구매를 원했던 사람들은 이미 모두 구매를 완료했다: SpaceX 관련 소매 투자 열풍이 수그러들었으며, 진정한 매도 압력은 8월에야 본격화될 전망이다.
저자: Tyler Durden(ZeroHedge의 익명 필명)
번역·편집: TechFlow 출처: ZeroHedge
TechFlow 서두: SpaceX가 3일 연속 하락하며, 월요일 하루 만에 16.4% 급락해 시가총액 6,000억 달러를 증발시켰고, 상장 초기 가격인 150달러로 되돌아갔다. 이 기사에서는 구매 의향이 있는 투자자들은 이미 모두 매수를 마쳤다고 단정하며, 더 중요한 점은 본격적인 매도 압력이 아직 시작되지 않았다는 점을 강조한다. 이번 ‘라ise-and-dump’(인위적 상승 후 매도) 전략은 유통 주식의 단지 5%만으로 실행되었으며, 내부자들은 9월 초까지 최대 44%의 지분을 매도할 수 있다.
출발은 폭발적인 반응으로 시작됐다. SpaceX는 6월 12일 상장했으며, 첫 거래일 개장가는 135달러의 공모가보다 훨씬 높은 150달러였다. 이틀 만에 과감한 트레이더들이 만기일이 이틀 후인 380달러 콜옵션을 광범위하게 매수하기 시작했고, 이를 통해 주가를 인위적으로 끌어올려 ‘감마 스쿼시(gamma squeeze)’—옵션 시장 조성자가 주가 상승을 위해 주식을 강제 매수해야 하는 현상—를 유도하려 했다.
@zerohedge가 트윗함: 정말로 이 일을 실행하려 한다.
캐나코드(Canaccord)는 오늘 아침 보고서에서 SpaceX 상장과 함께 나타난 ‘새로운 낙관주의 물결’을 다음과 같이 묘사했다:
“SPCX의 차트는 시장이 새로운 차원의 광기로 진입했음을 보여준다. 이 역사적인 IPO 이전에는 AI 관련 낙관론이 이미 포화 상태에 달해, 때로는 과열되기도 했지만, 매수세는 주로 이성적이긴 하나 열광적인 기관—자금력이 풍부한 대형 상장기업 및 사모펀드(PE) 투자자들—에서 비롯되었다. 그러나 SPCX는 새로운 장을 열었으며, 소매 투자자의 참여도가 크게 증가해 이 종목을 전 세계 시가총액 상위 6위에 올려놓았다. 상장 첫 주 동안 시가총액 증가액은 메타(META)의 절반에 달한다. 현재 시가총액은 자매 기업 테슬라(TSLA)를 이미 훨씬 상회하지만, 매출은 TSLA의 약 20% 수준에 불과하다. 회사명이 SpaceX라고 해도 실제 수익은 위성 통신 사업에 치중되어 있다—스타링크(Starlink)가 113.9억 달러, 발사 서비스는 41억 달러, AI 컴퓨팅 파워는 2025년 기준 32억 달러 규모다.”
반다 트랙(Vanda Track)은 더 극단적인 표현을 사용했다. 이 회사는 월요일 오전 발표한 리뷰에서 이렇게 적었다: “SpaceX의 상장 첫 주는 기록을 세웠다. 소매 투자자들은 상장 후 처음 다섯 거래일 동안 SPCX를 순매수 4.05억 달러 규모로 구매했는데, 이는 최근 몇 년간 소매 투자자들의 IPO 참여 중 가장 강력한 사례다. 초기 거래일의 매수세는 극단적으로 격렬했으나, 주 후반으로 갈수록 다소 누그러졌다. 자금 흐름의 특성은 단기 Meme 주식을 추격하는 것이 아니라 장기 포지션을 구축하려는 성향을 보이고 있다.”
도표 설명: SPCX 상장 후 처음 다섯 거래일 동안의 소매 투자자 자금 흐름
출처: Vanda Track
비교 대상과 함께 보면, 소매 투자자들의 SPCX 매수 규모는 더욱 놀랍다. 지난주 소매 투자자들이 매수한 SPCX 규모는 나머지 ‘매그 7(Mag 7)’ 종목 전체—NVDA, MSFT, AMZN, META, GOOGL, GOOG—의 매수 총액을 넘어섰다. 이 다섯 종목을 합쳐도 지난 다섯 거래일 동안 단지 2.78억 달러에 불과했다. 또한 SPCX의 소매 매수 규모는 같은 기간 SPY와 QQQ 두 ETF의 소매 매수 총액(3.52억 달러)보다 크다. 즉, 지난주 막 거래를 시작한 신규 종목이 이미 시장 내 가장 큰 개별 종목과 ETF들과 소매 자금을 놓고 경쟁하고 있는 것이다.
도표 설명: SPCX 소매 매수 vs 매그 7 종목 소매 매수 비교
출처: Vanda Track
오래된 관행이 다시 등장했다. 개별 종목이 폭발적으로 매수되면서 소매 투자자들은 다양한 SpaceX 레버리지 상품으로 빠르게 몰렸고, 이에 대한 수요 역시 강했다. 상장 초기 거래일 동안 소매 투자자들은 Leverage Shares 2x Long SPCX Daily ETF를 6,580만 달러 매수했는데, 규모는 작지 않으나 소매 투자자들의 과열된 투기 심리가 극에 달했을 때의 일반적 수준에는 미치지 못한다. 그럼에도 불구하고 이 금액은 최근 출시된 주제 기반 신규 ETF—라운드힐(Roundhill)의 DRAM(메모리) ETF—를 압도한다. DRAM ETF는 상장 후 처음 네 거래일 동안 단지 560만 달러만을 유치했으며, DRAM의 소매 누적 매수 규모가 SpaceX 레버리지 ETF가 흡수한 양을 넘어서기까지는 무려 22거래일이 걸렸다.
도표 설명: SPCX 레버리지 ETF와 동시기 주제 기반 ETF의 소매 자금 흐름 비교
출처: Vanda Track
폭주한 후, 모멘텀은 빠르게 사그라들었고, ‘재사용 로켓을 타고 감마 스쿼시로 궤도로 직행한다’는 환상도 사라졌다. 정점은 6월 16일이었으며, 당시 SPCX는 225달러의 사상 최고가를 기록했고, 시가총액은 일시적으로 마이크로소프트를 넘어서기도 했다. 이후 소매 투자자들의 일일 자금 흐름은 붕괴되었고, 소매 투자자 간 거래량은 사실상 제로에 가까워졌다.
도표 설명: SPCX 소매 투자자 일일 자금 흐름—6월 16일 정점 이후 단계적 붕괴
출처: Vanda Track
이는 캐나코드의 말로 다시 돌아간다. SpaceX의 초기 주가 흐름을 바탕으로 이 투자은행은 ‘기술주가 단기적으로는 여전히 모멘텀을 유지할 것’이라고 판단했으나, 동시에 ‘현재 이 주식들의 발밑에는 훨씬 더 위험한 진공 상태가 형성되고 있다’고 경고했다.
실제로 모멘텀이 사라지고, 시장이 곧 수 조 달러 규모의 주식이 잠금 해제될 것임을 인식하자, 주가는 사흘 연속 하락하여 월요일에 완전히 붕괴됐다. 당일 SpaceX는 여전히 활기를 띤 채권시장을 활용해, 고금리 브리지론을 상환하기 위한 200억 달러 이상의 투자등급 채권을 처음으로 발행하려 했으나, 이 소식과 맞물려 SPCX는 16.4% 급락하며 하루 만에 사상 최대 규모인 6,000억 달러의 시가총액을 증발시켰다. 수요일 5%, 목요일 3.5% 추가 하락을 고려하면, 현재 이 종목은 2주 전 150달러의 상장 초기 가격보다 약간 높은 수준에 머물러 있다.
도표 설명: SPCX 상장 이후 주가 흐름—225달러 정점에서 150달러 근방으로 하락
출처: ZeroHedge
더 나쁜 상황은, 이 ‘라ise-and-dump’ 전략이 유통 주식의 단지 5%만으로 이루어졌다는 점이다—즉, 95%의 주식은 아직 잠금 해제되지 않았다. 그러나 이 상황은 곧 바뀔 것이다.
도표 설명: SPCX 잠금 해제 구조—현재 5%만 유통 가능, 95%는 잠금 상태
출처: ZeroHedge
22V 리서치의 전략가 제프 잭슨(Jeff Jacobson)은 SpaceX가 8월 초순부터 중순까지 실적 발표 후 20%의 내부자 지분이 잠금 해제될 것이라고 밝혔다. 또한 주가가 공모가 대비 30% 상승할 경우 추가로 10%의 잠금 해제가 발생하며, 8월 21일경과 9월 10일 각각 7%씩 잠금 해제된다.
도표 설명: SPCX 잠금 해제 일정표
출처: 22V Research
잭슨은 내부자들이 9월 초까지 SpaceX 지분의 최대 44%를 매도할 수 있으며, 이로 인해 현재 유통 주식 규모가 약 900% 확대될 수 있다고 말했다.
즉, 앞으로 주가를 끌어올리는 것은 점점 더 어려워질 것이다. 한편 존스트레이딩(JonesTrading)의 수석 시장 전략가 마이클 오루어키(Michael O'Rourke)는 “매도세가 다시 주도권을 되찾았다”고 말하며, “이 세상에서 살 의향이 있는 사람들은 이미 모두 샀다”고 덧붙였다.
블룸버그(Bloomberg)는 오늘의 하락세에 대해 “SpaceX의 하락이 거의 전체 시장을 끌어내렸다”고 평가했다.
이 말이 사실인지 여부는 아직 알 수 없다. 그러나 이 시장—3월 저점 이후 거의 전적으로 소매 투자자의 열광과 모멘텀 추구에 의해 버텨온—에서 소매 투자자들이 실제로 위축되기 시작한다면, 우선 SpaceX가, 다음으로 메모리 버블이, 그리고 결국 AI 거래 혜택을 톡톡히 누린 반도체 주가가…
@zerohedge가 트윗함: 초대규모 클라우드 업체와 반도체 업체 간의 분리 현상은 더 이상 지탱되지 않는다: 막대한 자본 지출이 핵심 변수다.
…그때가 되면 엘리엇(Eliot)의 시를 거꾸로 읽어야 할지도 모른다: 매도세의 신음이 폭발음이 될 것이다.
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