인터뷰 | 하이퍼리퀴드 전략 CEO와의 대화: 스페이스엑스(SpaceX)의 상장이 하이퍼리퀴드의 신고가 달성에 기여할 수 있음
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인터뷰 | 하이퍼리퀴드 전략 CEO와의 대화: 스페이스엑스(SpaceX)의 상장이 하이퍼리퀴드의 신고가 달성에 기여할 수 있음
“만약 체인상 시장이 실제 거래를 통해 더 높은 평가액을 이미 제시했다면, 전통적인 IPO의 ‘첫날 급등’은 단순한 화려함을 넘어, 발행인이 실질적인 자금을 투자자에게 남겨두었다는 것을 의미할 수 있다.”
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰정리 & 번역: TechFlow
게스트: David Schamis(Hyperliquid Strategies CEO)
진행자: Zack Guzman
원제: The SpaceX IPO Could Push Hyperliquid Even Higher
패러디 출처: Coinage
방송일: 2026년 5월 26일
편집자 서문
이번 팟캐스트에는 Hyperliquid Strategies의 CEO인 David Schamis를 초대했습니다. 그는 HYPE 재무관리회사(DAT)를 운영하는 인물이자 사모펀드 및 전통 금융 분야에서 온 투자사이기도 합니다. 따라서 그가 바라보는 Hyperliquid는 단순히 ‘코인 가격에 대한 스토리텔링’을 넘어서, 수익, 미결제 약정량, 거래량, 기업 가치 배수 및 확장 가능한 시장 규모와 같은 실적 지표를 포괄합니다.
SpaceX의 IPO를 둘러싸고 그는 매우 날카로운 판단을 제시했습니다. 만약 체인상 시장이 이미 실제 거래를 통해 더 높은 기업 가치를 반영하고 있다면, 전통적인 IPO에서 나타나는 ‘첫날 급등’ 현상은 단지 화려한 이벤트가 아니라, 발행인이 진짜 돈을 구매자에게 남겨두는 상황을 의미할 수 있다는 것입니다.
핵심 발언 요약
Hyperliquid의 돌파구: 암호화폐 거래소에서 체인상 글로벌 시장으로
- “진정한 돌파구는 은, 석유에서 비롯되었고, 이제는 이러한 IPO에서도 비롯되고 있습니다. 이는 현실 자산(RWA)이 대규모로 체인에 상장되고 있음을 입증하며, 단순한 말뿐 아니라 실제로 벌어지고 있는 일입니다.”
- “트럼프가 어느 금요일 오후 이란을 공격했을 때, 전통적인 석유 시장은 전면 휴장했고, 정확히 48시간 동안 Hyperliquid만이 유일하게 석유 거래를 계속한 곳이었습니다.”
- “이제 시장을 움직이는 것은 ‘미래가 위대해질 것’이라는 막연한 기대가 아니라, Hyperliquid의 수익, 미결제 약정량, 거래량 등 실제 수치들이 정말로 따라잡고 있다는 점입니다.”
CEX에서 DEX로: 수용도는 높아졌지만 기관은 아직 본격적으로 진입하지 않음
- “DEX는 하루하루가 지날수록 점점 더 널리 받아들여지고, 더 많은 사람들이 사용하고 있습니다. 그러나 Trade.xyz(하이퍼리퀴드 기반 다중 자산 계약 시장을 제공하는 플랫폼)에서 지금 누가 거래하고 있는지를 물어본다면, 그 대답은 아직 미국의 주요 기관이 아닙니다.”
- “현재 Hyperliquid에서 거래하는 사람들은 여전히 소매 투자자, 미국 외 사용자, 그리고 암호화폐에 매우 익숙한 사람들입니다. 이는 아직 갈 길이 멀다는 것을 보여줍니다.”
전통적인 IPO의 ‘첫날 급등’은 사실상 매도자의 양보
- “所謂 IPO 첫날 급등은 결국 매도자가 돈을 구매자에게 그냥 내주는 것입니다. 저는 세상이 이런 메커니즘을 필요로 한다고 생각하지 않습니다.”
- “이미 실제 자금이 해당 자산에 투입되어 거래되고 있고, 실제 시장이 존재함에도 불구하고, IPO 이전에는 의미 있는 가격 발견(price discovery)이 불가능하다거나, 그런 가격 발견이 무의미하다고 주장하는 것은 명백히 비합리적입니다.”
- “AI 칩 기업 Cerebras의 IPO 사례를 보면, Hyperliquid는 그 기업이 상장 후 어느 수준에서 거래될지를 잘 예측했습니다. 저는 SpaceX도 유사한 상황이 발생할 이유가 없다고 생각합니다.”
CME/ICE는 현재까지는 거래량을 잃지 않았지만 위험은 이미 인지됨
- “저는 지금 당장 Hyperliquid가 CME(시카고 상품거래소)로부터 많은 거래량을 빼앗았다고 보지 않습니다. 양쪽의 사용자 프로필이 아직 매우 다르기 때문입니다. 그러나 CME가 아무 이유 없이 발언하지는 않을 것이며, 분명 잠재적 리스크를 이미 인지하고 있습니다.”
- “미국은 거대한 시장이며, 미국의 규제 및 정책 방향은 세계 여러 지역에서 따라가는 경우가 많습니다. 따라서 Hyperliquid가 워싱턴에 자체 대표를 두는 것은 매우 중요합니다.”
HYPE DAT와 자본 관리
- “ETF의 장점은 순자산가치(NAV) 기준으로 매수·매도가 가능해 mNAV(market Net Asset Value, 시장 순자산가치) 프리미엄이나 디스카운트를 걱정할 필요가 없다는 점입니다. 그러나 많은 ETF는 100% 토큰을 스테이킹(staking)하거나 다른 수익 창출 활동을 수행할 수 없습니다.”
- “저는 결코 ‘절대 HYPE를 팔지 않는다’는 진영에 속하지 않습니다. 제 최우선 책임은 주주에 대한 책임이며, 만일 어느 날 mNAV가 1보다 훨씬 낮아지고 현금도 고갈된다면, 우리는 당연히 HYPE를 매도해 자사주를 매입할 것입니다.”
- “현금 이자를 지불해야 하는 부채를 활용해 스테이킹 수익이 없는 비트코인 자산을 매입하는 전략은, 현금 흐름의 적합성 측면에서 직관적이지 않습니다.”
옵션과 보험에 더 큰 성장 가능성 있음
- “당신 자신을 긍정적으로 만들고 싶다면, TAM(Potential Market Total Addressable Market, 잠재 시장 총 규모)만 살펴보면 됩니다. 그 숫자는 매우 큽니다. 현재 체인에 상장된 현실 자산은 전체 시장의 겉면에 불과합니다.”
- “HIP-4(Hyperliquid의 결과 기반/만기형 시장 설계)가 흥미로운 것은 단순히 예측 시장뿐만 아니라, 바로 옵션입니다. 한 걸음 더 나아가 보험 역시 옵션 및 예측 시장과 마찬가지로 만기일, 조건, 지급 조항을 갖추고 있습니다.”
- “저는 향후 12개월 안에 모든 보험, 옵션, 주식, 채권이 Hyperliquid에서만 거래될 것이라고 말하지는 않습니다. 하지만 여기에는 엄청난 성장 기회가 있음을 분명히 볼 수 있습니다.”
기업 운영: 호황기일수록 비용 통제가 중요
- “토큰 가격이 상승세를 탈 때는 모든 일이 더욱 흥미로워집니다. 그러나 시장은 주기성이 있으므로, 우리는 처음부터 회사를 경량화해 운영하기로 결정했습니다.”
- “Hyperliquid Strategies는 저를 포함해 현재 4명의 직원만으로 구성되어 있습니다. 확장은 이루어질 것이지만, 빠르지도, 급진적이지도 않을 것입니다. 초기에 비용 기반을 과도하게 확장하는 것은 많은 기업이 빠지기 쉬운 함정입니다.”
Hyperliquid 최근 신고가 달성의 주요 동력
Zack Guzman: SpaceX의 IPO가 눈앞에 다가왔습니다. 이는 역사적인 규모의 2조 달러 급 IPO가 될 가능성이 있으며, IPO 이전에는 진정한 가격 발견이 불가능하다거나, 그런 가격 발견이 무의미하다는 주장은 분명 비합리적입니다. 그러나 이것은 모든 잠재 시장의 겉면일 뿐입니다.
신규 Coinage 에피소드를 시청해 주셔서 감사합니다. Coinage는 암호화폐와 전통 금융이 교차하는 분야를 다루는 미디어 프로그램입니다. 저는 Zack Guzman이고, 오늘은 뉴욕 브루클린 스튜디오에서 여러분과 함께합니다. 우리는 Hyperliquid가 2026년에도 시장 내 스토리텔링을 주도하며 새로운 역사적 고점을 찍고 있다는 점을 주목하고 있습니다.
이 그래프를 보시면 알 수 있습니다. 알려진 바에 따르면, 올해 들어 비트코인은 여전히 하락세를 보이고 있지만, Hyperliquid의 원생 토큰인 HYPE는 올해 약 150% 상승했습니다. 앞서 언급했듯이, 현재 HYPE는 이미 63달러를 넘었습니다. 더 중요한 점은, 이 스토리텔링이 이제 단순히 암호화폐 자체를 넘어섰다는 것입니다. 올해 들어 증가하는 IPO 수와 함께, 잠재적 2조 달러 규모의 SpaceX IPO는 역사를 만들 수 있습니다. 오늘 우리는 Hyperliquid Strategies의 CEO인 David Schamis를 모셨습니다. 그는 Coinage에 다시 돌아왔습니다. David, 만나서 반갑습니다.
David Schamis: 감사합니다. 이렇게 자리해 드릴 수 있어 영광입니다.
Zack Guzman: 오셔서 고맙습니다. 지난 몇 주간, Hyperliquid의 스토리텔링이 암호화폐 시장 내 다른 일반적인 스토리텔링과 완전히 분리되었다는 점이 명확해졌습니다. 당신은 많은 사람이 Hyperliquid의 중요성을 인식하기 훨씬 이전부터 이 분야에 진입하셨습니다. 지금 이 순간을 어떻게 보십니까?
David Schamis: 이 상황은 매우 만족스럽습니다. 마치 영화 The A-Team의 한네발(Hannibal)이 말했던 것처럼, “계획이 드디어 완성되었다.” 2026년을 보면, 연초 몇 주간 HYPE와 다른 주요 토큰들의 움직임은 비교적 유사했으나, 이후 진정한 돌파가 시작된 것을 확인할 수 있습니다. 이 돌파는 은, 석유에서 비롯되었고, 이제는 이러한 IPO에서 비롯되고 있습니다.
여기에는 두 가지 핵심 사항이 있습니다. 첫째, 현실 자산이 대규모로 체인에 상장되는 일이 실제로 진행 중이며, 단순한 공론이 아니라 실제로 일어나고 있으며, 시장을 진정으로 이끌고 있다는 점입니다. 트럼프가 어느 금요일 오후 이란을 공격했을 때, 전통적인 석유 시장은 전면 휴장했고, 정확히 48시간 동안 Hyperliquid만이 유일하게 석유 거래를 계속한 곳이었습니다. 이는 광기 어린 개념이 아니라, 사람들이 현실에서 벌어지는 일을 보고 실제로 그곳에서 거래를 시작한 결과입니다.
따라서 첫 번째는 우리가 오랫동안 논의해온 많은 내용들이 현실 세계에서 실제로 일어나고 있다는 점입니다. 두 번째는 Hyperliquid의 수익, 미결제 약정량, 거래량 등도 실제로 따라잡고 있다는 점입니다. 이는 단순히 ‘미래가 위대해질 것’이라는 막연한 기대가 아니라, 현재의 실적 데이터도 뒷받침하고 있다는 점입니다. 기업 가치 배수나 30일 평균, 7일 평균 대비 거래 추이 등을 살펴보면, 수치들이 Hyperliquid에 유리한 방향으로 움직이고 있음을 확인할 수 있습니다. 이러한 모든 요소들이 시장을 견인하고 있습니다.
마지막으로 덧붙이자면, Hyperliquid와 Coinbase, Circle이 USDC(Circle이 발행한 달러 스테이블코인) 관련하여 체결한 협력도 매우 중요합니다. 이는 수익 곡선을 일夜间 전면적으로 상향 조정한 효과를 가져왔습니다. 이들은 USDH(Hyperliquid 생태계 관련 스테이블코인)와 USDC 간 관계를 재설정하는 새로운 협력을 체결했는데, 이 작업은 거의 일夜间에 이루어졌으며, 그 영향력은 매우 컸습니다. 이러한 일련의 사건들은 모두 비교적 짧은 시간 내에 발생했습니다. 전통 금융의 기준에서는 이미 매우 짧은 기간이며, 암호화폐 세계에서는 말 그대로 ‘개의 해’만큼 빠른 속도입니다. 따라서 토큰 가격이 한 달 전 약 38달러에서 현재 약 63달러로 상승한 데는 분명한 이유가 있습니다.
Zack Guzman: 여기에는 또 하나 흥미로운 차원이 있습니다. 안정화코인 협력 자체가 매우 크고, 특히 Coinbase와 USDC 간의 협력 관계, 그리고 그들이 유통 채널을 어떻게 보는지를 고려할 때, 더 상위 차원에서는 DEX(탈중앙화 거래소)와 CEX(중앙화 거래소) 사이의 변화를 의미합니다. 지금은 마치 성화를 이어받는 듯한 느낌입니다. 전통 금융과 암호화폐 세계의 대형 거래소들은 모두 토큰화(tokenization)를 인식하고 있지만, Hyperliquid에서는 이미 많은 일이 진행되고 있습니다. 당신도 그렇게 보십니까? 즉, 당신들이 선두를 달리고 있고, 다른 모든 참가자들이 뒤쫓고 있는 상황입니까?
David Schamis: 그렇습니다. DEX와 중앙화 거래소에 대한 지적은 매우 중요합니다. 하루하루가 지날수록 DEX는 점점 더 널리 받아들여지고, 더 많은 사람들이 사용하고 있습니다. 그러나 반면에, 우리는 아직 갈 길이 멀다고 생각합니다.
Trade.xyz에 직접 물어보면, 현재 누가 그들의 플랫폼에서 거래하고 있는지에 대한 대답은 미국의 주요 기관이 아니며, 델타 항공(Delta Airlines)과 같은 기업이 Hyperliquid에서 석유 리스크를 헤지하고 있는 것도 아닙니다. 물론 그들이 그렇게 할 수 있고, 오히려 그렇게 해야 할 수도 있습니다. 현재 거래자 대부분은 여전히 소매 투자자, 미국 외 사용자, 그리고 암호화폐에 매우 익숙한 사람들입니다. 따라서 이는 여전히 매우 큰 성장 공간이 있음을 의미합니다. 우리는 매일 전진하고 있지만, 여전히 갈 길이 멉니다.
Zack Guzman: 또 하나 흥미로운 점은, 우리 지난번 Coinage의 ‘올해의 암호화폐 프로젝트’ 특집에서 Hyperliquid를 다룰 때도 언급한 바 있습니다. 당신이 지난번 출연한 이후, HYPE는 100% 이상 상승했을 것으로 보입니다. 시기적으로 보면, 당신들의 DAT도 흥미롭습니다. 왜냐하면 HYPE 관련 ETF 열풍 이전에 이미 포지셔닝을 완료했기 때문입니다. 최근 몇 가지 제품도 출시되어 꽤 좋은 관심을 받고 있습니다. 이러한 ETF의 등장에 대해 어떻게 보십니까? 기관 측면에서는 어떤 변화가 있으며, 자금이 유입되기 시작했습니까? 앞으로 얼마나 더 성장할 수 있을까요?
David Schamis: 전반적으로, 우리는 ETF의 등장을 환영합니다. Hyperliquid에 대한 논의가 늘어나고, 다양한 투자 채널이 생기는 것은 전체 생태계와 토큰 가격 모두에 긍정적입니다. 누군가는 ETF를 선호할 수도 있고, 누군가는 DAT(Digital Asset Treasury, 디지털 자산 재무관리회사)를 선호할 수도 있습니다. 양쪽 모두 타당한 이유가 있습니다.
예를 들어 ETF의 장점은 명확합니다. 순자산가치(NAV) 기준으로 평가된 가격으로 ETF를 매수·매도할 수 있어, mNAV(market Net Asset Value, 시장 순자산가치) 프리미엄이나 디스카운트를 걱정할 필요가 없습니다. 반면, 많은 ETF는 100% 토큰을 스테이킹(staking)할 수 없으며, 이 뒤에는 다양한 규제 제약이 있습니다. 또한 다른 수익 창출 활동도 제한됩니다. 우리는 최근 Hyperliquid 네트워크 상의 검증자(validator)가 되겠다고 발표했으며, 실제로 이미 검증자 역할을 수행하고 있습니다. 이는 우리에게 수익을 창출해 줄 것입니다. 또한 다른 수익 창출 방안도 검토 중입니다.
저는 당연히 DAT이기에, 왜 우리가 자신의 구조를 선호하는지 설명드리겠습니다. 그러나 시장은 선택을 좋아하며, 다양한 선호도를 가진 사람들이 서로 다른 방식을 선택할 수 있도록 해야 합니다. 제가 최근 확인한 데이터에 따르면, 올해 우리는 HYPE를 능가하는 수익률을 기록했으나, 이는 변할 수 있습니다. 저는 이것이 영원히 지속될 것이라고 단정하지 않습니다. 시장은 선택을 좋아하고, 사람들이 자신에게 가장 적합한 방식을 자연스럽게 선택하도록 해야 합니다.
거래자들이 Hyperliquid를 활용해 pre-IPO 시장에서 가격 발견을 수행하는 방법
Zack Guzman: 선택에 대한 이야기가 나오니, 이는 당신이 최근 X(트위터)에서 계속 논의해온 pre-IPO 시장과, 엘론 머스크(Elon Musk)가 SpaceX IPO에서 무엇을 해야 할지에 대한 의견으로 자연스럽게 이어집니다. 여기에는 이미 선례가 있습니다. 당신은 몇 장의 그래프도 게시했는데, 이 프로그램에서 공개하겠습니다. 이 그래프들은 Hyperliquid가 대표하는 기회를 정확히 보여줍니다. 즉, 주식이 정식 상장되기 전에 투자자들이 해당 자산에 접근하고 거래할 수 있다는 점입니다.
이는 매우 흥미롭습니다. 왜냐하면 사람들은 여러 다른 경로를 통해 접근할 수 있기 때문입니다. 예를 들어, 특정 SPV(Special Purpose Vehicle, 특수 목적 법인)를 거쳐 해당 주식을 확보하려고 시도할 수 있지만, 일반적으로 높은 프리미엄을 지불해야 합니다. 이를 좀 더 자세히 살펴보겠습니다. 당신은 왜 엘론 머스크가 Hyperliquid에서 벌어지고 있는 일을 더 주의 깊게 살펴보라고 공개적으로 촉구하는 것입니까?
David Schamis: 저는 몇 년간 지금의 IPO 프로세스를 좋아하지 않는다고 말해 왔습니다. 저는 사모펀드 세계에서 왔으며, 위대한 기업을 상장시키려는 주주 입장에서 IPO 프로세스를 경험해 왔습니다. 그러나 제 관점에서는 이 프로세스가 매도자에게 유리하지 않습니다.
모두가 익숙한 ‘IPO pop’, 즉 상장 첫날 급등 현상을 이야기합니다. 제가 그 트윗에서도 언급했듯이, 이 개념은 사실 매우 비합리적입니다. 이는 실질적으로 매도자가 돈을 구매자에게 그냥 내주는 행위입니다. 저는 세상이 이런 메커니즘을 필요로 한다고 생각하지 않습니다.
물론, 과거에 이러한 방식이 생겨난 이유는 이해합니다. 최근 Hyperliquid에서 두 개의 IPO가 등장하기 전까진, 수요가 어디에 있는지, 해당 자산이 어느 가격에 거래될지를 정확히 파악하기가 어려웠습니다. 투자은행은 본래 보수적이며, 거래가 성공적으로 이루어지도록 보장하려고 하며, 정확한 가격 책정 당일 실패를 보고 싶지 않습니다. 따라서 저는 그들의 출발점이 이해되지 않지 않으며, 완전히 공감합니다.
그러나 반면, 첫날 급등은 매도자에게서 실질적인 돈을 빼앗아 구매자에게 주는 것입니다. 이는 현실적인 영향을 미치며, 매우 중요합니다. 현재 우리는 이미 실질적인 거래량을 확보하고 있습니다. 제가 최근 확인한 미결제 약정량은 약 5,000만 달러였으며, 정확하지 않을 수도 있습니다.
Zack Guzman: 지금은 그 정도로 보입니다. 지난 24시간 동안의 거래량은 약 1,000만 달러 정도로 보입니다.
David Schamis: 미결제 약정량 대비하면 이는 다소 낮을 수 있습니다. 평일에는 더 높을 수 있습니다. 그러나 핵심은 이미 실질적인 자금이 교환되고, 실질적인 시장이 존재한다는 점입니다. AI 칩 기업 Cerebras의 IPO 사례를 보면, Hyperliquid는 그 기업이 상장 후 어느 수준에서 거래될지를 잘 예측했습니다. 저는 SpaceX도 유사한 상황이 발생할 이유가 없다고 생각합니다.
이 그래프는 Cerebras에서 무슨 일이 일어났는지를 보여줍니다. 맨 아래 5월 4일은 원래 신고된 가격 범위입니다. 이후 그들은 가격 범위를 150~160달러로 상향 조정했습니다. 동시에, 초록색 선은 Hyperliquid에서의 거래 가격을 나타냅니다. 가격 범위가 상향 조정될 때 Hyperliquid 투자자들이 약간의 반응을 보이긴 했지만, 시장이 이미 사전에 가격을 책정했기 때문에 거의 무시한 것으로 보입니다.
IPO가 실제로 이루어질 때, 시장은 거의 IPO 가격 자체를 무시한 듯 보입니다. Hyperliquid에서의 거래 선은 매우 부드럽게 흐르며, 약간의 급등은 있지만 크게 두드러지지 않습니다. 매도자는 Hyperliquid 거래 가격 대비 약 35%의 디스카운트를 강제로 수용해야 했는데, 이는 진짜 돈입니다.
Zack Guzman: 이는 정말 많은 돈이 테이블 위에 남겨진 셈입니다. 물론 Cerebras의 IPO 규모는 SpaceX보다 훨씬 작고, 관심도도 낮습니다. SpaceX는 엘론 머스크와 같은 슈퍼스타가 있습니다. 이번 SpaceX 그래프를 다시 보겠습니다. 전통적이지 않은 거래소 플랫폼을 통해 진정한 가격 발견을 수행하는 것 자체가 이미 광기 어린 일입니다.
David Schamis: 이는 매우 훌륭합니다. IPO 일정이 앞둔 상황에서 실질적인 자금을 가진 사람들이 해당 자산을 거래할 수 있게 하는 것—누군가는 매수하고, 누군가는 매도하는 것—그것이 바로 시장의 의미입니다. 우리는 지금 하루 종일 예측 시장과 다양한 사물의 시장화에 대해 논의하고 있습니다. 그런데 IPO 이전에 진정한 방식으로 가격 발견을 수행할 수 없거나, 그런 가격 발견이 무의미하다고 말하는 것은 분명 비합리적입니다.
저는 엘론을 모르며, 그를 본 적도 없습니다. 그러나 그는 돈을 테이블 위에 남겨두는 것을 좋아하지 않을 것처럼 보입니다. 누가 그런 걸 좋아하겠습니까? 그는 특히 그러지 않을 것 같습니다. 또한 그는 암호화폐에 정통하며, 이러한 시장이 어떻게 작동하는지도 잘 알고 있습니다. 그래서 저는 최근 2~3개의 트윗을 통해 그가 이런 일들을 살펴보기를 촉구했습니다. 저는 이것이 양측 모두에게 이득이 될 것이라고 생각합니다.
이 SpaceX 그래프는 현재 상황을 보여줍니다. 물론 SpaceX는 아직 IPO를 진행하지 않았으며, 상장 후 어떤 가격으로 거래될지 우리는 아직 모릅니다. 그래프 상단은 Hyperliquid에서의 SpaceX 가격이며, 회색 영역은 시장에서 논의되는 IPO 목표 가격 범위입니다. 그들의 처리 방식은 Cerebras와 약간 다르지만, 대체로 사람들의 논의 범위를 반영합니다. Hyperliquid에서의 가격이 이미 그 범위를 넘어서고 있음을 확인할 수 있습니다.
동시에, 미결제 약정량도 증가하고 있으며, Hyperliquid에서의 SpaceX 거래 변동성은 하락하고 있습니다. 가격 책정 이벤트가 다가오면, 바로 이런 상태를 원하게 됩니다. 제가 잘못 읽지 않았다면, 현재 IPO 가격 범위는 Hyperliquid 거래 가격 대비 약 19%에서 29%의 디스카운트를 보이고 있습니다. 엘론과 정확한 가격 책정을 중시하는 다른 이들이 이 점을 주목하길 바랍니다.
전통적 거대 기업과 규제의 영향
Zack Guzman: 이는 정말 흥미롭습니다. 더 많은 사례가 등장함에 따라, 우리는 더 많은 데이터 포인트를 확보하게 될 것입니다. 그러나 당신의 관점은 이것이 매우 빠르게 진행되고 있다는 점입니다. 몇 달 전만 해도 사람들은 Hyperliquid에서 석유, 금과 같은 상품 거래에 대해 논의하고 있었고, 이제는 이렇게 빠르게 pre-IPO 시장으로 진입했습니다.
물론, 이러한 시장에서 이익을 얻던 전통적인 장소들—예를 들어 CME(시카고 상품거래소)나 ICE(주식거래소)—이 이미 반응을 보이고 있습니다. 마치 “잠깐, 이 일이 어딘가에서 벌어지고 있네?”라고 말하는 듯합니다. 그러나 동시에, 이는 자산 토큰화를 명확히 수용하는 정부 환경에서 발생하고 있습니다. 앞으로 어떤 일이 벌어질 것이라고 보십니까? 특히 기존 거대 기업(incombents)들이 Hyperliquid에 대한 관심 증가로 인해 두려움을 느낄까요?
David Schamis: 저는 CME의 논평을 보고 매우 흥미롭게 생각했습니다. 현재로서는 개인적으로 Hyperliquid가 CME로부터 많은 거래량을 빼앗고 있다고 보지 않습니다. 앞서 말씀드린 바와 같이, 현재 Hyperliquid의 투자자 프로필은 CME에서 거래하는 투자자 프로필과 완전히 다릅니다. 따라서 지금은 기존 시장에 추가적인 선택지를 제공하는 ‘증분적’ 역할을 하고 있으며, 이러한 자산에 관심이 있고 24/7 거래소에서 거래하고 싶은 사람들을 위한 선택지입니다.
혹시 이렇게 말하실지도 모르겠습니다: “David, 지금은 그렇게 들리지만, CME가 아무 이유 없이 발언하지는 않을 겁니다.” 저는 이에 동의합니다. 그들은 분명 여기에 잠재력을 보았고, 더 많은 고객이 24/7 거래소로 이동할 위험도 인지하고 있습니다. 따라서 그들의 반응은 놀랍지 않습니다. 그러나 다시 강조하지만, 현재의 사용자층은 아직 다릅니다. 제가 델타 항공을 예로 든 이유는, 누군가 저에게 델타 항공이 Hyperliquid에서 석유 리스크를 헤지하고 있다는 사실을 제시한다면, 저는 매우 놀랄 것이기 때문입니다. 저는 델타 항공을 특별히 지목한 것이 아니라, 매우 전통적이면서도 관련 자산을 실제로 거래하는 사용자를 대표하기 위해 사용한 예시일 뿐이며, 그들은 아마도 아직 Hyperliquid에서 거래하지 않을 것입니다.
Zack Guzman: 이 주장은 타당합니다. 이 관점에서 한 발 더 나아가, Hyperliquid는 이제 자체 정책 역량도 갖추고 있습니다. 이것이 로비 그룹(lobbying group)이라고 부를 수 있는지는 모르겠지만, 적어도 워싱턴에는 이미 정책 전문가들이 활동하고 있습니다. 저는 Hyperliquid 창립자인 제프(Jeff)도 워싱턴에서 활동하는 것을 봤습니다. 지금 많은 암호화폐 종사자들이 워싱턴에 있으며, 클래리티 액트(Clarity Act, 미국의 디지털 자산 규제 명확화 관련 입법 논의)의 시행을 기다리고 있습니다. 규제 명확화가 실제로 도입되면, Hyperliquid와 같은 프로젝트에 얼마나 큰 기회가 열릴 것이라고 보십니까?
David Schamis: 저는 이것이 매우 거대한 기회가 될 것이라고 생각합니다. Hyperliquid 팀이 워싱턴에 Hyperliquid Policy Center(하이퍼리퀴드 정책센터)를 설립하기로 결정한 것은 결코 우연이 아닙니다. 이 기관은 암호화폐 법률가이자 미국 암호화폐 정책 논의에서 활발히 활동했던 제이크 처빈스키(Jake Chervinsky)가 이끌고 있으며, 그와 그의 팀은 이러한 문제들을 매우 잘 이해하고 있습니다.
이는 미국이 이러한 사안에서 매우 중요하다는 점을 보여줍니다. 미국은 규제와 정책 수립 모두에서 핵심적인 역할을 합니다. 저는 세계 여러 지역이 미국의 행보를 주시한다고 생각합니다. 따라서 단순히 “우리는 이미 세계 대부분의 지역에서 거래하고 있으니, 미국은 상관없다”고 말할 수는 없습니다. 첫째, 미국은 거대한 시장이며, 최대 시장에 진입하는 것은 매우 중요합니다. 둘째, 미국의 규제 및 정책 방향은 많은 국가가 따라가는 기준이 됩니다.
따라서 Hyperliquid가 워싱턴에 대표를 두는 것은 매우 중요합니다. 일부 의제는 전체 암호화폐 산업에 긍정적이지만, Hyperliquid는 코인베이스(Coinbase), 바이낸스(Binance) 또는 다른 참여자들과는 완전히 동일하지 않은 고유한 이익을 추구합니다. 따라서 Hyperliquid는 스스로를 대변할 전담 팀을 가져야 합니다.
HYPE 재무관리회사(DAT) 구축 방식
Zack Guzman: 다시 당신이 이 DAT의 CEO라는 위치로 돌아가겠습니다. 저는 한 트윗을 보았는데, 여기서 당신들을 마이클 세일러(Michael Saylor, Strategy/MicroStrategy의 실행 위원장, 장기적으로 비트코인 보유를 추진)와 비교하면서, HYPE 보유 수익률과 세일러의 비트코인 보유 수익률을 비교하고 있었습니다. Hyperliquid Strategies는 다른 암호화폐 DAT에 비해 실적 면에서 정말 놀라운 성과를 보이고 있습니다.
David Schamis: 그 그래프는 꽤 인상 깊습니다. 먼저 밝혀두지만, 그 수치는 제가 작성한 것이 아니며, 그들이 정확히 어떻게 계산했는지도 확실하지 않습니다. 그러나 정확하지 않더라도 방향성은 맞을 것입니다.
Zack Guzman: 제가 바로 그 점을 묻고 싶었습니다. 그래프의 다른 쪽은 세일러인데, 그는 현재 비트코인 포지션에서 10억 달러 이상을 벌었을 것으로 보입니다. 당신이 오셨으니, 직접 수치도 듣고 싶습니다. 당신들은 이 DAT를 어떻게 구축하려고 합니까? Strategy는 현재 여러 가지 일을 동시에 처리하고 있으며, 부채 상환 및 전환사채 상환으로 전환하는 모습도 보입니다. 당신들은 어떻게 다르게 하려고 합니까? 현재 실제로 얼마를 벌었는지, 정확히 파악하기는 어렵습니다.
David Schamis: 그 수치는 제가 손에 가지고 있지 않습니다. 기억을 바탕으로 말씀드리면, 우리 전체 HYPE 포지션의 평균 매입가는 약 40달러 초반에서 중반 수준입니다.
Zack Guzman: 알겠습니다.
David Schamis: 우리가 진행한 거래에서 약 62%는 토큰 보유자들이 직접 HYPE를 기여한 것으로, 당시 가격은 약 46달러였습니다. 이후 12월에 거래를 완료했을 때, HYPE 가격은 매우 낮았습니다. 따라서 우리는 훨씬 낮은 가격으로 매입할 수 있는 좋은 창이 있었습니다. 거래 완료 후의 평균 매입가는 약 30달러 초반에서 중반 수준일 것으로 추정합니다. 이는 모두 제 기억을 바탕으로 한 것이며, 정확한 그래프나 수치를 손에 쥐고 있는 것은 아닙니다. 다만, 대략적인 감을 주기 위한 것입니다.
투자에는 신비롭지 않지만 매우 중요한 한 가지가 있습니다: 타이밍(timing). 작년 여름, 우리는 46달러에 거래를 했을 때도 매우 만족했습니다. 저는 12월과 1월에 가격이 하락할 것이라고 예측하지 못했고, 그때 대량 매입해야 한다고도 몰랐습니다. 그러나 실제로 가격은 하락했고, 이는 우리에게 유리했습니다. 때때로 운이 기술보다 더 중요할 수 있습니다.
세일러와 마이크로스트래티지/스트래티지(MicroStrategy/Strategy)에 대해서는, 그들의 기업 규모가 우리보다 훨씬 크다는 점이 명백합니다. 그들은 우리보다 훨씬 큰 기반 사업을 갖고 있으며, 상당한 레버리지를 사용하고 있습니다. 아마 저보다 이들을 더 주의 깊게 보는 사람이 더 정확히 설명할 수 있을 것입니다. 그러나 저는 항상 궁금했습니다. 비트코인은 스테이킹 수익이 없는데, 왜 현금 이자를 지불해야 하는 부채를 사용해 현금 수익을 전혀 창출하지 못하는 자산을 보유하려는 것입니까?
그는 비트코인 수익률(Bitcoin yield)이라는 개념을 언급했지만, 저는 항상 그 개념을 완전히 이해하지는 못했습니다. 그러나 우리는 스테이킹 수익(staking yield)을 확보하고 있습니다. 우리는 그것을 최대한 활용하고 있습니다. 우리는 현재 검증자로서 수익을 창출하고 있으며, 미래에는 다른 수익 창출 방안도 고려 중입니다. 동시에, 우리는 현재 부채도 없고 우선주도 없습니다. 영원히 없을 것이라고는 말하지 않지만, 당분간 계획에는 전혀 없습니다. 물론, 만약 우리가 3개월 전에 부채를 도입했다면, 지금은 아주 현명해 보일 것입니다. 그러나 저는 그런 결정을 언제 내려야 할지 알려주는 수정구(crystal ball)를 가지고 있지 않습니다.
Zack Guzman: 세일러 측면에서 보면, 지금은 약간 흔들리고 있는 것 같으며, 주된 이유는 “나는 비트코인을 절대 팔지 않는다”는 스토리텔링에서 “나는 비트코인을 팔 수도 있다”는 방향으로 바뀌고 있기 때문입니다. 이는 배당금을 위한 유연성을 확보하기 위함입니다. 당신은 ‘절대 HYPE를 팔지 않는다’는 진영에 서 있습니까?
David Schamis: 저는 분명히 그 진영에 속하지 않습니다. 트위터에서 일부 사람들은 이 때문에 저를 비판할 수도 있습니다. 그러나 저는 기업 금융에 열광하는 사람이며, ‘절대’라는 표현을 사용하지 않습니다. 제 최우선 책임은 PURR(Hyperliquid Strategies의 주식 코드) 주주에 대한 책임입니다.
만약 어느 날 우리의 mNAV가 매우 낮아져 1보다 훨씬 작아지고, 현금도 고갈된다면, 우리는 당연히 HYPE를 매도해 자사주를 매입할 것입니다. 그것이 바로 그런 상황에서 우리가 해야 할 일입니다. 저는 HYPE에 대해 매우 긍정적이며, 매우 적극적입니다. 저는 HYPE가 하락할 가능성보다 상승할 가능성이 훨씬 높다고 생각하지만, 종교적인 광신자는 아닙니다. 저는 여기 앉아서 ‘절대 팔지 않는다’고 말하지 않을 것이며, 실제로 팔 수도 있습니다.
지금까지 우리는 그렇게 하지 않았습니다. 12월과 1월 초 자사주 매입 시, 우리는 여전히 막대한 현금을 보유하고 있었기 때문에 현금을 사용했습니다. 현재도 여전히 많은 현금을 보유하고 있으며, 재무제표상 현금은 1억 달러를 훨씬 넘습니다. 누군가는 너무 많다고 말할 것이고, 누군가는 너무 적다고 말할 것입니다. 우리 업무의 핵심 중 하나는 이 수치가 정확히 어느 수준에 있어야 하는지를 판단하는 것입니다. 저는 토큰을 팔고 싶지 않지만, 절대 팔지 않겠다고는 결코 말하지 않을 것입니다.
HYPE의 미래 성장 가능성
Zack Guzman: 처음부터 이것을 명확히 하는 것이 중요하다고 생각합니다. 그렇지 않으면, 세일러가 비트코인에서 겪고 있는 것처럼, 이후 스토리텔링이 전환되는 문제가 발생할 수 있습니다.
또 다른 흥미로운 점도 있습니다. 우리는 지난주 펀드스트랫(Fundstrat)의 션 패럴(Sean Farrell)과 인터뷰를 했습니다. 비트코인과 같은 자산을 구매해 시장에 영향을 미치는 데는 오랜 시간이 걸리며, 세일러는 이미 오랜 기간 축적해 왔습니다. 그러나 Hyperliquid의 거래량은 여전히 비트코인보다 훨씬 적습니다. 물론 이러한 수치는 변화하고 있습니다. 아서 헤이즈(Arthur Hayes, 비트멕스 공동 창립자, 메이스트롬 CIO)는 이전 Coinage 인터뷰에서도 유사한 관점을 제시했습니다. 즉, HYPE는 거래량이 작은 자산이기 때문에, 현재 당신들이, ETF가, pre-IPO 시장 거래가 모두 동시에 가격 상승 단계에 진입하고 있다는 점입니다. 당신은 HYPE의 초기 OG(초기 사용자/지지자)들로부터 어떤 감정을 듣고 있습니까? 그들은 여전히 성장에 대해 흥분하고 있습니까?
David Schamis: 두 가지를 말씀드리겠습니다. 첫째, OG들과 대화하는 것은 분명 흥미롭고, 저는 많은 사람들을 만났습니다. 그러나 그들은 이미 오래 전부터 HYPE를 장기 보유해 온 OG들입니다. 아마도 그들은 계속해서 추가 매입할 수도 있겠지만, 핵심은 OG들이 지금보다 더 흥분하도록 만드는 것이 아닙니다. 핵심은 더 많은 사람들이 Hyperliquid를 알게 하고, 그들이 직접 수학 계산을 해보며 자신이 투자자가 되고 싶은지 판단하도록 만드는 것입니다. 우리의 임무는 더 많은 사람들을 생태계로 끌어들이고, 이것이 단순히 또 다른 기이한 알트코인(altcoin)이 아니라는 점을 설명하는 것입니다. 여기에는 실제로 일어나는 실질적인 일이 있습니다.
둘째, 저는 비트코인의 가격 흐름을 판단하거나 비트코인을 평가하는 전문가가 아닙니다. 비트코인을 평가하는 것은 금을 평가하는 것과 비슷하게 매우 어렵습니다. 그것은 더 거시적인 요소에 의해 좌우되며, 공급과 수요에 더 민감합니다. 저는 장기적으로 상승할 가능성이 높다고 생각하지만, 그것을 어떻게 논증해야 할지 정말 모릅니다.
HYPE는 오히려 비즈니스 논리로 이해할 수 있는 자산에 더 가깝습니다. 물론 기업 주식과 완전히 동일하지는 않지만, 유사한 점이 많습니다. 수익 배수, 이익 배수, 성장률 등을 살펴볼 수 있습니다. 이러한 지표를 사용해 분석할 수 있습니다. 이것은 제가 지난 30여 년간 금융업계에서 해온 일과 더 가깝고, 많은 사람들이 이해하기도 더 쉽습니다. 많은 사람들은 금에는 투자하지 않지만, 주식에는 투자합니다. 이 비교는 완전히 동일하지는 않지만, 어느 정도 유사성이 있습니다.
Zack Guzman: 이번 인터뷰의 흐름을 종합해 보면, 저는 얼마나 더 많은 성장 여지가 있는지 묻고 싶습니다. SpaceX IPO가 다가오면서, 저는 이 이름과 관련된 거래량이 단순히 1,000만 달러에 머무르지 않을 것이라고 생각합니다. 특히 사람들이 이미 이 주제를 논의하고 있고, IPO까지는 몇 주밖에 남지 않았습니다. 당신은 이제 막 이 스토리텔링을 인지한 투자자들과 대화할 때, 어떤 수치를 제시하며 “우리는 지금 전체의 몇 퍼센트만 진입했습니까?”라고 말합니까?
David Schamis: 저는 아서 헤이즈가 제시한 150달러 목표가격을 매우 존경합니다. 그는 다른 수치도 제시했습니다. 그가 옳기를 바라며, 빨리 실현되기를 바랍니다. 그러나 저는 구체적인 숫자를 제시하는 것을 선호하지 않습니다. 투자자들과 대화할 때, 저는 잠재 시장 총 규모(TAM)를 살펴보는 것이 더 낫다고 말합니다.
Hyperliquid의 경우, 이러한 TAM은 매우 커질 것입니다. 자신을 긍정적으로 만들고 싶다면, 단순히 이 수치만 살펴보면 됩니다. 우리는 이미 주식, 석유, 금, 은과 같은 현실 자산이 체인에 상장되는 것을 보았고, 이제는 몇 가지 pre-IPO 자산도 Hyperliquid를 통해 체인에 상장되고 있습니다. 그러나 이것은 전체 시장의 겉면일 뿐입니다.
첫째, 현재 Hyperliquid가 커버하는 자산은 전체 시장의 극소수에 불과합니다. 다음으로 HIP-4(Hyperliquid의 결과 기반/만기형 시장 설계, 예측 시장, 옵션 등 만기일이 있는 계약에 사용됨)를 살펴보면, 예측 시장은 이미 Hyperliquid에 진입했으며, Kalshi(미국 규제 예측 시장 플랫폼)나 Polymarket(암호화폐 기반 예측 시장 플랫폼)보다 훨씬 낮은 비용으로 Hyperliquid를 통해 거래할 수 있습니다. 이 부분은 아직 매우 초기 단계입니다.
Kalshi와 Polymarket은 현재 인기가 많지만, HIP-4의 진정한 흥미로운 TAM은 단순히 예측 시장이 아니라 바로 옵션입니다. 주식과 달리 옵션은 만기일이 있으며, HIP-4는 바로 이 점에 초점을 맞추고 있습니다. 조금 더 흥분하고 싶다면, 보험을 살펴보세요. 저는 업무상 보험사를 연구해 온 지 30년이 넘었습니다. 보험계약서는 본질적으로 옵션과 예측 시장과 유사하며, 만기일을 갖습니다.
예를 들어, 지금부터 6월 30일까지 플로리다가 허리케인을 겪을 것인가? 답이 ‘예’라면 X를 지급하고, ‘아니오’라면 Y를 지급합니다. 논리는 이처럼 간단합니다. 만약 당신이 이 기회에 흥분한다면, TAM은 매우 거대합니다.
물론, 저는 향후 12개월 안에 모든 보험 시장, 모든 옵션, 모든 주식, 모든 채권이 Hyperliquid에서만 거래될 것이라고 말하지는 않습니다. 그러나 여기에는 거대한 성장 기회가 있음을 분명히 볼 수 있습니다. 만약 당신이 향후 5년, 10년, 20년 동안 많은 금융 자산이 체인에 상장될 것이라고 믿는다면, 많은 사람들이 그렇게 믿고 있다는 점을 고려할 때, Hyperliquid가 유일한 채널은 아닐 수 있지만, 매우 중요한 채널이 될 것임은 점점 더 명확해지고 있습니다.
Zack Guzman: 제가 TAM과 이미 체인에 상장된 비율을 물어본 이유는, 제가 처음 HYPE를 접했을 때, 단순히 토큰을 보유하기 위한 토큰 보유가 아니라, ‘삽과 삽날(picks and shovels)’ 형태의 인프라 베팅으로 보았기 때문입니다. 여기에는 거래량의 점점 더 큰 비율을 포착하려는 프로토콜이 있습니다.
이것은 우리에게도 흥미롭습니다. Coinage는 자체 채널을 운영하며, 현재 Yahoo Finance를 통해 배포하고 있습니다. 이를 통해 암호화폐와 전통 금융 사이의 격차와, 이러한 격차가 어떻게 메워지고 있는지를 볼 수 있습니다. 점점 더 많은 사람들이 자신도 적어도 이 테이블에 앉아 pre-IPO 이름의 거래에 참여할 수 있다는 것을 인식하고 있습니다.
경량화를 유지하는 이유
Zack Guzman: David, 당신도 저와 마찬가지로 전통 금융 세계에서 왔으며, 이제 점점 더 암호화폐 세계로 진입하고 있습니다. 저는 많은 DAT를 직접 설립한 사람들과 인터뷰를 했는데, 많은 이들이 이것이 그리 흥미롭지 않다고 말했습니다. 업무량이 크고, 많은 규제 장벽을 넘어야 하기 때문입니다. 물론, 그들이 대부분 보유한 자산은 상장 후 급격히 하락했고, 당신은 완전히 다른 진영에 있습니다. Hyperliquid Strategies의 CEO로서, 투자자들과의 대화 및 이 일을 추진하는 과정에서 가장 흥미로운 부분은 무엇입니까?
David Schamis: 토큰 가격이 상승세를 탈 때는 모든 일이 더 흥미로워집니다. 이는 분명합니다. 미래에는 분명히 제가 오늘처럼 기쁘지 않은 시점이 올 것이며, 시장은 주기성이 있기 때문입니다.
이 일을 더 흥미롭게 만들고, 더 적은 번거로움을 주는 또 다른 이유는, 회사를 경량화해 운영하고 있다는 점입니다. Hyperliquid Strategies는 저를 포함해 현재 4명의 직원만으로 구성되어 있습니다. 앞으로 인원은 늘어날 수 있지만, 빠르지도, 급진적이지도 않을 것입니다.
저는 어떤 사업을 운영할 때, 특히 초기 단계에서 모든 것이 잘 풀리고 영원히 변하지 않을 것 같을 때, 나중에 감당하기 어려운 비용 기반을 쉽게 쌓아올리는 것이 흔한 함정이라고 생각합니다. 제가 앞서 언급한 ‘이전만큼 흥미롭지 않다’고 말한 DAT 세계의 사람들이 누구인지 모르겠지만, 인력 감축은 재미있지 않고, 비용 기반을 줄이는 것도 재미있지 않으며, 투자자들이 ‘이곳이나 저곳에 너무 많은 돈을 쓰지 말라’고 말하는 것도 재미있지 않으며, 이사회가 이러한 문제를 걱정하는 것도 재미있지 않습니다. 따라서 우리는 초기부터 경량화를 유지하기로 중대한 결정을 내렸습니다.
우리는 분명 열심히 일하고 있습니다. 다른 세 명의 직원—제리(Jerry), 브렛(Brett), 로브(Rob)—은 각각 COO, CFO, 홍보/투자자 관계를 담당하고 있으며, 특히 그들은 매우 열심히 일하고 있습니다. 다행히도, 2026년에는 많은 업무가 AI를 통해 지원받을 수 있습니다. 그러나 경량화를 유지하고 비용 기반을 통제하는 것은 매우 중요합니다.
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