ポッドキャストノート｜データ企業から機関 ETF まで、内部者が Hyperliquid に全力を賭けるロジック
TechFlow厳選深潮セレクト
ポッドキャストノート｜データ企業から機関 ETF まで、内部者が Hyperliquid に全力を賭けるロジック
「安定コインは収益の 90% を自発的に放棄し、Hyperliquid の物語に参加するためだけだ。これは暗号資産の歴史上でかつてないことだ。」
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理 & 編訳：TechFlow
ゲスト： Hanson Birringer、Hyperdash（Hyperliquid エコシステムのデータ分析および取引プラットフォーム）共同創設者兼最高収益責任者、Hyper Holdings Global（Grayscale Hyperliquid ETF シード投資機関）核心貢献者
ホスト： Rob (Robbie Klages) & Andy、The Rollup
ポッドキャスト出典： The Rollup
元タイトル： Hyperliquid Co-founder: Hyperliquid Bull Thesis for 2026 (Updated View)
放送日： 2026 年 7 月 14 日
利益開示： ゲストは Hyperdash（事業は完全に Hyperliquid エコシステムに依存）および Hyper Holdings Global（Grayscale HYPE ETF の資金調達を行う SPV）を通じて Hyperliquid と深く利益が紐付けられています。以下の内容はエコシステム内部者の視点陳述として理解すべきであり、独立した第三者分析ではありません。
要点まとめ
Hanson Birringer は以前 Flowdesk で OTC 機関業務に従事し、今年正式にフルタイムで Hyperdash に加入しました。これは Hyperliquid 上に完全に構築された取引データ分析プラットフォームであり（その商業収入は Hyperliquid エコシステムの成長と直接連動しています）。彼は同時に Hyper Holdings Global を通じて Grayscale Hyperliquid ステーキング ETF にシード資金を提供しており、この ETF は現在市場で最も手数料の低い HYPE ステーキング製品です。
Birringer の核心的な論点は次のように要約できます：先物契約、トークン化、ステーブルコインという 3 つの兆ドル規模のセクターが同時に加速しており、Hyperliquid は彼の目においてこれら 3 つをパッケージ化して表現できる唯一の投資対象です。彼は HIP-3 RWA 先物契約の収入だけで 10 年以内に 100 倍成長する可能性があると考えています。なぜなら全球デリバティブ名目取引量は兆ドル単位で計上されるからです。USDC が Hyperliquid のアライメント見積もり資産 V2 となった後、発行社は自発的に利息収入の 90% を譲渡し、援助ファンドを通じて自動的に HYPE を買い戻し、毎年数億ドルの買い圧力を形成します。再度注意する必要がありますが、Birringer 自身の会社と投資実体はどちらも Hyperliquid エコシステムに深く紐付けられており、彼の「弱気材料が見つかりにくい」という発言はこの背景のもとで読む必要があります。
ハイライト要約
3 つの主要トレンドの交差点について
- "Hyperliquid は先物契約、トークン化、ステーブルコインという 3 つの 10 年規模の主要トレンドの純粋な表現です。これら 3 つの方向を同時にカバーする別の投資対象を見つけるのは難しいでしょう。"
- "私の 10 年の暗号資産キャリアにおいて、Hyperliquid は機関資本と分散型世界が真正に一緒に成長する唯一のものであり、それぞれ別々に進むものではありません。"
ステーブルコインの利益譲渡について
- "USDC は暗号資産の歴史上かつてなかったことをしました：Hyperliquid に参加するために、自発的に収益の 90% を放棄したのです。"
- "現在 Hyperliquid 上には約 100 億ドルのステーブルコイン供給があり、利息収入の 90% が援助ファンドに入り、チェーン上でプログラム的に HYPE を買い戻します。これは毎年プロトコルに数億ドルの買い圧力を加えます。"
収入成長空間について
- "もし伝統金融にいたことがあれば、その市場が脳では理解できないほど大きいことを知っているでしょう。オプションの名目取引量は兆ドルレベルです。"
- "この収入は今後 10 年で 100 倍成長するはずです。取引量が 100 倍になれば、証拠金と担保も 100 倍になり、USDC V2 による買い戻し圧力も 100 倍跟着成長します。"
機関採用について
- "Zach Pandl（Grayscale 研究主管）は私に言いました、投資家は Hyperliquid を 5 から 10 年の長期保有として見ています。彼らの心态は：結局 LP に、私たちがデジタル資産業界最大の 3 つの出口を逃したとは言えないでしょう。"
- "Hyperliquid は全球で最も成長が速い会社の一つであり、従業員は 10 から 11 人だけです。暗号資産圏では人人都知っていますが、暗号資産圏は全球経済においてはほんの一小部分です。"
トークノミクスについて
- "Hyperliquid は暗号資産圏の古いモデルを打ち破りました。以前は那些トークンが毎月 500 ドルの収入を稼ぎながら、評価額が 20 億ドルでした。HYPE は違います、それは真正の成長型会社であり、真実のキャッシュフローがあり、99% がトークン保有者に帰属します。"
- "Zach は Hyperliquid は彼らの他の ETF よりも売りやすいと言いました、収入ストーリーがあり、買い戻しストーリーがあるからです。あなたは株式を評価するようにこれを評価できます。"
本文
第 1 章 3 つの主要トレンドの純粋な表現
Rob：Hyperliquid の投資論点は過去 2 年で大きく進化しました。富裕層や機関配置者にロードショーをする際、どのような論点が最も彼らを納得させますか？
いくつかのレベルから話せると思います。投資家、研究者、トレーダーが Hyperliquid に興奮する核心的な理由はいくつかあります。第一、それはオープンソースで、パーミッションレスで、分散型であり、すべての参加者を平等に扱います。第二、それは暗号資産ネイティブの精神と真正に高性能な金融システムを組み合わせました、機関資本が実際にこの分散型世界に参加できるのです、これは以前从未出现过。私の 10 年の暗号資産キャリアにおいて、Hyperliquid は機関資本と分散型世界が真正に一緒に成長する唯一のものであり、それぞれ別々に進むものではありません。
Andy：私たちはずっと先物契約、トークン化、ステーブルコインという 3 つの主要トレンドについて議論しています。強気观点を表現したいコミュニティと資本にとって、Hyperliquid がなぜ最高の投資対象なのか？
私は Hyperliquid がこれら 3 つのトレンドの純粋な表現だと考えています。 先物契約方面、Hypercore は領先する perp DEX であり、OI と取引量においてすでに中央集権型取引所と競争できます。流動性の観点から、それはすでに某些取引ペアにおいて最高または 2 番目に良い市場です。HIP-3 は RWA 先物契約を導入し、相当于 2 つの主要トレンドを 1 つの製品に合成しました。Hyperliquid は現在 RWA と株式先物契約領域で異議の余地のないカテゴリーリーダーです。
ステーブルコイン方面、USDC は最近アライメント見積もり資産 V2 となりました、市場はまだこの事の分量を十分に理解していないかもしれません。USDC は暗号資産の歴史上かつてなかったことをしました：Hyperliquid に参加するために、自発的に収益の 90% を放棄したのです。 現在 Hyperliquid 上には約 100 億ドルのステーブルコイン供給があり、仮に underlying T-bill が 4% の_net spread_ を稼ぐとすれば、90% が援助ファンドに入りチェーン上でプログラム的に HYPE を買い戻します。これは毎年プロトコルに数億ドルの買い圧力を加えます、取引手数料収入は除きます。
したがって HYPE はトークンおよびエコシステムとして、真正に先物契約、RWA、ステーブルコインという 3 つのトレンドをすべてカバーしており、しかもそれらの間には複利効果があります。
第 2 章 Builder Codes：Hyperliquid の AWS モーメント
Andy：Jeff（Hyperliquid 創設者）は数日前 Valor のポッドキャストで、Hyperliquid は現在更像是 AWS であり、perps、RWA および取引に底层インフラを提供すると話しました。流動性が流動性を生む、このフライホイールはどう回るのか？
新しいフロントエンドが Hyperliquid の Builder Codes に接入するたびに、例えば Phantom、MetaMask、Valor Exchange、エコシステム全体のユーザーが恩恵を受けます。より多くのフロントエンドはより多くのマーケットメイカー参入を意味し、OI 成長、スプレッド縮小、ユーザー体験向上。この好循環はより多くのフロントエンド接入随着持续加速します。
しかし現実的な問題があります、Kalshi のような規制されたフロントエンドは Builder Codes を直接使用できません。Kalshi は自分で perp 製品を作りましたが、すべての取引ペアの OI は非常に低いです、なぜなら彼らは KYC と CFTC コンプライアンスプロセスを経なければならないからです。Robinhood の状況も同様で、Light は Robinhood Chain 上に完全に独立したインスタンスをデプロイしました、流動性は Hyperliquid メインネットと比較できません。
第 3 章 規制駆け引き：分散型取引所が米国市場に参入できるか
Andy：Hyperliquid が直面する規制抵抗は何ですか？HIP-3 と Builder Codes はどうやって Robinhood、Revolut、eToro これらの規制された消費フロントエンドに reach できますか？
世界は大きく、各国には独自のルールがあります。Hyperliquid は L1 としてオープンソースでパーミッションレスであり、誰でも参加できます。Hyperliquid Policy Center は最近ワシントンで大量の作業を行いました、Phantom も CFTC にコメント意見を提出し、分散型取引所も規制明確性を獲得できるよう推進しました。もし CFTC が最終的に規制されたブローカーフロントエンドが Hyperliquid バックエンドを通じて注文を実行することを許可すれば、それは大きな順風となります。
Hyperliquid は規制において主动出击であり、受動的対応ではありません。 Jeff は数ヶ月前亲自 DC に行き規制者と対話しました。米国は資本規模が最大の市場であり、これらの対話は正しい方向に進んでいます。
第 4 章 収入展望：RWA 先物契約の兆ドル市場
Andy：HIP-3 市場は昨日総 OI が 36 億ドルに達し、歴史的新高を更新しました。優先手数料と USDC V2 の収入が 8 月 26 日から開始され、10 月 3 日に首次配布されます、Hyperliquid の今後 1〜2 年の収入成長をどう見ますか？
私はフォワード収入は HIP-3 RWA 先物契約に完全に圧倒されると考えています。 この市場は大きすぎます。もしあなたが伝統金融にいたことがなければ、あなたは本当に自分が何を知らないか知らないかもしれません。全球オプション名目取引量は兆ドルレベルです。某些 ETF は毎日名目取引量が数兆ドルです。先物契約にもレバレッジがあります、もし Hyperliquid が全球取引量の一小部分を切り取れれば、この収入は今後 10 年で 100 倍成長するはずです。
取引量が 100 倍になれば、証拠金と担保も 100 倍になります。現在 50 から 100 億ドルの証拠金があります、もし 500 億または 1000 億に成長すれば、USDC V2 による買い戻し圧力も跟着 100 倍成長します。これらの数字を一緒に見れば非常に大きいです。
第 5 章 Grayscale ETF と Hyper Holdings：機関入口を打通
Rob：Hyper Holdings と Grayscale ETF はどう合作していますか？背後で何が起こりましたか？
Hyper Holdings Global は专项ファンドであり、专门 Grayscale Hyperliquid ステーキング ETF のシード作成のために設けられました。すべての情報は SEC 書類で公開されています。私たちは現物方式で Grayscale ETF に出資しました、この ETF は現在 Hyperliquid 最低手数料のステーキング製品です。
Grayscale と合作を選ぶにはいくつかの理由があります。彼らは全球最大の暗号資産資産運用会社であり、AUM は 200 億ドルに近く、また最早 SEC と訴訟に勝ち暗号 ETP 承認を取得した機関です。彼らは Hyperliquid Policy Center と一緒に規制方面の作業を推進しています。
機関投資家にとって、ETF の意義は摩擦を低減することです。 ある機関顧客が HYPE を買いたい場合、彼は Coinbase 口座を持っておらず、米国でも直接 Hyperliquid に行けません。おそらく Flowdesk のような OTC ブローカーを通じて必要がありますが、コンプライアンス承認プロセスは長いです。現在彼は証券口座を開くだけでワンクリックで ETF を買えます。もちろん流動性は問題です、もし ETF の AUM が 200 万ドルしかない場合、顧客が 1000 万ドルのポジションを構築するのは非現実的です。したがってシード期の保有者多様化は重要です、新規参入機関が十分な規模を取得できるようにします。
私たちの投資家ポートフォリオには暗号資産領域最大のいくつかのヘッジファンドと VC、および全球最大のチェーン上 HYPE 保有者が含まれます。次に私たちは Grayscale に配合して機関ロードショーと投資家教育を行います。
第 6 章 トークン保有者が一等市民
Andy：Zach Pandl は Hyperliquid は彼らの他の ETF よりも売りやすいと言いました、収入と買い戻しストーリーがあるからです。HYPE はトークノミクスにおいてどのような古いモデルを打ち破りましたか？
Hyperliquid は暗号資産圏の伝統的な評価モデルを打ち破りました。 2017、2021、2024 これらのサイクルにおいて、大量のトークンは「もし私たちがブロックチェーン上で XYZ をしたらどうなるか」という想像プレミアムに頼っていました。一ヶ月で 500 ドルの収入を稼ぐプロジェクトの評価額が 20 億ドル、これは正しくありません。
HYPE は違います。それは真正の成長型会社であり、複数の主要トレンドを捕捉し、真実のキャッシュフローがあり、99% がトークン保有者に帰属します。あなたは株式を評価するように HYPE を評価できます：取引手数料収入があり、ステーブルコイン利息収入があり、優先手数料収入があり、すべてチェーン上買い戻しを通じて保有者に返還されます。保有者はさらに HYPE をステーキングしてステーキング報酬を稼げ、トレーダーが HYPE を保有すれば手数料割引も享受できます。HYPE は生産的な資産です。
これもなぜ Grayscale 側が売りやすいと感じるかを説明します。一旦あなたが Bitcoin と Ethereum の「信仰に基づく価格設定」フレームワークを跳出すれば、投資家は真正のキャッシュフローと価値帰属を要求し始めます。 Hyperliquid はちょうどこの隙間を埋めました。
第 7 章 Hyperdash ビジネスモデルと Imperator 買収
Rob：Hyperdash はすでに 350 億ドル以上の取引量を処理しました。你们的ビジネスモデルは何ですか？なぜ Imperator を買収しましたか？
Hyperdash は全球ブローカーおよび取引データ分析プラットフォームです。簡単に言えば、あなたは私たちのターミナルを通じて取引できます、私たちは他のプラットフォームにない高度なツールと執行能力を提供します、例えばプライベート TWAP と高度なアルゴリズム。同時に私たちはデータ豊富な体験を配上し、ユーザーが取引決策を改善するのを助けます。ユーザーはトップトレーダーを発見して戦略を制定でき、また表現の悪いトレーダーを発見して坑を避けることができます。
Hyperliquid はオープンソースであり、すべての取引はリアルタイムで可視ですが、これらのデータをクリーンでフォーマットされた情報に整理するのは難しいです。これが私たちの価値です。Imperator を買収後、私たちは Hyperliquid のトップ検証ノードとなり、データ処理速度は誰よりも速いです。現在私たちはさらに企業顧客にデータパッケージを提供でき、Hyperliquid を理解したいがまだ取引準備ができていない伝統的金融機関にサービスできます。
第 8 章 弱気相場検証：当事者が弱気理由を見つけられない
Rob：最後に Hyperliquid の強気弱気ケースについて話しましょう。今後 18 ヶ月何が実現すれば最も強気な結果になりますか？何があなたに判断を変えさせますか？
強気方面、Birringer は複数の主要トレンドが同時に加速し且つ互いに強化していると考えています。AI とインターネットは全球より多くの人を資本市場に接続させ、現地法定通貨で USDC に交換し、数ステップで Hyperliquid に操作します、これは以前想像できませんでした。
しかし弱気シナリオについて問われた時、Birringer の回答は非常に率直でした：「もし私の論点が機能し始めれば、それはこれらのトレンドが停止甚至逆転する時でしょう、しかし現在私はこの兆候を見ていません。」 彼はさらに言及しました、这正是彼が Flowdesk 機関端からフルタイムで Hyperdash にジャンプした理由です。この一段は留意する価値があります：ある人がキャリアと会社資本をすべて同じエコシステムに投入した時、「弱気理由が見つからない」のは信念の表現であると同時に、利益位置の自然な結果です。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
