실적 3연속 적자에도 주가 상승, 엔비디아 초월한 '비트코인 대리인' MSTR, 계속 폭등할 수 있을까?
작자: 엽정
요약
마이크로스트래티지(MicroStrategy)의 주력 사업은 부진하지만, 비트코인 투자라는 '부업' 덕분에 막대한 수익을 얻고 있으며, 회사는今後 3년간 420억 달러를 조달해 계속해서 비트코인 매입을 이어갈 계획이다. 2022년 이후 주가가 무려 1700% 급등한 가운데 일부 애널리스트들은 주가가 자산 가치 대비 최대 200% 프리미엄을 형성하고 있는 점에 우려를 표명하고 있지만, 다른 한편으로는 내년 시행될 새로운 회계기준이 회사가 보유한 비트코인을 시가로 평가하게 함으로써 마이크로스트래티지의 적자 구조를 탈피할 수 있을 것으로 기대하고 있다.
미국 증시에서 가장 대표적인 '비트코인 대리투자처'로 꼽히는 마이크로스트래티지는 주력 사업 실적은 평범하지만 주가가 비트코인과 깊이 연동되어 지난 2년간의 상승폭이 엔비디아와 같은 강세주도 따라오지 못할 정도였다. 그러나 향후 전망에 대해서는 애널리스트들 사이에 의견이 갈리고 있다.
10월 30일 발표된 최신 실적에 따르면, 마이크로스트래티지의 소프트웨어 사업 매출은 1억 1610만 달러로 전년 동기 대비 10% 감소했으며, 애널리스트들의 예상치(1억 2250만 달러)에도 미치지 못했다. 순손실은 3억 4000만 달러로, 전년 동기의 1억 4000만 달러 손실보다 크게 확대되었으며, 3분기 연속 적자를 기록했다.
이번 적자의 주요 원인은 회사가 보유한 약 180억 달러 규모의 비트코인 재고에 대해 4억 1200만 달러의 손상차손 처리를 진행했기 때문이다. 이와 관련해 전날 마이크로스트래티지는今後 3년간 420억 달러를 추가로 조달해 비트코인 매입을 계속하겠다고 발표했다.
실적은 부진했지만 주가는 미국 증시에서 거의 최강의 성과를 보이고 있다. 2022년 이후 마이크로스트래티지 주가는 무려 1700% 급등했으며, 같은 기간 엔비디아 주가는 약 870% 상승하는 데 그쳤다. 미국 대형주 중에서는 중고차 판매 플랫폼 카르바나(Carvana Co.)에 이어 두 번째로 높은 수익률을 기록했는데, 카르바나은 파산 공포가 완화된 후 주가가 4300% 이상 치솟았다.
마이크로스트래티지의 주가 상승률은 비트코인 자체의 상승률도 넘어섰다. 올해 들어 마이크로스트래티지 주가는 한때 300%까지 오르며, 비트코인의 약 70% 상승률을 웃돌았다.
이는 공동 창립자이자 회장인 마이클 세이올(Michael Saylor)의 레버리지 투자 전략 덕분이다. 마이크로스트래티지는 전환사채 발행 등을 통해 약 1%의 낮은 금리로 자금을 조달해 비트코인을 매입하고 있는데, 비트코인은 지난 4년간 연평균 약 50%의 복합성장률을 기록했다.
주력 사업은 부진하지만 비트코인 투자는 '원금으로 천 배 이익'을 내고 있는 셈인데, 이렇게 급등한 마이크로스트래티지에 아직도 추가 상승 여력이 있을까?
일부 분석가들은 현재 주가가 자산 가치 대비 지나치게 높은 프리미엄을 형성하고 있어 더 이상 상승하기 어렵다고 보고 있다. 반면 다른 분석가들은 내년 신규 회계기준 도입으로 인해 회사가 보유한 비트코인이 시가로 평가되면서 적자 전환을 벗어날 수 있다며, 여전히 주식 매수를 추천하고 있다.
레버리지를 활용한 비트코인 매입, 앞으로 3년간 계속된다
2020년 8월, 즉 팬데믹 발생 직후 마이크로스트래티지는 인플레이션 헤지를 위해 비트코인 투자에 나서기로 결정했다. 이 결정으로 묻혀 있던 기업용 소프트웨어 업체가 전 세계적으로 가장 유명한 '비트코인 대리업체'로 변신했다.
지난 4년간 마이크로스트래티지는 약 40차례에 걸쳐 비트코인 매입을 공시하며 지금까지 약 180억 달러 규모의 비트코인을 확보했다. 이는 미국 상장기업 중 가장 많은 비트코인을 보유한 기업이라는 의미다.
초기에는 내부 현금흐름을 활용해 매입했지만, 이후 전환사채 등 다양한 방식으로 자금을 조달하며 레버리지를 활용한 매입을 진행했으며, 앞으로도 더 많은 비트코인을 매입하기 위한 추가적인 자금 조달 방안을 모색할 계획이다.
세이올 회장은 최근 한 공개 행사에서 "우리는 기본적으로 전환사채 시장을 활용해 레버리지를 창출하고 있다... 장기적으로 고정수익 시장도 탐색하고 우선주 발행도 고려할 것이며, 본질적으로 스왑 형태의 방식도 검토할 것"이라고 밝혔다.
마이크로스트래티지는 이미今後 몇 년간의 매입 계획을 공개한 상태다. 전날 적자 실적을 발표한 바로 다음 날, 회사는今後 3년간 210억 달러의 지분증권과 210억 달러의 고정수익 증권을 포함해 총 420억 달러를 조달해 추가로 비트코인을 매입할 계획이라고 발표했다.
폰 레(Pong Le) 사장 겸 최고경영자(CEO)는 성명을 통해 다음과 같이 말했다.
"우리의 핵심 목표는 디지털 전환을 통한 자본 활용을 극대화해 주주 가치를 창출하는 것이다... 우리는 비트코인 금융회사로서 추가 자본을 활용해 비트코인을 재무적 준비자산으로 매입할 계획이다."
주가 200% 프리미엄, 하지만 내년엔 '흑자 전환' 기대
마이크로스트래티지의 주가에 대해서는 일부 애널리스트들이 과도한 프리미엄에 우려를 표명하고 있으나, 다른 한편으로는 내년 회계기준 변경이 회사에 가져올 잠재적 호재를 기대하고 있다.
현재 마이크로스트래티지의 주가는 자산 가치 대비 200% 이상의 프리미엄을 형성하고 있다. 매출 하락과 현금흐름 제약을 고려하면 TD 코웬(TD Cowen)의 주식 리서치 책임자 랜스 비탄자(Lance Vitanza)는 주가 급등세가 멈출 것으로 전망한다.
비탄자는 마이크로스트래티지에 대해 '매수' 등급을 유지하면서도 주가가 200~215달러 수준에서 안정될 것으로 예상했다.
반면 내년 시행될 새로운 회계 규정으로 인해 적자였던 마이크로스트래티지가 흑자 전환할 가능성이 있다. 현재 마이크로스트래티지의 장부상 비트코인 자산 가치는 60억 달러에 불과해 시가의 3분의 1에도 미치지 못하고 있다. 만약 이 비트코인들이 시가로 재평가된다면, 회사에 막대한 수익이 발생하게 된다.
블룸버그가 정리한 애널리스트들의 전망에 따르면, 내년 새 회계기준 적용으로 마이크로스트래티지는 약 20억 달러의 순이익을 기록할 것으로 예상되며, 이는 올해 약 2000만 달러의 순손실과 극명한 대조를 이룬다.
벤치마크(Benchmark Co.)의 마크 팔머(Mark Palmer) 이사는 "회사는 거의 일박일야 사이에 적자에서 흑자로 전환될 것이며, 단순히 이미지 개선뿐 아니라 흑자 실적을 요구하는 일부 지수에 편입될 가능성도 생길 것"이라고 말했다. 팔머 역시 마이크로스트래티지에 대해 '매수' 등급을 제시했다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
