비트코인 스테이킹 및 리스테이킹 연구: 프로젝트 개요와 트렌드 분석
번역: 백화블록체인
암호화 시장의 약세장이 다시 전환되고 있다.
이러한 시기에 비트코인에 관해 글을 쓰는 것은 더없이 적절하다. 많은 리스테이킹(Restaking) 프로토콜들의 소식이 끊이지 않기 때문에 우리가 논의할 수 있는 주제들이 풍부하다.
오늘의 이 글에서는 여러분께 비트코인 스테이킹/리스테이킹 분야에서 비트코인의 위치 변화, 유동성 스테이킹의 활용 방안, 활발한 참여자들 및 미래 트렌드 전망까지 살펴보도록 하겠다.
요약: 비트코인의 핵심은 안정성과 보안에 있지만, 오디널스(Ordinals), 비트코인 NFT, 인스크립션 등 핫한 이슈 속에서 비트코인 커뮤니티는 일종의 비트코인 부흥기를 겪고 있으며, 기업가들은 비트코인 레이어와 생태계를 구축하려 하고 있다. 비트코인은 누구나 구축할 수 있는 허가 없는 프로토콜이며, 이를 통해 비트코인 기반 금융 시스템과 신용 시스템을 만들고자 하는 사람들도 포함된다. 비트코인 스테이킹과 리스테이킹 또한 유사한 경로를 따를 가능성이 크며, 주요 프로젝트(예: 바빌론)가 '정통' 기반을 계속해서 구축하는 한편, 다수의 유동성 리스테이킹 프로토콜들이 경쟁하며 역할을 정의하고, 궁극적으로 경계를 확장하여 네트워크화된 생태계를 형성할 것이다. 현재 리스테이킹 분야에는 바빌론(Babylon), 로렌조(Lorenzo), 펠 네트워크(Pell Network), 오렌지레이어 프로토콜(OrangeLayer Protocol), 차크라(Chakra), 베드락(Bedrock), 롬바르드(Lombard) 등의 프로젝트가 있으며, 앞으로 수십 개의 추가 프로젝트가 이 영역에 진입할 것으로 예상된다. 이 분야는 여전히 중대한 돌파구를 앞두고 있다. 현재로서는 바빌론이 원시 리스테이킹 산업에서 일시적으로 선두를 달리고 있지만, 기술 혁신과 반복 개선 능력을 갖춘 새로운 참가자들에게도 지속적인 관심이 필요하다. 이러한 프로젝트들의 중요한 목표는 최소한의 유인 비용으로 가는 경로를 찾아내고, 효과적인 유인 및 전달 메커니즘을 구축하여 충분한 TVL(총 잠금 자산)을 확보함으로써 궁극적으로 플라이휠 효과를 창출하는 것이다.
1. 레버리지의 시작점: BTC를 더 자본 효율적으로 만들기
비트코인 스테이킹 및 리스테이킹 분야를 논하기 전에, 비트코인이 탄생 이후부터 지금까지 어떤 위치와 정체성을 가져왔는지를 먼저 개괄하고자 한다.
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2008-2017년: P2P 전자현금 시스템으로서 지급 기능 강조. 그러나 비트코인의 성능(TPS) 제약으로 인해 확장성에 어려움을 겪었으며, 이를 극복하기 위한 라이트닝 네트워크(LN)가 등장했지만 결국 성공하지 못했다.
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2017-2023년: 디지털 골드로서 자산 보유, 인플레이션 헷지 도구, 달러와 유사한 화폐적 가치 제공. 주요 기능은 가치 저장/가치 매개체.
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2023년 이후: 비트코인 부흥의 대두 및 비트코인 트렌드의 구축. 비트코인의 성능 제약(확장성, 스마트 계약 프로그래밍 가능성)을 극복하려는 노력이 가속화되며, 비트코인 레이어와 비트코인 경제 구축을 시도.
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2024년 이후: 전통 금융기관이 비트코인을 금융 자산으로 인식하게 되었으며, BTC 현물 ETF를 통해 더 많은 투자자들이 접근하게 됐다. 비트코인의 핵심은 안정성과 보안에 있으며 단일 용도에 집중하지만, 모든 것은 변한다.
시간을 2023년과 2024년으로 빠르게 넘기면, 오디널스, 비트코인 NFT, 밈, 인스크립션, 룬즈(Runes) 등의 자산들이 급등하기 시작한다. 이러한 자산들의 가격 급등을 누린 투자자들은 ‘새로운’ 비트코인 개념을 제시하며, 비트코인을 ‘가치 매개체’에서 ‘문화’로 전환하려 한다. 비트코인 정신의 일관성(비록 다소 억지스럽게 들릴 수 있음)을 기반으로 그들은 비트코인 가치를 재평가하는 새로운 평가 틀을 제시하고, 자연스럽게 비트코인 보유자들에게 신용과 수익 생성의 수요를 창출한다.
존재하는 것은 합리적이라는 원칙에 따라, 비트코인 수익 상품이 사라지기를 기대하는 것은 비현실적이다. 따라서 우리는 더 이상 비트코인 극단주의자나 비트코인 원교의주의 문화를 판단하지 않을 것이며, 비트코인이 누구나 구축할 수 있는 허가 없는 프로토콜이라는 점을 인정한다. 여기에는 비트코인 중심의 금융 시스템을 구축하려는 사람들도 포함되며, 이는 불가피하게 신용과 레버리지를 도입하게 된다.
이 단계에서 이 분야의 스토리는 기본적으로 “BTC를 더 자본 효율적으로 만들기”로 요약될 수 있다. Persistence Labs 공동창립자이자 최고 전략 책임자인 미킬 판데이(Mikhil Pandey)에 따르면, 비트코인을 더 자본 효율적으로 만드는 데 있어 장애 요인은 다음과 같이 구체화될 수 있다:
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지속 가능한 수익 기회 부족
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리스크 회피형 보유자가 BTC를 이동시키는 데 대한 마찰
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기관 친화적인 수익 상품 부족
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비트코인 네트워크 외부로 BTC를 이동시키는 것에 따른 알려지지 않은 보안 위험
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일부 OG 비트코인 보유자의 반대
부정할 수 없는 사실은, 비트코인을 기반으로 한 다양한 수익 창출 분야는 여전히 초기 탐색 단계에 있으며, 특히 2022년 Celsius, BlockFi, FTX 등 중앙화 기관들의 붕괴 이후, 암호화 자산의 중앙화 수익 플랫폼/프로젝트들은 시장 확장 과정에서 신뢰를 다시 구축해야 한다.
2. 비트코인 스테이킹/리스테이킹 프로토콜 이해하기
비트코인 스테이킹을 이해하려면 먼저 스테이킹이 어떻게 발생하는지, 그리고 수익이 어디서 오는지를 이해해야 한다.
비트코인, 이더리움, 솔라나 블록체인의 가장 큰 특징은 신뢰 없이 작동하는 네트워크를 구축했다는 점이다. 전 세계의 마이너와 노드들이 특정 합의 규칙에 따라 전체 네트워크 상태(데이터, 거래, 잔액 등)를 업데이트하고 일관성을 유지한다. PoW 네트워크는 컴퓨팅 파워(채굴)에 의존하는 반면, PoS 체인은 블록 제안 또는 투표 전에 검증자가 토큰을 스테이킹하도록 요구한다. 이를 통해 PoS 프로토콜은 규정 위반자에게 책임을 물어 스테이킹된 토큰을 몰수하는 형벌을 부과할 수 있다. 물론 정직한 참여자들은 블록 보상을 받게 되며, 이러한 메커니즘은 네트워크의 일관성을 유지하고 실현하기 위해 고안되었다.
이전의 비트코인 격주 보고서에서 언급했듯이, 비트코인 스테이킹은 비트코인 L2에 이어 두 번째로 통합된 주요 분야이며, 초급 시장과 기업가들 사이에서 상대적으로 통일된 합의가 존재한다. 그 논리는 다음과 같다. 외부 경제적 인센티브가 부족하기 때문에, 많은 신생 PoS 체인의 보안성(항상 새로운 프로젝트가 나타나며 대부분 PoS 체인임)은 체인 내 경제 규모에 의해 제한되어 통제 위험이 존재한다. 비트코인 스테이킹 및 리스테이킹 프로토콜은 가장 강력한 합의를 가진 자산인 비트코인을 도입하여 PoS 네트워크에 보안을 제공한다.
우리는 이더리움 생태계의 프로젝트 EigenLayer 및 그 생태계 프로젝트들로부터 이 분야에 관한 일부 정보를 얻을 수 있다.
EigenLayer은 이더리움 기반의 리스테이킹 프로토콜로, 이미 스테이킹된 ETH를 리스테이킹하여 네트워크 보안을 강화할 수 있게 해준다. 이더리움 네트워크에서 이미 스테이킹된 ETH를 활용함으로써 다른 블록체인 프로토콜 및 애플리케이션의 안전한 운영을 지원하는데, 이를 리스테이킹이라 한다. 리스테이킹은 이더리움 검증자가 자신의 일부 혹은 전체 스테이킹된 ETH를 사용하여 브릿지 프로토콜, 정렬기(orderer), 오라클 등의 활성 검증 서비스(AVS)를 지원할 수 있도록 한다. 일반적으로 이러한 서비스들은 자체 스테이킹 및 검증 메커니즘을 필요로 하지만, EigenLayer의 리스테이킹 기능을 통해 자체적으로 대규모 자본을 유치하지 않고도 이더리움 수준의 보안성을 확보할 수 있다.
EigenLayer은 다음의 특징을 가진다:
새로운 보안 공유 모델 구축: 다양한 블록체인 프로토콜이 대규모 검증자 네트워크를 구축하지 않고도 이더리움의 보안 인프라를 공유할 수 있도록 함으로써 신규 블록체인 프로토콜의 출시 비용을 크게 줄인다. 또한 리스테이킹은 공격자가 보호받는 프로토콜을 공격하기 위해 리스테이킹으로부터 추가적인 보안성을 극복해야 하므로 전체 네트워크의 공격 저항력을 높인다.
ETH의 자본 효율성 향상: 동일한 ETH를 여러 네트워크에서 동시에 활용할 수 있다. 사용자는 기존 스테이킹 보상을 누리면서도 다른 AVS 프로토콜에 참여함으로써 추가 보상을 받을 수 있다.
참여 장벽 낮추기: 리스테이킹 메커니즘을 통해 소규모 스테이커들도 이더리움의 네트워크 보안에 참여할 수 있다. 32 ETH라는 완전한 스테이킹 요건을 충족할 필요 없이, 개인 스테이커들은 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 통해 참여할 수 있다.
탈중앙화 정도 증가: 소액 스테이킹을 통해 전체 네트워크는 대규모 스테이커들에 대한 의존도를 줄일 수 있다.
3. 리스테이킹의 유형과 특징
현재 EigenLayer은 두 가지 리스테이킹 방식을 지원한다: 원시 리스테이킹(Native Restaking)과 유동성 리스테이킹(Liquid Restaking).
원시 리스테이킹은 이더리움 PoS 노드 검증자가 자신의 스테이킹된 ETH를 EigenLayer에 연결하여 AVS 검증 과정에 참여하는 것을 의미한다.
유동성 리스테이킹은 LSP(Liquid Staking Protocol)가 발행한 스테이킹 증명서가 유통되도록 허용하며, 이 증명서는 원본 스테이킹된 ETH의 권리를 나타내며 이더리움의 스테이킹 상태와 보상 수령에 영향을 주지 않고 다양한 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜에서 자유롭게 사용할 수 있다. 또한 유동성 스테이킹 토큰(LST)은 DeFi 프로토콜에서 추가 수익을 창출하거나 시장에서 매각할 수 있으며, 장기간의 스테이킹 기간을 기다릴 필요 없이 EigenLayer 플랫폼 포인트 및 기타 수익을 획득할 수 있다.
비교하자면, 원시 리스테이킹은 중간 토큰을 포함하지 않아 토큰 변동성이나 관리 부실로 인한 위험을 줄이는 반면, 유동성 리스테이킹은 유동성이 우수하며 자산 해제 및 이전 시간이 더 짧다.
현재 EigenLayer 생태계는 다양한 AVS를 지원하기 시작했으며, 몇몇 유명한 DeFi 프로토콜 및 기타 블록체인 서비스와 통합하고 있다. 이는 다양한 형태의 스테이킹 증명(LST 및 원시 ETH)을 사용하여 이러한 서비스를 지원함으로써 자본 활용 효율성을 높이고 있다.
현재로서는 비트코인 스테이킹 및 리스테이킹도 유사한 경로를 따를 가능성이 크며, 주류 프로젝트(예: 바빌론)가 지속적으로 '정통' 기반을 구축하는 한편, 다수의 유동성 리스테이킹 프로토콜들이 경쟁하며 역할을 정의하고 궁극적으로 경계를 확장하여 네트워크화된 생태계를 형성할 것이다.
4. 비트코인 리스테이킹 생태계 맵핑
이 분야의 대부분의 프로젝트들을 검토한 결과, 시장에 자신들의 적합성을 입증하고 설득하기 위해 자주 사용되는 서술 방식들이 있다는 것을 알 수 있었다. 아래는 익숙한 표현들이지만, 주의 깊게 살펴볼 필요가 있다:
비트코인은 현재 존재하는 블록체인 중 가장 안전하며, 어떤 자산도 비트코인만큼 강력한 신뢰 기반을 갖고 있지 않다.
1.5조 달러 가치의 비트코인을 유동화하여 경제적 잠재력을 해방하고, 보유자들에게 지속 가능한 수익 기회를 제공한다.
비트코인의 신뢰 없음 기반을 계승함으로써, 비트코인의 원초적 보안성에 의존하여 수익을 얻거나 BTC를 더 자본 효율적으로 만들어 BTC 금융 시스템을 구축한다.
PoW와 PoS 블록체인 시스템 간의 격차를 메우고, 비트코인의 보안성을 최대한 활용한다.
비트코인 스테이킹 파생 자산은 담보 안정화폐, 대출 및 파생 순환 대출, 구조화 상품, 유동성 관리 프로토콜, 수익 관리 또는 금리 스왑 프로토콜, 거버넌스 권리 관리 프로토콜 등을 구축하는 거대한 시장 잠재력을 지닌다.
현재 리스테이킹 분야를 깊이 이해하기 위해 몇 가지 프로젝트를 조사하고 간략한 소개 및 의견을 제공한다.
1) 바빌론(Babylon)
바빌론은 비트코인 보안 공유를 위한 인프라/범용 중간 미들웨어이다. 팀은 PoS 체인 또는 레이어 2에 비트코인 보안성을 신뢰 없이, 자기 관리 방식으로 공유함으로써 상응하는 보안 보상을 얻고, 동시에 자체 인플레이션을 크게 줄이기 위해 두 가지 보안 공유 메커니즘—비트코인 타임스탬프 프로토콜과 비트코인 스테이킹 프로토콜—을 개발했다.
현재 개발 단계: 비트코인 스테이킹 테스트넷 -4 출시됨.
간단한 의견: 현재 대부분의 리스테이킹 프로토콜은 프로젝트 추진력을 위해 바빌론을 선택하고 있으며, 더 다양한 자산 소스와 비용 분담을 위해 더 많은 자산 계층 프로토콜을 '대리자'로 활용하고자 한다. 물론 이러한 프로젝트들은 수익원으로서 바빌론도 필요로 한다.
2) 로렌조(Lorenzo)
바빌론을 기반으로 로렌조는 비트코인 보유자가 BTC를 stBTC로 전환하여 비트코인 스테이킹에 참여하고 보상을 받을 수 있도록 하되, 자금을 잠그지 않아도 된다. 동시에 로렌조는 유동성 리스테이킹 토큰(LRT)을 유동성 원금 토큰(LPT)과 수익 축적 토큰(YAT)으로 분리하며, 향후 금리 스왑, 대출 프로토콜, 구조화된 BTC 수익 상품 및 스테이블코인 구축을 계획하고 있다. 이 프로젝트는 효율적인 비트코인 유동성 배분 시장과 유동성 자산화에 집중하고 있다.
현재 개발 단계: 베타 메인넷 출시됨.
현재 데이터: 초대장 한정, 베타 메인넷에 1,000 BTC 예치됨.
간단한 의견: 참여자 중 하나이며, 마케팅에서 가장 눈에 띄는 점은 BN의 참여이다.
3) 펠 네트워크(Pell Network)
펠 네트워크는 비트코인 생태계 내 리스테이킹 프로토콜을 기반으로 구축된 활성 검증 서비스(AVS) 네트워크이다. 목표는 각 레이어2에 흩어져 있는 BTC와 그 LSD 유동성 자산을 통합된 펠 네트워크 원장으로 집약하여 탈중앙화된 AVS 생태 서비스 네트워크를 창출하는 것이다.
현재 총 잠금 자산(TVL): 1억 7,200만 달러
4) 오렌지레이어 프로토콜(OrangeLayer Protocol)
오렌지레이어는 비트코인 스테이킹을 제공하는 인프라로, 비트코인의 암호경제적 보안성을 이더리움 생태계로 가져오고, 더 광범위한 비트코인 보호 서비스(BPS)를 제공하는 것을 목표로 한다. EigenLayer나 바빌론처럼 ETH 또는 BTC를 보안 보증으로 사용하는 프로토콜과 달리, 오렌지레이어는 모든 형태의 비트코인(원시, 패키징, 앵커링된)을 수익 창출 자산으로 전환할 수 있도록 지원한다.
현재 개발 단계: 테스트넷 단계, 2024년 3분기 메인넷 출시 예정.
5) 차크라(Chakra)
차크라는 제로노울리지(ZK) 기반의 비트코인 리스테이킹 프로토콜로, 팀은 SCS(결제 소비자 서비스) 개념을 제안하며 비트코인 리스테이킹을 PoS 시스템에 통합하려 한다. 이 프로젝트는 바빌론과의 통합을 계획하고 있다.
현재 개발 단계: 테스트넷 출시됨.
현재 총 잠금 자산(TVL): 257.64 BTC
6) 베드락(Bedrock)
베드락은 RockX가 개발한 유동성 리스테이킹 프로토콜이다. 현재 uniETH, uniIOTX, uniBTC를 리스테이킹 작업의 기초 자산으로 지원하여 보유자들이 생태계 통합을 통해 추가 수익을 얻을 수 있도록 한다.
현재 총 잠금 자산(TVL): 1억 4,155만 달러
7) 롬바르드(Lombard)
롬바르드는 비트코인 스테이킹 프로토콜이다. 사용자가 바빌론을 통해 비트코인을 스테이킹할 때, 롬바르드는 LBTC 토큰을 사용하여 스테이킹된 비트코인의 유동성과 수익 대표성을 해제함으로써 유동성을 확보한다. 롬바르드는 올해 말경 LBTC를 이더리움 DeFi 프로토콜에 통합할 계획이다.
현재 개발 단계: 내부 테스트 단계.
5. 결론
비트코인 분야에서는 흥미로운 일들이 일어나고 있다.
개인적으로 이러한 구성 요소들이 어떻게 융합될지 매우 기대된다. 아래는 내가 본 비트코인 스테이킹 및 리스테이킹 현황에 대한 정리와 전망이다. 물론 산업의 중대한 변화를 고려하면, 이러한 관점들은 지속적으로 반복 수정되어야 할 것이다.
신용은 더 복잡하고 효율적인 경제 구조를 제공할 수 있지만, 현재 시장은 여전히 소수의 대규모 비트코인 보유자들이 주도하고 있으며, 이들이 대부분의 TVL을 구성하고 있다. 시장은 활력이 부족하며, 추가적인 교육이 필요하다.
전체 분야가 여전히 빠르게 동적 변화하는 단계에 있다는 점에 유의해야 한다. 선도 프로젝트들의 시장 위치와 해결책도 계속 업데이트되고 있다.
현재로서는 기술적 축적(장기 공격 대응 및 신규 프로젝트의 고 인플레이션과 보안 문제 해결을 위한 비트코인 타임스탬프 및 스테이킹 프로토콜)과 기관의 후원을 통해 바빌론이 원시 리스테이킹 산업의 상류에서 선두를 달리고 있다. 다만 바빌론의 안정성, 보안성, 효율성 지표는 시간을 두고 검증이 필요하며, 리스테이킹 프로토콜들의 바빌론 의존도가 매우 높다는 점에 주목해야 한다. 우리는 기술적 혁신과 반복 개선 능력을 갖춘 새로운 참가자들을 계속 주목할 것이다.
이 분야에 진입한 대부분의 프로토콜들은 유동성 리스테이킹을 제공하는 데 초점을 맞추고 있으며, 유연하고 효율적인 방식으로 직접 공급업체에게 서비스를 제공한다. 시장은 여전히 구조 조정 단계에 있으며, 절대적인 협상력을 가진 선도자가 아직 등장하지 않았다. 앞으로 수십 개의 프로젝트가 이 분야에 진출할 것으로 예상된다.
PoW에서 PoS로의 시장 매력이 충분히 크긴 하지만, 두 생태계 사이에는 여전히 상당한 격차가 존재하며, EigenLayer 같은 서비스 제공업체는 이미 강력한 사용자 인식을 구축했다. 비트코인 생태계 리스테이킹 프로토콜이 기존 시장을 잡을 수 있을지는 지켜봐야 할 부분이다.
과거 경험에 비춰볼 때, 활성 검증 서비스(AVS)는 많은 프로토콜의 로드맵 계획에 포함될 가능성이 크다. 그들이 제공할 수 있는 가장 직접적인 차별화 방법은 보조금 지급이나 맞춤형 협력 계약을 통해 리스테이커에게 독점적인 AVS 접근 권한을 제공하는 것이다. 이들은 점차 경쟁 우위를 구축할 것이며, 일부 프로젝트는 심지어 네트워크 효과를 형성할 수도 있다.
이더리움 스테이킹 분야에 비해 비트코인 분야는 여전히 폭발 직전 단계이다. 수량과 질 모두에서 비트코인 생태계는 여전히 일정한 기술과 시간 축적이 필요하며, 새 체인의 보안 마이크로 서비스에 대한 수요를 더 많이 육성해야 한다.
이 단계에서 이 분야 프로젝트들의 중요한 목표는 최소한의 유인 비용으로 가는 경로를 찾고, 효과적인 유인 및 전달 메커니즘을 구축하여 충분한 TVL을 확보함으로써 궁극적으로 긍정적인 플라이휠 효과를 창출하는 것이다.
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