베어링스와 비자의 스테이블코인 도박, 스마트 머니는 무엇을 보고 있는가?

글: Cathy

2026년 1월, 전 세계 스테이블코인 시장의 총 시가총액이 3170억 달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했다.

하지만 주목할 만한 것은 이 숫자 자체라기보다 그 이면에 있는 흐름이다. 서클(Sircle)의 USDC는 2025년 한 해 동안 73% 급증하며, Tether의 USDT(36%)를 두 번째 해 연속으로 앞질렀다. 그리고 2025년 12월, 비자(Visa)는 미국에서 USDC 정산 서비스를 시작한다고 발표했다.

전 세계 최대의 결제 네트워크가 스테이블코인으로 정산을 시작하고, 10조 달러 규모의 자산을 운용하는 블랙록이 체인 상의 머니마켓펀드(MMF)를 출시하며, 모건스탠리가 매일 블록체인을 통해 30억 달러를 정산하고 있다면—이런 전통 금융 거물들은 도대체 무엇을 보고 있는 것일까?

01 전통 금융 거물들이 왜 모두 블록체인에 뛰어들었나?

2024년 3월, 블랙록은 BUIDL이라는 토큰화된 머니마켓펀드를 출시했다.

이는 블랙록이 처음으로 블록체인에 도전한 것은 아니지만, 가장 적극적인 시도였다. BUIDL은 공개 블록체인에 직접 발행되며 미국 국채와 현금을 보유해 1달러의 순자산가치(NAV)를 유지하고, 매월 수익을 보유자에게 분배한다.

BUIDL은 2025년 3월 10억 달러를 돌파해 최초로 이 규모에 도달한 체인 상 펀드가 되었으며, 2025년 말까지는 20억 달러를 넘어 현재 가장 큰 규모의 토큰화 펀드가 되었다.

블랙록은 무엇을 본 것일까?

답은 간단하다. 효율성과 비용이다.

기존 머니마켓펀드는 구매 및 환매에 T+1 또는 T+2 정산이 필요하며, 해외송금은 SWIFT 시스템을 거쳐야 하고 여러 단계의 수수료가 발생한다. 반면 체인 상 펀드는 초단위 송금이 가능하며 수수료는 1달러 미만이고 7×24시간 운영된다.

더욱 중요한 것은 BUIDL이 새로운 유통 채널을 열었다는 점이다. 과거에는 개인 투자자가 머니마켓펀드를 직접 살 수 없었는데(보통 100만 달러 이상의 진입 장벽), 블록체인을 통해 누구나 접근할 수 있게 된 것이다.

그래서 Ondo Finance 같은 프로토콜이 부상할 수 있었다.

Ondo가 하는 일은 간단하다. 블랙록의 BUIDL과 기타 기관급 RWA 상품들을 더 작은 단위로 재포장해 DeFi 사용자에게 판매하는 것이다. OUSG 제품은 BUIDL에 직접 투자해 일반 사용자도 미국 국채의 연 4~5% 수익률을 누릴 수 있도록 한다.

토큰화 미국 국채 시장은 2025년 폭발적 성장을 이뤘으며, 2024년 초 2억 달러 미만에서 2025년 말 73억 달러 이상(RWA.xyz 데이터)으로 증가했다. 블랙록의 진출은 일종의 RWA 시장 전체에 대한 규제 준수 신뢰성을 제공했다고 볼 수 있다.

02 왜 USDT가 아닌 USDC를 선택했나?

테더(USDT)는 여전히 스테이블코인의 왕으로, 시가총액 1867억 달러로 시장 점유율 60%를 차지하고 있다.

하지만 '현명한 자본(smart money)'은 행동으로 투표하고 있다.

2025년, USDC의 시가총액은 약 440억 달러에서 750억 달러를 넘어서며 73% 성장했고, USDT는 1370억 달러에서 1867억 달러로 36% 증가하는 데 그쳤다. USDC가 두 해 연속으로 USDT보다 성장률이 높은 것이다.

왜 그럴까?

정답은 '규제'다.

2025년 7월 18일, 미국 대통령은 미국 최초의 스테이블코인 관련 연방법인 에 서명했다. 이 법안은 '결제용 스테이블코인'이 현금 또는 단기 국채로 100% 완전 준비금을 유지해야 하며, 사용자에게 이자를 지급해서는 안 된다고 규정한다.

서클의 USDC는 이 기준을 완전히 충족한다. 또한 서클은 유럽연합 MiCA 규정에 대해 전면적으로 준수하는 최초의 글로벌 발행사가 되었다.

이는 무슨 의미인가?

즉, USDC가 메인스트림 금융 시스템 진입을 위한 통행권을 받았다는 의미다.

스트라이프(Stripe)가 스테이블코인 결제를 도입할 때, 선택한 것은 USDC였다. 비자가 스테이블코인 정산을 시작할 때, 선택한 것도 USDC였다. 샵иф라이(Shopify)가 상점주들에게 스테이블코인 수용을 허용할 때, 지원하는 것도 USDC다.

은행, 결제 회사, 규제 준수 거래소 입장에서는 USDC가 '화이트리스트 자산'이며, USDT는 준비금 투명성 문제로 인해 유럽에서는 퇴출 압력을 받고 있다.

하지만 테더는 당황하지 않는다.

그들의 주요 시장은 미국이나 유럽이 아니라 라틴아메리카, 아프리카, 동남아시아 등 고물가 지역이기 때문이다.

아르헨티나, 터키, 나이지리아 같은 고물가 국가에서 USDT는 사실상 일부 자국 통화 기능을 대체하며 실질적인 '그림자 달러' 역할을 하고 있다. 사람들은 월급을 받자마자 USDT로 교환해 가치를 보존한다.

스테이블코인 시장은 이제 두 가지 명확한 방향으로 분화되고 있다:

• USDC: 규제 준수 노선. 북미·유럽 기관 및 결제 시나리오를 대상으로 하며, 블랙록, 피델리티(Fidelity), 제너럴캐피탈(General Catalyst) 등 최정상 기관이 투자자로 참여
• USDT: 오프쇼어 노선. 신흥시장 및 거래 시나리오를 중심으로 하며, 글로벌 사우스(Gloval South)에서 대체 불가능한 위치를 차지

03 결제 거물들의 항복인가, 진화인가?

2025년 12월, 비자는 미국에서 USDC 정산 서비스를 시작한다고 발표했다.

이는 역사적인 순간이었다.

과거 비자의 비즈니스 모델은 각 거래마다 1.5~3%의 수수료를 받는 것이었다. 지금은 파트너사가 USDC로 정산할 수 있도록 허용하면서 수수료를 크게 낮췄다.

자기 혁명처럼 보이지만, 실제로는 방어적 공격이다.

비자가 직면한 위협은 무엇인가?

스테이블코인이 바로 그들의 핵심 사업인 해외송금을 잠식하고 있는 것이다.

기존 해외송금은 다수의 대리 은행을 거쳐야 하며, 여러 단계의 수수료가 발생하고 입금까지 3~5일이 소요된다. 반면 스테이블코인 결제는 몇 초 만에 완료되며 수수료는 1달러 미만이다.

a16z 보고서에 따르면, 2025년 스테이블코인의 총 거래량은 46조 달러에 달해 비자를 이미 넘었으며, 조정된 결제/정산 규모는 약 9조 달러로 빠른 성장세를 보이며 해외 및 신흥시장 점유율을 점차 잠식하고 있다.

비자의 전략은 "이길 수 없다면 가담하라"는 것이다.

USDC 정산 서비스 도입을 통해 비자는 '결제 채널'에서 '결제 조정자'로 변신하고 있다. 높은 수수료를 받는 대신, 규제 준수, 리스크 관리, 자금세탁방지(AML) 등의 부가가치 서비스를 통해 수익을 창출하는 것이다.

동시에 다른 결제 거물들도 움직이고 있다:

• 스트라이프: 2024년 10월, 스테이블코인 인프라 플랫폼 브리지(Bridge)를 11억 달러에 인수. 암호화폐 역사상 최대 규모의 인수 중 하나
• 페이팔(PayPal): 2025년 자사 스테이블코인 PYUSD가 600% 급등하며 6억 달러에서 36억 달러로 성장
• 웨스턴유니온(Western Union): 2026년 상반기에 솔라나(Solana)에서 USDPT 스테이블코인 출시 예정
• 10개 유럽 은행: Qivalis를 공동 설립해 2026년 하반기에 유로 스테이블코인 출시 계획

눈여겨볼 점은 웨스턴유니온과 비자의 초기 파트너사들이 모두 결제 체인으로 솔라나를 선택했다는 것이다. 이는 높은 처리량과 낮은 거래 수수료라는 강점을 지닌 고성능 공개 블록체인의 결제 시나리오에서의 우위를 보여준다.

04 은행도 가만히 있지 않는다

서클, 테더 같은 비은행 기관과 스트라이프, 비자 같은 결제 거물들의 압박 속에서 은행들도 가만히 있지 않았다.

JP모건(JPMorgan)이 가장 적극적이었다.

2026년 초, JP모건은 블록체인 부문 Kinexys 산하의 JPM Coin을 Canton Network로 확장해 멀티체인 상호운용성을 실현했다. 이것은 공개 거래 가능한 스테이블코인이 아니라 '예금 토큰(deposit token)'이다.

Kinexys의 일평균 거래량은 이미 30억 달러를 넘어섰다. 주로 지멘스, BMW 같은 다국적 기업을 대상으로 하며, 자회사 간 자금 이체를 수초 내에 완료할 수 있도록 돕는다.

JP모건의 논리는 명확하다.

공개 블록체인에서 코인을 발행해 경쟁할 필요 없다. 고객을 사설 체인 안에 묶어두고, 블록체인 기술로 효율을 높이되 통제권은 포기하지 않으면 된다.

유럽에서는 프랑스 소시에테제네랄은행(Société Générale)이 더 나아갔다. 자회사 SG-FORGE가 유로 스테이블코인 EURCV와 달러 스테이블코인 USDCV를 출시했는데, 이는 규제를 받는 은행이 공개 블록체인(이더리움)에 발행한 최초의 스테이블코인이며, Bitstamp 등의 규제 준수 거래소에 상장되었다.

다만 JPM Coin, USDCV 같은 은행형 스테이블코인은 주로 기업 고객을 대상으로 하며 일반 소매 시장에는 개방되지 않는다는 점에 유의해야 한다. 이는 전통 금융기관이 블록체인 기술을 수용하되 중심화된 통제 구조를 유지하는 경로를 보여준다.

05 스테이블코인의 흐름이 드러나다

정리하면, 2026년 스테이블코인 시장은 네 가지 명확한 흐름을 보이고 있다:

RWA 토큰화 가속화

블랙록, Ondo, 프랭클린템플턴(Franklin Templeton) 등이 모두 토큰화된 미국 국채 및 머니마켓펀드를 출시하고 있다. 이 시장은 2025년에 폭발적 성장을 이뤘으며, 2024년 초 2억 달러 미만에서 2025년 말 73억 달러를 넘어 35배 이상 성장했다. 전통 금융기관들은 토큰화를 통해 미국 국채 수익률을 체인 상 세계로 가져오고 있다.

규제 준수 경로의 명확화

USDC는 73% 성장률로 2년 연속 USDT를 앞질렀다. 통과 이후, 규제 준수는 메인스트림 기관들의 유일한 선택지가 되었다. 서클의 투자자로는 블랙록, 피델리티 등 최정상 기관들이 참여하고 있으며, 2026년 상장 계획이 현실화된다면 스테이블코인 업계의 중요한 이정표가 될 것이다.

결제 인프라의 재구성

스트라이프의 11억 달러 브리지 인수, 비자의 USDC 정산 도입, 페이팔 PYUSD의 600% 급등 등 전통 결제 거물들이 방어적이 아니라 적극적으로 스테이블코인을 자사 인프라에 통합하고 있다. 솔라나 등의 고성능 공개 블록체인은 결제 시나리오에서의 장점으로 기업용 애플리케이션의 선호 플랫폼이 되고 있다.

시장 분화 심화

스테이블코인은 더 이상 '안정성'의 대명사가 아니다. 이제 두 가지 극명하게 다른 시장으로 분화되고 있다:

• 결제용 스테이블코인(USDC, PYUSD): 이자 미지급, 하지만 규제 준수 신뢰성 보유, 기관 및 상점 서비스 대상
• 수익형 스테이블코인(Ondo USDY, Ethena USDe): 연 4~5% 수익 제공, DeFi 자금 유치

06 마무리

블랙록이 체인 상 펀드를 출시하고, 비자가 USDC로 정산을 시작하며, JP모건이 매일 30억 달러를 정산하는 시점에서 스테이블코인은 더 이상 '암호화폐 이야기'가 아니라 금융 시스템 전반의 재편을 알리는 서막이다.

이것은 과열도, 개념도 아니다. 2025년 스테이블코인의 총 거래량은 46조 달러에 달했고, 조정된 결제/정산 규모는 9조 달러에 이른다. 모두 실제 자금이 오가는 실질적인 상업 활동이다.

전통 금융 거물들의 진입은 스테이블코인이 '암호화폐 커뮤니티의 장난감'에서 '글로벌 금융 인프라'로 진화하고 있음을 의미한다. 이 시장을 주시하는 사람들에게 중요한 것은 다음 트렌드를 예측하는 것이 아니라, 이 변화의 근본 논리를 이해하는 것이다.

현명한 자본은 이미 움직이고 있다.