월가가 한 달 동안 HYPE ETF를 사기 위해 1.6억 달러를 투입했으며, 이는 암호화폐 거래소에 대한 베팅이지 알트코인에 대한 베팅이 아니다.
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월가가 한 달 동안 HYPE ETF를 사기 위해 1.6억 달러를 투입했으며, 이는 암호화폐 거래소에 대한 베팅이지 알트코인에 대한 베팅이 아니다.
이는 암호자산 서사가 “기술적 개념”에서 “감사 가능한 비즈니스 모델”로 전환되었음을 의미하며, 전통 금융이 블록체인 기반 프로토콜을 실시간 거래소 주식처럼 진정으로 평가하기 시작했다는 신호이기도 하다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자: Gino Matos
번역: TechFlow
TechFlow 개요: HYPE ETF가 상장한 지 한 달 만에 1.61억 달러의 자금을 유입했으며, 거의 전무한 환매 수준을 기록했다. 이는 또 다른 알트코인 투기 열풍이 아니다—투자자들이 구매하고 있는 것은 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)라는 체인상 거래소의 현금흐름이다. 월 거래량 2400억 달러, 연간 수익 약 9억 달러, 수수료의 99%를 대체 토큰 재구매에 사용하는 구조 등이 그 핵심이다. 투자자와 업계 관계자에게 있어 이는 암호화 자산 서사가 “기술적 개념”에서 “검증 가능한 비즈니스 모델”로 전환되고 있음을 의미하며, 전통 금융권이 체인상 프로토콜을 실질적으로 증권시장의 거래소 주식처럼 평가하기 시작했다는 신호이기도 하다.
THYP가 나스닥에 상장된 지 한 달이 지난 후, 미국 내 세 개의 현물 HYPE ETF는 이미 순자금 유입액 1.61억 달러를 기록했다.
6월 5일은 유일하게 환매가 발생한 거래일로, BHYP에서 290만 달러가 유출되었다. 그 외 모든 거래일은 순유입(녹색)을 기록했다.
청결한 자금 흐름 기록은 부분적으로 접근 제한 정책에서 비롯된다—하이퍼리퀴드는 미국 사용자의 플랫폼 접근을 제한하고 있으며, 브로커가 상장한 ETF는 미국 투자자가 HYPE를 보유할 수 있는 유일한 경로이며, 비보관형 지갑을 사용하지 않아도 된다.
더 지속적인 동력은 자산 자체에서 비롯된다—검증 가능한 이용 지표, 수수료 기반 토큰 재구매 메커니즘, 그리고 매월 수천억 달러 규모의 거래량을 처리해온 파생상품 거래 플랫폼이다.
토큰 뒤에 숨은 비즈니스
DeFiLlama 데이터에 따르면, 30일 기준 영구선물 거래량은 2405억 달러, 7일 기준은 724억 달러, 24시간 기준은 94억 달러이며, 누적 영구선물 거래량은 4.663조 달러에 달한다.
현재 미청산 계약금액은 86억 달러이며, 연간 수수료는 10억 달러를 넘고, 연간 수익은 약 8.86억 달러에 근접한다.
CoinGlass는 1분기 파생상품 거래량이 약 4930억 달러라고 보고했고, DeFiLlama의 누적 수치는 약 4430억 달러로 올라갔다. 21Shares는 5월 중순 THYP 출시 당시 4.22조 달러라는 수치를 인용했다.
DeFiLlama의 수수료 산정 방법론에 따르면, 하이퍼리퀴드 영구선물 수수료의 99%가 HYPE 토큰 재구매를 위한 지원 기금으로 유입되며, 건설자 수수료는 포함되지 않는다. BHYP 발행사인 Bitwise는 이를 “거의 전부”의 거래 수익이 공개 시장에서의 재구매에 재투입된다고 설명한다.
이 구조는 ETF 발행사가 증권 분석가들이 거래소 주식을 추천하듯 HYPE를 추천할 수 있게 해준다—더 높은 거래량은 더 높은 수수료를 낳고, 더 높은 수수료는 더 많은 재구매를 뒷받침하며, 재구매는 유통량을 줄인다.
BHYP 자체 홈페이지에 따르면, 6월 10일 기준 운용 자산(AUM)은 9353만 달러이며, 보유한 HYPE 토큰은 158.7만 개이다. 총 스테이킹 보상률은 2.25%, 순 스테이킹 보상률은 1.18%이며, 현재 자산의 70%가 스테이킹되어 있다.
Bitwise의 최고 투자 책임자(CIO) 매트 후건(Matt Hougan)은 CNBC에 대해 시장이 “그 잠재력의 단지 1%만 반영했다”고 언급하며, 대부분의 투자자들이 여전히 하이퍼리퀴드가 무엇인지 모른다고 덧붙였다.
Presto Research의 연구 책임자 피터 정(Peter Chung)은 초기 데이터에서 기관 투자자들이 시가총액 기준으로 HYPE ETF에 유입되는 속도가 비트코인 ETF보다 빠르다는 점을 관찰했다.
HYPE 자체는 6월 2일 75.48달러의 사상 최고가를 기록했으며, 올해 들어 약 160% 상승했다. 현재 거래가는 약 61달러로, 해당 프로토콜의 완전 희석 시가총액은 약 690억 달러에 근접한다.
왜 이 ETF 이야기는 다른 것들과 다른가?
Solana ETF는 네트워크 활동성과 개발자 채택을 강조하고, XRP ETF는 결제 실용성과 법적 명확성을 강조한다.
HYPE ETF가 제공하는 기초 자산은 거래소의 현금흐름 엔진의 일부 지분으로, 가시적인 거래량, 미청산 계약금액, 수수료, 수익 및 거래 활동과 직접 연동된 재구매 메커니즘을 갖추고 있다.
HIP-3은 하이퍼리퀴드의 허가 없이도 가능하게 하는 프레임워크로, 가격 소스가 있는 자산이라면 어떤 자산에도 영구선물을 도입할 수 있게 한다. 이로 인해 암호화폐가 전체 거래량에서 차지하는 비중은 약 90%에서 약 65%로 감소했다.
어떤 날에는 거래량 상위 10위 자산 중 5개가 이제 전통 시장 자산이다—S&P 다우존스 지수회사와 라이선스 계약을 맺은 S&P 500, 은, 나스닥 100, WTI 원유, 브렌트 원유 등이다.
HIP-3 미청산 계약금액은 5월 중순 17억 달러에 도달했으며, 2월 대비 150% 이상 증가했다. 최대 HIP-3 배포 주체인 Trade.xyz는 하이퍼리퀴드 자체의 토큰화 부서인 하이퍼유닛(Hyperunit)의 제품으로, 전체의 15.8억 달러를 차지하며, 2025년 10월 이후 지금까지 1000억 달러 이상의 거래량을 처리했다.
이러한 수익 다각화는 석유, 주가지수, 은 거래량을 포착하려는 상승 전망을 직접적으로 강화한다. 이는 수수료 수익률을 유지할 수 있기 때문이다.
거래소 주식 논리가 성립하거나 실패하는 조건
하이퍼리퀴드의 30일 영구선물 거래량이 2000억 달러 이상을 유지한다면, 연간 수익은 현재 8.85억 달러 수준을 유지하거나, 21Shares가 상향 시나리오에서 예측한 바에 따라 12억 달러까지 상승할 수 있으며, 이 경우 상승 논리는 성립한다.
ETF 자금 유입은 유기적 스테이킹과 프로토콜 재구매와 함께 지속 가능한 제3의 수요 채널이 되며, HIP-3 미청산 계약금액이 30억 달러를 돌파하면 HYPE는 고성장 거래소 자산처럼 거래될 것이고, 고베타 DeFi 토큰처럼 거래되지는 않을 것이다.
하락 시나리오는 월 거래량이 1500억 달러 이하로 붕괴되면서 연간 수익이 21Shares가 하향 시나리오에서 모델링한 3.5~4.5억 달러 범위로 떨어지는 것으로 시작된다. 이는 토큰 가격이 15~19달러 사이에 머무를 것임을 의미한다.
낮은 수익률 하에서는 토큰 언락이 재구매 수요를 초과할 수 있다. HYPE의 집중된 유통량을 고려할 때, ETF 자금 유출은 가격 하락을 확대시킬 것이다.
지금까지 유일하게 지속적인 유출이 발생했던 거래일조차 관측 가능한 가격 손실을 유발하지 않았으나, 규모가 10배로 확대되면 이 비율은 매우 다르게 보일 것이다.
공모서류 내부의 위험 요소는 무엇인가?
Bitwise의 BHYP 문서는 이 펀드를 1940년 증권법 적용 대상에서 제외하며, 스테이킹으로 인한 감소 위험, 보상 손실 위험, 환매 시점 위험을 지적한다. 21Shares는 중앙집중화 및 검증자 공격 벡터 위험, 규제 불확실성 등을 표시한다.
두 발행사는 모두 HYPE를 규제된 거래소와는 구분되는 초기 단계 거래 플랫폼에 대한 투기적 노출로 규정한다.
해당 플랫폼은 보다 깊은 유동성과 규제 준수 인프라를 갖춘 중앙집중화 거래 플랫폼과 경쟁하며, HIP-3 시장의 대규모 배포를 계속 이어갈 건설자들의 의지에 의존한다.
하이퍼리퀴드가 7×24 시간 매크로 거래 플랫폼이 된 이유 중 하나는 작년 여름 미-이란 갈등으로 인해 거래자들이 주말에 석유 리스크 헤징을 위해 몰렸으나, 전통적인 선물 거래소는 당시 문을 닫았던 탓이다.
이 성장 사건은 해당 플랫폼을 상품 규제 기관과 직접 마주하게 만들었는데, 이러한 기관은 관할권에 대해 전통적으로 매우 적극적인 태도를 취해왔다.
플랫폼 상의 상품 영구선물 또는 토큰화 주식에 대한 단속 관련 헤드라인은 ETF 마케팅의 핵심인 수익 기반을 타격할 것이다.
다음 시험은 HYPE가 올해 들어 기록한 초과 수익이 정착됨에 따라 초기 구매자들이 이익 실현을 고민하기 시작할 때, ETF 자금 유입이 지속될 수 있는지 여부이다.
Bitwise는 BHYP 관리 수수료의 10%를 자체 재무제표 상에서 HYPE를 구매·스테이킹하는 데 사용하겠다고 약속하며, 자산운용규모(AUM)와 연동된 구조적 수요 하한선을 강화했다.
이 점과 프로토콜의 재구매 엔진이 향후 언락으로 인한 매도 물량을 흡수하기에 충분할지 여부는, 이 논리를 뒷받침하는 거래량 수치가 지속적으로 실현될 수 있는지에 완전히 달려 있다.
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