테더의 ‘금본위제’ 야심: XAUt 분석 — 안정화폐 강자, 과연 금을 사재기하고 있는가?
글쓴이: imToken
암호화폐 기반 기업이 중앙은행 수준에 육박하는 규모로 꾸준히 금을 매입하고 있다는 사실을 상상할 수 있습니까?
블룸버그 보도에 따르면, USDT 발행사 테더(Tether)는 현재 전 세계에서 가장 큰 금 보유 실체 중 하나가 되었습니다. 현재 약 140톤의 금을 보유하고 있으며, 그 가치는 약 230억 달러에 달합니다. 특히 지난해에는 70톤 이상의 금을 구매하여 자사의 보유금을 보충하고 금 기반 스테이블코인을 발행했습니다. 이는 대부분의 국가 중앙은행이 공개 보고한 금 매입량을 거의 초과하는 수준입니다.
그렇게 대규모로 금을 매입하는 뒤에는, 테더가 단순히 금값 상승을 노리고 있는 것이 아니라, 자사의 토큰화 금 상품 XAUt를 위한 장기적이고 확장 가능한 실물 금 공급 체계를 구축하려는 의도가 숨어 있습니다.
1. XAUt란 무엇인가?
2025년 1월 27일 발표된 최신 백서 『Relevant Information Document – Tether Gold (XAU₮)』에 따르면, 테더 골드(Tether Gold, XAUt)는 엘살바도르 소재 기업 TG Commodities, S.A. de C.V.가 발행하는 금 기반 스테이블코인입니다.
각 XAUt 토큰은 스위스 금고에 보관된, 런던金银시장협회(LBMA)의 금괴 인도 기준을 충족하는 1트로이온스(약 31.1035g) 분량의 금에 대한 소유권을 나타냅니다. 블록체인 상에서 거래가 발생할 경우, 시스템은 자동으로 금고 내 금 보유 비율을 재분배하여 사용자가 보유한 토큰이 항상 구체적인 실물 자산과 연계되도록 합니다.
실물 금은 스위스의 고보안 금고에 보관되며, 관리 주체는 관련 법인이지만 독립 운영되며, 별도의 재무 계정 및 고객 기록을 유지합니다. 사용자는 공식 ‘Look-up Website’에 접속해 자신의 블록체인 주소를 입력함으로써, 자신과 연계된 금괴의 일련번호, 중량, 순도를 직접 조회할 수 있습니다.
다만, 인도는 반드시 실물 금괴 단위로 이루어지며, 각 금괴의 중량은 동일하지 않아(통상 385~415트로이온스 사이) 백서에서는 최소 430 XAUt를 입금할 것을 권장합니다. 이보다 초과된 토큰은 인도 후 사용자에게 환불됩니다.
또한 인도는 반드시 스위스 내에서만 가능하며, 사용자는 테더에게 스위스 금시장에서 이를 달러로 현금화해 수수료 차감 후 반환해 줄 것을 요청할 수도 있습니다.
출처: Tether
흥미로운 점은, 발행사 TG Commodities가 엘살바도르 국가 디지털 자산 위원회(CNAD)로부터 승인을 받아 규제 대상 스테이블코인 발행사이자 승인된 디지털 자산 서비스 제공자(DASP)로 지정되었다는 사실입니다. 한층 더 추적해 보면, 이 회사는 테더 홀딩스(Tether Holdings)와 테더 오퍼레이션스(Tether Operations)가 전액 출자한 자회사임을 알 수 있습니다.
실제로 XAUt는 2019년 말부터 초기 아이디어가 형성되기 시작했습니다. 당시 비트파이넥스(Bitfinex) 및 테더의 최고기술책임자(CTO) 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 테더가 금으로 담보된 스테이블코인 ‘테더 골드(Tether Gold)’ 제품을 출시할 계획임을 언급했으며, XAUt의 첫 번째 백서는 2022년 1월 28일에 공개되었습니다.
그러나 누구도 예상하지 못했던 것은, 단 4년 만에 테더가 주권 국가의 중앙은행에 필적할 정도의 ‘슈퍼 금 매수자’로 성장했다는 점입니다.
2. 테더: 무시할 수 없는 금 시장의 신진 세력
앞서 언급한 바와 같이, 백서는 명확히 각 XAUt 토큰이 1온스의 실물 금 소유권을 나타낸다고 규정하고 있습니다. 테더는 발행하는 모든 XAU₮ 토큰에 대해 등가의 실물 금 보유를 보장하며, 해당 금은 모두 ‘최고 수준의 보안을 갖춘 스위스 금고’에 보관된다고 약속합니다.
현재까지 XAUt의 총 발행 규모는 약 27억 달러이며, 이는 약 1,329개의 금괴(총 16,238.4kg)에 해당하는 실물 보유량을 의미합니다.
출처: Tether
흥미롭게도, 테더의 최고경영자(CEO) 파올로 아르도이노는 공개적으로 “테더는 향후 투자 포트폴리오의 10%~15%를 실물 금에 배정할 계획이며, 현재 매주 약 1~2톤의 금을 매입하고 있으며, 이 방침을 계속 이어갈 것”이라고 밝혔습니다. 즉, 장기적으로 안정적인 금 공급망을 확보하겠다는 목표입니다.
블룸버그의 추산에 따르면, 테더는 지난해 한 해 동안만 70톤 이상의 금을 추가 매입해 보유금을 보충하고 금 기반 스테이블코인 발행을 지원했습니다. 여기에 테더가 공개한 2025년 1분기~3분기 재무 데이터를 종합하면:
전년도 순이익은 약 150억 달러에 달할 것으로 예상되며, 현재 보유한 금 및 비트코인 보유액은 각각 약 129억 달러, 99억 달러로, 전체 보유 자산의 약 13%를 차지합니다. 따라서 10%~15%의 비중을 달성하려면, 테더는 최소 20~30억 달러 추가 매입이 필요하며, 이는 현재 XAUt 규모를 두 배로 확대해야 함을 의미합니다!
이 때문에 일부 기관들은 이미 테더를 금 시장에서 무시할 수 없는 ‘한계 슈퍼 매수자(marginal super buyer)’로 간주하기 시작했습니다. 제프리스(Jefferies)의 연구에 따르면, 2분기 테더의 금 매입 규모는 중앙은행의 동시기 금 매입량의 약 14%를 차지했으며, 3분기에도 이 비율은 여전히 약 12% 수준을 유지했습니다. 다시 말해, 2차 금값 상승의 시점은 테더의 금 매입 속도 가속화와 뚜렷이 일치합니다.
테더의 강력한 수익성과 최근 암호화폐 시장 변동성 속에서도 탄탄한 안정성을 보여준 스테이블코인 사업을 고려할 때, 이러한 금 매입 목표는 재정적으로 과도하다고 보기 어렵습니다.
출처: 월스트리트저널 한국어판(워싱턴포스트 한국어판)
3. 금 기반 스테이블코인을 어떻게 바라볼 것인가?
물론, 수십조 달러 규모의 투자 등급 토큰화 금 시장은 테더 한 기업이 독점하려는 영역이 아닙니다.
오랜 기간 동안 여러 기업이 금 소유권을 블록체인 상에 반영하는 방식을 시도해 왔습니다. 그 중 디직스(Digix)가 최초로 출시한 실물 금 담보 스테이블코인 DGX는, 각 DGX 토큰마다 런던金银시장협회(LBMA) 인증을 받은 권위 있는 기업이 제작한 순도 99.99%의 1g 금괴를 담보로 하며, 싱가포르 ‘더 세이프 하우스(The Safe House)’ 금고에 보관됩니다.
그 외에도 보다 널리 알려진 제품인 PAXG가 있습니다. 2019년, 팍소스 트러스트 컴퍼니(Paxos Trust Company)는 뉴욕금융서비스부(NYDFS) 승인을 받아 이더리움 ERC-20 프로토콜 기반의 금 토큰 PAXG를 출시했습니다. 각 PAXG 토큰은 런던의 전문 금고에 보관된 표준 인도용 1트로이온스 금괴를 대표합니다.
팍소스 사용자는 PAXG를 법정통화나 익명 금(non-fungible gold)으로 교환하거나, 실물 금괴로 직접 환급받을 수 있으며, 언제든지 블록체인 주소를 통해 해당 금괴의 일련번호, 브랜드, 중량, 순도를 조회할 수 있습니다.
제품 설계 측면에서 볼 때, 이러한 금 기반 스테이블코인의 공통된 목표는 매우 명확합니다. 즉, 금을 더욱 분할 가능하게 하고, 더 쉽게 유통되게 하며, 디지털 자산 시대의 사용 습관에 더 부합하도록 만드는 것입니다.
그러나 달러 기반 스테이블코인과 달리, 금 기반 스테이블코인의 가치 논리는 훨씬 복잡합니다. 스테이블코인의 핵심 주장은 완전 담보 및 즉시 환급이 가능한 디지털 달러 수요 위에 세워지지만, 금 기반 스테이블코인은 불가피하게 암호화폐 시장 자체의 주기적 변동성과 연동될 수밖에 없습니다.
따라서 시장 심리나 유동성 환경 변화로 인해 스테이블코인 수요가 급격히 변동할 경우, 이러한 압력은 이론적으로 그 뒤에 있는 자산부채 구조로 전이될 수 있습니다. 그런데 이제 그 일부는 실제이고, 규모도 상당한 실물 금 보유액이 되었습니다.
특히 테더 등 주요 참여자들의 금 보유량이 점차 증가함에 따라, 이 새로운 서사는 과연 금의 디지털 재탄생인가, 아니면 금에 추가적인 변동성 요인을 도입하는 것인가?
이 질문은 아마도 모든 보유자들이 깊이 생각해 볼 가치가 있는 주제일 것입니다.
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