ETH ETF를 통해 본 시장 기회: ETH에 레버리지를 걸 것인가, 알트코인에 베팅할 것인가?
저자: THOR
편역: TechFlow
서론
ETH ETF가 곧 출시될 예정이다. 대부분의 사람들이 이러한 제품들의 단기 및 장기적 영향에 대해 추측하고 있지만, 또 다른 질문이 있다. ETH의 이와 같은 촉매제를 활용하기 위해 레버리지된 ETH 베타 노출을 통해 포착할 수 있을까?
ETH 베타란 이더리움 생태계 내에서 ETH에 대한 레버리지 노출로 간주되는 알트코인들을 말한다. 대표적인 예로는 LDO나 ENS가 있으며, 트레이더들은 이들 알트코인이 ETH 자체보다 더 큰 변동성을 보일 것으로 본다. 그러나 최근 "ETH 베타"라는 용어는 알트코인 전반의 부진한 실적으로 인해 주로 밈(meme)으로 여겨지고 있다. ETH와 연관된 알트코인을 레버리지 노출 자산으로 선택하는 것은 바늘을 바다에서 찾는 것과 같으며, 이는 장기적으로 트레이더들과 투자자들이 ETH보다 성과가 낮아지는 결과를 초래하는 경우가 많다.
그렇다면 이번에는 다를까? ETH ETF 출시 시점에서, ETH 대비 높은 베타를 가진 알트코인에 베팅하는 것이 최선의 전략일까? 오늘의 글에서는 이를 정량적 관점에서 분석해보고자 한다.
가격 실적
TOTAL3(알트코인 시가총액) 대비 ETH 시가총액 비율은 약 1.48이다. 2020년 이후 이 수치가 이렇게 낮았던 경우는 소수에 불과하며, 이는 ETH가 대부분의 알트코인보다 우수한 성과를 거두었음을 시사한다.
차트: hyphin; 출처 Datawrapper에서 생성
이 차트는 여러 각도에서 해석할 수 있다. 첫째, 역사적으로 이러한 알트코인들은 일반적으로 이 수준에서 반등했다. 최근 알트코인에 대한 극도의 비관론을 고려하면, 이는 잠재적인 가능성이 될 수 있다. 그러나 이 차트는 하락 추세를 보여주며, ETH를 능가하는 알트코인을 찾기가 어렵다는 점을 시사한다. 또한 알트코인 시가총액은 증가할 수 있지만, 많은 토큰의 낮은 유통량과 대규모 언락(unlock)으로 인해 가격은 하락할 수 있다. 따라서 신뢰할 수 있는 'ETH 베타'를 찾는 것은 더욱 어려워진다.
잠재적 ETH 베타로서 분석된 토큰 샘플은 다음과 같다:
[L2]
-
OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
[알트 L1]
-
SOL, AVAX, BNB, TON
[DeFi]
-
MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
[밈]
-
PEPE, DOGE, SHIB
확대해서 보면, 아래 차트는 올해 들어(지난 198일간) ETH와 이 네 가지 유형의 토큰들의 실적을 보여준다.
L2 연초 이후 수익률
차트: Thor Hartvigsen; Datawrapper에서 생성
주목할 점은 올해 어떤 L2 토큰도 ETH를 능가하지 못했으며, 가장 좋은 성과를 기록한 GNO는 34% 상승했지만 ETH는 44% 상승했다. 가장 부진했던 토큰은 MANTA, STRK, CANTO로 모두 올해 60% 이상 하락했다.
주요 알트 L1 연초 이후 수익률
차트: Thor Hartvigsen; Datawrapper에서 생성
주요 알트 L1 토큰들은 훨씬 나은 실적을 보였으며, TON과 BNB 모두 명백하게 ETH를 능가했다. AVAX만이 올해 하락한 유일한 토큰이었다.
DeFi 연초 이후 수익률
차트: Thor Hartvigsen; Datawrapper에서 생성
이 그룹의 8개 DeFi 토큰 중 3개(MKR 제외)가 ETH를 능가했는데, PENDLE(+254%), ENS(+163%), MKR(+78%)였다. 나머지 5개는 모두 올해 하락했으며, 가장 부진했던 것은 FXS로 73% 하락했다.
밈 토큰 연초 이후 수익률
차트: Thor Hartvigsen; Datawrapper에서 생성
2024년에는 밈 토큰들이 두각을 나타냈으며, 특히 가장 큰 이더리움 기반 밈 토큰들에서 그러했다. PEPE가 가장 크게 상승해 708% 올랐고, SHIB은 74%, DOGE는 31% 상승했다.
요약:
연초 이후 수익률
차트: Thor Hartvigsen; Datawrapper에서 생성
상관관계
선택된 알트코인 샘플은 무작위가 아니라 일반적으로 ETH 실적과 관련 있다고 여겨지는 토큰들이다. 예를 들어 솔라나 또는 Sui 위의 무작위 DEX 토큰은 이더리움 네트워크의 ERC-20 토큰에 비해 ETH와의 상관관계가 낮을 것이다.
위의 연초 이후 개별 실적은 참고 가치가 있지만, 과거 실적이 미래 실적을 보장하지는 않는다. 그러나 일부 신호는 존재할 수 있다. 만약 우리가 이러한 토큰들이 개별 행동을 넘어서 진정으로 ETH의 레버리지 베타 노출 역할을 하는지 분석하고자 한다면, 더 깊이 파고들어야 한다. 이를 모델링하는 완벽한 방법은 없으며, 암호화 시장 또한 결코 효율적이지 않다. 따라서 얻어진 데이터는 신중하게 다뤄져야 한다. 그러나 이러한 행동을 연구하는 한 가지 방법은 알트코인들과 ETH 사이의 상관관계를 살펴보는 것이다.
상관관계는 두 자산 간 관계의 강도와 방향을 측정하며, 자산들이 어떻게 함께 움직이는지를 설명하는 데 도움이 된다. 상관관계 값은 -1에서 1까지이며, 1은 완전한 양의 상관관계, -1은 완전한 음의 상관관계를 의미한다.
아래 차트는 다양한 토큰들과 ETH 사이의 상관관계를 보여준다. ETH와 ETH 사이의 상관관계는 명백히 100%이다. ETH와 가장 높은 상관관계를 보인 알트코인은 GNO, SNX, METIS, AAVE, ARB이다.
차트 Thor Hartvigsen, Datawrapper 사용하여 작성
차트: Thor Hartvigsen; Datawrapper에서 생성
올해 실적이 가장 좋았던 토큰들 중 PEPE, TON, PENDLE, ENS, BNB는 모두 ETH와의 상관관계가 60% 이하로 나타났으며, 이는 이들의 실적이 다른 요인들(BTC 관련성 또는 개별 변수 등) 때문임을 시사한다. TON은 ETH와의 상관관계가 가장 낮으므로, 레버리지된 ETH 노출을 포착하기 위한 자산으로는 적합하지 않다.
베타
더 나아가, 우리는 이러한 알트코인들의 연초 이후 ETH 대비 베타 계수를 계산할 수 있다. 베타는 기초 시장(본 사례에서는 ETH) 대비 자산의 변동성을 나타내는 지표이다. ETH의 베타 값은 1이며, 변동성이 높은 알트코인은 1보다 큰 베타 값을 가지며, 변동성이 낮은 알트코인은 1보다 작은 베타 값을 갖는다.
알트코인 베타와 이더리움의 상관관계
차트: Thor Hartvigsen; Datawrapper에서 생성
이 분석에 따르면, ETH 대비 높은 베타 계수를 가진 알트코인은 소수에 불과하며, PEPE, METIS, ENS, PENDLE이 여기에 해당된다. 높은 베타 계수를 가진 알트코인은 ETH 자체보다 더 큰 변동성을 보인다. 상관관계와 베타 분석 결과를 종합하면, ETF 출시로 인해 ETH가 상승할 경우 괜찮은 수익을 낼 수 있는 하나의 좋은 ETH 베타 자산으로 PEPE를 추천할 수 있다. 그러나 이 분석의 한계를 기억하는 것이 중요하다. 이러한 자산들의 행동에 영향을 미치는 외부 요인들은 많으며, 본 분석에 포함되지 않았으므로 이를 이론적 연습으로 간주하고 직접적인 거래 데이터로 사용하지 않기를 권장한다.
샤프 비율
마지막으로, 우리는 이러한 자산들의 연초 이후 샤프 비율을 계산하여 최근 실적을 측정할 수 있다. 샤프 비율은 수익률에서 무위험 금리를 뺀 후 변동성(표준편차)으로 나누어 리스크 조정 수익률을 측정한다. 본 분석에서 사용된 무위험 금리는 Maker의 'DAI 저축금리'가 제공하는 연 8% 수익률이다. 샤프 비율이 높을수록 실적이 더 좋다고 판단된다.
차트: Thor Hartvigsen; Datawrapper에서 생성
결론
그렇다면 이번 분석의 주요 결론은 무엇인가?
-
첫째, 크립토 트위터에서 일반적으로 “ETH 베타”로 분류되는 소수의 알트코인들만이 ETH 자체의 실적을 능가했다.
-
둘째, 알트코인들의 실적은 ETH와의 상관관계나 베타로 완전히 설명되지 않는다. 이 토큰들은 ETH 외의 다른 자산들과도 연관되어 있으며, 개별 변수들에도 영향을 받는다.
레버리지된 ETH 노출을 얻기 위해 이러한 알트코인들을 매수하는 것은 현명하지 않다. 왜냐하면 당신은 알려지지 않은 추가적인 리스크를 감수하게 되기 때문이다. 만약 당신이 ETH에 레버리지를 걸어 투자하고 싶다면, Aave에서 2배 ETH 롱 포지션을 취하는 것이 훨씬 합리적이다. 이 경우 당신은 100% 상관관계와 2의 베타 값을 얻을 수 있다.
마지막으로, ETH ETF 출시 후 ETH의 양호한 실적에 대한 기대는 주로 새로운 ETH ETF 구매자들의 자금 유입 가능성에서 비롯된다. 그러나 이러한 알트코인들은 그런 긍정적인 매수 압력을 받지 않을 것이며(즉시 출시되는 ETF 토큰이 아니기 때문), 향후 몇 주 혹은 몇 달 동안 대규모 토큰 언락이 예정되어 있다. 너무 복잡하게 생각하지 마라.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
