SpaceX가 당첨되지 않았나요? SpaceX 전체 공급망에 포함된 기업 및 주식 분석
저자: 니니
만약 당신이 2010년의 애플 공급망, 2020년의 테슬라 공급망, 그리고 최근 2년간 후회스럽게 놓친 엔비디아 공급망을 모두 놓쳤다면—
스페이스X 공급망은 지금 막 시작되고 있습니다.
물론, 단순히 스페이스X 자체에 투자하는 것은 다소 비효율적일 수 있습니다. 상장 첫날 주가가 19% 급등하며, 공모가 135달러에서 160달러까지 치솟았고, 현재 시세 매출비(P/S ratio)는 약 100배에 달합니다. 게다가 회사는 여전히 막대한 적자를 기록 중입니다. 일반 투자자가 상장 첫날 몰려들어 매수한다면, 부담이 작지 않을 것입니다.
따라서 제가 주목하고 싶은 것은 바로 스페이스X에 부품과 소재를 공급하는 기업들입니다.
역사적으로 반복되어 온 하나의 논리가 있습니다: ‘슈퍼 터미널(Super Terminal)’이 뒤에 있는 공급망에 미치는 막대한 파급 효과입니다. 2010년 애플이 아이폰 4를 출시했을 때, 리쓰정밀(立讯精密)의 연간 매출은 10억 위안이었지만, 10년 뒤에는 925억 위안으로 성장했고, 주가는 30배 이상 폭등했습니다. 2019년 테슬라 상하이 공장이 가동되자, 닝더시대(寧德時代)의 시가총액은 1,000억 위안 수준에서 시작해 5년 만에 1조 위안을 돌파했습니다. 엔비디아가 최근 급부상하면서, 중기서창(中際旭創)의 시가총액도 수십억 위안에서 수천억 위안으로 급성장했습니다.
애플, 테슬라, 엔비디아—모두 무대 앞에 선 ‘슈퍼 터미널’이었지만, 진정으로 많은 사람에게 큰 수익을 안겨준 것은 바로 그 뒤에 있는 공급망 기업들이었습니다.
스페이스X는 연간 수백억 달러를 지출합니다. 칩, 소재, 부품, 산업용 가스 등을 구매합니다. 이러한 조달 계약은 점차 특정 기업들의 실적 보고서에 구체적인 매출로 반영되고 있습니다. 특히 이번 IPO 공모서류가 공개되면서, 이 공급망의 구조와 관련 데이터를 처음으로 실시간으로 확인할 수 있게 되었습니다.
우선, 스페이스X의 자금은 어디서 오고, 어디로 쓰이는지 살펴보겠습니다
그 사업은 크게 세 가지 분야로 나뉩니다. 첫 번째는 ‘스타링크(Starlink)’입니다. 지난해 매출은 113억 달러로 그룹 전체 매출의 60%를 차지했으며, 전 세계 가입자는 1,000만 명을 넘었습니다. 이는 스페이스X가 유일하게 안정적으로 수익을 내는 사업부문이며, 사실상 이후 모든 ‘돈 먹는 하마’ 사업—예를 들어 로켓 개발 및 AI 인프라 구축—을 지원하는 재정적 기반이 되고 있습니다.
두 번째는 ‘로켓’ 사업입니다. 팰컨(Falcon)과 스타십(Starship)의 연간 연구개발(R&D) 투자는 30억 달러에 달하며, 이를 통해 글로벌 상업 발사 비용 중 최저 수준을 달성했습니다. 2026년에는 연간 100회 발사를 목표로 하고 있으며, 이에 따라 ‘래프터(Raptor)’ 엔진 수요는 1,500대에 달할 전망입니다. 세 번째는 ‘AI’ 사업입니다. 지난해 60억 달러 이상의 적자를 기록했으며, 지상에서는 ‘콜로서스(Colossus)’ 초대규모 슈퍼컴퓨터를 건설 중입니다. 이 슈퍼컴퓨터는 22만 개의 GPU로 구성될 예정이며, 궤도상 데이터센터 구축도 계획 중입니다.
즉, 자금 흐름은 대략 다음과 같습니다: 스타링크에서 벌어들인 수익 → 로켓 기술 개발에 투입하여 발사 비용을 낮춤 → 저비용 발사를 바탕으로 AI 하드웨어를 우주로 운반 → 궤도상 AI 컴퓨팅 파워를 임대해 다시 수익 창출. 이것이 스페이스X의 핵심 자금 순환 구조입니다.
이 순환 고리는 매년 수백억 달러 규모의 조달 계약을 외부로 방출합니다. 그렇다면 이 돈은 과연 누구의口袋(주머니)로 흘러갈까요?
공급업체를 ‘단기간 대체 가능성’에 따라 세 가지 유형으로 분류할 수 있습니다.
첫 번째 유형: 단기간 내 누가 대체하기도 어려운 기업
- 엔비디아(NVIDIA, 코드 NVDA): 콜로서스 슈퍼컴퓨터에 사용되는 22만 개의 GPU 전량이 엔비디아 제품입니다. 그러나 엔비디아의 진정한 경쟁력은 하드웨어가 아니라 ‘CUDA’라는 소프트웨어 생태계에 있습니다. 전 세계 AI 학습 모델 대부분이 이 CUDA 환경에서 개발됩니다. 하드웨어를 바꾸는 것은 가능하지만, 10년간 축적된 코드를 다른 플랫폼으로 이전하는 데 드는 비용과 시간은 단기간 내 극복하기 어렵습니다. 즉, 스페이스X가 계속해서 초대규모 슈퍼컴퓨터를 구축하는 한, 엔비디아는 계속해서 수익을 확보할 수 있습니다.
- 유텔샛(Eutelsat, 코드 SATS): 위성 통신을 위한 무선 주파수 대역(주파수 스펙트럼)을 독점적으로 보유하고 있습니다. 주파수 스펙트럼이란, 마치 하늘 위의 도로처럼 생각할 수 있습니다. 물리 법칙상 사용 가능한 대역은 한정되어 있으며, 먼저 확보한 기업이 독점권을 갖습니다. 아무리 기술이 뛰어나더라도, 새롭게 주파수 대역을 ‘창조’할 수는 없습니다. 따라서 머스크가 추진 중인 ‘위성 직결 스마트폰’ 기능은 반드시 유텔샛을 거쳐야 하며, 과금 없이는 신호 간 간섭이 발생합니다. 또한 유텔샛은 스페이스X 지분의 약 3%를 보유하고 있습니다. 상장 하루 전날 주가가 11% 급등했으며, 옵션 거래량은 평소의 11배에 달했습니다.
- 필트로닉(Filtronic, 코드 FTC): 런던 증시 상장 기업으로, 미국 증시(美股)에서는 검색되지 않으니 주의가 필요합니다. 이 기업은 스타링크 위성용 밀리미터파(Millimeter Wave) 신호 증폭기를 제작합니다. 이를 통해 신호를 더 멀리, 더 또렷이 전송할 수 있습니다. 2024년 4,730만 파운드 규모의 계약을 체결했으며, 스페이스X가 필트로닉 전체 매출의 83%를 차지합니다. 또한 최대 10%의 주식 인수권도 확보했습니다. 겉보기엔 사소해 보이지만, 우주 항공 등급 인증은 진공, 고방사선, 극한 온도 차 등에서 수년간 반복 테스트를 거쳐야 합니다. 인증을 획득한 후에는 스페이스X가 쉽게 공급사를 교체하지 않습니다. 왜냐하면 재인증 기간이 양산 일정을 따라가지 못하기 때문입니다. 실제로 필트로닉 주가는 1년 만에 거의 2배로 상승했습니다.
- 메테리온(Materion, 코드 MTRN): 전 세계 유일한 ‘베릴륨(Beryllium) 광석 채굴부터 정제·가공까지 일관 운영’하는 기업으로, 전 세계 베릴륨 공급량의 약 56%를 장악하고 있습니다. 베릴륨은 알루미늄보다 무게가 1/3 가볍고, 강철보다 6배 강하며, 녹는점은 약 1,300℃에 달합니다. ‘가볍고, 단단하며, 고온에도 견디는’ 이 세 가지 조건을 동시에 충족하는 금속은 지구상에 극소수만 존재합니다. F-35 전투기, 제임스 웹 우주 망원경(JWST) 거울, 스타십의 구조 부재 등에 모두 베릴륨이 사용됩니다. 미국 국방부는 베릴륨을 전략물자로 지정했으며, 메테리온은 F-35의 유일한 공인 인증 공급사로서, 인증 기간이 10년을 넘습니다. 이는 그 희소성을 단적으로 보여주는 사례입니다.
- STM(스테이트먼트, 코드 STM): 스페이스X의 위상 배열 안테나(Phased Array Antenna) 칩을 개발·공급합니다. 누적 납품량은 50억 개를 넘었으며, 1만여 기의 위성에 적용되었습니다. STM은 자체 전망에 따르면, 저궤도 위성(Low Earth Orbit Satellite) 관련 사업 매출이 2028년까지 20억 달러, 2030년까지는 29억 달러에 달할 것으로 예측했습니다.
두 번째 유형: 기술적으로는 대체 가능하지만, 교체 비용이 지나치게 높은 기업
- 허니웰(Honeywell, 코드 HON): 로켓의 비행 제어 및 관성 항법 시스템(Inertial Navigation System)을 공급합니다. 로켓이 자신이 어디에 있고, 어느 방향으로 가야 하며, 어떤 자세를 유지해야 하는지를 판단하는 ‘뇌’ 역할을 합니다. 아폴로 계획에서부터 우주왕복선, 그리고 오늘날의 민간 우주산업까지 수십 년 동안 축적된 인증과 검증을 바탕으로 합니다. 공급사를 바꾼다는 것은 로켓의 ‘두뇌’를 완전히 이식하는 것과 같으며, 하위 계층 소프트웨어 코드 전체를 새로 작성해야 하고, 새로운 인증 절차도 처음부터 다시 수행해야 합니다. 스페이스X는 연간 100회 이상 발사 계획을 수립하고 있으므로, 구매 비용 절감을 위해 발사 일정을 중단할 수는 없습니다.
- 카펜터 테크놀로지(Carpenter Technology, 코드 CRS): 래프터 엔진용 특수강 합금을 생산합니다. 진공 용해, 반복 정련을 통해 불순물을 백만 분의 1 수준까지 통제합니다. 극미세한 오차라도 연소실 내에서 치명적 사고로 이어질 수 있습니다. 이런 소재 공정은 설계도만으로 전수할 수 없으며, 동등한 생산 라인을 구축하는 데는 수십 년 이상이 걸릴 수도 있습니다.
- 헥셀(Hexcel, 코드 HXL): 항공우주용 탄소섬유(Carbon Fiber)를 공급합니다. 로켓의 유효탑재량은 무게 1kg당 1kg씩 줄어듭니다. 탄소섬유로 골격을 만들면 금속 대비 무게가 절반으로 줄어들지만 강도는 유지됩니다. 헥셀은 스페이스X와 10여 년간 협력하며, 그 요구사항에 맞춘 특수 재료 배합 및 직조 공정을 개발했습니다. 다른 공급사를 선택한다면, 전체 재료 시스템을 처음부터 다시 검증해야 합니다.
- 브로드컴(AVGO): 지상과 위성 간 10기가비트급 고속 데이터 교환을 담당합니다. 데이터가 빠르고 원활하게 분산되어 ‘정체’되지 않도록 하려면 이 기업의 기술이 필수적입니다. 린드 그룹(Linde Group)은 2025년 텍사스 주 스타포트(Starport) 인근에 1억 달러를 투자해 공기분리공장(Air Separation Plant)을 건설할 예정입니다. 이 공장은 액체 산소 및 액체 질소를 전문으로 공급하며, 로켓 발사에 필요한 고순도 산업용 가스를 근거리에서 공급함으로써 운송 비용을 최소화합니다. 이처럼 ‘위치’ 자체가 경쟁력이 되는 것입니다.
세 번째 유형: 안정적인 대량 생산 능력과 최저 비용 경쟁력을 요구하는 기업
스타링크 단말기(‘스타링크 팬’)를 직접 본 사람은 많지 않겠지만, 전 세계에 3,000만 대를 배치한다는 점을 상기해 보세요. 한 대의 단말기에는 수천 개의 부품과 수십 가지 제조 공정이 포함되며, 스마트폰처럼 표준화된 라인에서 대량 생산되어야 합니다. 동시에 우주 항공 등급의 진동 및 극한 온도 변화에도 견뎌야 합니다.
이 정도 규모에서는 기술력보다 ‘안정적인 납기 준수’와 ‘최저 비용 구현’이 우선입니다.
애플의 폭스콘(Foxconn) 위탁생산 모델이 여기에도 그대로 적용됩니다. 치치엔(啟碁科技, 코드 6285)은 스타링크 단말기 및 라우터의 전 세계 1위 위탁생산(OEM) 기업입니다. 품질관리(QC) 기준은 스페이스X와 수년간 협의를 거쳐 마련된 것이며, 단순히 아무 공장이나 수주할 수 있는 수준이 아닙니다.
이보다 상위 단계에는 중국 A주(Shenzhen & Shanghai Stock Exchange) 상장 기업들이 있습니다. 신웨이퉁신(信維通信, 코드 300136): 스타링크 단말기에 사용되는 고주파 커넥터를 전 세계 유일하게 공급하며, 2025년 스페이스X 관련 계약 규모는 약 10.5억 위안입니다. 파이커신츠(派克新材, 코드 605123): 스타십 로켓 본체 및 엔진 단조 부품의 중국 내 유일한 공급사로, 계약 규모는 약 6.8억 위안이며, 이는 해당 기업 전체 매출의 35%에 달합니다. 씨부이런차이(西部材料, 코드 002149): 래프터 엔진용 니오븀 합금을 전 세계 유일하게 공급하며, 계약 규모는 약 10.2억 위안입니다. 잉류股份(應流股份, 코드 603308): 래프터 터보펌프 핵심 주조 부품을 공급하며, 이 계약이 해당 기업 전체 매출의 42%를 차지합니다—즉, 스페이스X의 주문이 이미 이 기업 최대 수익원이 된 것입니다.
그보다 소규모 기업들도 있습니다. 티앤이전기(天銀機電): 스타링크 위성에 탑재되는 ‘항성 감지기(Stellar Sensor)’를 생산합니다. 위성은 이 장치를 통해 별을 관측해 자신의 자세를 정확히 파악합니다. 이 기업의 시장 점유율은 60%를 넘습니다. 퉁위통신(通宇通讯): 스타링크 지상국 안테나 모듈을 생산하며, 2026년 예상 계약 규모는 3억 위안입니다.
미국 증시에도 유사한 기업들이 있습니다. 트림블(Trimble, 코드 TRMB): 시간 동기화를 담당합니다. 수천 기의 위성이 하늘을 돌고 있을 때, 각 위성의 시계가 모두 같은 ‘비트’에 맞춰져야 합니다. 1마이크로초의 오차만으로도 통신 오류가 발생합니다. 아스트로닉스(Astronics, 코드 ATRO): 로켓의 전력 분배 시스템을 담당합니다. CTS(코드 CTSH): 열관리(散热) 솔루션을 제공합니다. 이들은 특별히 ‘첨단 기술’이라기보다는, 전체 시스템을 구성하는 데 빠질 수 없는 ‘한 개의 나사’일 뿐입니다.
혹시 이렇게 물을지도 모릅니다: “이 기업들은 이미 오래전부터 존재했는데, 왜 지금일까?”
그 이유는 세 가지입니다.
- 첫째, 조달 규모가 이제 막 급격히 증가하기 시작했습니다. 2026년 연간 100회 발사가 계획되어 있고, 스타십 테스트도 가속화되고 있으며, AI 데이터센터의 궤도 배치는 2028년부터 시작될 예정입니다. 스타링크 단말기 목표는 3,000만 대인데, 현재 가입자는 1,000만 명에 불과합니다. 즉, 스페이스X가 외부로 쏟아내는 자금 규모는 아직 정점을 향해 가는 중입니다.
- 둘째, 정보 투명성이 역사상 처음으로 열렸습니다. 이전까지 스페이스X는 사기업이었기 때문에 조달 데이터는 ‘검은 상자’였습니다. 그러나 이번 공모서류 공개를 계기로, 분기보고서 및 연간보고서를 통해 공급망 기업들의 주문 증가율을 실시간으로 추적·검증할 수 있게 되었습니다.
- 셋째, 역사적 유사성에 주목해야 합니다. 애플 공급망은 아이폰 4 출시 후 정점에 도달하기까지 10년이 걸렸습니다. 테슬라 공급망은 모델 3 양산 시작 후 지금까지 7년이 걸렸습니다. 현재 스페이스X 공급망이 처한 위치는, 마치 2018년의 테슬라와 같습니다. 양산이 막 시작되었고, 공급사가 처음으로 확정되었으며, 주문 증가율이 이제 막 가파르게 상승하기 시작했습니다. 스타십은 아직 테스트 단계이며, 스타링크도 점진적으로 확장 중이고, AI 데이터센터는 아직 착공조차 하지 않았습니다. 지금은 바로 그 ‘2018년’입니다.
마무리하며
상장 첫날 스페이스X 주식을 매수하는 것은, 말하자면 머스크의 꿈—그리고 매우 비싼 ‘우주 꿈’—에 투자하는 것입니다. 물론, 당신이 머스크를 믿는다면, 그것 역시 당신의 꿈일 수 있습니다.
하지만 우리는 다른 시각으로 접근해 볼 수도 있습니다.
공급망을 따라가다 보면, 우리가 베팅하는 대상은 완전히 달라집니다. 스페이스X 주가가 어떻게 변하든 상관없이, 그 연간 수백억 달러 규모의 조달 계약은 반드시 누군가 받아야 하기 때문입니다. 이 계약은 주가와 무관하게, 매월 정해진 날짜에 기업의 실적에 반영되는 ‘확실한 매출’입니다.
본 기사는 투자 권유가 아닙니다. 다만, 몇 가지 주의 사항이 있습니다. 예를 들어, 베릴륨 금속은 사이클 산업이며, 대만 기업은 지정학적 리스크로 할인 요인이 존재하고, 소규모 기업은 유동성 부족 문제가 있으며, 기술 진화로 인해 기존 인증이 무효화될 가능성도 있습니다. 따라서 각 기업은 개별적으로 신중히 평가해야 합니다.
만약 스페이스X 상장 첫날 청약에 당첨되지 않았다면,
다른 전략을 고민해 보는 것도 좋습니다. 과도하게 높은 가격을 따르지 말고, 조용히 부품을 공급하는 기업들을 주목해 보세요.
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