ブルームバーグの長編レポート：なぜブルマーケットはまだ終わっていないのか？
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ブルームバーグの長編レポート：なぜブルマーケットはまだ終わっていないのか？
イーサリアムはマーケット全体の主要なリーダーとして、全体的な上昇トレンドを示しており、2,000ドル付近が強固なサポートゾーンとなっている。これ以上の上昇を抑える妥当なレジスタンスレベルは4,000ドルである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察元のタイトル：Bloomberg Crypto Outlook–Discounted and Refreshed
レポート作成者： Mike McGlone | ブルームバーグ・インテリジェンス上級商品戦略アナリスト
翻訳・編集：Mary Liu
概要
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ビットコイン：20,000ドルか、それとも100,000ドルか？
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米国がデジタル冷戦に勝利
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暗号資産トップ3：ビットコイン、イーサリアム、テザー
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ビットコインは蓄勢中、さらに強化され、より環境に優しく
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テクニカル分析：割安感のあるイーサリアムのブルマーケット
一、ビットコインの次の展開：2万ドルか10万ドルか？
トレンドは上昇している。
我々は、約4万ドルが暗号資産のブルマーケットにおける一時的な天井価格になる可能性があると考えている。第2位のイーサリアムは、時価総額で第1位に急速に迫っており、2021年のブルームバーグ・ギャラクシー・クリプト指数（BGCI）を牽引する主要な存在となっている。ビットコインは、2万ドルを下回るまで下落するよりも、10万ドルまで上昇して抵抗線を突破する可能性の方が高い。
ビットコインの「休憩期間」：3万ドル〜4万ドル
我々の見解では、ブルームバーグ・ギャラクシー・クリプト指数（BGCI）は、6月から始まるブルマーケットが割安なビットコイン価格でスタートすることを示唆している。
ビットコインは2021年の高値から約50%の調整を受け、現在は3万ドル前後で底固めしているように見える。この水準は昨年の終値および12か月移動平均線に近い。BGCIは2021年に約130%上昇したが、5月初旬に250%を超えたピークと比べて、ここでも約50%の調整が生じている。過剰な投機的動きは大部分排除され、ビットコインのファンダメンタルズは依然健全である。
イーサリアムの時価総額がビットコインを追い抜く可能性。
特に暗号資産という新興の資産クラスにおいては、分散投資のメリットを強調する必要がある。長期的なトレンドとして、イーサリアムがビットコインに対して市場シェアを拡大しているように見える。両者には明確な上昇基盤があるが、イーサリアムの基盤とユースケースは、ビットコインのマクロ的な価値保存機能を補完するものである。下図は、取引量をイーサリアム発展の先行指標として描いており、時価総額ベースでイーサリアムはビットコインの50%に達している。2021年初頭からETHの10日間平均取引量は倍増し、ビットコインの80%に達している（Coinmarketcap）。
ビットコインとイーサリアムにはそれぞれタイミングの優位性があるかもしれない。経済原理が適用されるなら、供給の減少と歴史的低金利、そして大量の資金注入が、暗号資産価格上昇の堅固な基盤を形成している。採用はまだ初期段階だが、それが鍵となる。ビットコインはその競争に勝ったように見える。テスラが自社の資産の一部をデジタル資産に配分したことがそれを裏付けている。
下図は、2025年までにビットコインの年間採掘供給量が1%未満に低下する一方で、米国の債務が急増する様子を示している。
通常、このような環境は金のドル価格を押し上げる理想的な状況だが、旧世界の準備資産は、新たなデジタルエリートに取って代わられつつある。こうしたトレンドを阻止する力はほとんど見えず、むしろ加速すると予想している。
1万種類の暗号通貨が、イーサリアムの基盤を強化している。Coinmarketcapに掲載されている暗号資産の数は増え続けており、これは多くのトークンが基盤とするイーサリアムネットワークにとって追い風となっている。
下図は、取引可能な暗号通貨が1万種に達したマイルストーンを描いている。その多くはイーサリアムブロックチェーン上で構築されている。1年前の半分程度だった数字と比べると、大量の暗号通貨は供給過剰やバブルを示唆するかもしれないが、イーサリアムは暗号通貨のゴールドラッシュにおいて依然トップに君臨している。
チャートによれば、現時点のETHは低位にあるように見えるが、取引可能な暗号通貨の数はマーケット全体の一般的なガイドラインと見ることができる。ETHの5月の取引レンジは、4,000ドルをわずかに超えるところから2,000ドルをわずかに下回る水準までであり、しばらくの間、重要なサポートとレジスタンスを形成するだろう。ただし、上昇トレンドが続く可能性は高い。
二、米国がデジタル冷戦に勝利
米中間のデジタル冷戦の構図は、ヤンキースが勝つようなものだ。新たな冷戦の中で、中国はビットコインの新技術や通貨のオープンソースコードのデジタル化を抑制しているが、米国はそれを歓迎すると予想される。適切な規制のもとでは、ほぼ失敗しないのは米ドルの支配力の強化であり、最も広く取引されている暗号資産であるテザー（Tether）がそれを証明している。我々は、暗号資産ETFの登場は時間の問題だと信じている。
通貨のデジタル化は現実のものとなった：米ドルこそが王者である。デジタル資産の有機的な普及と、米ドルが主要通貨であることにより、我々の見方は一致しており、特に暗号資産価格の上昇を支持している。米国の債務対GDP比率の急上昇や量的緩和政策にもかかわらず、貿易加重ベースの広義米ドル指数は過去10年間で約30%上昇しており、人民元はこの指数で最大のウェイトを持つ通貨である。
下図は、人民元/ドル為替レートがほぼ横ばいである一方で、テザーの時価総額が放物線的に上昇していることを並べて示している。
米国が世界GDPに占める比率は低下しているにもかかわらず、テザーが世界で最も広く取引される暗号資産になった事実は、物事が進んでいる方向性を示している――すなわち、米ドルがデジタル世界で主導的地位を占めているということだ。
米国のビットコインETFは時間の問題だ。我々の見解では、米国は技術を採用し、暗号資産を適切に規制することで、2021年にビットコインETFの導入への道を開く可能性が高い。暗号資産は、中国のような専制的で中央集権的な計画経済の欠点、つまり資本の自由な移動や公共の言論の欠如を浮き彫りにしている。Teucrium小麦ファンド（WEAT）を考えれば、SECが先物ベースのビットコインETF製品に反対し続けることはまったく意味をなさない。
チャートは、暗号先物の30日間平均取引高が26億ドルであるのに対し、小麦先物の200日間平均取引高は約10年間にわたり40億ドル以下で安定していることを示している。ビットコイン先物の1日あたり取引高が小麦を上回ることは、もはやほとんど妨げるものはない。
高ベータのビットコイン vs 株式の優位性？
5月19日にビットコインが急落した際、世界中のほぼすべての市場がビットコインの重要性を再確認した。我々の見解では、株式と比較して暗号資産の優位性がますます際立っている。株式市場が上昇すれば、高ベータのビットコインも上昇を維持すべきだが、もし株式が下落しても、さらなる刺激策がデジタル準備資産の基盤を支えるだろう。
多くの資産は株価上昇にますます依存するようになっているが、ビットコインは例外となる可能性がある。チャートは、12か月間のビットコイン対株式のベータ係数が約2倍と比較的高いものの、2013年のピーク時の約16倍からは低下していることを示している。
三、暗号Top 3：ビットコイン、イーサリアム、テザー
引き潮になって初めて、誰が裸泳ぎをしているかがわかる。ビットコイン、イーサリアム、テザーはいずれも「服」を着ており、暗号市場のトップ3の座を確固たるものにしている。ビットコインはデジタル準備資産、イーサリアムは主要なエコシステム構築者、そしてテザー（イーサリアム上に発行されたトークン）は、米ドルの支配力を背景に急速にデジタル化する世界を象徴している。テザーが時価総額で第3位にランクインしたことは、デジタル領域で最も一貫したトレンドの一つである。
ビットコイン、イーサリアム、テザー――揺るがぬ生き残り。一貫した強さとパフォーマンスは尊敬に値する。これが我々がテザーを通じて見る通貨のデジタル化に対する姿勢である。議論や規制の圧力があるにもかかわらず、世界基準のドルステーブルコインの時価総額は着実に上昇しており、これはデジタル資産エコシステムの継続的な拡大を示している。下図は、6月初旬のCoinmarketcapでランキング上位3つの暗号資産――ビットコイン、イーサリアム、テザーを描いている。
大多数の暗号資産が下落する中、テザーは2018年に重要な地位を獲得した。当時、その時価総額と取引量は上昇を続けていた。デジタルドルの採用は急増しており、イーサリアムベースのドルステーブルコインがトップ10入りしている。
テザーとデジタル化の波。我々の見解では、テザーと通貨（特に米ドル）のデジタル化は、暗号資産の上昇トレンドを反映している。テザーの時価総額は2021年に約190%上昇、イーサリアム価格は280%上昇、ブルームバーグ・ギャラクシー・クリプト指数の上昇率は約130%に達したが、これはビットコインの相対的な低迷（約30%上昇）によるものだ。
イーサリアムの支配力の上昇。我々の見解では、イーサリアムの台頭とビットコインの下落は、暗号資産間の二分法を表しており、持続性のあるトレンドである。イーサリアムは金融のデジタル化における重要な構成要素であり、ビットコインはよりマクロの文脈でポートフォリオ内の金を代替しようとしている。ビットコイン上に構築できるスマートコントラクトやトークンはほとんどないが、それはデジタル準備資産としての方向に向かっている。下図は、イーサリアムの時価総額が全暗号資産時価総額に占める割合を描いている。
四、ビットコイン：蓄勢、強化、そしてより環境に優しく
ビットコインに何が起きたのか？ より強く、より環境に優しく、スケーリングは限定的になる。我々の見解では、ビットコインが反発する理由は、ブルマーケットの継続と10万ドルへの必然的な道程にある。4月のマーケットはやや過熱気味だったが、暗号資産の修正の主因の一つであった――過剰なエネルギー消費――は、世界最大の非中央集権ネットワークの強さを示している。中国の規制は逆にビットコインの利点を強調し、エネルギー源を再生可能エネルギーへとシフトさせた。
2021年、ビットコインのファンダメンタルズは堅調だった。2020年末、ビットコインの長期トレンドは2021年に大きく上昇することを示しており、実際にそうなった。5月24日までにビットコインは約35%上昇し、65,000ドル近辺でやや高騰したが、ピーク比約50%の大幅な下落という文脈の中では、3万ドルを下回る水準で複数のサポート層を得ている。
下図は2021年のビットコインファンダメンタルズの重要な側面を描いている：2020年、主要な資産クラス（特にS&P500）と比較して、260日間のボラティリティが史上最低水準に低下した。昨年の供給量削減、機関投資家のポートフォリオへの導入、イーサリアム先物、カナダや欧州でのETF導入などを加味すれば、ビットコインが10万ドルを目指す可能性は、2万ドルを下回り続ける可能性よりも高いと我々は考える。
2021年の10万ドルは妥当な水準だ。下図は、暗号資産が約10万ドルのレジスタンスレベルに向かう潜在的な経路を描いている。2013年（55倍）、2017年（15倍）の大幅な反発と同様に、2021年も供給量の減少が起きた。2020年の半減期は、前例のない世界的財政・金融緩和、および機関投資家によるビットコイン配分の傾向という背景のもとで起こった。過去10年の大部分の期間、暗号資産はデジタル準備資産としての位置を確立し、その設計通りの道を歩み続けている。
もう一つの支持材料は、新しい資産クラスとしての認識が広まりつつあることだ。金はその重要性を失いつつあり、分散投資は慎重な選択と言えるかもしれない。
ビットコインを10万ドルにするものは何か？――イーサリアムに追随すること。もしビットコインが2021年にイーサリアムのパフォーマンスに追いついたなら、首位の暗号資産は10万ドルに向かって進むだろう。チャートは、5月24日時点でブルームバーグ・ギャラクシー・クリプト指数（BGCI）が約110%上昇し、そのうちイーサリアムは230%上昇したことを示している。これに対して、ビットコインの約30%の上昇は比較的穏やかに見える。加速するか、横ばいか、逆転するかの3つの選択肢があるが、我々は約三分の二の確率でBGCIの上昇を予想している。
イーサリアムは、テクノロジー中心のナスダック指数を越える次のイノベーションの段階を象徴するかもしれない。暗号市場とフィンテックの基盤として、第2位の暗号資産はますます輝きを増しており、イーサリアムの供給量の減少とともに、金融のデジタル化が急速に進んでいる。プルーフ・オブ・ステークへの移行により、消費エネルギーが削減され、イーサリアムの基盤はますます強固になっている。
五、テクニカル分析：割安感のあるイーサリアムのブルマーケット
イーサリアムは、暗号資産および分散型金融（DeFi）の主要プラットフォームであり、我々の分析では、持続的なブルマーケットの中にあって割安状態にある。2017年のビットコインに似ており、マーケット全体と比べてやや上昇した後、過剰な投機が排除され、今後しばらくは2,000〜4,000ドルのレンジで調整することが予想される。
2,000〜4,000ドルはイーサリアムにとって最適なポイントかもしれない。グローバルなデジタル準備資産としてのビットコインと比べ、イーサリアムには価格面での優位性がある。ビットコインは2021年に6桁の価格に到達する可能性があるが、イーサリアムは5月中旬に4,000ドルを超えていたが、5月26日に約60%、約2,800ドルまで調整した後、現在は割安なブルマーケットのように見える。チャートは、BTCの2017年の価格推移に追随してETHが楽観的な軌道に戻ることを描いている。年初のイーサリアムと同様に、ビットコインは2017年初頭に約1,000ドルから始まり、最高で20,000ドル近くまで上昇した。イーサリアムは5月の約2,000ドル〜4,000ドルのレンジを10月まで維持し、その後2017年のビットコインと同様の上昇軌道を描く可能性がある。
割安なブルマーケット：イーサリアムが2,000ドルまで下落。より広範な暗号市場と比較して、ETHの価格は一時期停滞する可能性を示唆する水準に近づいている。チャートは、ETHがMVIS CryptoCompare Digital Assets 100 Indexに対する比率を描いており、2017年のピークをわずかに下回っている。当時は6月に350ドルに達し、約60%調整した後、11月に再びピークに達した。我々は似たような展開を見ている。ETHは60%下落し、2,000ドルをわずかに下回る水準まで戻り、割安な状態でブルマーケットに再び参入している。
イーサリアムはマーケット全体の主要なパフォーマンスリーダーであり、全体的なトレンドは上昇している。2,000ドル近辺が良好なサポートとなり、上昇を阻む合理的なレジスタンスは4,000ドル付近にある。
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