텍사스주, 비트코인 보유를 위해 왜 베일리드 BTC ETF를 우선적으로 선택했나?
글: Oluwapelumi Adejumo
번역: Saoirse, Foresight News
텍사스주는 미국 최초로 비트코인을 전략적 비축 자산으로 지정하는 주가 될 가능성을 열고 공식적으로 첫걸음을 내디뎠다.
11월 25일 텍사스 블록체인 위원회 의장 리 브래처(Lee Bratcher)는 세계에서 여덟 번째로 큰 경제 규모(2.7조 달러)를 가진 이 주가 베어링스 핫 비트코인 ETF(티커 IBIT)에 500만 달러를 투자했다고 밝혔다.
그는 추가로, 새로운 비축 법안에서 요구하는 보관 및 유동성 프레임워크가 확정되는 대로 두 번째 500만 달러 예산이 직접적인 비트코인 매입에 사용될 것이라고 덧붙였다.
이 두 차례의 자금 투입은 현재의 기관 운영 모델과 미래 정부가 단순히 비트코인을 '구매'하는 것을 넘어 비트코인을 '보유'하는 모델 사이를 연결하는 다리 역할을 할 것이다.
텍사스주, 주 차원의 첫 비트코인 비축 로드맵 구축
텍사스주는 처음부터 블록체인 상에서 직접 비트코인을 보유하는 방식이 아닌, IBIT를 통해 진입하기로 선택했다. 익숙한 규제 및 운영 체계 안에서 비트코인을 포트폴리오에 포함시키기를 원하는 대형 자금 운용기관들에게 IBIT는 이미 기본 선택지(default choice)가 되었다.
이번 매입의 법적 근거는 주지사 그렉 애벗(Greg Abbott)이 올해 6월 서명한 <상원법안 21호(Senate Bill 21)>다. 이 법안은 공식적으로 "텍사스주 전략적 비트코인 비축(Texas Strategic Bitcoin Reserve)"을 설립한다.
법안 프레임워크에 따르면, 비트코인이 24개월 평균 시가총액 기준 5000억 달러 이상을 유지하는 한 주 감사원은 해당 자산을 계속해서 매입할 수 있는 권한을 갖는다. 현재로서는 비트코인만이 이 시가총액 요건을 충족하는 암호화폐이다.
이 비축 체계는 주 재무부와 분리되어 있으며, 자산 보유와 관련된 거버넌스 절차를 명확히 규정하고, 리스크 모니터링과 감독 업무를 수행할 자문위원회를 설치한다.
500만 달러라는 초기 투자 금액은 텍사스주의 전체 재정 규모에 비하면 크지 않지만, 이번 거래의 운영 논리는 금액 자체보다 훨씬 더 큰 의미를 갖는다.
텍사스주는 수천억 달러 규모의 다양한 자금 풀을 이미 관리하고 있는 주급 금융 시스템 안에서 비트코인이 공공 비축 도구로서 공식적으로 통합될 수 있는지를 시험하고 있는 것이다.
관련 운영 프로세스가 완전히 구축되면, 두 번째 자금은 '직접 보유(direct holding)' 형태의 비트코인 매입에 사용된다. 이 모델은 자산 유동성, 투명성, 감사 절차에 전혀 다른 영향을 미칠 것이다.
현재 텍사스주는 전통적인 기관 브로커 모델이 아닌, '주권 수준의 보관(sovereign-grade custody)' 절차를 설계 중이다. 이 비축 체계는 적격 보관기관, 콜드 스토리지 인프라, 키 관리 프로토콜, 독립 감사 메커니즘, 정기 보고 제도를 요구할 것이다.
이러한 요소들은 다른 주들이 거버넌스 구조를 새로 설계하지 않고도 바로 참고하여 채택할 수 있는 복제 가능한 템플릿(template)이 될 것이다.
왜 텍사스주는 베어링스 IBIT를 선호했는가?
비트코인 시장에 IBIT를 통해 진입한 것은 텍사스주가 ETF를 순수 비트코인보다 더 선호한다는 의미는 아니다. 본질적으로 이것은 현실적인 운영을 고려한 우회 전략이다.
IBIT는 출시된 지 불과 2년밖에 되지 않았지만, 주류 기관들이 가장 널리 보유하고 있는 비트코인 ETF가 되었다. 현재 가장 큰 규모의 비트코인 ETF로서 누적 순유입액이 이미 620억 달러를 초과했다.
(이미지 설명: 베어링스 IBIT 누적 순유입 데이터, 출처: SoSo Value)
또한 대부분 지역에서는 아직 공공 부문의 직접 비트코인 보관 체계가 마련되지 않았으며, 이러한 인프라를 구축하려면 조달, 보안 설계, 정책 승인 등 일련의 복잡한 절차를 거쳐야 한다. 따라서 텍사스주는 완전한 영구 비축 구조가 완성되기 전까지 IBIT를 '전환 도구(transition tool)'로 삼아 우선적으로 비트코인 자산 배분을 실현하고 있다.
이러한 '우회 전략'은 매우 중요한 참고 가치를 지닌다. 왜냐하면 이는 다른 대형 자금 기관들의 포지셔닝 전략과 매우 유사하기 때문이다.
하버드대학교는 올해 3분기에 IBIT가 가장 큰 미국 주식 보유 종목 중 하나가 되었다고 공개했으며, 아부다비투자청(ADIA)도 같은 기간 IBIT 보유량을 약 800만 주로 늘려 기존 대비 2배 이상 증가시켰다. 위스콘신주 연금제도 역시 올해 초 IBIT를 통해 현물 비트코인 ETF 분야에 1.6억 달러 이상을 투자했다.
추세는 매우 명확하다. 기관마다 투자 목적, 지역적 특성, 리스크 프레임워크가 다르지만, 모두 IBIT라는 동일한 도구를 선택하고 있다. IBIT의 핵심 장점은 신뢰할 수 있는 중개 기관을 통해 보관 서비스를 제공하며, 보고 절차를 간소화하고, 2025년 시행 예정인 새로운 공정가치 회계 기준 하에서 명확한 회계 처리가 가능하다는 점이다.
이러한 편의성들 때문에 IBIT는 공공 및 준공공 기관이 비트코인을 배분할 때의 '기본 진입로(default entry point)'가 되었으며, 텍사스주의 특수성은 IBIT를 통한 비트코인 배분이 '일시적 전환'이라는 점에 있다.
다른 주들도 동참한다면 어떤 영향을 미칠까?
더 중요한 질문은, 텍사스주의 이 조치가 단발성 사건인지, 아니면 다른 주들이 따라할 수 있는 로드맵이 될 것인지이다.
비트코인 애널리스트 샤나카 앤슬렘 페레라(Shanaka Anslem Perera)는 다음과 같이 말했다.
「이러한 연쇄 반응은 예측 가능하다. 향후 18개월 내에 4~8개 주가 뒤따를 것으로 예상되며, 이들 주가 보유한 비축 자금 규모는 총 1.2조 달러를 넘을 것이다. 단기적으로는 `따라하기 효과(herd effect)`에 의해 기관 유입 자금이 3억 달러에서 15억 달러 수준에 이를 것으로 보인다. 이는 투기라기보다는 실제로 진행되고 있는 게임 이론의 실천이다.」
현재 뉴햄프셔주, 애리조나주 등 정치적 입장이 유사한 주들이 이미 비트코인 비축 관련 법률을 제정했다. 이들은 비트코인을 글로벌 금융 시스템 리스크에 대한 헤지 수단으로서 전략적 자산으로 간주하고 있다.
앞으로 더 많은 주들이 이 움직임에 동참할 가능성이 있다. 새로운 회계 기준이 과거의 '시가 평가(prior mark-to-market)' 처벌 조항을 제거함에 따라, 이들 주는 구조적 잉여 자금을 활용해 비트코인을 포트폴리오에 포함시켜 자산 다각화를 실현할 수 있게 된 것이다.
또한 주 정부가 비트코인 시장에 참여하는 영향은 단순한 '상징적 의미'를 넘어서는 바 크다. ETF 매입은 트러스트 구조가 주식 발행 및 환매 시 유동성 시장에서 비트코인을 제거하지 않기 때문에 유통 공급량에 변화를 주지 않는다.
반면 '직접 보관(direct custody)'은 정반대의 효과를 낸다. 비트코인이 매입되어 콜드 스토리지로 이전되면 거래 가능한 유통 풀에서 사라지게 되며, 거래소와 마켓메이커가 이용할 수 있는 비트코인 공급량이 줄어든다.
만약 텍사스주가 초기 1000만 달러 규모를 초과해 비트코인 비축을 확대한다면, 위와 같은 차이는 상당한 영향을 미칠 것이다. 주 정부 차원의 수요 규모가 작더라도, 이는 새로운 유형의 매수 참가자를 시장에 도입하게 된다. 이들은 '노이즈 트레이더(noise trader: 금융시장에서 기업 실적, 거시경제 데이터 등 근본적인 정보나 합리적 분석이 아닌 비합리적 요인에 의해 거래하는 투자자 또는 거래 주체)'와 반주기적인 행동을 하며, 포지션을 자주 조정하지 않는다.
이러한 영향은 변동성의 원인이 되기보다는 '안정 앵커(stability anchor)'에 가깝다. 만약 다른 주들도 유사한 정책을 채택한다면, 비트코인 공급 곡선의 탄력성은 더욱 낮아지고 가격 민감성은 높아질 것이다.
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