SynFutures: 탈중앙화 파생금융을 끝까지 추구하다
글: Zhaomou
서론:笔者는 2023년에 SynFutures를 주목하게 된 계기는 그 창립자 Matthew Liu가 유명 트레이더 Jez와 인터뷰를 진행했기 때문이다. 이 인터뷰에서 Jez는 처음으로 자신의 진짜 정체를 공개했다. 이후 필자는 SynFutures의 투자 기관이 블록체인 분야 최정상 VC 라인업이라는 것을 알게 되었고, 그래서 SynFutures를 집중적으로 조사하게 되었다. 두 창립자는 모두 전통 금융기관의 첫 번째 블록체인 플랫폼 버전을 이끌어 본 경험이 있으며, 이를 통해 블록체인에 관심을 갖게 되었고, 특히 독일은행에서 파생상품 업무를 전문으로 수행했던 배경 덕분에 탈중앙화 파생상품 거래소인 SynFutures가 탄생하게 되었다.
SynFutures는 완전히 탈중앙화되고 고성능의 영구계약(퍼피츄얼) 거래소 구축에 초점을 맞춘 프로젝트이다. 누구나 여기서 어떤 자산이든 선물 및 영구계약 상품을 상장하고 거래할 수 있다. 세 차례의 버전 업데이트를 거쳐 SynFutures는 영구계약을 위한 독창적인 oAMM 메커니즘을 개발하였다.
1. 펀딩 현황:
Pantera Capital, Dragonfly, Polychain, Standard Crypto가 리드했으며, Framework Ventures, CMS Holdings, Wintermute, Hashkey Capital, Mirana Ventures, IOSG Ventures, Bing Ventures, Bybit, Susquehanna International Group, Kronos Asset Management 등이 참여했다. 공개된 펀딩 정보는 총 3라운드이며, 모금 총액은 3800만 달러이며, 마지막 펀딩 시점은 2023년 10월이다.
2. 팀 구성원:
Rachel Lin, 공동창립자 겸 CEO. Matrixport, 비트메인(Bitmain), 독일은행 글로벌 마켓 부서에서 고위직을 역임했다. 베이징대학교, 싱가포르 국립대학교 졸업.
Matthew Liu, 공동창립자 겸 CSO. 독일은행 채권 관련 파생상품 트레이더를 지냈다. 베이징대학교, 노스웨스턴대학교 켈로그 경영대학원 졸업.
Mark Lee, CMO. Eightfive PR 창립자 역임.
3. 연혁:
2021년 2월 프로젝트 설립.
2021년 6월 V1 alpha 공개 및 감사 완료, 폴리곤(Polygon) 체인에 배포되며 A라운드 펀딩 1400만 달러 발표.
2021년 7월 혁신 제품인 탈중앙화 BTC 해시파워 선물 출시.
2021년 9월 Arbitrum, BSC, 이더리움 체인에 배포. 동월, SynFutures의 DAO 예비위원회인 FutureX 출범, 탈중앙화 개발 및 거버넌스의 길을 열었다. 위원회는 초기에는 커뮤니티 대표, 투자자, 핵심 기여자, 연사들로 구성되었으며 현재까지 19차례 회의를 진행했다.
2021년 10월, 11월, 12월 각각 세 차례 트레이딩 대회 개최. SynAcademy 출범 및 블록체인 교육 콘텐츠 발행.
2021년 12월부터 다른 프로젝트들과 파트너십을 맺으며 생태계 구축 시작.
2022년 2월 Footprint와 협력하여 대시보드 출시.
2022년 3월 사용자가 임의의 자산을 직접 상장하고 거래할 수 있는 기능 출시.
2022년 5월 V2 테스트넷 출시 및 감사 완료.
2022년 9월 버그 바운티 활동 시작. 동월 V2 메인넷 출시 및 트레이딩 대회 개최.
2023년 1월 NFTures 출시 - NFT 선물거래 플랫폼.
2023년 6월 V2를 zkSync 체인에 배포.
2023년 10월 V3 퍼블릭 테스트넷 출시. 동월 B라운드 펀딩 2200만 달러 발표.
2024년 3월 V3를 블라스트(Blast) 체인에 배포 및 감사 완료, 포인트 활동 및 트레이딩 대회 진행.
4. oAMM 메커니즘
SynFutures는 탈중앙화 금융(DeFi)의 탈중앙화 및 무허가 원칙을 추구하며 두 번의 버전 업데이트를 거쳐 SynFutures V3를 출시하였고, 여기서 개척한 Oyster AMM 모델은 깊이 있게 논의할 가치가 있다.
주요 특징은 다음과 같다:
1. 파생상품 단일 자산 몰입 유동성(Liquidity). 모든 파생상품 거래쌍마다 별도의 유동성 풀을 가지며, 시스템 전체의 시스템적 위험을 방지한다. 유동성 제공 시 양방향 유동성이 아닌 단일 자산만 추가하면 되므로 절차가 간편하다. Uniswap V3 기반의 몰입 유동성은 자본 활용 효율을 높이며, AMM 모델은 시장 진입의 민주화를 실현한다. 소수 자산에게도 자동화된 마켓메이킹 기능을 제공함으로써 다양성을 강화한다.
2. 완전한 체인 상의 오더북. 체인 내 생태계와 자연스럽게 융합되며 백도어가 없고, 사용자 자금을 유용하지 않으며, 체인 간 또는 체인 외부와의 복잡한 연결 문제도 없다. 또한 시스템 다운의 위험도 낮추어 전문 마켓메이커에게 보다 편리한 환경을 제공한다. SynFutures V3는 AMM 모델과 완전한 체인 상 오더북 모델을 결합해 더 나은 거래 깊이를 확보한다.
또한 oAMM은 순수한 체인 상 스마트 계약이므로, 하위 블록체인 생태계와 자연스럽게 통합되어 함께 성장할 수 있다. 반면 많은 반탈중앙화 거래소들은 이러한 장점을 갖추지 못하고 있다. 결국 DeFi의 가장 큰 매력 중 하나는 컴포저빌리티(composability), 즉 다양한 프로토콜의 조합 가능성에 있다. 또한 모든 데이터는 체인에 저장되어 누구나 검증할 수 있으며, 거래자들은 '거래소 다운', '인터넷 끊김', '자금 유용' 등의 중심화 리스크를 걱정할 필요가 없다.
3. 통합 유동성. Oyster AMM은 몰입 유동성과 오더북을 단일 모델 안에서 원활하게 통합한다. 여기서 몰입 유동성 AMM(CLAMM)은 곡선으로 표현되며, 지정가 주문은 특정 가격점으로 표시된다. 특정 가격점에 걸쳐 있는 몰입 유동성과 같은 가격점의 미결제 지정가 주문들을 묶어 "진주(Pearl)"라고 부른다. 해당 가격대에 지정가 주문이 존재하는 경우, 몰입 유동성보다 먼저 실행된다.
4. 사용자 보호 및 안정화 메커니즘. Oyster AMM은 사용자 보호와 가격 안정성을 강화하기 위한 금융 리스크 관리 메커니즘을 도입했다. 예를 들어, 거래 가격과 마크 가격 사이의 큰 편차에 대해 제재를 부과함으로써 가격 조작을 억제하는 동적 벌금 제도가 있으며, LP의 리스크-리턴 균형을 조절하는 동적 수수료 시스템도 포함된다. 또 다른 하나는 안정된 마크 가격 메커니즘으로, 지수이동평균(EMA) 방식을 사용해 가격 급변과 대규모 강제청산의 위험을 줄인다.
다음은 오더북 방식이 아닌 LP들이 Oyster AMM의 몰입 유동성 AMM을 이해하기 쉽게 설명한다.
몰입 유동성 AMM의 LP 제공자는 특정 풀에서 두 가지 매개변수를 입력해야 한다: 하나는 제공할 증거금(Margin) 금액, 다른 하나는 제공할 LP의 가격 범위이다. 이 가격 범위는 Uniswap V3의 가격 범위와 유사하며, 가격이 범위를 벗어날 경우 더 이상 유동성 제공이 이루어지지 않는다.
LP 제공자가 Oyster AMM에 유동성을 추가할 때, 유동성 풀에는 롱 포지션(long position)이 생성되고, LP 계정에는 이를 상쇄하는 숏 포지션(short position)이 생성된다. 이 두 포지션의 합이 LP의 순 포지션이 된다. 생성 시점에는 롱과 숏 포지션이 동일하므로 순 포지션은 0이다. (이 숏 포지션은 개별적으로 처리되지 않고, 해당 유동성 내에서 함께 관리된다.)
LP의 가격 범위가 넓을수록 생성되는 롱 포지션은 적어지고, 좁을수록 롱 포지션은 많아진다. 설정된 범위 내에서 가격이 변동함에 따라 oAMM 메커니즘에 따라 순 포지션과 잔여 증거금이 변화한다.
Uniswap V3의 AMM 모델에 비유하자면, oAMM 모델의 xyk 곡선은 생성된 롱 포지션의 크기 변화를 반영하며, 가로축과 세로축은 각각 기본 자산과 호가 자산을 나타낸다. 증거금의 변화는 별도의 수식으로 정의된다.
Oyster AMM의 가상 가격 곡선
유동성 제거:
LP 제공자는 언제든지 자신의 몰입 유동성에서 유동성을 제거할 수 있으며, 이를 거래 포지션으로 전환할 수 있다. 전환 후 포지션 크기는 암묵적인 순 포지션과 잔여 증거금, 그리고 획득한 수수료로 결정된다. 유동성이 제거되고 전환되면 LP는 해당 거래 포지션을 자유롭게 관리할 수 있다.
시장 가격이 가격 범위 하한선 아래로 떨어지면 시스템이 자동으로 LP 제공자의 유동성을 제거하고 롱 포지션으로 전환한다. 반대로 시장 가격이 상한선을 초과하면 시스템이 자동으로 유동성을 제거하고 숏 포지션으로 전환한다.
풀 내 리스크는 균형을 이루고 있으므로, 특정 가격에서 롱 포지션이 있으면 반드시 동일한 크기의 숏 포지션도 존재한다. 현재 가격이 1000이라고 가정하자. 시장가로 숏 포지션을 여는 거래자가 많을수록 계약 가격은 하락한다. LP 제공자 Alice가 롱 100, 숏 100의 포지션을 가지고 있다고 하자. 가격이 1000에서 999로 떨어졌다면, 이는 누군가 시장가로 숏 포지션을 열었다는 의미다. 예를 들어 거래자가 시장가로 숏 20을 체결했다면, LP로서의 Alice는 롱 포지션이 120으로 늘어나고, 숏은 100 그대로 유지되므로, 순 포지션은 롱 20이 된다. 반대로 가격이 1000에서 1001로 올랐다면, 이는 누군가 시장가로 롱 포지션을 열었다는 의미다. 거래자가 시장가로 롱 20을 체결했다면, Alice의 롱 포지션은 80으로 줄고, 숏은 100으로 유지되므로, 순 포지션은 숏 20이 된다.
먼저 일부 변수를 정의하자:
특정 LP 제공자가 추가한 토큰의 총 가치를 M이라 하고, M USDC는 총 증거금 금액을 의미한다.
Token0과 Token1 거래쌍의 현재 가격을 Pc라 한다.
선택한 범위의 하한가와 상한가를 각각 Pa와 Pb로 나타낸다.
α는 LP 가격 범위의 매개변수로, 상한가 Pb = α · Pc, 하한가 Pa = Pc / α (α > 1).
초기 증거금 요구 비율을 ri로 나타낸다.
xvirtual, yvirtual은 전체 범위에서 일정 곱셈 모델의 암묵적 x값과 y값을 나타낸다.
유동성 생성 시 초기 롱 포지션 xreal을 만들며, LP 계정에는 동일한 크기의 상쇄 숏 포지션을 만든다.
Oyster AMM에서,
초기 롱 포지션
가격이 범위 경계 Pb에 도달했을 때의 암묵적 순 포지션
가격이 범위 경계 Pb에 도달했을 때의 증거금 손익
위 수식에서 Pb를 Pa로 바꾸면, 가격이 범위 하한선 Pa에 도달했을 때의 암묵적 순 포지션과 증거금 손익을 구할 수 있다.
구체적인 예를 들어보자. Bob은 WBTC 가격이 61879일 때, WBTC/USDB 풀에 1000 USDB의 증거금을 추가하고, 가격 범위 매개변수 α를 3으로 설정한다. (이 풀의 초기 증거금 요구 비율은 시스템에서 ri = 3%로 설정되어 있으며, 이는 최대 레버리지 33.3배를 의미한다.)
이때 다음과 같이 계산할 수 있다: M=1000, 거래쌍 현재 가격 Pc=61879,
LP 하한가 Pa ≈ Pc / α = 20626, LP 상한가 Pb ≈ α·Pc = 185637.
초기 롱 포지션 xreal = 0.0119 (현재 가치 약 736 USDB)
가격이 범위 경계 Pa에 도달했을 때의 암묵적 순 포지션 NetPosition(Pa)=0.0206
이때 증거금 손익 PnL(Pa)=-311 (따라서 잔여 증거금은 1000-311=689)
다음 데이터는 실제 플랫폼에서 측정한 값이다. (SynFutures 프론트엔드에서는 α를 직접 입력할 수 없고 슬라이더로 가격 범위를 조정하므로 이론값과 미세한 차이가 발생할 수 있음)
현재 WBTC 가격 61879 기준 WBTC/USDB 거래쌍 LP 현황
5. 최근 동향 및 전망
현재 SynFutures는 $YES, $PAC, $DEGEN, $WIF, $MERL 등 다양한 로ング테일 자산 거래쌍을 상장했으며, 누적 거래량은 500억 달러를 돌파했고, 일일 거래량 점유율은 탈중앙화 파생상품 플랫폼 중 약 15%를 안정적으로 유지하고 있다. Defillama 데이터에 따르면, 일일 거래량 기준 탈중앙화 파생상품 거래소 중 상위 3위 안에 든다.
지속적인 업데이트를 진행하고 있으며, 모바일 앱에서의 거래 및 LP 기능 출시, 딥차트에서 확장된 데이터 범위 확인, 포트폴리오 페이지 최적화 등을 시행 중이다. 사용자 피드백을 신속하게 수집하고 즉각 반영하고 있다.
또한 SynFutures는 주요 거래소들과 적극적으로 협력 및 홍보를 추진하고 있으며, 2024년 더욱 뛰어난 성과를 기대하고 있다. 이를 통해 체인 상 파생상품 시장을 새로운 활성화 단계로 끌어올릴 것으로 기대된다.
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