을 위한 소중한 자산이 되지만, 비트코인은 여전히 높은 베타 리스크 자산에 가깝다.

출처: https://www.ishares.com/us/insights/bitcoin-volatility-trends#:~:text=,deviation%20of%20annualized%20daily%20returns

비트코인과 낮은 상관관계

최근 시장 사이클에서는 금과 비트코인의 움직임이 분리되는 양상을 보였다. 지난 1년간 금은 인플레이션 우려와 전쟁 긴장 속에서 꾸준히 상승하며 사상 최고치를 갱신했지만, 비트코인은 넓은 밴드 내에서 등락을 반복하며 투자자의 위험 선호도에 더 크게 영향을 받았다. 특히 주목할 점은, 금은 전통 자산들과도 낮은 상관관계를 가지며 때로는 음의 상관관계까지 나타내는데, 이는 포트폴리오 다각화에 이상적이라는 뜻이다. 실제로 금과 비트코인 역시 음의 상관관계를 보이고 있어, 두 자산을 동시에 보유함으로써 투자 포트폴리오의 다양성을 더욱 강화할 수 있다.

2025년의 토큰화된 금

가장 흥미로운 발전 중 하나는 바로 금 자체가 블록체인 혁명의 물결에 합류하고 있다는 점이다. 일명 '토큰화된 금(tokenized gold)'이라 불리는, 실제 금으로 100% 준비된 디지털 토큰이 빠르게 성장하고 있다. 2025년 3월, 금을 기반으로 한 암호화폐 토큰의 시가총액은 14억 달러라는 사상 최대치를 기록했다. 이 분야는 주로 두 가지 토큰이 주도하고 있는데, PAX Gold(PAXG)와 Tether Gold(XAUt)이다. 이러한 토큰들은 투자자들이 디지털 형태로 금을 보유할 수 있게 해주며, 금의 안정성과 암호자산의 유연성을 결합한다.

출처: https://www.coindesk.com/markets/2025/03/27/tokenized-gold-hits-new-record-market-cap-as-trading-volumes-soar-in-march

PAXG(Paxos Gold)

PAX Gold(PAXG)는 뉴욕에 본사를 두고 규제를 받는 금융기관인 Paxos Trust Company가 발행한다. PAXG 토큰 각각은 런던금은시장협회(LBMA) 인증 창고에 보관된 정련된 금 1온스를 대표한다. 중요한 점은 Paxos가 엄격한 규제 하에 운영되고 있다는 것이다. 이 토큰은 실제 금으로 1:1 비율로 완전히 뒷받침되며, 준비금을 검증하기 위해 매달 제3자 감사를 실시한다. Paxos는 뉴욕주 금융서비스국(NYDFS)의 승인을 받았기 때문에 법규 준수 체계가 탄탄하며, 보유자에게 충분한 신뢰를 제공한다.

2025년, PAXG의 인기는 꾸준히 상승하고 있다. 현재 시가총액은 약 6.8억 달러로, 토큰화된 금 시장의 절반 정도를 차지한다. PAXG의 일일 거래량은 종종 수천만 달러에 달한다. 규제에 대한 신뢰 덕분에 미국 내 스테이블코인에 대한 심사가 강화된 이후에도 Paxos Gold는 안정적으로 운영되고 있다.

PAXG를 위한 새로운 거래 상품도 계속 등장하고 있다. 예를 들어 2024년 말, 파생상품 거래소 Deribit은 PAXG 선물 및 옵션 계약을 출시했는데, 이는 기관 투자자들이 토큰화된 금을 거래 자산으로서 관심을 갖기 시작했음을 시사한다.

XAUt(Tether Gold)

Tether Gold(XAUt)는 Tether와 관련된 회사 TG Commodities가 발행하는 또 다른 주요 금 지원 토큰이다. XAUt 각각은 런던 고품질 인도 기준(London Good Delivery)을 충족하는 스위스 금고에 보관된 금 1온스를 의미한다. 2025년 기준 XAUt의 시가총액은 약 7.7억 달러이다.

그러나 XAUt의 규제 구조는 PAXG와 다르다. 2023년, Tether는 자사의 금 토큰 사업을 엘살바도르의 규제 하에 이전했으며, TG Commodities는 엘살바도르로부터 스테이블코인 발행 라이선스를 획득해 해당 국가의 규제 프레임워크 내에서 운영되고 있다. Tether Gold는 정기적으로 금 준비금 보고서를 발표하며 토큰이 실제 금으로 완전히 뒷받침된다고 주장하지만, Paxos와 달리 아직 준비금에 대한 완전한 독립 감사를 실시하지 않았다. 이는 일부 시장 참여자들 사이에서 투명성에 대한 우려를 낳고 있다.

Tether 경영진은 최근, 스테이블코인 분야의 새로운 규제 기준을 고려할 때, 빅포(Big Four) 회계법인이 수행하는 포괄적 감사가 우선순위 과제가 되었다고 밝혔다. 시장 전반적으로도 XAUt의 금 준비금이 조만간 PAXG 수준의 감사 기준과 투명성을 달성하기를 기대하고 있다.

DeFi에서의 수익 기회

단순히 매수 후 보유하는 것을 넘어서, 토큰화된 금은 탈중앙화금융(DeFi)에서도 새로운 활용 사례를 열고 있다. 암호화 투자자들은 금을 기반으로 한 토큰을 다양한 수익 창출 전략에 배치하여, 금을 수동 수익을 발생시키는 자산으로 만들 수 있다. 과거 금은 금고에 가만히 놓여 있을 뿐 거의 수익을 내지 못했지만, 이제 DeFi 프로토콜을 통해 실물 금을 이동시키지 않고도 수익을 창출할 수 있게 된 것이다.

유동성 풀과 자동 시장 생성기(AMM)

예를 들어 Uniswap의 PAXG/USDC 풀은 사용자가 토큰화된 금과 달러 사이에서 거래할 수 있도록 한다. 이 풀에 유동성을 제공하는 LP들은 거래 수수료를 통해 수익을 얻을 수 있다.

이 메커니즘을 통해 LP는 금 노출을 유지하면서 수동 소득을 창출할 수 있으며, 특히 금에 대한 관심이 높고 거래 활동이 활발한 시기에 매우 매력적으로 작용한다.

출처: https://defillama.com/yields/pool/459e731e-60a0-45fa-8b49-092468ab14f5

또 다른 선택지는 PAXG/WETH 유동성 풀로, 금과 이더리움 간의 교환을 지원한다. 일반적으로 이 풀의 유동성은 더 높지만, PAXG(금 가격 추적)는 비교적 안정적인 반면 WETH(ETH 가격 추적)는 변동성이 매우 크기 때문에 '무상 손실(Impermanent Loss)'의 위험이 더 크다. ETH 가격이 급격히 변동하면 두 자산의 상대적 가치가 빠르게 벌어지며, 큰 무상 손실이 발생할 수 있다.

두 풀 모두 수익 기회를 제공하지만, 그 위험과 수익 특성은 페어링된 자산의 변동성에 따라 다르다.

출처: https://defillama.com/yields/pool/40ac1aaf-26f1-4a04-b908-539f37672ef2

무상 손실(Impermanent Loss)

무상 손실(IL)은 DeFi에서 핵심 개념이며, 특히 Uniswap과 같은 자동 시장 생성기(AMM)에서 유동성을 제공하는 사용자에게 매우 중요하다. 유동성 풀 내 두 토큰의 가격이 개별 보유 시점과 비교해 변화할 경우, LP가 보유한 자산 가치가 하락할 수 있는데, 이를 '무상 손실'이라고 한다. '무상'이라고 표현하는 이유는 원래의 가격 비율로 복귀하면 손실이 줄거나 사라질 수 있기 때문이다. 하지만 가격이 벌어진 상태에서 유동성을 회수하면 이 손실은 '영구 손실'이 된다.

IL의 크기는 주로 두 가지 요인에 의해 결정된다: 페어링된 자산의 변동성과 상관관계.

PAXG/USDC 풀의 경우, 한쪽은 금 가격에 연동된 PAX Gold(PAXG), 다른 한쪽은 달러에 연동된 스테이블코인 USDC이다. 금 가격의 변동성은 암호자산보다 훨씬 낮고, USDC는 항상 1달러를 유지하므로 두 자산 간 가격 비율이 비교적 안정적이며, 무상 손실의 위험이 크게 줄어든다.

반면 PAXG/WETH 풀은 PAXG가 WETH와 페어링되어 있다. PAXG는 가격이 비교적 안정적인 반면, ETH 시장은 변동성이 매우 크며 때때로 짧은 시간 내에 20~50% 오르내릴 수 있다. 이러한 극심한 변동성은 AMM의 '상수 곱 알고리즘'을 유발해 풀 내 자산을 재조정하게 되고, 좋은 성과를 낸 자산(예: 상승 중인 PAXG)의 비중을 줄이고, 성과가 나쁜 자산(예: ETH)의 비중을 늘린다. 결과적으로 LP는 순수 보유했을 때보다 훨씬 적은 고가치 자산을 남기게 되며, 이는 더 큰 규모의 무상 손실을 초래한다.