비트코인에 대한 금의 역사적 폭락 의미는?

2026.02.02

비트코인에 대한 금의 역사적 폭락 의미는?

이러한 자산 재배분은 기관 자금이 ‘위험 회피 자산’에 대해 갖는 인식을 재형성할 것이며, 비트코인도 이 과정에서 일정 부분의 혜택을 누릴 전망이다.

2026.02.02 - 08:02:47

黄金比特币

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

작성자: Axel Bitblaze

번역: Block unicorn

금은 20세기 80년대 이래 최악의 하루를 겪었다. 은은 수시간 만에 30% 이상 폭락하며 45년 만에 가장 극심한 일일 변동폭을 기록했다. 귀금속 시장은 하루 거래 내 약 3조 달러의 시가총액을 잃어버렸다.

한편, 비트코인 가격은 8만 달러를 넘어서 안정적으로 유지되고 있으며, 현재는 8.2만 달러까지 상승했다. 하락했지만 붕괴되지는 않았다. (단, 기사 작성 시점에서는 비트코인 가격이 이미 8만 달러 아래로 떨어져 7.7만 달러 부근까지 하락했다.)

본 기사는 이번 사건의 전개 과정, 그 중요성, 그리고 데이터가 시사하는 미래 방향성을 심층 분석한다. 맹목적인 낙관도, 과장된 비관도 없이 오직 데이터만을 제시한다.

핵심 주장: 우리는 아마도 자본 재배치(rotection) 현상의 시작을 목격하고 있을 수 있다. 이 재배치는 기관 자금이 ‘위험 회피 자산(risk-off asset)’에 대해 갖는 인식을 재구성할 것이며, 비트코인도 이 흐름에서 일정 부분 혜택을 얻게 될 것이다. 그러나 이 목표에 도달하는 길은 암호화폐 트위터 커뮤니티가 인정하는 것보다 훨씬 복잡하다.

첫 번째 파트: 사건의 전개 과정

데이터 개요

2026년 1월 30일, 귀금속 시장은 향후 수십 년간 금융 교과서에서 연구될 만한 붕괴를 겪었다.

금:

역사적 고점 5,600달러에서 4,718달러로 폭락
일일 하락률 12%
20세기 80년대 초 이래 최악의 일일 하락률
당일 하락폭은 2008년 글로벌 금융위기 당시보다도 크다

은:

120달러에서 75~78달러로 폭락
수시간 내 하락률 30~35%
1980년 3월(헌터 형제 사태 당시) 이래 최악의 일일 실적
1월 누적 상승분을 거의 모두 소멸시킴

백금: 24% 하락

팔라듐: 20% 하락

이 하락폭을 더 직관적으로 이해하기 위해: 금 시장은 단 하루 만에 약 3조 달러의 시가총액을 잃었으며, 금과 은 손실을 합치면 8조 달러를 넘는다.

다음은 각국 GDP 참고치이다:

미국: 30.5조 달러
중국: 19.2조 달러
독일: 4.7조 달러
인도: 4.2조 달러
일본: 4.2조 달러

은의 변동성은 더욱 극심했다. 헌터 형제 사태 당시를 직접 경험한 트레이더들만이 유사한 광경을 느낄 수 있을 정도였다.

발화 요인

직접적인 촉매제는 도널드 트럼프 대통령이 2026년 5월부터 제롬 파월(Jerome Powell)을 후임으로 하여 케빈 워시(Kevin Warsh)를 차기 연방준비제도(Fed) 의장으로 지명한 것이다.

시장 초기 반응은 워시를 매파(hawkish) 인사로 해석했다. 그의 경력은 다음과 같다:

2006~2011년 연방준비제도 이사 역임
재임 기간 동안 연방공개시장위원회(FOMC)에서 가장 매파적인 위원 중 한 명
2010년 제2차 양적완화(QE2)에 반대 투표
연준의 ‘지도부 교체(regime change)’를 공개적으로 촉구
연준의 대차대조표 축소를 적극 주장

이 소식이 알려지자 달러 가치가 급등했다. 일반적으로 달러 강세는 금 약세를 유도하지만, 이번 경우는 그 수준을 훨씬 넘어섰다.

실제로 발생한 일: 귀금속의 상승세는 이미 과열 상태였다. 금은 단지 1월 한 달 동안 18% 상승했고, 은은 올해 들어 40% 이상 올랐다. 워시의 지명은 하락의 직접 원인이 아니라, 시장이 이익 실현을 위한 구실을 찾고 있었던 것이다.

“정말 미친 짓이에요.” 밀러 타박(Miller Tabak)의 매트 말리(Matt Mari)는 이렇게 말했다. “이는 강제 매도(forced liquidation)일 가능성이 매우 높습니다. 은 시장에는 이미 엄청난 레버리지가 쌓여 있었습니다. 가격이 급락하자 증거금 추가 납입 요청이 쏟아졌죠.”

피드백 루프(feedback loop): 레버리지 다수 포지션이 증거금 추가 요구를 받아 청산 → 강제 매도 → 가격 급락 → 또 다른 증거금 추가 요구 → 또 다른 강제 매도. 우리는 암호화폐 시장에서 이미 이런 패턴을 여러 차례 목격했다. 오늘날, 금과 은도 같은 고통을 겪고 있다.

두 번째 파트: 거시적 배경

왜 금값이 이처럼 폭등했는가?

이번 급락의 의미를 이해하려면, 먼저 이 상승세를 이끈 요인들을 살펴봐야 한다.

중앙은행 매입:

2025년, 각국 중앙은행은 총 863톤의 금을 매입함
2022~2024년 3년 연속 연간 1,000톤 이상 매입
폴란드만 해도 102톤을 매입했으며, 금 보유 비중을 30%까지 확대한다는 목표를 세움
각국 중앙은행의 금 보유액 총액은 현재 4조 달러를 넘음
1996년 이후 처음으로, 중앙은행의 금 보유량이 미국 국채 보유량을 초과함

탈달러화(de-dollarization):

달러가 세계 외환보유액에서 차지하는 비중은 1999년 70%에서 2024년 58%로 감소
2022년, 미국은 러시아 외환보유액 3,000억 달러 이상을 동결시켰고, 이는 비동맹국들의 우려를 불러일으킴
2018년 이래 중국은 미국 국채를 꾸준히 매도해 왔음
금은 국채가 제공할 수 없는 ‘사법 관할권 위험(jurisdictional risk)’ 보호 기능을 제공함

미국의 재정 상태 악화:

미국 국채는 38조 달러에 달함
국채/GDP 비율은 122%로, 제2차 세계대전 이후 최고 수준
2026년 국채 이자 지출은 1조 달러를 넘을 전망
책임 있는 연방 예산 위원회(CRFB)는 6가지 잠재적 위기 시나리오를 경고함

지정학적 혼란:

미국-이란 간 긴장 고조
무역 전쟁 불확실성
연방 정부 셧다운 우려
그린란드/북극 지역 긴장
중동 불안정

금값 상승은 단순한 투기에서 비롯된 것이 아니라, 기존 금융 질서의 안정성에 대한 진정한 우려에서 비롯된 것이다. 중앙은행들이 매년 1,000톤 이상의 금을 매입하는 것도 투기 목적에서가 아니다.

‘위험 회피 자산’에 대한 문제

흥미로운 점은 다음과 같다.

금의 전체 가치 제안(value proposition)은 그것이 궁극의 위험 회피 자산이라는 점에 있다. 즉, 혼란스러운 시기에 보유하는 자산이며, 제국의 흥망성쇠를 넘어 5,000년 이상 지속된 가치 저장 수단이다.

그러나 지금 이 서사는 스스로 무너지고 있다.

당신의 ‘위험 회피 자산’이 하루 만에 12% 하락하고, 은은 30% 하락한다면, 당신은 도대체 무엇을 헤지하고 있는가?

암호화폐 커뮤니티는 오랫동안 이를 강조해 왔다. 금 지지자들은 항상 이렇게 반박했다. “비트코인은 약세장에서 80% 하락했지만, 금은 안정적이었다.”

좋다.

비트코인은 10월 역사적 고점 12.6만 달러에서 30% 하락하는 데 네 달이 걸렸다. 금은 단 네 시간 만에 12% 하락했다.

은의 일일 변동폭은 비트코인을 넘어서기도 했다. 다시 한번 생각해 보라.

그렇다고 해서 금이 더 이상 가치 저장 수단이 아니라는 뜻인가? 아니다. 금은 5,000년에 걸친 통화 진화를 거쳐왔으며, 이번 시험도 충분히 견뎌낼 수 있다.

그러나 이것은 금이 ‘투기적’ 자산의 변동성에서 자유롭다는 주장을 진정으로 도전한다. 레버리지가 쌓이고, 포지션이 과도하게 집중되면, 세상에서 가장 오래된 통화라도 펌프앤덤프 코인처럼 요동칠 수 있다.

세 번째 파트: 자금은 어디로 흘러가는가?

자본 재배치 이론

펀드스트랫(Fundstrat)의 톰 리(Tom Lee)는 명확히 밝혔다: “금과 은은 암호화폐를 포함한 모든 자산의 산소를 빨아들여 왔다.”

논리는 간단하다. 다음 리스크를 헤지하려는 한정된 자본 풀이 존재한다:

인플레이션
통화 가치 하락
지정학적 리스크
재정적 무책임

2025년, 이 자본의 대부분은 금을 선택했다. 결과는 다음과 같았다:

금: 2025년 66% 상승
은: 2025년 135% 상승
비트코인: 2025년 7% 하락

맞다. 비트코인은 연간 하락했고, 금은 거의 두 배로 치솟았다.

보통 비트코인을 포트폴리오 다각화 도구로 여기던 기관 자본이, 더 ‘안전한’ 귀금속 거래로 전환했다. 금 ETF로 유입되는 1달러마다, 비트코인 ETF로 유입되지 못하는 1달러가 있었다.

데이터는 이를 입증한다:

비트코인 ETF는 2025년 11~12월 기간 동안 45.7억 달러의 자금을 유출하며, 사상 최악의 두 달 실적을 기록함
동기간 금 ETF는 사상 최대 규모의 자금 유입을 기록함
기관 투자자들은 명확히 ‘물리적 금의 안정성’을 암호화폐의 변동성보다 선호한다고 밝힘

그러나 재배치의 본질은 양방향성에 있다.

역사적 패턴

바이트와이즈 유럽(Bitwise Europe)의 안드레 드라고슈(André Dragosch)는 금과 비트코인의 상승 사이에 일관된 지연(lag) 패턴이 존재함을 기록했다. 그는 그랜저 인과 검정(Granger causality test)을 사용해, 금이 보통 비트코인보다 4~7개월 앞서 움직인다는 사실을 발견했다.

기제는 다음과 같다:

위기/불확실성 발생
자본이 즉각 금으로 유입되며, 이를 위험 회피 자산으로 인식
금이 상승하고, 비트코인은 지연됨
금이 안정되거나 조정되면, 자본은 더 높은 베타(beta)를 지닌 대체 자산으로 이동
비트코인은 레버리지 효과를 통해 따라잡음

이 패턴은 다음 시기에도 나타났다:

2020년 코로나19 충격: 금이 먼저 상승했고, 비트코인은 수개월 후 따라옴
2023년 은행 위기: 금이 즉각 급등했고, 비트코인은 지연됐으나 이후 금보다 더 좋은 성과를 냄
2025년 말: 금이 포물선 형태로 급등했고, 비트코인은 정체… 재배치가 곧 시작될까?

만약 이 패턴이 계속된다면, 금의 격렬한 조정은 자본이 비트코인을 다시 검토하게 만드는 촉매제가 될 수 있다.

윈센트(Wincent)의 폴 하워드(Paul Howard)는 단호하게 말했다. “암호화폐 시장은 여전히 인기 있는 원자재 거래에 유입되는 위험 자본의 피해자였습니다. 이제 이 역학이 바뀌고 있을 가능성이 있습니다.”

옵션 시장은 무엇을 말하고 있는가?

흥미로운 데이터 포인트 하나: 비트코인 가격이 연간 저점에 근접했음에도 불구하고, 옵션 트레이더들은 여전히 상승을 예상하며 매수 포지션을 취하고 있다.

현재 가장 활발히 거래되는 계약은 2월 만기, 행사가 10.5만 달러의 콜옵션이다. 일부 1월 만기, 행사가 10만 달러의 콜옵션은 3월 만기, 행사가 12.5만 달러로 연장되었다… 트레이더들은 거래 기간을 늘렸지만, 목표 가격은 높였다.

이는 소위 ‘감마 압박(gamma squeeze)’을 유발할 수 있다. 현물 가격이 이러한 행사가에 접근하면, 해당 콜옵션을 판매한 마켓메이커는 헷징을 위해 비트코인을 매수해야 한다. 이 매수 압력은 피드백 루프를 형성해 가격을 급격히 끌어올릴 수 있다.

옵션 시장이 항상 옳지는 않지만, 이곳은 성숙한 자본이 베팅하는 장소이며, 이 자본은 가격 상승을 예측하고 있다.

네 번째 파트: 촉매제

케빈 워시: 당신이 생각하는 것과 다르다

시장 초기 반응은 워시를 매파로 해석했다. 달러 가치가 급등했고, 금은 폭락했으며, 리스크 자산이 매도되었다.

그러나 면밀히 분석해 보면 상황은 훨씬 복잡하다.

맞다, 워시는 역사적으로 매파였다. 2009년, 금융위기 최악의 시기였던 당시 실업률은 9%, 인플레이션은 0.8%에 불과했다. 그런데도 그는 인플레이션을 우려하며 제2차 양적완화(QE2)에 반대 투표했다. 또한 연준의 대차대조표를 크게 축소할 것을 촉구했다.

그러나 2026년을 고려할 때, 다음 사항들이 매우 중요하다:

워시는 최근 인공지능(AI)이 가져올 생산성 향상을 근거로, 금리가 전통적 모델이 예측한 수준보다 낮을 수 있다고 보는 보다 비둘기파(dovish) 신호를 발신했다. 만약 트럼프가 금리 인하에 대한 어떤 합의도 도출하지 못했다면, 그를 지명하지 않았을 것이다.

에버코어(Evercore)의 크리슈나 구하(Krishna Guha)는 이렇게 말했다. “우리는 워시를 이념적 매파라기보다는 현실주의자(pragmatist)로 간주합니다. 그는 매파라는 평판과 독립적인 인물이라는 인식 덕분에, FOMC가 그에게 맞춰 움직일 가능성이 높아, 올해 최소 2차, 심지어 3차 금리 인하를 이끌어낼 수 있습니다.”

시장은 현재 2026년 2~3차 금리 인하를 예상하고 있다. 워시가 5월에 연준 의장으로 취임하더라도 이 추세는 바뀌지 않을 것이며, 오히려 그가 ‘트럼프의 꼭두각시’가 아님을 증명하려 한다면, 금리 인하를 더 가속화할 수도 있다.

금리 인하 = 더 많은 유동성 = 역사적으로 비트코인에 호재.

부채 나선(debt spiral)

이것은 누구도 솔직하게 언급하려 하지 않는 ‘방 안의 코끼리’다.

미국 국채는 현재 38조 달러에 달한다. 2026년에는 이자 지출이 1조 달러를 넘을 전망이다. 이는 전 국방 예산을 넘어서며, 메디케어 지출과 맞먹는 규모다.

레이 달리오(Ray Dalio)는 수년간 이를 경고해 왔다. 그의 최근 견해는 다음과 같다. “내 자손들, 심지어 아직 태어나지도 않은 증손자들조차, 가치가 하락한 달러로 이 부채를 갚아야 할 것이다.”

역사적으로, 한 국가가 이처럼 막대한 부채를 축적할 경우, 지출 삭감이나 강제 디폴트로 해결하는 경우는 드물다. 보통 화폐 가치 하락과 통화 발행 증가를 통해 해결한다.

이것이 바로 금과 비트코인을 긍정적으로 보는 근본 이유다. 두 자산 모두 중앙은행이 찍어낼 수 없는 ‘외부 통화(exogenous money)’ 자산이다.

금은 방금 자신이 격렬한 시장 조정을 피할 수 없음을 입증했다. 비트코인은 언제나 변동성이 컸다. 그러나 두 자산 모두 현재 통화 질서의 지속 가능성에 대한 근본적 의문을 제기한다.

책임 있는 연방 예산 위원회(CRFB)는 6가지 잠재적 위기 시나리오를 제시했다:

금융위기(시장 붕괴)
인플레이션 위기(연준이 부채를 화폐화해야 하는 상황)
긴축 위기(지출 삭감을 강제받는 상황)
통화 위기(달러의 예비통화 지위 상실)
디폴트 위기(부채 상환 불가능)
점진적 위기(생활 수준의 서서히 낮아짐)

우리는 이 6가지 위기의 조합을 맞닥뜨릴 수도 있다. 어떤 시나리오에서도, 법정통화로 표시된 약속보다는 금과 비트코인과 같은 실물 자산이 더 매력적으로 보일 것이다.

ETF 자금 흐름 역학

현물 비트코인 ETF 상황은 종종 오해받는다.

맞다, 2025년 말에 대규모 자금 유출이 있었다. 11~12월 기간 동안 45.7억 달러가 유출되었다. 이는 재앙적인 것으로 들릴 수 있다.

그러나 맥락이 중요하다:

그중 상당 부분은 연말 세금 손실 수확(tax-loss harvesting) 때문
자금 유출의 92%는 세 개의 펀드가 차지함
베일러드(IBIT) 펀드는 다른 펀드가 자금을 유출하는 가운데에도 꾸준히 유입을 유지함
2026년 1월 첫 주에 11억 달러의 신규 자금이 유입됨

ETF 인프라는 사라지지 않았다. 실제로는 눈에 띄게 성숙해졌다:

기관용 보관 솔루션이 매우 견고함
규제 명확성이 향상됨
자산관리사 교육 프로그램이 확대 중

변화한 것은 여론의 방향이다. 2024년에는 ETF가 새로운 인기 아이템이었고, 2025년에는 금이 새로운 인기 아이템이 되었다. ETF 자금 흐름은 시장의 흐름에 영향을 받으며, 이 흐름은 순간순간 바뀐다.

스탠다드차타드(Standard Chartered)의 견해: “비트코인 배치의 전략적 의미는 여전히 유효하다. 바뀐 것은 시기일 뿐, 이론이 아니다.”

다섯 번째 파트: 가격 시나리오

공동 관측 시각

나는 주요 기관 및 유명 애널리스트들의 전망을 종합했다. 이들이 2026년을 어떻게 보고 있는지 정리하면 다음과 같다:

상승 시나리오(15만~22.5만 달러):

스탠다드차타드: 15만 달러(이전 전망 30만 달러)
버нстайн: 2026년 말까지 15만 달러 도달
메이플리프 파이낸셜(Maple Leaf Financial): 17.5만 달러
넥소(Nexo): 15만~20만 달러
모건 스탠리: 17만 달러
펀드스트랫(톰 리): 20만~25만 달러

기준 시나리오(11만~15만 달러):

캐롤 알렉산더(Carol Alexander, 서섹스 대학교): 7.5만~15만 달러 범위, 중심값 11만 달러
코인셰어스(CoinShares): 12만~17만 달러
시티그룹: 기준 시나리오 14.3만 달러, 상승 시나리오 18.9만 달러
폴리마켓(Polymarket): 12만 달러 도달 확률 45%, 12만~15만 달러 도달 확률 21%

하락 시나리오(6만~8만 달러):

퍼디(Fidelity, Jurrien Timmer): 사이클이 정상적으로 진행될 경우 지지선은 6.5만~7.5만 달러
피터 브란트(Peter Brandt): 5.5만~5.7만 달러로 급격히 조정될 확률 25%
펀드스트랫(숀 패럴, Sean Farrell): 지지선이 무너질 경우 상반기 6만~6.5만 달러까지 하락 가능

나의 견해:

시장은 보편적으로 2026년 목표가를 12만~15만 달러 근처로 예상하고 있다. 이는 현재 수준 대비 45~80% 상승이다. 2025년 초 전망만큼 급등하지는 않겠지만, 비관적이지도 않다.

주의해야 할 핵심 가격대

8만 달러: 주요 심리적 지지선. 이 가격대는 여러 차례 방어된 바 있다. 이 수준이 거래량을 동반한 돌파를 당하면, 다음 목표는 7.4만 달러와 6.5만 달러가 된다.
10만 달러: 심리적 저항선. 이 가격대를 재차 회복하고 안정시키면, 시장 심리에 큰 변화가 생길 것이다.
11.2만 달러: 현재 횡보 형태 기반 상승 삼각형(bullish triangle)의 돌파 목표
12.6만 달러: 이전 역사적 고점. 이 지점을 돌파하면 새로운 강세장 진입이 확인된다.

데이터 기반으로, 나는 가장 합리적인 예측 시나리오를 다음과 같이 제시한다:

단기(2~3월): 가격은 7.8만~9.5만 달러 구간에서 지속적인 등락을 보일 것이다. 금/은 변동성이 진정되어야 한다. 워시 인준 과정은 불확실성을 초래할 것이며, 8만 달러 지지선 재검증이 이루어질 수 있다.

2026년 2분기(4~6월): 워시는 5월에 취임한다. 금리 인하가 현실화된다면 유동성이 회복될 것이다. 가격은 10만~11.5만 달러 구간을 돌파할 가능성이 있다. 지연 패턴이 지속된다면, 금 대비 비트코인으로의 자본 재배치가 가속화될 수 있다.

2026년 하반기:

거시경제 상황에 따라 달라진다. 연준이 2~3차 금리 인하를 단행하고 달러가 약세를 보인다면, 가격은 13만~15만 달러에 도달할 수 있다. 거시경제 악화 속도가 예상보다 빠르다면(예: 경기침체, 신용위기), 비트코인은 초기에 다른 자산들과 함께 매도된 후, 이후 탈동조화(decoupling)될 것이다.

솔직히 말하자면: 아무도 모른다. 결과는 매우 다양한 가능성을 내포하고 있다. 포지션 구성은 이러한 불확실성을 반영해야 한다.

여섯 번째 파트: 리스크

이 논지를 잘못 판단할 수 있는 이유

1. 금의 반등으로, 재배치는 결코 일어나지 않을 수 있음

이틀 전의 폭락은 금의 매수 기회일 뿐, 지위 교체의 신호가 아닐 수 있다. 각국 중앙은행은 여전히 순매수자다. 지정학적 리스크는 사라지지 않았다. 금의 구조적 지지선은 여전히 유효하다.

만약 금이 안정되어 상승 추세로 복귀한다면, ‘비트코인으로 이동해야 할’ 자금은 금을 계속 보유할 가능성이 높다. 재배치 이론은 금값이 장기간 횡보하거나 하락해야 성립한다.

2. 비트코인이 탈동조화되지 못함

격렬한 위험 회피 사태에서 비트코인은 지속적으로 위험 회피 자산으로 기능한 적이 없다. 보통 주식과 함께 매도된 후, 더 빠르게 반등한다.

더 광범위한 시장 붕괴, 경기침체, 신용위기 또는 지정학적 위기 심화가 발생하면, 비트코인은 다른 자산과 함께 급락할 가능성이 높다. ‘디지털 금’이라는 서사는 아직 진정한 스트레스 테스트를 통과하지 못했다.

반론: 비트코인이 위험 회피 자산이 되지 않더라도, 전통 자산의 대체재를 찾는 자본의 일부를 끌어모을 수만 있어도 시장에서 우위를 점할 수 있다.

3. 규제/정치적 리스크

미국의 규제 환경은 개선되었지만, 완전히 안전하지는 않다. 스캔들, 대규모 해킹, 정치적 변동 등은 시장 구도를 급격히 바꿀 수 있다.

연준 정책 조정은 암호화폐에 중립적~긍정적 영향을 미친다고 일반적으로 여겨지지만, 연준 정책은 유동성 상황을 통해 비트코인에 간접적으로 영향을 미친다. 인플레이션이 다시 가속화되면, 연준은 금리 인하 대신 인상에 나설 수 있으며, 이 경우 모든 전망은 예측 불가능해진다.

4. 4년 주기가 사라지지 않았음

많은 애널리스트들은 비트코인의 전통적 반감기 주기가 여전히 유효하다고 믿는다. 즉, 반감기 후 12~18개월 만에 정점에 도달하고, 이후 80% 하락한다는 것이다.

2024년 4월 반감기를 기준으로 하면, 주기 정점은 2025년 말쯤 도래할 것이다. 이 논리에 따르면, 우리는 이미 약세장 초기에 접어들었으며, 10월의 12.6만 달러 고점이 정점일 수 있다.

반론: ETF 주도의 기관 수요가 시장 구조를 바꾸어 놓았다. 소매 투기자 중심의 주기는 더 이상 적용되지 않을 수 있다.

그러나 최종 결과가 나오기 전까지 누가 옳은지 알 수 없다.