SpaceX의 IPO 실현: 머스크의 자산이 2200억 달러 더 늘어날까?
저자: Biteye
현재 스페이스X(SpaceX)의 IPO 가격은 주당 135달러로 잠정 확정되었으며, 조달 규모는 약 750억 달러에 달하고, 완전 희석 후 기업 가치는 약 1조 7700억 달러로 예상됩니다. 이는 자본시장 역사상 최대 규모의 IPO로 거의 확정된 상황입니다.
만약 이 규모가 최종적으로 실현된다면, 일론 머스크(Elon Musk)의 개인 자산도 2200억 달러 이상 급등해 전 세계 최초의 ‘트릴리언 달러(1조 달러) 부자’가 될 가능성이 높습니다.
그러나 왕관을 쓰려면 그 무게를 감당해야 합니다. 스페이스X의 IPO가 주목받는 이유는 단순히 역대 최대 규모의 IPO가 될 가능성 때문만이 아니라, 현재 자본시장이 이미 그 기업 가치 평가를 두고 격렬한 논쟁을 벌이고 있기 때문입니다.
스페이스X는 정말로 1조 7700억 달러의 가치가 있을까요? 머스크는 지갑 속에 생겨난 2200억 달러를 보며 잠을 잘 수 있을까요?
낙관론자들: 주선사들이 스타링크 + 로켓 발사 + AI를 바탕으로 장기 성장 이야기를 펼친다
낙관론자들은 스페이스X에 투자하는 것이 단순히 로켓 기업을 응원하는 것이 아니라, 미래 우주 인프라 진입 포인트를 선점하려는 전략적 움직임이라고 주장합니다.
1조 7700억 달러라는 기업 가치는 매우 높아 보일 수 있지만, 스타링크, 저비용 발사 및 AI 사업이 꾸준히 실현된다면, 주당 135달러의 가격에도 충분한 장기 성장 논거가 있습니다.
1. 골드만삭스(Goldman Sachs) @GoldmanSachs｜X 팔로워: 113.2만 명｜XHunt 순위: 12015｜세계 정상급 투자은행으로, 스페이스X IPO의 핵심 주선사 중 하나.
핵심 관점: 스페이스X의 기업 가치는 전통적인 항공우주 기업으로서만 평가해서는 안 되며, 스타링크와 향후 AI 사업까지 포함한 장기 성장 모델로 접근해야 한다.
골드만삭스는 스페이스X의 2028년 매출이 약 1600억 달러에 달할 것으로 예측하며, 2030년에는 4700억 달러를 넘을 것으로 전망합니다.
이 중 AI 부문이 가장 공격적인 부분으로 간주되는데, 골드만삭스는 스페이스X의 AI 관련 사업 매출이 2030년에 약 3220억 달러에 이를 것이라고 예측합니다.
2. 모건스탠리(Morgan Stanley) @MorganStanley｜X 팔로워: 74.2만 명｜XHunt 순위: 32049｜세계 정상급 투자은행으로, 스페이스X IPO의 핵심 주선사 중 하나.
핵심 관점: 스페이스X의 장기 가치는 ‘우주 + AI’의 복합 성장에서 비롯되며, 향후 매출 상한선은 전통적 항공우주 기업을 훨씬 초월한다.
모건스탠리 역시 스페이스X의 2028년 매출을 약 1600억 달러로 예측합니다.
더 공격적인 장기 전망에 따르면, 모건스탠리는 2040년 스페이스X의 매출이 3조 4000억 달러에 달할 것으로 보며, 조정 후 EBITDA는 2조 7000억 달러를 넘을 것으로 전망합니다.
즉, 향후 수십 년간 우주 인프라 진입 포인트를 사는 투자라면, 주당 135달러는 오히려 저평가된 가격이지만, 그 실현에는 오랜 시간이 걸릴 것입니다.
3. 사크라(Sacra)｜비상장 기술기업에 특화된 독립 연구기관으로, 주로 심층 기업 분석 및 기업 가치 산정을 수행함.
핵심 관점: 장기적으로는 낙관적이지만, 주당 135달러는 결코 저평가된 가격이 아니라, 스페이스X가 단순 항공우주 기업에서 우주 인프라 플랫폼으로 진화할 가능성을 미리 사는 ‘옵션’에 가까운 가격이다.
사크라는 스페이스X의 2025년 매출을 약 187억 달러로 추정하며, 이 중 스타링크가 114억 달러를 차지해 이미 회사의 가장 중요한 수익 창출 원천이 되었다고 분석합니다.
또한 사크라는 스페이스X의 핵심 경쟁력이 ‘수직 계열화’에 있다고 지적합니다. 즉, 자체 로켓 제조, 자체 발사, 자체 위성 배치, 자체 단말기 및 지상 네트워크 운영 등 모든 과정을 직접 통제함으로써 경쟁사가 쉽게 따라잡기 어려운 비용 우위를 확보했다는 것입니다.
단순히 현재의 스타링크 및 로켓 발사 사업만 고려한다면, 주당 135달러는 결코 저렴하지 않습니다. 그러나 스페이스X가 향후 위성 인터넷, 저비용 발사뿐 아니라 더 광범위한 우주 인프라 사업까지 아우르는 종합 플랫폼으로 성장할 것이라 믿는다면, 이 가격은 충분히 타당하게 받아들여질 수 있습니다.
4. ARK 인베스트(ARK Invest) @ARKInvest｜X 팔로워: 81.6만 명｜XHunt 순위: 1637｜‘나무 여왕’ 캐서린 우드(Cathie Wood)가 이끄는 혁신 기술 투자 기관으로, 파괴적 기술 자산에 장기적으로 주목해 왔음.
핵심 관점: 스페이스X의 1조 7700억 달러 기업 가치는 매우 높지만, 2030년까지의 장기 성장 잠재력을 고려하면 전혀 근거 없는 평가가 아니다.
ARK 인베스트의 스페이스X 오픈소스 기업 가치 산정 모델에 따르면, 스페이스X의 2030년 기업 가치는 약 2조 5000억 달러에 이를 것으로 예측됩니다. 이 모델에 따르면, 호황 시나리오에서는 약 3조 1000억 달러, 불황 시나리오에서는 약 1조 7000억 달러 수준입니다.
ARK의 핵심 논리는, 스페이스X의 가치가 단순히 로켓 발사에서 나오는 것이 아니라, 스타링크의 글로벌 위성 인터넷 네트워크, 저비용 발사 능력, 그리고 향후 추가될 다양한 우주 인프라 사업에서 비롯된다는 점입니다.
ARK의 전망을 따르면, IPO 청약 가격인 주당 135달러는 아직 상승 여지가 있습니다.
비관론자들: 독립 기관들은 IPO 기업 가치가 이미 과도하게 과대평가되었다고 지적
비관론자들은 스페이스X가 전 세계에서 가장 희소한 민간 항공우주 자산이라는 점과 스타링크의 장기적 가치를 부정하지는 않습니다.
다만, 1조 7700억 달러라는 IPO 기업 가치는 너무 많은 미래 성장을 이미 반영해 버렸으며, 특히 AI 사업은 여전히 매우 불확실하다는 점을 강조합니다.
1. 모닝스타(Morningstar) @MorningstarInc｜X 팔로워: 23.8만 명｜XHunt 순위: 98209｜세계적으로 유명한 독립 투자 연구 기관으로, 기본적 분석 및 DCF(Discounted Cash Flow) 모델을 활용해 기업 가치를 평가함.
핵심 관점: 스페이스X는 훌륭한 기업이지만, IPO 기업 가치는 명백히 과대평가되었다.
모닝스타는 DCF 모델을 통해 산정한 스페이스X의 공정 가치를 약 7800억 달러로 제시했는데, 이는 IPO 목표 기업 가치인 1조 7700억 달러의 약 45%에 불과합니다.
모닝스타의 세부 가치 분석에 따르면, 스페이스X의 핵심 발사 사업과 스타링크 사업 가치는 약 6110억 달러이며, xAI/AI 관련 사업은 확률 가중치를 적용해 약 1700억 달러로 평가했습니다.
모닝스타는 또 두 가지 리스크를 경고합니다. 첫째, 머스크는 스페이스X의 핵심 인물로서 기업 가치에 ‘머스크 프리미엄’이 명확히 반영되어 있다는 점입니다. 둘째, IPO 이후 잠금기간 만료로 인해 초기 주주 및 직원들이 대량 매도에 나설 가능성입니다.
모닝스타는 주당 135달러는 명백히 비싸며, 서두르지 말고 IPO 이후 더 좋은 매수 타이밍을 노리는 것이 좋다고 조언합니다.
2. 피치북(PitchBook) @PitchBook｜X 팔로워: 4.8만 명｜XHunt 순위: 49174｜글로벌 사모펀드, 벤처캐피탈 및 비상장 기업 데이터 플랫폼으로, 비상장 기업의 기업 가치 및 자금 조달 정보를 광범위하게 제공함.
핵심 관점: 약 1조 5000억 달러 정도는 수용 가능하지만, 1조 7500억 달러는 다소 비싸다. 그렇다고 해서 완전히 비합리적이라고 보기도 어렵다.
피치북은 Sum-of-the-Parts 모델을 사용해 스페이스X의 공정 가치 구간을 약 1조 1000억 달러~1조 7000억 달러로 산정했으며, 이는 주로 발사 사업과 스타링크에 초점을 맞추고 xAI 서사를 완전히 의존하지 않는 방식입니다.
주당 135달러는 이미 피치북의 가치 구간 상한선에 근접하거나 약간 초과하는 수준으로, 결코 저렴하지 않지만, 장기적으로 스타십(Starship)과 스타링크의 실현 가능성을 고려한다면 완전히 비현실적이라고 보기도 어렵습니다.
3. 뉴 컨스트럭츠(New Constructs) @NewConstructs｜X 팔로워: 5675명｜XHunt 순위: -｜독립 주식 연구 기관으로, 재무 건전성, 기업 가치 리스크 및 역DCF 분석에 중점을 둠.
핵심 관점: 1조 7500억 달러 기업 가치 하에서 스페이스X에 참여할 가치가 없으며, 투자자들에게 IPO를 피할 것을 권고한다.
뉴 컨스트럭츠는 스페이스X의 기업 평가 등급을 ‘매력 없음(Unattractive)’으로 부여했습니다. 이 기관은 1조 7500억 달러 기업 가치가 내포하는 미래 성장 및 이익 요구 수준이 지나치게 높으며, 스페이스X가 미국 증시에서 매출 및 이익 면에서 최상위권 기업 중 하나가 되어야만 이 가격을 정당화할 수 있다고 판단합니다.
스페이스X는 내부 회계 통제가 미흡하고, 일반 공개 투자자에게는 거의 투표권이 없으며, 대규모 IPO 자금이 부채 상환에 사용될 가능성, 비GAAP 기준의 오해의 소지, 그리고 관계사 거래 리스크 등 여러 문제를 안고 있습니다.
1조 7500억 달러 기업 가치를 지탱하기 위해 스페이스X는 2035년까지 연간 매출 1조 1000억 달러를 달성해야 하며, 이는 향후 10년간 연평균 약 50%의 성장을 의미합니다. 포춘(Fortune)은 이러한 성장 속도가 역사상 유례가 거의 없다고 평가합니다.
뉴 컨스트럭츠의 판단은 매우 직설적입니다: 이 가격은 리스크 대비 수익이 불합리하므로, IPO 참여를 권하지 않습니다.
4. 트레피스(Trefis) @Trefis｜X 팔로워: 2661명｜XHunt 순위: -｜미국 주식 시장 전문 독립 기업 가치 평가 플랫폼으로, 사업 부문별 모델 분석을 통해 목표 주가를 도출함.
핵심 관점: 스페이스X는 매우 희소한 기업이지만, 주당 135달러라는 발행가는 명백히 비싸다.
트레피스는 스페이스X가 민간 항공우주, 스타링크 위성 인터넷, 저비용 발사 분야에서 장기적 우위를 확보했다는 점을 인정하지만, 그러한 우위가 투자자가 가격을 무시해도 된다는 의미는 아니라고 강조합니다.
트레피스는 스페이스X의 목표 주가를 약 79달러로 제시했는데, 이는 IPO 발행가인 주당 135달러보다 훨씬 낮은 수준입니다.
마무리하며
낙관론자든 비관론자든, 모두 스페이스X가 전 세계에서 가장 희소한 민간 항공우주 기업 중 하나라는 점에는 기본적으로 동의합니다.
진정한 논란의 핵심은 바로 주당 135달러라는 가격이 어느 정도의 ‘안전 마진(Safety Margin)’을 확보하고 있는가에 있습니다.
낙관론자들은 스페이스X를 사는 것이 스타링크, 저비용 발사, AI 및 미래 우주 인프라라는 장기적 이야기를 사는 것이라고 주장합니다.
반면 비관론자들은 주당 135달러는 이미 모든 기대를 전부 반영해 버렸다고 지적합니다.
현재 $SPCX의 IPO 청약 배수는 이미 4배에 달해, 기업 가치 평가에 대한 논란이 크더라도 자금의 스페이스X에 대한 열기는 여전히 뜨겁다는 것을 보여줍니다.
그렇다면 궁금합니다. 여러분은 $SPCX의 청약에 참여하실 건가요? 여러분은 머스크가 얻게 될 이 2200억 달러가 마음 놓고 누릴 수 있는 금액인지, 아니면 잠 못 드는 압박감을 주는 금액인지 어떻게 생각하시나요?
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