상장 이틀째, 스페이스X 주가 또 20% 가까이 상승해 시가총액이 2.5조 달러에 달함
글: 예 쩐
출처: 월스트리트 인사이드
상장 두 번째 날, 스페이스X 주가는 첫날의 강세를 이어가며 시가총액이 2조 5천억 달러를 돌파했고, 전 세계 시가총액 상위 6위 기업에 정식 진입했다. 이 사상 초유의 초대형 IPO와 극도로 낮은 초기 자유유통주식 비중은 글로벌 자본시장에 희귀한 ‘주식 확보 경쟁’을 촉발하고 있다.
스페이스X는 월요일 종가 192.46달러를 기록하며 전 거래일 대비 약 20% 급등했고, 135달러의 IPO 공모가 대비 42% 이상 상승했다. 하루 동안 시가총액이 4,120억 달러 증가했다.
인수단이 과배정옵션(그린슈 조항)을 전면 행사한 후, 회사는 총 862억 달러를 조달했으며, 인수수수료를 차감한 순조달액은 857억 달러에 달한다. 이 강력한 시장 반응은 올해 시장을 견인해온 인공지능(AI) 관련 주식 부문에 대한 투자심리를 직접적으로 높였을 뿐 아니라, 전체 테크 거대기업들의 가치 평가 재설정에도 기초를 마련했다.
시장의 열광적인 수요 덕분에 창업자 엘론 머스크는 세계 최초의 ‘트릴리언 달러(1조 달러) 부자’가 되었고, 그의 순자산은 구글 공동창업자 래리 페이지(Larry Page) 등 세계 2위 부자보다 세 배 이상 많아졌다. 이번 성공적인 상장은 월스트리트가 거대 규모의 IPO를 흡수할 수 있는 능력에 대한 우려를 크게 해소시켰으며, 올해 안에 앤트로픽(Anthropic) 및 오픈AI(OpenAI) 등 주요 AI 경쟁사들의 잠재적 상장 가능성을 열어주었다.
하지만 강력한 출발과 패시브 매수 수요에 대한 기대 속에서도, 시장 관측자들은 향후 수개월간 해당 주식의 변동성이 급격히 확대될 것이라고 경고하고 있다. 월스트리트가 정밀하게 설계한 이 자본의 잔치 속에서 투자자들은 오는 7월에 다가올 두 가지 핵심 시점에 특히 주목해야 한다. 이 시점은 막대한 패시브 자금 유입과 주식 공급 공백기의 충돌을 의미할 뿐 아니라, 머스크의 비즈니스 제국 뒤에 숨어 있는 보다 광범위한 ‘합병 전략’을 드러낼 수도 있다.
소매 투자자 매수 열풍과 거시 환경의 시너지
상장 후 처음 두 거래일 동안 소매 투자자의 매수 열기는 극도로 뜨거웠다.
반다 리서치(Vanda Research)에 따르면, 소매 투자자들이 상장 첫 이틀간 매수한 스페이스X 주식 수량은 지난주 미국 전체 주식시장에서 소매 투자자가 매수한 양과 맞먹는다. 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton) 투자솔루션 고위 부사장 맥스 고크먼(Max Gokhman)은 “그간 투자 기회를 얻지 못했던 투자자들이 장외에서 대량으로 축적되어 있었기 때문에, 초기에 나타난 이처럼 거대한 수요는 전혀 놀랍지 않다”고 지적했다.
미시적 차원의 자금 유입 외에도, 거시적 지정학 상황과 유동성 환경도 주가 급등을 뒷받침했다.
미국과 이란이 호르무즈 해협 재개방 합의를 발표함에 따라 시장 심리가 개선되었고, 새로운 연준 의장 케빈 워시(Kevin Warsh) 체제 하에서 다소 완화된 통화정책에 대한 기대감도 커졌다. 이에 따라 S&P 500 지수와 나스닥 100 지수가 모두 눈에 띄게 상승했다. 에드워드 존스(Edward Jones)의 고위 글로벌 투자전략가 앙헬로 코르카파스(Angelo Kourkafas)는 “거시 환경이 점차 유리해지고 있으며, 금리 하락은 투자자들이 위험곡선 상에서 더 외연으로 진출하도록 유도할 것”이라고 말했다.
7월 7일: 나스닥 100 지수 편입과 극도로 낮은 유통주식 비중의 충돌
상장 초기의 열기가 서서히 가라앉으면서, 시장은 첫 번째 매우 중요한 거래 시점인 7월 7일을 앞두고 있다.
전 월스트리트 애널리스트 알렉산드라 메르츠(Alexandra Mertz)는 이번 스페이스X A류 주식 발행량이 전체 시가총액의 단 4.3%에 불과하다고 지적했다. 즉, 상장 초기 자유유통주식 비중이 극도로 낮다는 의미다.
7월 7일은 독립기념일 휴일 이후 첫 거래일이며, 상장 후 15번째 거래일이기도 한데, 이날 나스닥 100 지수가 스페이스X를 정식 편입한다. 블룸버그 보도에 따르면, 지수 재편성 예측 전문 기관 인트로픽(Intropic)은 주요 지수 운용사들이 이 주식을 신속히 편입할 계획임에 따라, 상장 15일 후 패시브 투자자들이 보유하는 유통주식 비중이 약 30%까지 급증할 것으로 전망했다.
이때 벤저민 크래프(CRSP), FTSE 러셀 등 주요 지수펀드는 자유유통주식 비중 조정 규정에 따라 공개시장에서 무조건적으로 패시브 매수를 수행해야 한다. 시장은 이 패시브 매수 규모가 80억~180억 달러에 이를 것으로 추정하고 있다. 그런데 이 시점에서 초기 주주들은 여전히 매도 제한 기간 중이라 매도가 불가능하므로, 시장의 자유유통주식 공급량은 최저 수준에 도달할 것이다.
애널리스트들은 전미 패시브 자금의 매수와 역사상 가장 낮은 자유유통주식 비중의 정면 충돌, 그리고 AI 모델의 예측까지 더해질 경우, 이 시기에 주가가 극단적인 상승세를 보일 수 있다고 경고했다.
7월 하순: 실적 발표 후 진정한 매도 압력과 기관 투자자의 바닥선
두 번째로 주목해야 할 시점은, 예정된 2분기 실적 발표 전화회의 이후 다음 영업일부터 시작되는 기간이다. 일반적인 IPO의 잠금기간(lock-up period)은 간단한 고정 기간을 적용하지만, 스페이스X의 잠금해제 일정은 2분기 실적 발표와 정밀하게 연계되어 있다.
시장에서는 실적 발표 후 약 30%에 달하는 초기 내부자 주식이 대규모로 잠금해제될 것이라는 소문이 돌고 있다. 그러나 알렉산드라 메르츠는 이 초기 내부자 지분의 약 50%가 바로 머스크 본인 소유이며, 창업자로서 그는 366일의 절대 매도 금지 기간에 묶여 있음을 명확히 했다. 따라서 실제로 공개시장에 유입될 수 있는 신규 잠금해제 주식은 10~15%에 불과하다.
더 중요한 사실은 초기 대주주들의 매도 의향이 극도로 낮다는 점이다.
유명 투자자 론 바론(Ron Baron)은 명확히 매도하지 않을 것이라고 밝혔으며, 공개시장에서 추가로 10억 달러 규모 매수를 계획한다고 발표했다. 블랙록(BlackRock) 역시 50억~100억 달러 규모 매수를 공개적으로 의향 표명했다. 르네상스 캐피털(Renaissance Capital)의 고위 전략가 매트 케네디(Matt Kennedy)는 “이 주식은 이미 거의 완벽한 수준까지 가격이 형성됐다”고 말하며, 소매 투자자 수요라는 로켓 추진력이 사라지고, 기관 투자자와 직원 잠금해제 후 매도 압력이라는 중력이 작용하기 시작할 때, 한계 매수자(marginal buyer)의 역할이 극도로 중요해질 것이라고 설명했다.
자본 게임: 70억 달러 세금 사건과 ‘대등 합병’ 가설
정밀하게 설계된 상장 일정 뒤에는 월스트리트가 머스크 개인의 재정 일정을 면밀히 추적하고 있다.
머스크는 올해 8월 15일까지 테슬라 2018년 보상 계획에 따른 주식옵션을 행사해야 하며, 이는 70억 달러에 달하는 막대한 개인 세금 부담을 유발한다. 이 결정적 시점 이전에 그가 소유한 자산의 주가가 높을수록, 주식 순액 결제나 담보 대출 조건이 유리해진다.
시장 분석가들은 ‘골디락스 시나리오(Goldilocks script)’를 제시했다. 즉, 7월 7일 지수 편입에 따른 패시브 매수로 스페이스X 주가가 정점을 찍는 시점과, 7월 말 실적 발표 후 새롭게 유입되는 주식 사이의 시간적 창(window)을 활용해, 스페이스X와 테슬라가 ‘주식 교환 방식’의 대등 합병을 발표할 수 있다는 것이다. 이 공개시장 아비트리지 메커니즘을 통해 머스크의 세금 자금 부담을 완벽하게 해소할 수 있다는 것이다.
이 가설은 스페이스X의 인수단 명단에서도 단서를 발견할 수 있다. 이번 IPO는 샤를 슈왑(Charles Schwab), 모건 스탠리(Morgan Stanley), 모건 은행(JPMorgan Chase)을 핵심 인수단으로 특별히 선정했는데, 이들 기관은 과거 테슬라 보상안에 대해 반대표를 던긴 바 있다. 시장 관측자들은 이들 기관에게 풍부한 IPO 인수 수수료를 배정함으로써, 11월 테슬라 주주총회에서 잠재적 합병안에 대한 찬성표를 얻기 위한 전략일 수 있다고 해석하고 있다.
또한 스페이스X의 증권신고서에 명시된 지배구조는 이러한 잠재적 합병을 논리적으로 뒷받침한다.
스페이스X의 B류 주식은 10배의 초강력 의결권을 부여받으며, 모든 주주 소송은 반드시 사적 중재를 통해 해결해야 한다. 이는 완벽한 ‘창업자 방어 요새’를 구축하는 구조다. 분석가들은 테슬라를 스페이스X의 법적 지배구조 아래 편입시키는 것이, 급진적 주주 및 지방법원의 간섭으로부터 머스크의 비즈니스 제국을 근본적으로 보호하는 최종 자본 해결책이 될 것이라고 평가한다.
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