Perp의 게임체인저, SynFutures는 어떻게 새로운 라운드의 DeFi 혁신을 이끌고 있는가?
저자: SHA
일, 개요
현재 파생상품 분야에서는 두 가지 주요 솔루션이 널리 채택되고 있다. 하나는 GMX의 Vault 모델로, LP가 거래자의 상대방이 되며 Oracle이 거래 가격을 결정한다. 다른 하나는 dYdX의 오더북(주문장) 모델로, 체인 외에서 매칭하고 체인 상에서 정산하는 방식이며 AEVO, Vertex, dYdX V3/V4 등이 이에 해당한다. 전자는 상대방 리스크와 오라클 공격 리스크를 내포하고 있으며, 후자는 투명성 부족 및 거래소의 악용 가능성이 존재한다.
dYdX, AEVO 등의 반탈중앙화 솔루션과 달리, SynFutures는 항상 완전한 탈중앙화와 고성능 영구계약 거래소 구축에 집중해왔다. SynFutures는 2021년 설립되어 Pantera, Polychain, Dragonfly, Standard Crypto, Framework 등 업계 유수 기관들로부터 누적 3800만 달러의 투자를 유치했다. DeFillama 데이터에 따르면, 올해 2월 29일 Blast에 출시된 V3 버전은 이후 누적 거래량이 이미 480억 달러를 돌파했으며, 일일 거래량은 꾸준히 업계 상위 3위 안에 랭크되어 있다.
SynFutures V1, V2는 UniSwapV2와 마찬가지로 xyk AMM 모델을 기반으로 하여 자금 활용 효율이 낮고 유동성 깊이가 부족한 문제점을 가지고 있었다. 따라서 SynFutures V3는 UniSwapV3의 집중 유동성 모델을 참고하여 선물거래 전용 oAMM을 도입하였으며, 이를 통해 LP가 특정 가격 구간에 유동성을 집중시켜 자금 효율성과 유동성 깊이를 극대화함으로써, 완전한 탈중앙화를 유지하면서도 트레이더에게 우수한 거래 경험을 제공하고 거래 슬리피지를 최소화한다.
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oAMM의 주요 혁신 중 하나는 순수하게 체인 상의 오더북을 구현하여, 시장조성자가 지정가 주문을 통해 시장 조성을 할 수 있도록 하고, 직접적으로 거래 수수료의 1/3를 분배받을 수 있다는 점이다. 이는 현재 업계에서 가장 높은 수수료 분배 비율일 가능성이 있으며, 중심화 거래소의 시장조성자들이 체인 상에서 시장 조성에 참여하도록 유인하여 중심화 거래소 수준의 오더북 깊이를 실현할 수 있다.
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oAMM의 또 다른 주요 혁신은 UniSwapV3처럼 permissionless 특성을 가지며 「세 가지 허용」—— 누구나 언제든지 어떤 토큰을 담보로 사용하여, 단 30초 이내에 상장 절차를 완료할 수 있다는 것이다. 즉 모든 프로젝트 팀이 SynFutures에서 자체 토큰의 선물 거래쌍을 생성할 수 있다는 의미다. 미래에 반 이상의 프로젝트 팀이 모두 SynFutures에서 자체 토큰을 담보로 한 선물 거래쌍을 만든다면 얼마나 거대한 시장이 될 것인지 상상해보라...
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또한 oAMM은 순수한 체인 상 스마트 계약으로서 자연스럽게 하위 블록체인 생태계와 융합하며 함께 성장할 수 있는 장점이 있으며, 이는 현재 많은 반탈중앙화 거래소들이 갖추지 못한 점이다. 결국 DeFi의 가장 큰 매력은 그 조합성(composability)에 있으며, 이는 층층이 연결되는 구조다. 또한 모든 데이터는 체인에 저장되므로 누구나 검증할 수 있으며, 사용자는 더 이상 「거래소 다운타임, 인터넷 차단, 자금 유용」과 같은 중심화 리스크를 걱정할 필요가 없다.
이, oAMM 메커니즘 소개
UniSwapV2를 작은 개울에 비유한다면, UniSwapV3는 그 개울 중간에 댐을 두 개 세워 커다란 저수지를 형성한 것이다. 작은 개울은 미미한 생명체만을 감당할 수 있지만, 대규모 저수지는 고래와 상어까지 수용하며 보다 복잡한 생태계를 만들어낼 수 있다. SynFutures V3 역시 마찬가지다.
2.1 집중 유동성 —— 자금 효율성 향상
oAMM은 LP가 특정 가격 구간에 유동성을 추가할 수 있도록 함으로써 AMM의 유동성 깊이와 자금 활용 효율을 크게 제고하며, 더 크고 다양한 거래를 지원하는 동시에 LP에게 더 많은 수수료 수익을 창출한다. 공개 문서에 따르면 자금 효율은 기존 대비 최대 26,666.6배까지 향상될 수 있다.
2.2 순수 체인 상 오더북 —— 효율성 유지와 동시에 공정·투명성 확보
oAMM의 유동성은 특정 가격 구간에 분포되어 있고, 각 가격 구간은 여러 개의 가격 포인트로 구성된다. 예를 들어 ETH-USDB-PERP에서 [3000, 4000] 구간에 유동성을 제공할 경우, 이 구간은 여러 개의 가격 포인트로 나뉘며 각 포인트에 동일한 양의 유동성이 배분된다. 눈치 빠른 독자라면 이것이 바로 오더북이 아닐까 생각할지도 모르겠다. 맞다! 그렇다!
oAMM은 사용자가 특정 가격 포인트에 유동성을 제공함으로써 체인 상 지정가 주문을 구현하고, 이를 통해 오더북 거래 방식을 시뮬레이션하여 자금 효율을 더욱 높인다.
기존 AMM 방식에 비해 중심화 거래소의 시장조성자들은 지정가 주문 방식에 익숙하고 이해도가 높으며 참여 의지 또한 강하다. 따라서 지정가 주문을 지원하는 oAMM은 시장조성자의 적극적인 참여를 유도하여 거래 효율과 깊이를 더욱 제고하고, 중심화 거래소 수준의 거래 경험을 제공할 수 있다.
그리고 dYdX 등의 체인 외 오더북과 달리, oAMM은 블록체인 상에 배포된 스마트 계약이며, 모든 데이터가 체인에 기록되어 누구나 검증 가능하고 완전한 탈중앙화를 실현하므로, 사용자는 거래소의 다크풀 운영이나 페이크 트레이딩 등을 걱정할 필요가 없다.
2.3 지정가 주문 수수료 분배 —— 업계 최고 수준의 수수료 분배율
사용자가 지정가 주문을 내는 것은 본질적으로 oAMM에 유동성을 제공하는 것이므로, 거래 수수료 수익을 분배받을 수 있다. 중심화 거래소에서는 일반적으로 수수료 분배가 특정 기관 고객이나 VIP 사용자에게만 제공되며, 일정한 정산 주기가 존재한다. 그러나 oAMM에서는 주문이 체결되는 즉시 수수료가 사용자의 담보금 계좌로 환급된다. 예를 들어 BTC-USDB-PERP의 경우 현재 분배율은 거래 금액의 0.01%이며, 리스크가 상대적으로 높은 MEME코인 WIF-WETH-PERP의 경우에는 무려 0.5%에 달한다. 이는 아마도 현재 파생상품 분야에서 가장 높은 리베이트 비율일 것이다.
2.4 무허가 상장 —— 신속한 거래 기회 포착
현재 대부분의 탈중앙화 파생상품 거래소는 프로젝트팀 또는 커뮤니티가 어떤 토큰을 상장할지 결정하므로, 일반 사용자들이 「선제 상장」을 통해 수익을 얻기는 매우 어렵다. 반면 oAMM은 본질적으로 체인 상에 배포된 스마트 계약으로, 대부분의 스팟 AMM과 마찬가지로 무허가 상장을 허용하며, 누구나 자유롭게 영구계약 또는 만기계약 시장을 생성할 수 있다.
즉, 특정 토큰이 인기 있다고 판단하고 그 토큰의 LP로서 수익을 낼 수 있을 것으로 본다면, SynFutures에서 해당 선물 시장을 직접 만들 수 있다는 것이다. 예를 들어 새로 출시된 MEME코인이 인기가 많아 많은 사람들이 거래를 원하지만 아직 지원하는 거래소가 없는 경우, SynFutures에서 선제적으로 상장함으로써 MEME코인의 열풍을 타고 SynFutures의 트래픽과 커뮤니티까지 활용하여 일석이조의 효과를 거둘 수 있다.
2.5 모든 ERC20 토큰 담보 허용 —— 파생상품 시장의 새로운 패러다임 창출
oAMM의 각 풀은 서로 독립적이며 상호 간에 영향을 주지 않는다. 이러한 설계 덕분에 oAMM은 이론적으로 시장에 존재하는 모든 ERC20 토큰을 담보로 사용할 수 있으면서도 전체 시스템의 리스크를 증가시키지 않는다. 이는 Hyperliquid나 dYdX 등의 시스템에서는 상상하기 어려운 일이다.
미래에 시가총액 상위 500개 알트코인 중 절반이 SynFutures에서 해당 풀을 개설하고 유동성을 제공한다고 가정하자. 각 풀에 단 100만 달러의 유동성만 있어도, 이는 매우 인상적인 규모가 될 것이다. 또한 프로젝트팀은 이를 통해 자체 토큰에 가치를 더할 수 있으며, 보유자들이 자신의 토큰을 담보로 거래하거나 유동성 제공을 통해 SynFutures 포인트 및 거래 수수료를 획득하는 등 진정한 상생 구조를 실현할 수 있다.
2.6 리스크 관리 메커니즘 —— 사용자 자금 안전성 종합 보호
파생상품은 스팟 거래보다 훨씬 복잡하다. 스팟 거래는 UniSwap처럼 이용 후 곧바로 떠날 수 있지만, 파생상품은 포지션이라는 중간 상태가 존재하므로 프로토콜의 보안 메커니즘 설계에 더 높은 요구가 따른다. 이와 관련하여 SynFutures는 가격 곡선 부드럽게 처리, 동적 벌금, 비상 대응 메커니즘, 대규모 수익 인출 검사 등 4가지 방법을 통해 사용자 자금 안전성을 보호한다.
2.6.1 부드러운 가격 곡선 (Smooth Price Curve)
역사적으로 GMX, dYdX는 오라클 공격으로 인해 손실을 본 사례가 있다. 따라서 오라클이 제공하는 가격을 그대로 사용하는 대신, SynFutures는 이를 EMA(지수이동평균) 처리한 후 사용한다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이, EMA 처리된 가격 곡선은 오라클 원본 가격보다 훨씬 부드럽고, 오라클 가격이 마킹 프라이스에 미치는 영향을 줄여 오라클 공격 리스크를 낮춘다.
2.6.2 동적 벌금
악의적으로 가격을 조작하여 수익을 얻으려는 경우 어떻게 해야 할까? SynFutures는 동적 벌금 시스템을 통해 이러한 문제를 방지한다. 사용자가 가격을 크게 왜곡하면 추가적인 거래 수수료를 벌금으로 부과한다. 이 경우 공격자는 이득을 볼 수 없으므로 공격 동기가 사라진다. 징수된 벌금은 해당 시장의 LP들에게 분배된다.
2.6.3 비상 대응 메커니즘
블록체인은 어둠의 숲이라고 한다. 언제 어떤 일이 벌어질지 모른다. 위 두 가지 메커니즘에도 불구하고 예상치 못한 상황이 발생하여 사용자 자금이 위협받는다면 어떻게 해야 할까? SynFutures는 비상 대응 메커니즘을 가동하여 리스크 관리 조건(예: 시장 가격이 마킹 프라이스에서 크게 벗어남)을 충족하는 시장을 먼저 동결한 후, 리스크 원인을 평가하고 대응책을 마련하며 사용자 자금을 최대한 보호한다.
2.6.4 대규모 수익 인출 검사
대규모 수익 인출에 대해서는 일정한 인출 한도를 설정하며, 이를 초과하는 인출 요청은 최장 24시간의 대기 시간이 적용된다. 즉, 최대 24시간 이내에 입금 완료되며, 사용자는 커뮤니티에 문의하여 인출을 가속화할 수도 있다. 이 조치는 인출 요청자의 수익이 정상적인 경로를 통해 얻어졌는지 확인하여 사용자 자금을 보호하는 데 목적이 있다.
삼, 프로젝트 발전 현황
3.1 데이터 실적
SynFutures V3는 2월 29일 Blast 메인넷 출시 이후 다음과 같은 실적을 기록하였다:
- 누적 거래량 480억 달러 돌파
- 일일 거래량 거의 10억 달러
- TVL 5400만 달러 초과
- 7일 활성 주소수 3.3만 이상
현재 Blast에서 가장 큰 탈중앙화 파생상품 거래소이며, 앞으로의 추가적인 성장을 통해 GMX, dYdX V4, Hyperliquid 등의 프로젝트와도 견줄 만한 지표를 달성할 것으로 기대된다.
3.2 성장 가능성
The Block의 데이터에 따르면, 탈중앙화 파생상품 전체 거래량은 중심화 거래소의 3%에도 미치지 못하며, 이 분야는 여전히 매우 큰 성장 잠재력을 가지고 있다. 현재 DeFi 세계에는 두 가지 현상이 두드러진다. 하나는 사용자들이 브랜드를 인식하기 시작했고, 오래된 프로젝트일수록 더 안전하다고 느낀다는 점, 다른 하나는 상위 프로젝트들이 점점 더 많은 TVL을 확보하고 있다는 점이다. 이러한 상황에서 혁신이 없는 프로젝트나 단순 모방 프로젝트는 원본 프로젝트를 넘어설 가능성조차 없으며, 중심화 거래소에 도전하기는 더욱 어렵다.
이 분야는 계속해서 혁신과 반복을 통해 거래 경험과 자금 활용 효율을 끊임없이 개선해야 한다. 오직 혁신적인 프로젝트만이 도전자이자 게임 체인저가 되어 탈중앙화 파생상품 거래소의 시장 점유율을 확대할 수 있다.
SynFutures V3는 분명 이러한 혁신성을 지녔다. oAMM을 통해 체인 상 오더북을 구현하고, 사용자가 특정 가격 구간에 유동성을 제공할 수 있게 했으며, 시장조성자가 지정가 주문을 통해 직접 수수료를 분배받도록 함으로써 시장조성 참여를 유도하고 자금 효율과 거래 경험을 향상시켰다. 능동적 시장조성과 수동적 시장조성을 하나의 시스템에 통합하고 완전히 체인 상에서 실행한다는 점은 현재 파생상품 분야에서 매우 큰 혁신 중 하나라고 할 수 있다.
현재 Vertex, BlueFin, RabbitX 등도 Exilier를 통해 오더북에 수동 유동성을 제공하고 있지만, SynFutures는 AMM을 통해 수동 유동성 제공 기능을 직접 구현하여 네이티브 지원을 실현했으며, 제3자를 도입하지 않아 LP의 리스크가 더 작고 사용자 경험도 더 우수하다.
또한 SynFutures V3의 Permissionless 및 「세 가지 허용」특성 —— 누구나 언제든지 어떤 토큰을 담보로 사용하여 30초 이내에 상장 절차를 완료할 수 있다는 점은 탈중앙화 파생상품 거래의 새로운 패러다임을 개척한 것으로, 미래에 UniSwap처럼 중심화 거래소의 일부 시장을 빼앗을 가능성이 있다.
3.3 문제 분석
xyk AMM의 주요 단점은 Impermanent Loss(무상 손실)가 존재하며 일반 사용자들이 이를 헷지하거나 조절하기 어렵다는 점이다. SynFutures의 oAMM도 UniSwapV3와 유사하게 무상 손실 문제가 존재한다. 일부 공개 정보와 AMA를 통해 파악된 바에 따르면, SynFutures는 향후 Strategy Vaults를 통해 효과적인 수동 시장조성 전략을 일반 사용자에게 개방할 계획이며, 이는 일종의 따라하기 거래(follow trading)와 유사하여 무상 손실 리스크를 우려하는 더 많은 사용자들이 참여할 수 있도록 할 것이다.
사, 팀 배경
SynFutures의 창립팀은 국제 일류 투자은행, 인터넷 기업 및 암호화폐 OG 출신으로 구성되어 있으며, Pantera, Polychain, Standard Crypto, Dragonfly, Framework, SIG, Hashkey, IOSG, Bybit, Wintermute, CMS, Woo 등 유수의 투자자들로부터 지지를 받아 지금까지 누적 3800만 달러 이상의 투자를 유치했다.
오, 결론
DeFi는 DeFi Summer, DeFi 2.0이라는 두 번의 호황기를 거친 후 최근 침체기에 접어든 듯하다. 지난 1년간 획기적인 혁신은 손에 꼽을 정도였으며, 대부분은 기존 프로토콜 위의 미세한 개선이나 운영 전략上的 혁신에 머물렀다. 반면 SynFutures V3는 AMM과 오더북이라는 두 가지 주류 모델을 창의적으로 통합하고, 중심화 거래소의 체인 상 시장조성이라는 '마지막 1km'를 해결함으로써 성능과 사용자 경험을 유지하면서도 보안성, 투명성, 탈중앙화를 모두 실현했다. 또한 Permissionless 및 「세 가지 허용」특성을 통해 파생상품 거래의 새로운 패러다임을 제시하며 탈중앙화 파생상품 분야의 혁신을 이끄는 돌파구가 되었다.
탈중앙화는 방 안의 코끼리와 같다. 중요하지 않을 때는 존재감이 전혀 없지만, 중요한 순간이 되면 그 존재감과 필수불가결함이 명확히 드러난다. FTX 사태가 바로 그 좋은 교훈이다. 따라서 SynFutures가 탈중앙화 노선을 굳건히 지키는 데 대해笔者(저자)는 매우 공감하고 지지한다. 현재는 블록체인 하위 구조의 성능과 인프라의 제약으로 인해 제품 경험 면에서 중심화 거래소에 비해 다소 뒤처지고 있지만, 곧 다가올 미래에 하위 레이어 공용체인의 성능 향상, AA 지갑의 보편화, 인프라의 완비와 함께 SynFutures와 같은 탈중앙화 거래소도 중심화 거래소 수준의 사용자 경험을 제공할 수 있게 될 것이며, 중심화 거래소의 독점을 깨뜨리고 파생상품 분야에서 확고한 입지를 구축할 것이라 믿는다.
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