토큰은 DeFi 프로토콜에 필수적인가?
작성: Ignas
번역: TechFlow
어제 저는 트위터에서 DeFi 프로토콜이 토큰 없이는 운영될 수 없는지 물었습니다. 그에 대한 답변은 매우 눈여겨볼 만했습니다. 어떤 이들은 프로토콜이 토큰 없이는 존재할 수 없다고 말했고, 물론 반대 의견을 가진 사람들도 있었습니다. 오늘은 제가 생각하는 답에 대해 이야기해보려 합니다.
저는 대부분의 프로젝트가 자금 조달의 필요성 때문에 토큰을 출시하며, 토큰 판매가 자금을 모으는 데 있어 가장 선호되고 쉬운 방법이라고 생각합니다. 만약 자금이 없다면, 그렇게 많은 프로젝트들이 등장하지 못했을 것입니다.
둘째로, 토큰은 유동성을 유도하는 역할을 합니다. 유동성 마이닝이 없다면, Sushiswap은 Uniswap V2와 비교해 추가적인 가치를 제공하지 않기 때문에 TVL(총 예치 가치)이나 사용자를 유치할 수 없었을 것입니다. 또한 저는 Uniswap이 $UNI를 출시한 것이 Sushi의 위협 때문이었는지 궁금합니다.
토큰은 커뮤니티 구축 도구로도 활용될 수 있습니다. 하지만 프로토콜 자체보다는 토큰 중심으로 커뮤니티를 형성하는 것은 단기적인 전략입니다. 가격이 폭락하면 여러분의 커뮤니티는 사라질 것입니다.
일부 DeFi 프로토콜은 핵심 운영 메커니즘에 토큰을 통합하고 있습니다:
- $SNX, $GNS, $AMP, $RUNE는 유동성 창출 및 이전을 촉진합니다.
- $USDD, $USDN, $UST, $FRAX는 네이티브 토큰에 의해 담보됩니다.
- $OHM은 유동성과 연결되어 있습니다.
그러나 기술적으로 토큰 없이도 운영 가능한 프로토콜들이 많습니다:
- DEX, 파생상품 거래소, DEX 어그리게이터.
- 대출 프로토콜.
- 수익 어그리게이터.
- 담보 기반 스테이블코인.
- 지갑.
이들의 핵심 비즈니스 모델은 토큰에 의존하지 않습니다.
사실 이러한(일부) 프로토콜의 토큰은 더 큰 의미에서 리스크 관리 도구에 가깝습니다.
$MKR은 파산 시 마지막 안전망 역할을 합니다: 보유자는 자본 부족 채무를 메우기 위해 희석되는 리스크를 감수합니다. 영속성(perpetual) DEX는 청산 실패 시 대비하기 위해 토큰을 통해 보험 기금을 조성합니다.
이러한 리스크 관리는 프로토콜 소유권까지 확장됩니다. 한 개체가 모든 자산과 프로토콜 파라미터의 열쇠를 통제한다면, 여러분은 Aave나 Compound를 사용할 수 있을까요? 멀티시그를 통해 이를 방지할 수는 있지만, 거버넌스 토큰은 이 권한을 수백만 명에게 분산시킵니다.
불행히도, 모든 프로토콜이 이런 수준의 탈중앙화 거버넌스에 도달한 것은 아닙니다.
그러나 탈중앙화는 다리와 같으며, 누군가는 한쪽 끝에 있고, 또 다른 이들은 반대편에 있으며, 토큰은 미래의 권한 부여를 위한 선택지 중 하나일 뿐입니다. 따라서 토큰은 처음에는 자금 조달 수단이지만, 이후 점차 유틸리티가 늘어날 수 있습니다.
프로토콜이 성숙함에 따라, 이는 a16z의 점진적 탈중앙화 비전과 맞닿아 있습니다. 제품이 제품-시장 적합성(Product-Market Fit)을 확보한 후, 통제권과 리스크 관리를 토큰을 통해 커뮤니티에 넘깁니다. 시가총액의 증가는 악의적인 행위자에 대항하는 더 강력한 보호 장치를 제공합니다.
마지막으로, $UNI는 논란의 여지가 있는 존재처럼 보입니다.
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$UNI는 어떠한 리스크도 관리하지 않으며, 계약은 불변합니다.
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수익 공유는 LP의 가치를 크게 손상시킬 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 $UNI는 시가총액 기준 최대의 DeFi 토큰입니다.
제 이해로는, $UNI의 가치는 다음에서 비롯됩니다:
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향후 어떻게 활용될 것인지에 대한 기대.
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다른 프로토콜의 거버넌스에 미치는 영향력.
Uniswap DAO가 zkSync 상에 출시하기로 투표함으로써, zkSync가 zk-Rollup 경쟁에서 주도적인 위치를 차지할 가능성을 열었습니다. 이것이 바로 $UNI 보유자가 가진 힘입니다.
결론적으로, 많은 프로젝트들이 존재할 수 있었던 이유는 바로 토큰이 자금 조달과 유동성 유치에 중요한 역할을 했기 때문입니다. 토큰은 커뮤니티 형성과 수익 재분배를 촉진하지만, 결국 프로토콜과 거버넌스의 보안을 보장하는 것이 토큰이 존재하는 궁극적인 이유입니다.
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Ignas | DeFi Research
