팟캐스트 노트｜데이터 회사부터 기관 ETF 까지, 내부자가 Hyperliquid 에 올인한 논리
정리 & 컴파일: TechFlow
게스트: Hanson Birringer, Hyperdash(Hyperliquid 생태계 데이터 분석 및 거래 플랫폼) 공동 창업자 겸 최고 수익 책임자, Hyper Holdings Global(Grayscale Hyperliquid ETF 시드 투자 기관) 핵심 기여자
진행자: Rob (Robbie Klages) & Andy, The Rollup
팟캐스트 출처: The Rollup
원제: Hyperdash Co-founder: Hyperliquid Bull Thesis for 2026 (Updated View)
방송 날짜: 2026 년 7 월 14 일
이해 관계 고지: 게스트는 Hyperdash(비즈니스는 완전히 Hyperliquid 생태계에 의존) 와 Hyper Holdings Global(Grayscale HYPE ETF 자금 조달을 위한 SPV) 을 통해 Hyperliquid 와 깊은 이해 관계가 연결되어 있습니다. 아래 내용은 생태계 내부자의 관점 진술로 이해해야 하며 독립적인 제 3 자 분석이 아닙니다.
핵심 요약
Hanson Birringer 는 이전에 Flowdesk 에서 OTC 기관 업무를 수행했으며, 올해 정식 풀타임으로 Hyperdash 에 합류했습니다. 이는 Hyperliquid 위에 완전히 구축된 거래 데이터 분석 플랫폼으로 (비즈니스 수익은 Hyperliquid 생태계의 성장과 직접적으로 연동됨), 동시에 Hyper Holdings Global 을 통해 Grayscale Hyperliquid 스테이킹 ETF 에 시드 자금을 제공하고 있으며, 이 ETF 는 현재 시장에서 수수료가 가장 낮은 HYPE 스테이킹 제품입니다.
Birringer 의 핵심 논지는 무기한 계약, 토큰화, 스테이블코인이라는 세 가지 조 달러 규모 섹터가 동시에 가속화되고 있으며, Hyperliquid 가 이 세 가지를 패키지로 표현하는 유일한 투자 대상이라는 것입니다. 그는 HIP-3 RWA 무기한 계약 수익만으로도 10 년 내에 100 배 성장할 수 있다고 보는데, 이는 글로벌 파생상품 명목 거래량이 조 달러 단위이기 때문입니다. USDC 가 Hyperliquid 의 정렬된 견적 자산이 된 후, 발행자가 자발적으로 이자 수익의 90% 를 양도하여 지원 기금을 통해 HYPE 을 자동 매입하며, 이는 매년 수억 달러의 매수 압력을 형성합니다. 다시 한번 상기시켜야 할 점은 Birringer 본인의 회사와 투자实体가 Hyperliquid 생태계에 깊이 묶여 있다는 것이며, 그의「하락 논리를 찾기 어렵다」는 발언은 이 배경에서 읽어야 합니다.
주요 발언 요약
세 가지 주요 트렌드의 교차점에 대하여
- "Hyperliquid 는 무기한 계약, 토큰화, 스테이블코인이라는 세 가지 10 년 규모의 대형 트렌드의 순수한 표현입니다. 이 세 가지 방향을 동시에 커버하는 다른 투자 대상을 찾기 어렵습니다."
- "저의 10 년 암호화 업계 경력에서 Hyperliquid 는 기관 자본과 탈중앙화 세계가 실제로 함께 성장하는 유일한 것이며, 각자 따로 가는 것이 아닙니다."
스테이블코인 수익 양도에 대하여
- "USDC 는 암호화 역사상 전례 없는 일을 했습니다: Hyperliquid 에 가입하기 위해 자발적으로 수익의 90% 를 포기했습니다."
- "현재 Hyperliquid 에 약 100 억 달러의 스테이블코인 공급이 있으며, 이자 수익의 90% 가 지원 기금으로 들어가 온체인에서 프로그래밍 방식으로 HYPE 을 매입합니다. 이는 매년 프로토콜에 수억 달러의 매수 압력을 더합니다."
수익 성장 잠재력에 대하여
- "전통 금융에 있었다면 그 시장이 얼마나 큰지 뇌가 이해하지 못할 것입니다. 옵션 명목 거래량은 조 달러 단위입니다."
- "이 수익은 향후 10 년 동안 100 배 성장해야 합니다. 거래량이 100 배 증가하면 증거금과 담보도 100 배 증가하며, USDC V2 가 가져오는 매입 압력도 100 배 증가할 것입니다."
기관 채택에 대하여
- "Zach Pandl(Grayscale 연구 책임자) 은 투자자들이 Hyperliquid 를 5 년에서 10 년의 장기 보유로 본다고 말했습니다. 그들의 마음가짐은 LP 에게 디지털 자산 산업에서 가장 큰 세 가지 기회를 놓쳤다고 말할 수 없다는 것입니다."
- "Hyperliquid 는 전 세계에서 가장 빠르게 성장하는 회사 중 하나이며 직원은 10 명에서 11 명뿐입니다. 암호화 업계는 모두 알지만 암호화 업계는 글로벌 경제에서 작은 부분에 불과합니다."
토큰 노믹스에 대하여
- "Hyperliquid 는 암호화 업계의 기존 모델을 깨뜨렸습니다.以前那些代币每月赚 500 美元收入，估值却 20 亿美元。HYPE不一样，它是一家真正的成长型公司，有真实现金流，99%归代币持有者。"
- "Zach 는 Hyperliquid 가 수익 스토리와 매입 스토리가 있어 다른 ETF 보다 더 잘 팔린다고 말했습니다. 이것을 주식 가치 평가처럼 가치 평가할 수 있습니다."
본문
제 1 장 세 가지 주요 트렌드의 순수한 표현
Rob: Hyperliquid 의 투자 논지는 지난 2 년 동안 크게演变했습니다. 고자산 고객과 기관 배분자에게 로드쇼를 할 때 어떤 논지가 가장 납득하게 만듭니까?
몇 가지 레벨에서 말할 수 있다고 생각합니다. 투자자, 연구원, 트레이더가 Hyperliquid 에 흥분하는 핵심 이유는 몇 가지 있습니다. 첫째, 오픈소스이고 무허가이며 탈중앙화되어 모든 참여자를 동일하게 대우합니다. 둘째, 암호화 네이티브 정신을 진정한 고성능 금융 시스템과 결합하여 기관 자본이 실제로 이 탈중앙화 세계에 참여할 수 있게 했습니다. 이는 이전에는 결코出现过 않았습니다.저의 10 년 암호화 업계 경력에서 Hyperliquid 는 기관 자본과 탈중앙화 세계가 실제로 함께 성장하는 유일한 것이며, 각자 따로 가는 것이 아닙니다.
Andy: 우리는 계속 무기한 계약, 토큰화, 스테이블코인이라는 세 가지 대형 트렌드를 논의해 왔습니다. 강세 관점을 표현하려는 커뮤니티와 자본에게 Hyperliquid 가 왜 최고의 투자 대상입니까?
저는 Hyperliquid 가 이 세 가지 트렌드의 순수한 표현이라고 생각합니다. 무기한 계약 측면에서 Hypercore 는 선도적인 perp DEX 이며 OI 와 거래량에서 중앙화 거래소와 경쟁할 수 있습니다. 유동성 관점에서 보면 이미 일부 거래 쌍에서 가장 좋거나 두 번째로 좋은 시장입니다. HIP-3 는 RWA 무기한 계약을 도입하여 두 가지 대형 트렌드를 하나의 제품으로 합쳤습니다. Hyperliquid 는 현재 RWA 및 주식 무기한 계약 분야에서 이의 없는 카테고리 리더입니다.
스테이블코인 측면에서 USDC 는 최근 정렬된 견적 자산 V2 가 되었으며, 시장은 아직 이 사건의 중요성을 충분히 이해하지 못할 수 있습니다.USDC 는 암호화 역사상 전례 없는 일을 했습니다: Hyperliquid 에 가입하기 위해 자발적으로 수익의 90% 를 포기했습니다. 현재 Hyperliquid 에 약 100 억 달러의 스테이블코인 공급이 있으며, 기초 T-bill 이 4% 의 순이자 마진을 벌한다고 가정할 때 90% 가 지원 기금으로 들어가 온체인에서 프로그래밍 방식으로 HYPE 을 매입합니다. 이는 거래 수수료 수익은 제외하고 매년 프로토콜에 수억 달러의 매수 압력을 더합니다.
따라서 HYPE 은 토큰 및 생태계로서 무기한 계약, RWA, 스테이블코인이라는 세 가지 트렌드를 모두 포괄하며, 이들 사이에는 복리 효과가 있습니다.
제 2 장 Builder Codes: Hyperliquid 의 AWS 모멘트
Andy: Jeff(Hyperliquid 창업자) 는 며칠 전 Valor 팟캐스트에서 Hyperliquid 가 이제 perps, RWA 및 거래를 위한 하부 인프라인 AWS 와 더 비슷하다고 말했습니다. 유동성이 유동성을 낳는다, 이 플라이휠은 어떻게 돌아갑니까?
Phantom, MetaMask, Valor Exchange 와 같이 Hyperliquid 의 Builder Codes 에 접속하는 새로운 프론트엔드가 생길 때마다 전체 생태계의 사용자가 혜택을 봅니다. 더 많은 프론트엔드는 더 많은 시장 조성자를 유입시키고, OI 가 성장하며, 스프레드가 축소되고, 사용자 경험이 좋아집니다. 이 긍정적인 순환은 더 많은 프론트엔드가 접속함에 따라 지속적으로 가속화될 것입니다.
하지만 Kalshi 와 같은 규제 대상 프론트엔드는 Builder Codes 를 직접 사용할 수 없다는 현실적인 문제가 있습니다. Kalshi 는 자체 perp 제품을 만들었지만 모든 거래 쌍 OI 가 매우 낮습니다. KYC 와 CFTC 준수 절차를 거쳐야 하기 때문입니다. Robinhood 의 상황도 유사하며, Light 는 Robinhood Chain 에 완전히 독립적인 인스턴스를 배포했는데 유동성이 Hyperliquid 메인넷과 비교할 수 없습니다.
제 3 장 규제 게임: 탈중앙화 장소가 미국 시장에 진입할 수 있는가
Andy: Hyperliquid 가 직면한 규제 저항은 무엇입니까? HIP-3 와 Builder Codes 는 어떻게 Robinhood, Revolut, eToro 와 같은 규제된 소비자 프론트엔드에 도달할 수 있습니까?
세상은 크고 각 나라마다自有 규칙이 있습니다. Hyperliquid 는 L1 으로 오픈소스 무허가이며 누구나 참여할 수 있습니다. Hyperliquid Policy Center 는 최근 워싱턴에서 많은 작업을 수행했으며, Phantom 도 CFTC 에 의견서를 제출하여 탈중앙화 장소도 규제 명확성을 얻을 수 있도록 추진했습니다. CFTC 가 최종적으로 규제된 중개인 프론트엔드가 Hyperliquid 백엔드를 통해 주문을 실행할 수 있도록 허용한다면 이는巨大的 순풍이 될 것입니다.
Hyperliquid 는 규제에서 수동적 대응이 아닌 선제적 대응을 하고 있습니다. Jeff 는 몇 달 전 직접 DC 에 가 규제자와 대화했습니다. 미국은 자본 규모가 최대인 시장이며, 이러한 대화는 올바른 방향으로만 진행되고 있습니다.
제 4 장 수익 전망: RWA 무기한 계약의 조 달러 시장
Andy: HIP-3 시장 어제 총 OI 가 36 억 달러에 도달하여 역사적新高를 기록했습니다. 우선 수수료와 USDC V2 의 수익이 8 월 26 일부터 시작되어 10 월 3 일 첫 분배되는데, Hyperliquid 의 향후 1~2 년 수익 성장을 어떻게 봅니까?
저는 선행 수익이 HIP-3 RWA 무기한 계약에 의해 완전히 압도될 것이라고 생각합니다. 이 시장은 너무 큽니다. 전통 금융에 없었다면 정말로 무엇을 모르는지 모를 것입니다. 글로벌 옵션 명목 거래량은 조 달러 단위입니다. 일부 ETF 는 매일 명목 거래량만 수조 달러입니다. 무기한 계약에도 레버리지가 있으며, Hyperliquid 가 글로벌 거래량의 일부만 차지해도 이 수익은 향후 10 년 동안 100 배 성장해야 합니다.
거래량이 100 배 증가하면 증거금과 담보도 100 배 증가합니다. 현재 50 억에서 100 억 달러의 증거금이 있는데 500 억 또는 1000 억 달러로 증가하면 USDC V2 가 가져오는 매입 압력도 100 배 증가할 것입니다. 이 숫자들을 함께 보면 매우 큽니다.
제 5 장 Grayscale ETF 와 Hyper Holdings: 기관 진입 경로 확보
Rob: Hyper Holdings 와 Grayscale ETF 는 어떻게 협력합니까?背後에 무엇이 있었습니까?
Hyper Holdings Global 는 Grayscale Hyperliquid 스테이킹 ETF 의 시드 생성을 위해 설립된 특수 목적 펀드입니다. 모든 정보는 SEC 문서에 공개되어 있습니다. 우리는 현물 방식으로 Grayscale ETF 에 자금을 출자했으며, 이 ETF 는 현재 Hyperliquid 에서 수수료가 가장 낮은 스테이킹 제품입니다.
Grayscale 과 협력하기로 한 몇 가지 이유가 있습니다. 그들은全球最大的 암호화 자산 관리 회사로 AUM 이 2000 억 달러에 가까우며, SEC 와 소송에서 승리하여 암호화 ETP 승인을 받은 최초의 기관입니다. 그들은 Hyperliquid Policy Center 와 함께 규제 측면의 작업을 추진하고 있습니다.
기관 투자자에게 ETF 의 의미는 마찰 감소입니다. 기관 고객이 HYPE 을 사고 싶어도 Coinbase 계좌가 없고 미국에서 Hyperliquid 에 직접 접속할 수 없습니다. Flowdesk 와 같은 OTC 중개인을 통할 수 있지만合规 승인 절차가 깁니다. 이제 증권사 계좌를 열어 원클릭으로 ETF 를 살 수 있습니다. 물론 유동성 문제가 있습니다. ETF 의 AUM 이 200 만 달러뿐이라면 고객이 1000 만 달러 포지션을 구축하는 것은 현실적이지 않습니다. 따라서 시드 기간의 보유자 다각화가 중요하여 새로 진입하는 기관이 충분한 규모를 확보할 수 있게 합니다.
우리의 투자자 포트폴리오에는 암호화 분야의 일부 최대 헤지펀드와 VC, 그리고全球最大的 온체인 HYPE 보유자가 포함됩니다. 다음으로 Grayscale 과 함께 기관 로드쇼와 투자자 교육을 진행할 것입니다.
제 6 장 토큰 보유자는 일등 시민
Andy: Zach Pandl 은 Hyperliquid 가 수익과 매입 스토리가 있어 다른 ETF 보다 더 잘 팔린다고 말했습니다. HYPE 은 토큰 노믹스에서 어떤旧 모델을 깨뜨렸습니까?
Hyperliquid 는 암호화 업계의 전통 가치 평가 모델을 깨뜨렸습니다. 2017, 2021, 2024 년 사이클 동안 많은 토큰은「블록체인에서 XYZ 를 한다면 어떻게 될까」라는 상상 프리미엄에 의존했습니다. 한 달에 500 달러 수익을 벌는 프로젝트의 가치 평가가 20 억 달러인 것은 옳지 않습니다.
HYPE 은 다릅니다. 이는 진정한 성장 기업으로 여러 대형 트렌드를 포착했으며 실제 현금 흐름이 있고 99% 가 토큰 보유자에게 귀속됩니다. HYPE 을 주식 가치 평가처럼 가치 평가할 수 있습니다: 거래 수수료 수익, 스테이블코인 이자 수익, 우선 수수료 수익이 있으며 모두 온체인 매입을 통해 보유자에게 반환됩니다. 보유자는 HYPE 을 스테이킹하여 스테이킹 보상을 벌 수 있으며, 트레이더가 HYPE 을 보유하면 할인된 수수료를享受할 수 있습니다. HYPE 은 생산적 자산입니다.
이것이 Grayscale 측에서 잘 팔린다고 느끼는 이유를 설명합니다.비트코인과 이더리움의「신념 기반 가격 책정」프레임을 벗어나면 투자자는 진정한 현금 흐름과 가치 귀속을 요구하기 시작합니다. Hyperliquid 는 정확히 이 공백을 채웠습니다.
제 7 장 Hyperdash 비즈니스 모델과 Imperator 인수
Rob: Hyperdash 는 이미 350 억 달러 이상의 거래량을 처리했습니다. 비즈니스 모델은 무엇입니까? 왜 Imperator 를 인수했습니까?
Hyperdash 는 글로벌 브로커 및 거래 데이터 분석 플랫폼입니다. 간단히 말해 터미널을 통해 거래할 수 있으며, 프라이빗 TWAP 및 고급 알고리즘과 같은 다른 플랫폼이 제공하지 않는 고급 도구와 실행 능력을 제공합니다. 동시에 데이터가 풍부한 경험을 제공하여 사용자의 거래 결정을 개선하도록 돕습니다. 사용자는顶级 트레이더를 발견하여 전략을 수립할 수 있으며, 성과가 나쁜 트레이더를 발견하여 함정을 회피할 수 있습니다.
Hyperliquid 는 오픈소스이며 모든 거래가 실시간으로 보이지만, 이 데이터를 깨끗하고 포맷팅된 정보로 정제하는 것은 어렵습니다. 이것이 우리의 가치입니다. Imperator 를 인수한 후 우리는 Hyperliquid 의 상위 검증 노드가 되어 누구보다 빠르게 데이터를 처리합니다. 이제 기업 고객에게 데이터 패키지를 제공하여 Hyperliquid 를 이해하고 싶지만 아직 거래할 준비가 되지 않은 전통 금융 기관을 서비스할 수 있습니다.
제 8 장 약세장 검증: 당사자는 하락 논리를 찾기 어렵다
Rob: 마지막으로 Hyperliquid 의 강세 및 약세 시나리오에 대해 이야기합시다. 향후 18 개월 동안 무엇이 실현되어야 가장 강세 결과입니까? 무엇이 판단을 변경하게 만듭니까?
강세 측면에서 Birringer 는 여러 대형 트렌드가 동시에 가속화되고 상호 강화된다고 생각합니다. AI 와 인터넷은 더 많은 전 세계인이 자본 시장에 접속하게 하며, 현지 법정 통화로 USDC 로 교환하고 몇 단계의 조작으로 Hyperliquid 에 접속하는 것은 이전에는 상상할 수 없었습니다.
하지만 하락 시나리오에 대해 질문받았을 때 Birringer 의 답변은 매우 솔직했습니다:「내 논지가 작동 중지되기 시작한다면 이 트렌드가 중단되거나 심지어 반전될 때여야 하지만, 현재 나는 이 징후를 보지 못했습니다.」 그는 또한 이것이 자신이 Flowdesk 기관端에서全职으로 Hyperdash 로跳槽한 이유라고 언급했습니다. 이 부분은 주목할 가치가 있습니다: 한 사람이 경력과 회사 자본을 모두 동일한 생태계에 투자할 때「하락 논리를 찾기 어렵다」는 것은 신념의 표현이자 이해 관계 위치의 자연스러운 결과입니다.
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