Pendle: 이더리움 등의 수익성 대체 토큰의 미래 수익을 어떻게 토큰화할 수 있을까?
작성: Louis Cooper
번역: TechFlow
현재 시장에서는 스테이킹의 비중이 낮은 편인데, 그 이유는 시장에 너무 많은 다른 기회가 존재하기 때문이다. 하지만 만약 유동 자산을 스테이킹함으로써 괜찮은 수익을 얻을 수 있다고 말하면 어떨까? Pendle은 바로 이런 방식으로 수익을 대출화(토큰화)한다.
$PENDLE 토큰 현황:
- ETH 및 AVAX 지원
- 가격: 0.05 달러
- 시가총액: 1천만 달러 (FDV: 1천1백만 달러)
- 설립 연도: 2022년
- 역대 최고가(ATH): 2.5 달러
- 역대 최저가(ATL): 0.03 달러
- 최대 공급량: 2억 3천만 개
- 보유자 수: 2,200명
거의 바닥권에 근접해 있다:
Pendle이란 무엇인가?
$PENDLE은 이더리움 기반 프로토콜로, 사용자가 이더리움과 같은 수익 발생형 토큰의 미래 수익을 토큰화하고 이를 거래할 수 있도록 한다. stETH 등의 토큰을 두 부분으로 분할하는데, 원금과 수익이다.
왜 이런 작업을 할까?
수익을 토큰화함으로써 다음과 같은 기회가 열리기 때문이다:
- 자산을 할인된 가격에 롱 포지션을 취할 수 있음
- 조기에 유동성을 확보할 수 있음
- 담보 없이 미래 수익을 활용한 레버리지를 적용 가능
AMM은 현재 V2 버전이며, 일반 사용자용과 전문가용 두 가지 인터페이스를 제공한다.
그렇다면 실제 과정은 어떻게 이루어질까?
Pendle은 어떻게 토큰을 분할하는가?
먼저 토큰이 SY 토큰이라는 형태로 포장되는데, 이는 특별한 EIP-5115 표준 토큰이다. 모든 작업은 백엔드에서 자동으로 처리되며, 사용자 입장에서는 다른 토큰을 거래하는 것과 동일하게 느껴진다.
그 후 SY 토큰은 다음 두 부분으로 나뉜다:
- 1개의 원금 토큰(PT)
- 1개의 수익 대표 토큰(YT)
이들 모두 하나 이상의 만기일을 가지며, 해당 일자가 도래하면:
- PT는 기초 자산으로 완전히 상환 가능해짐
- YT는 더 이상 수익을 축적하지 않음
Pendle 프로 버전에서는 개별 토큰을 거래할 수도 있다(프로 버전은 무료). 이를 통해 수익률 토큰의 미래 수익 전망에 따라 다양한 전략을 사용할 수 있다:
- 수익률 상승 전망
- 수익률 하락 전망
- 수익률 안정 전망
LP 및 수수료 분배
YT와 PT 토큰의 LP 참여는 스테이킹 수익을 추가로 늘릴 수 있으며, 거의 무상 손실(IL) 위험이 없다. 이는 두 토큰의 가격이 모두 기초 자산과 연결되어 있기 때문이다.
예: stETH PT + stETH YT = stETH
유일한 IL 리스크는 PT와 YT에 대한 수요 변동에서 비롯되며, 만기 시 두 자산은 동일한 가치(ETH 가격)를 갖는다. 따라서 LP는 PT와 YT 포지션의 효과적인 헷징 수단이 될 수 있다.
여기서 오래된 질문이 제기된다. LP 수익은 어디서 오는가?
- PT의 고정 금리
- 기초 토큰의 프로토콜 보상
- 거래 수수료
- $PENDLE 보상
잠깐 V2 AMM에 대해 살펴보자.
Pendle의 V2 AMM은 단일 풀을 만들어 YT와 PT 간 자유로운 거래를 가능하게 한다. 이러한 풀의 특성 덕분에 플래시 스왑이 가능하여 거래가 더욱 용이해진다.
물론 AMM은 수수료 수익을 창출한다. 팀은 수수료 수익을 자체적으로 보유하지 않으며, 모든 거래에서 발생하는 0.1%의 스왑 수수료는 다음과 같이 분배된다:
- 20%는 LP에게 지급
- 80%는 $vePENDLE 보유자에게 지급
PENDLE 토큰 이코노미
팀의 토큰 언락 기간은 2023년 4월에 종료되며, 이후에는 오직 발행 또는 보상 방식으로만 공급된다. 주간 배분량은 667,705개이며 매주 1.1%씩 감소한다.
공식 문서에 따르면, 이는 연간 약 2%의 인플레이션율을 의미한다.
LP에게는 명확한 인센티브 구조가 존재한다.
$PENDLE을 잠그고 vePENDLE을 획득하면 다음 혜택을 받을 수 있다:
• 거버넌스 참여 권한
• Pendle 수익 분배 권리
• 추가 유동성 공급 APY
개인 소견
나는 최근 LSD 서사를 통해 우연히 Pendle을 알게 되었고, 아직 포지션을 잡지는 않았다. 여기서 지난해 팀이 달성한 성과를 간략히 정리해보면, TVL이 1억 달러에 도달한 점 등이 있다.
Pendle은 LSD 서사에도 적극적으로 관심을 갖고 있다. 팀은 $ETH 샤오하이 업그레이드가 다가오고 있다는 점을 알고 있으며, 이에 정확하게 대비하고 있다.
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